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全球金融體系的脆弱性與發(fā)展中國家的金融安全-文庫吧資料

2025-07-03 08:49本頁面
  

【正文】 年俄羅斯經濟改革的崩潰,觸發(fā)了對巴西貨幣雷亞爾的攻擊時,澳大利亞讓匯率貶值的方式被排除在外了。但除了1998年夏末短暫的一段時間外,澳大利亞沒有想辦法去維持其匯率水平,它既沒有在外匯市場上買入澳元,也沒有提高利率;相反,匯率水平下降居然自動停止了。1996年。但是,由于市場的雙重標準的存在,與發(fā)達國家相比,發(fā)展中國家對于恐慌自我正名機制的抵抗能力非常脆弱。的確,從20世紀90年代的歷次金融危機都表明,國際金融體系的恐慌機制能夠將一國政府政策的微小失誤無限放大,給該國經濟造成災難性的打擊。這里的關鍵在于,不是反饋的質量變了,而是它的數(shù)量增加了,讓人們耳朵難受的原因是麥克風的音量被調得太高了。會議室中的麥克風總有回音,麥克風發(fā)出的聲音會被揚聲器擴大,這個聲音又會進入麥克風,如此循環(huán)往復。當經濟中出現(xiàn)這些壞消息時,一定會讓信心進一步下跌,經濟終于崩潰了。一方面,那些有美元債務的公司發(fā)現(xiàn)自己的財務負擔加重了,因為每個美元所對應的泰銖數(shù)量增加了;另一方面,那些有泰銖債務的公司也發(fā)現(xiàn)自己的財務負擔加重了,因為利率大幅度上升。以泰國為例,當市場對泰國貨幣和經濟的信心下跌時,國內外的投資者都會將他們的資金從泰國轉移出來,泰銖出現(xiàn)貶值的壓力,由于泰國中央銀行無法從外匯市場上購買泰銖以維護其匯率(因為它沒有更多的美元和日元的外匯儲備了),唯一的辦法是提高利率和減少流通中的泰銖數(shù)量,以緩解泰銖匯率下降的速度。 不過,只從銀行倒閉來理解恐慌未免小題大做了,但是從發(fā)展中國家遭受金融危機打擊的實際情況來看,恐慌自我正名的機制是一個金融混亂和信心下跌相互影響的惡性循環(huán)的過程,傳統(tǒng)的銀行倒閉只是這個過程的一部分。值得注意的是,在經濟學中,不管恐慌是如何發(fā)生的,它一旦發(fā)生,馬上就有一種自我正名的機制,因為恐慌本身就可以為恐慌證明其合理性。在東亞金融危機發(fā)生以后,這個問題再次被提出來:為什么一個小國的貨幣貶值在如此廣闊的地區(qū)造成投資和產出的崩潰?顯然如果忽略了恐慌機制和傳染機制的形成就很難理解90年代歷次金融危機對各個經濟體實質經濟的打擊??栁郑℅uillermo Calvo)在很多會議上的提問:如此小的過失,怎么會導致如此大的懲罰?墨西哥和阿根廷根本沒有出現(xiàn)嚴重的政策失誤。事實上金融體系的脆弱性對于實質經濟的巨大影響遠非傳統(tǒng)經濟學理論所能解釋。真實經濟與投機經濟之間的拉鋸戰(zhàn)為投機經濟儲蓄利潤并使真實經濟增加成本,真實經濟在金融風險上的成本正在持續(xù)不斷地攀升。在真實經濟領域內,發(fā)達國家出現(xiàn)過多次經濟衰退,高負債的發(fā)展中國家則出現(xiàn)了10多年的發(fā)展危機。同時,金融經濟或全球金融市場的變動不安和急劇波動已經通過利率、匯率和資產價格的變動傳遞到真實經濟中去。這種匯率、利率、商品和資產價格頻率加快、振幅加大的急劇波動為跨時期、跨國界的金融投機創(chuàng)造了巨大的可能性,每一天有太多的金錢在全球投機市場上轉手。主要資本主義國家間經濟發(fā)展的不平衡導致了主要貨幣之間的匯率的大幅度波動。這樣,金融創(chuàng)新過程中所形成的風險過度集中和相互關聯(lián)使風險的發(fā)生會導致整個金融體系的危機,一旦其中的一個造市者違規(guī),則主要市場參與者之間更大的風險暴露會加劇動蕩的相互作用,直接威脅到整個金融衍生交易體系的穩(wěn)定,增加了系統(tǒng)性風險。特別是金融創(chuàng)新當立足點不對時容易產生泡沫經濟,使創(chuàng)新嚴重脫離金融發(fā)展的現(xiàn)實基礎,從而加大金融和經濟風險。其次,金融創(chuàng)新的風險性還表現(xiàn)在衍生工具的杠桿效應。不僅如此,當代以衍生金融工具為特征的金融創(chuàng)新,在提高系統(tǒng)效率的同時,還增加了金融系統(tǒng)風險。金融創(chuàng)新在一定程度上可以起到轉移風險和分散風險的作用,但從金融系統(tǒng)來看,它們只能起個別風險的轉移和分散作用,而不能從整體上減少風險。正如諾貝爾經濟學獎阿萊所指出的,世界經濟已成為一個大賭場 ,外匯市場每天20,000億美元的交易中,真正與生產相關的不超過3%,其余97%與投機活動有關。與此同時,泡沫自身已經攀升到幾乎無限大的地步。特尼鮑姆指出: 事實上,除了中國和其它少數(shù)國家以外,全球的實物經濟都在持續(xù)的衰退。 我們可以看到,在金融全球化進程中,金融經濟過度擴張所帶來的大量的純粹的虛擬的金融資產近年來無節(jié)制地增長,結合整個世界真正物質生產的停滯和下降,已使金字塔嚴重變形、失真,為全球性的金融崩潰創(chuàng)造了必要的條件。 與此同時,世界真實的實物生產,不論人均和地均計算,均比過去20年有實際的縮減,而實物生產中還有相當大的一部分服務于虛擬經濟的運作。這是全球GDP的總和的兩倍多。其中衍生交易
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