【正文】 度的這一比例只有1%。同時(shí)，要完善多層次市場(chǎng)體系，形成包括股票、債券、金融衍生產(chǎn)品和其他固定收益類產(chǎn)品在內(nèi)的基本產(chǎn)品系列，滿足投資者對(duì)多元化的投資產(chǎn)品、多樣化的交易體系、交易方式的要求，滿足投資者對(duì)投資避險(xiǎn)工具和各種投資組合工具的需求，使資本市場(chǎng)真正成為一個(gè)對(duì)融資者和投資者都具有吸引力的功能完善的市場(chǎng)。資本市場(chǎng)基本功能的發(fā)揮，可以使國(guó)家宏觀調(diào)控更為靈活有效，促進(jìn)企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)水平和增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，并且為廣大投資者提供增加財(cái)富的機(jī)會(huì)。 4.【材料一】尚福林指出，我國(guó)資本市場(chǎng)建立之初，由于種種原因，一些政策、制度過于注重市場(chǎng)的籌資功能，而忽視完善和全面發(fā)揮資本市場(chǎng)本應(yīng)有的功能，這也是近年來市場(chǎng)上投資者信心下降，市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷的重要原因之一。但是，它卻不能引導(dǎo)出這樣的結(jié)論：即困難已大到難以克服，市場(chǎng)化改革的路走錯(cuò)了。一個(gè)負(fù)價(jià)值的企業(yè)或行業(yè)，股票是發(fā)不出去的，更談不上賣得貴了還是賤了。我們應(yīng)該有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)，中國(guó)現(xiàn)有的銀行既不是金山也不是廢墟。官商39。不把金融體系整治好，國(guó)家經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)就可能中斷，甚至可能遭遇危機(jī)。通過合作，交行既引進(jìn)了資金，更引進(jìn)了管理、技術(shù)、人才和品牌，經(jīng)營(yíng)管理水平顯著提升，與匯豐的合作是符合交通銀行長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的。另外，剛才我也提到了，股價(jià)上升受益的不僅是匯豐，國(guó)有股的增值更大。此前外資入股中資銀行，我們的定價(jià)水平是比較高的。又說：如果不改革，國(guó)有商業(yè)銀行資本金嚴(yán)重不足、不良資產(chǎn)增加、財(cái)務(wù)信息不真實(shí)，連生存都難以為繼，這才是真正威脅國(guó)家金融安全和經(jīng)濟(jì)安全的最大隱患。因此，戰(zhàn)略投資者在IPO前入資的認(rèn)股價(jià)格一般要低于IPO價(jià)格；從定價(jià)策略看，引入國(guó)際知名機(jī)構(gòu)作為戰(zhàn)略投資者有助于提高引資企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)，提升引資企業(yè)形象和市場(chǎng)價(jià)值。戰(zhàn)略投資者愿意與引資企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，往往要承諾較長(zhǎng)的股票鎖定期，承諾競(jìng)爭(zhēng)回避。對(duì)這種認(rèn)為國(guó)有銀行被廉價(jià)地賤賣乃至威脅金融安全的觀點(diǎn)，幾乎所有的當(dāng)事者都做出了回應(yīng)，中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼說：引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和公開發(fā)行上市(IPO)是國(guó)有商業(yè)銀行改革的兩個(gè)環(huán)節(jié)，雖都涉及定價(jià)，但機(jī)制、對(duì)象、策略有很大不同，兩種情況很難直接比較。 ，外資沒有花費(fèi)任何溢價(jià)，占了很大的便宜。我們的銀行也如此，股份賣的便宜與否，受益的多少，我認(rèn)為不是國(guó)家的目的，而我們的金融企業(yè)向國(guó)際化又邁出了一大步，這才是主要的。 就像我們改革開放的初期，我們對(duì)外商的投資給予了很大的優(yōu)惠政策，那么現(xiàn)在呢？我們還需要招商引資嗎？當(dāng)然不需要。 