【正文】 間都是一樣的，而遠(yuǎn)期合約則是有買賣雙方自行協(xié)商制定的，其標(biāo)的物的種類、數(shù)量、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)均由雙方自行決定。我國(guó)利率市場(chǎng)化必須遵循的原則是：在利率市場(chǎng)化之前，應(yīng)降低利率管制的范圍和程度，逐步提高利率水平；貸款利率的市場(chǎng)化要先于存款利率的市場(chǎng)化；長(zhǎng)期存款利率市場(chǎng)化要短于短期存款利率市場(chǎng)化；大額存款利率市場(chǎng)化要先于小額存款利率市場(chǎng)化。最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為引導(dǎo)，以同業(yè)拆借利率為金融市場(chǎng)基礎(chǔ)利率，各種利率保持合理的利差和分層有效傳導(dǎo)的利率體系。在利率市場(chǎng)化的條件下，如果市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，則任何單一的經(jīng)濟(jì)主體都不能成為利率的單方面制定者，而只能成為接收者。第四，對(duì)利率管制的規(guī)避造成“金融脫媒”，并使資本外逃的壓力加大，造成貨幣當(dāng)局對(duì)貨幣控制力的減弱。第二，低或負(fù)的實(shí)際利率產(chǎn)生了對(duì)可投資金的過剩需求，導(dǎo)致信貸配給低效和尋租行為。微觀角度，利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用表現(xiàn)在：第一，激勵(lì)企業(yè)提高自己使用效率；第二，影響家庭和個(gè)人的金融資產(chǎn)投資；第三，作為租金計(jì)算基礎(chǔ)。13利率的作用，管制，與利率市場(chǎng)化利息是債權(quán)人因出讓貨幣使用權(quán)而從債務(wù)人處獲得的報(bào)酬，是貨幣資本的價(jià)格。 紐約證券交易所( New York Stock Exchange ,NYSE) ， 2005年，NYSE收購(gòu)全電子證券交易所（Archipelago），成為一個(gè)盈利性機(jī)構(gòu)，總部位于美國(guó)紐約。納斯達(dá)克又是全世界第一個(gè)采用電子交易的股市，它在55個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)有26萬多個(gè)計(jì)算機(jī)銷售終端。納斯達(dá)克的特點(diǎn)是收集和發(fā)布場(chǎng)外交易非上市股票的證券商報(bào)價(jià)。由于買賣雙方直接談判，所以可望獲得雙方都滿意的價(jià)格，而且成交比較迅速。因?yàn)橘I賣雙方直接交易不需要支付中介費(fèi)用，即使有時(shí)須通過第三方來安排，傭金也要比其他市場(chǎng)少得多。他們進(jìn)行大宗的股票交易，為了不暴露目標(biāo)，不通過證券交易所，而直接通過第四市場(chǎng)的電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易。第三方作為中間人,不須向證券管理機(jī)關(guān)登記,也不須向公眾公開報(bào)道其交易情況。又稱四級(jí)市場(chǎng)，交易通常只牽涉買賣雙方。場(chǎng)外交易主要在金融業(yè)，特別是銀行等金融機(jī)構(gòu)十分發(fā)達(dá)的國(guó)家。又因?yàn)檫@種交易不在交易所里進(jìn)行，也叫做場(chǎng)外市場(chǎng)或店頭市場(chǎng)?！　M定理的無摩擦環(huán)境：　　沒有所得稅　　無破產(chǎn)成本　　資本市場(chǎng)是完善的，沒有交易成本，且所有證券都是無限可分的　　公司的股息政策不會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值12 OTC市場(chǎng)、第四市場(chǎng)、納斯達(dá)克和紐交所的區(qū)別OTC（Over The Counter）市場(chǎng)是世界上最古老的證券交易場(chǎng)所。因?yàn)槎愂盏牧兄У南群?、破產(chǎn)的可能性、對(duì)經(jīng)理行為的制約、維持生活的挑戰(zhàn)。也就是說，企業(yè)從債務(wù)籌資上得到的好處會(huì)被股票價(jià)格的下跌所抹掉，從而導(dǎo)致企業(yè)的總價(jià)值（股票加上債務(wù)）保持不變。11 MM定理莫迪亞尼彌勒定理就是指在無摩擦的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與它的融資結(jié)構(gòu)無關(guān)。如果達(dá)不到這個(gè)比率，那么，或者是增加流動(dòng)資產(chǎn)額，或者是減少短期內(nèi)需要償還的債務(wù)額。而流動(dòng)資產(chǎn)中存貨、預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用等則不應(yīng)計(jì)入。它是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。