還有我國(guó)的政策是，單一銀行的外資占比不能超過25％，單個(gè)外資投資者不超過20％，并且對(duì)投資者不是誰(shuí)都可以的，要符合五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：投資所占股份比例不低于5%；股權(quán)持有期在三年以上；派駐董事；入股中資同質(zhì)銀行不超過兩家；技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)支持。即使當(dāng)前向外資轉(zhuǎn)讓股權(quán)的溢價(jià)水平不高，這些銀行上市后，如果IPO價(jià)格以及市場(chǎng)交易價(jià)格大大高于戰(zhàn)略投資者的參股價(jià)格，在境外戰(zhàn)略投資者受益的同時(shí)，占大頭的國(guó)有股權(quán)的持有者——財(cái)政部(國(guó)家)—將是最大的受益者。 再有，一位參與國(guó)有銀行引資談判的外方高層說，最終確定的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格是談判雙方協(xié)商的結(jié)果，只要雙方都認(rèn)可這個(gè)價(jià)格，并且不存在強(qiáng)買強(qiáng)賣的情形，就不能說這是在賤賣國(guó)有銀行。這個(gè)溢價(jià)比雖然不高，但我們要想一想，這十幾個(gè)點(diǎn)的收益是在別人投資候我們占據(jù)著大股東的情況下的收益，如果凈核算下來也是一個(gè)不小的數(shù)目。而是要看我們得到了什么，我們占了多少比例。 關(guān)鍵是未來的法人股、職工股的分配才是是否賤賣的關(guān)鍵 所謂賤賣，不是股票上市時(shí)股價(jià)便宜了，而是作為國(guó)有企業(yè)，本來是全民所有制的產(chǎn)物，但現(xiàn)在卻被少數(shù)人以極低價(jià)格收購(gòu) 。我認(rèn)為問題并不在此，我們需要換一種角度來看這個(gè)問題。解答：21世紀(jì)中國(guó)應(yīng)對(duì)入世的承諾，以銀行上市，引入外資戰(zhàn)略合資者的方式對(duì)銀行進(jìn)行大刀闊斧的改革，卻引來了國(guó)內(nèi)各界人士對(duì)“國(guó)有銀行是否賤賣”的爭(zhēng)論。（3）字?jǐn)?shù)不少于600字。要求：（1）認(rèn)真研讀上面給出的“關(guān)于國(guó)有銀行是否被賤賣的爭(zhēng)論”材料和教材第7～9章的內(nèi)容，寫一份案例分析材料，對(duì)上述爭(zhēng)論表明自己的觀點(diǎn)并“自圓其說”。考核目的：案例分析是提高學(xué)生發(fā)現(xiàn)問題、分析問題并提出解決問題方法與思路的重要途徑之一。在首次公開發(fā)行之前，；蘇格蘭皇家銀行和淡馬錫控股分別出資31億美元各購(gòu)得了中國(guó)銀行10%的股份, ％％的股份；高盛、安聯(lián)和運(yùn)通三家戰(zhàn)略投資者組成的財(cái)團(tuán)將以36億美元左右的價(jià)格購(gòu)入工行10%的股份。按此估計(jì)，匯豐銀行2005年就可從交通銀行創(chuàng)造的利潤(rùn)中分得20億元人民幣左右，5年左右就可收回在交行的投資,并獲得了對(duì)中國(guó)第五大銀行的永久控制權(quán)。其背景如下：2001年，五年就能收回初始投資，并擁有了上海銀行8％的股份；2004年8月6日，%股份。 3.利率放開后，要保持資金市場(chǎng)秩序，不能像過去一樣靠行政命令來實(shí)現(xiàn)，而必須依賴于靈活有效的金融監(jiān)管。 ③重構(gòu)利率結(jié)構(gòu)，理順利率關(guān)系。事實(shí)上，目前我國(guó)以降低企業(yè)利息負(fù)擔(dān)為目標(biāo)的利率調(diào)整方式，既不利于國(guó)有企業(yè)的體制轉(zhuǎn)換，也不利于國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。 ②明確利率調(diào)整目標(biāo)。所以一方面我們要逐步放松管制，即放寬利率的浮動(dòng)范圍和幅度，另一方面要加快銀行和企業(yè)的市場(chǎng)化進(jìn)程。 ①增強(qiáng)利率的敏感性和彈性，利率敏感性和彈性較低是我國(guó)七次利率下調(diào)效果不顯著的根源。 （3）把握好利率改革的著力點(diǎn)。 最后，建立規(guī)范透明的財(cái)會(huì)制度，強(qiáng)化股東、外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)會(huì)計(jì)信息的監(jiān)督和發(fā)布。