企業(yè)首先要償還短期負(fù)債，其次才是長(zhǎng)期負(fù)債，而長(zhǎng)期負(fù)債在其到期之前要轉(zhuǎn)化為短期負(fù)債，與已有的短期負(fù)債一起構(gòu)成企業(yè)在短期內(nèi)需要償還的負(fù)債總額，形成企業(yè)的償債壓力。一筆短期資金不斷循環(huán)使用，也有一定的規(guī)律性。2. 短期負(fù)債中的大部分具有相對(duì)穩(wěn)定性。9 為什么在研究企業(yè)資金結(jié)構(gòu)時(shí)，不能忽略短期負(fù)債資金問題？1. 短期負(fù)債影響企業(yè)價(jià)值。 第二，提現(xiàn)率（現(xiàn)金漏損率）。用公式表示：派生存款＝原始存款（1247。是指由商業(yè)銀行發(fā)放貸款、辦理貼現(xiàn)或投資等業(yè)務(wù)活動(dòng)引申而來的存款。8什么是派生存款？影響因素是什么？派生存款指銀行由發(fā)放貸款而創(chuàng)造出的存款。例如：冰島央行2009年11月2日表示，將開始逐步解除2008年因全球金融危機(jī)沖擊了該國(guó)銀行系統(tǒng)之后而采取的資本管制?！　〗鹑谑袌?chǎng)的全球化促使各國(guó)有放寬資本管制的趨勢(shì)。面臨09年的金融危機(jī)，資本控制可以說救了中國(guó)經(jīng)濟(jì)一命?！　≠Y本管制的其中一個(gè)實(shí)際措施為限制或禁止資本流出本國(guó)。資本控制會(huì)影響許多資產(chǎn)類別，如股票，債券和外匯。7什么是資本管制？是否同意資本管制？資本管制為一種貨幣政策工具，國(guó)家政府機(jī)關(guān)（等的權(quán)力機(jī)構(gòu)）用來掌控資本從國(guó)家資本賬戶等的流進(jìn)和流出，以及定向投資金額從國(guó)家或貨幣中的進(jìn)出的工具。從這個(gè)角度去看，投資者就不難理解為什么高科技板塊的股票市盈率接近或超過100倍，而摩托車制造、鋼鐵行業(yè)的股票市盈率只有20倍了。例如，對(duì)于10倍市盈率（稅后凈利為年報(bào)數(shù)據(jù)）的股票，就意味著在收益不變的情況下，股東可以在10年內(nèi)收回在該證券上的投資成本。 6什么是P/E？對(duì)公司來講是高的好還是低的好？P/E：上市公司市盈率，亦稱本益比，是衡量股份制企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，其計(jì)算公式為：市盈率=每股價(jià)格/每股稅后凈利，即反映了投資者對(duì)每元稅后凈利所愿支付的價(jià)格。5什么是IPO？如何定價(jià)？IPO的全稱是initial public offer，即“首次公開發(fā)行”，指股份公司首次向社會(huì)公眾公開招股的發(fā)行方式。到了1992年，《馬約》的達(dá)成成為歐洲貨幣一體化進(jìn)程的重大里程碑，條約通過宏觀經(jīng)濟(jì)中非常重要的4項(xiàng)指標(biāo)（價(jià)格穩(wěn)定，匯率穩(wěn)定，利率趨同，財(cái)政赤字與政府公債）對(duì)成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行作出了規(guī)定。其他的標(biāo)準(zhǔn)還有：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的相似性，勞動(dòng)力的流動(dòng)性，價(jià)格與工資具有較大彈性，產(chǎn)品市場(chǎng)的一體化程度較高，較高程度的財(cái)政合作，政治因素等。（5）其他標(biāo)準(zhǔn)從而降低了通過匯率波動(dòng)來改變區(qū)域內(nèi)貿(mào)易條件的需要。（4）金融一體化標(biāo)準(zhǔn)英格拉姆主張以金融一體化作為量?jī)?yōu)貨幣區(qū)標(biāo)準(zhǔn)。（3）產(chǎn)品多樣化標(biāo)準(zhǔn)凱南認(rèn)為，當(dāng)外國(guó)對(duì)迸口品需求發(fā)生變化時(shí)，產(chǎn)品多樣化程度高的國(guó)家，將比產(chǎn)品多樣化程度低的國(guó)家更能承受外部沖擊對(duì)收支和就業(yè)的影響。經(jīng)濟(jì)開放度是指一國(guó)生產(chǎn)或消費(fèi)中貿(mào)易物品對(duì)非貿(mào)易物品的比率。因此，那些彼此間生產(chǎn)要素高度流動(dòng)的國(guó)家或地區(qū)適合組成一個(gè)貨幣區(qū)。根據(jù)他們的闡述，貨幣一體化應(yīng)具以下條件：（1）要素流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)蒙代爾認(rèn)為，在價(jià)格、工資剛性的前提下，組成最優(yōu)貨幣區(qū)的機(jī)會(huì)取決于相關(guān)地區(qū)的要素流動(dòng)程度。1. 貨幣一體化的概念和“最優(yōu)貨幣區(qū)”理論總結(jié)從60年代開始，基于固定匯率和浮動(dòng)匯率的爭(zhēng)論，蒙代爾最先提出了“最優(yōu)貨幣區(qū)”理論。 