首先，要對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改造，解決我國(guó)國(guó)有銀行長(zhǎng)期所有者虛置的現(xiàn)象，實(shí)現(xiàn)國(guó)有銀行所有者和經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)兼容的市場(chǎng)化運(yùn)作。商業(yè)銀行的這一中介地位，要求它必須是自負(fù)盈虧和以追逐利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，否則無(wú)法起到中介傳導(dǎo)作用。 ②構(gòu)建真正的商業(yè)銀行。因此，現(xiàn)實(shí)的選擇是：一方面，必須分離政府與央行的“天然”聯(lián)系；另一方面要提高中央銀行自身管理水平，使其能夠做到運(yùn)用各種貨幣政策工具去調(diào)控商業(yè)銀行利率和其它市場(chǎng)利率。目前，我國(guó)中央銀行的宏觀金融調(diào)控目標(biāo)并未擺脫對(duì)國(guó)家計(jì)劃和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的依附，中央銀行甚至還承擔(dān)著大量的財(cái)政職能。 （2）培育利率運(yùn)作主體的市場(chǎng)化行為： 當(dāng)然，深化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的改革不僅要建立有效的市場(chǎng)，更需要經(jīng)濟(jì)主體行為的市場(chǎng)化。應(yīng)該說相對(duì)有效的市場(chǎng)機(jī)制有利于熨平利率放開后金融領(lǐng)域乃至經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。 （1）深化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革。如前所述，利率市場(chǎng)化同一國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)完善程度、金融交易主體的市場(chǎng)化傾向以及金融監(jiān)管等外圍制度環(huán)境緊密相關(guān)，所以我們應(yīng)從這些方面著手，為利率市場(chǎng)化創(chuàng)造條件。 在我國(guó)這樣一個(gè)曾經(jīng)長(zhǎng)期實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的國(guó)家，要實(shí)現(xiàn)利率完全市場(chǎng)化需要一個(gè)很長(zhǎng)的過渡期。另外，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、手段和技術(shù)也不能確保監(jiān)管的信息質(zhì)量和使金融機(jī)構(gòu)采取穩(wěn)健和審慎的經(jīng)營(yíng)原則。 金融監(jiān)管不完善。 企業(yè)對(duì)利息的承受能力低下。到目前為止，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度改革并未達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，其在資金使用方面的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制和利益推動(dòng)機(jī)制尚不健全，大多數(shù)企業(yè)只負(fù)盈不負(fù)虧，在國(guó)家的保護(hù)傘下安穩(wěn)過日子，利率高低對(duì)其來講并不很重要。 國(guó)有商業(yè)銀行由于產(chǎn)權(quán)制度建設(shè)落后，銀行的產(chǎn)權(quán)界定模糊，加上管理層和一般員工沒有利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制，使得所有者和經(jīng)營(yíng)者難以實(shí)現(xiàn)利益的激勵(lì)兼容，經(jīng)營(yíng)者非市場(chǎng)化選擇的傾向很強(qiáng)，這是引致銀行效率低下的根源所在。 （1）中央銀行的獨(dú)立自主性不強(qiáng)。 利率運(yùn)作主體行為不規(guī)范。我國(guó)過去長(zhǎng)期搞計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的時(shí)間不長(zhǎng)，許多方面都與成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求有較大差距。如下： 目前我國(guó)的這種低利率管制在一定程度上扭曲了金融商品的價(jià)格，也使得利率這一重要的經(jīng)濟(jì)杠桿難以充分發(fā)揮作用，因此很多人主張通過利率市場(chǎng)化來理順金融商品的價(jià)格體系，提高利率的敏感性和彈性，恢復(fù)利率杠桿應(yīng)有的作用。企業(yè)投資、利潤(rùn)、貨幣、工資與消費(fèi)、價(jià)格、證券都是現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要機(jī)制，利率對(duì)它們所產(chǎn)生的作用也無(wú)異對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮著作用。 證券的價(jià)格和利率的變動(dòng)成反比。 因此，從總的方面講，提高利率是能夠起到抑制社會(huì)一般商品的價(jià)格水平上升的作用。那些生產(chǎn)某些“壟斷”性商品（主要是其中一部分需求彈性較小的商品）的企業(yè)在此時(shí)即使提高價(jià)格，但整個(gè)社會(huì)購(gòu)買力的減少，也能抵消這一影響，抑制一般商品價(jià)格的上升。對(duì)那些生產(chǎn)某些“壟斷”性商品的企業(yè)來說，利率提高，成本增加，為了不減少利潤(rùn)，需要提高價(jià)格。另一方面，企業(yè)都把利息作為生產(chǎn)費(fèi)用計(jì)算。 利率的高低直接影響價(jià)格水平的高低。 當(dāng)利率提高時(shí)，人們會(huì)把原計(jì)劃用于購(gòu)買消費(fèi)品的一部分錢儲(chǔ)蓄起來，投資資金會(huì)增多，消費(fèi)基金就會(huì)相應(yīng)減少。當(dāng)利率較高時(shí)，企業(yè)投資、基律規(guī)模受到抑制，因而減少就業(yè)機(jī)會(huì)，從而減少工資性支出和消費(fèi)基金總額，利率下降時(shí)，情況則相反。 （四）工資與消費(fèi) 因此，當(dāng)利息率提高時(shí)，儲(chǔ)蓄增多，貨幣數(shù)量相對(duì)減少；反之，當(dāng)利率下降時(shí)，儲(chǔ)蓄減少，貨幣數(shù)量相對(duì)增加。 （三）貨幣 這是因?yàn)?，在一定的價(jià)格水平上，利率的高低與利潤(rùn)的多少是成反比的。 取得較高利潤(rùn)是商品生產(chǎn)者生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)的直接目標(biāo)。 在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)條件下，無(wú)論是企業(yè)為擴(kuò)大再生產(chǎn)進(jìn)行新的投資，還是企業(yè)產(chǎn)品銷路不好時(shí)維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)，甚至僅僅為了償還債務(wù)，都需要借貸資金。 利率在微觀的作用： 如果出現(xiàn)這種情況，如果我們對(duì)境內(nèi)中資金融機(jī)構(gòu)的利率仍然管制過于嚴(yán)格，中資金融機(jī)構(gòu)過于缺乏在利率市場(chǎng)化環(huán)境中進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)驗(yàn)，其結(jié)果可能會(huì)使他們?cè)谖磥砑ち业母?jìng)爭(zhēng)中處于某種劣勢(shì)，這顯然是非常不利的。 加入WTO意味著我們承諾按國(guó)際通行規(guī)則管理經(jīng)濟(jì)，雖然對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)我們?nèi)匀豢梢詫?shí)行一定的利率管制，但外資金融機(jī)構(gòu)大量涌入中國(guó)金融市場(chǎng)，由此帶來大量新的經(jīng)營(yíng)方式和新的貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)工具，大大增加了我國(guó)貨幣和金融監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管難度。利率市場(chǎng)化是經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的必然要求。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)物系統(tǒng)與貨幣系統(tǒng)之間是相互促進(jìn)、相輔相成的。經(jīng)過二十多年的改革，經(jīng)濟(jì)實(shí)物系統(tǒng)的絕大部分商品和勞務(wù)價(jià)格已經(jīng)由市場(chǎng)決定，市場(chǎng)配置資源的效率已經(jīng)大大提高，人民因此享受