貨幣一體化的理論回顧貨幣一體化這種國(guó)際貨幣合作的形式有時(shí)也被稱作最優(yōu)貨幣區(qū)，即一般的支付手段或是一種單一的共同貨幣，或是幾種貨幣，這幾種貨幣之間具有無限可兌換性，其匯率在進(jìn)行經(jīng)常交易和資本交易時(shí)互相盯住，保持不變；但是區(qū)域內(nèi)國(guó)家與區(qū)域以外的國(guó)家之間的匯率保持浮動(dòng)。這樣，中央銀行在決定貨幣政策時(shí)，需要密切關(guān)注國(guó)際金融市場(chǎng)的變化情況，尤其是主要發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家貨幣政策的取向，采取相應(yīng)對(duì)策，以便將外資銀行對(duì)貨幣政策的不利影響減少到最小。 四、貨幣政策的外在約束增強(qiáng)。 最后是再貸款、再貼現(xiàn)機(jī)制作用下降。 其次是存款準(zhǔn)備金調(diào)整的效率弱化。外資銀行外匯貸款利率基本不受中央銀行管制，外資銀行業(yè)務(wù)量占比的增加實(shí)際上意味著不受利率管制的金融業(yè)務(wù)量越來越大。我國(guó)現(xiàn)行的主要貨幣政策工具有公開市場(chǎng)操作、利率管理、準(zhǔn)備金制度、再貸款、再貼現(xiàn)等。而金融創(chuàng)新的發(fā)展，利率市場(chǎng)化壓力的增大也都會(huì)削弱貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的有效性。并且隨著外資銀行業(yè)務(wù)量的擴(kuò)大，這種偏差也會(huì)隨之放大。目前，我國(guó)貨幣政策是以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)，但是我國(guó)現(xiàn)在的貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)遺漏了兩項(xiàng)內(nèi)容：一是國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)外匯存款；二是外資金融機(jī)構(gòu)存款。這必然會(huì)縮小貨幣政策的直接覆蓋面，使貨幣政策的作用發(fā)生“泄漏”，弱化其政策效果。外資銀行的資金來源主要來自國(guó)外金融市場(chǎng)，它們受利率管制、窗口指導(dǎo)信貸政策等貨幣政策的約束很小。但從近期看，鑒于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌仍要持續(xù)一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期，金融一體化將對(duì)我國(guó)既有體制下貨幣政策的有效性產(chǎn)生不利影響： 一、貨幣政策控制力減弱。雖然歐元如期誕生，但卻違背了蒙代爾關(guān)于最優(yōu)貨幣區(qū)的思路。這些理論在一定程度上為歐洲一體和進(jìn)程(關(guān)稅同盟、共同市場(chǎng)、《馬約》的五項(xiàng)趨同標(biāo)準(zhǔn)、歐洲中央銀行的建立、歐元誕生)提供了理論上的指導(dǎo)，應(yīng)該說蒙代爾無愧于“歐元之父”的榮譽(yù)。CBI美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的依賴不大，廉價(jià)中國(guó)商品減緩了美國(guó)的通漲壓力，為美國(guó)低息政策提供了空間，中國(guó)衰退，美國(guó)可以繼續(xù)低息維持房地產(chǎn)泡沫，消費(fèi)盛宴繼續(xù)！所以，美元貶值，是通過打壓其他經(jīng)濟(jì)體，實(shí)現(xiàn)美國(guó)戰(zhàn)略的！根本和美國(guó)的出口關(guān)系不大，對(duì)改善美國(guó)的貿(mào)易赤字直接影響不大！3為什么稱蒙代爾為歐元之父？　　本世紀(jì)60年代初，正式“美元雙掛鉤體制”的固定匯率制日漸式微之時(shí)，關(guān)于固定匯率和浮動(dòng)匯率的優(yōu)劣之爭(zhēng)開始日趨激烈，蒙代爾則開創(chuàng)性地提出；如果一個(gè)受到對(duì)稱性沖擊影響的地區(qū)之間的勞動(dòng)力和其它生產(chǎn)要素是自由流動(dòng)的，那么當(dāng)出現(xiàn)國(guó)際收支不平衡時(shí)，勞動(dòng)力和資本的高度流動(dòng)性可以消除不平衡，而不必借助于匯率浮動(dòng)來保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)的地區(qū)就成為最優(yōu)貨幣區(qū)。中國(guó)長(zhǎng)期對(duì)美貿(mào)易順差產(chǎn)生巨額美元儲(chǔ)備，大量以美債形式吸收，此時(shí)美國(guó)施壓推動(dòng)人民幣升值，一方面使中國(guó)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸，另一方面使債務(wù)縮水，將美國(guó)經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)部分轉(zhuǎn)移給中國(guó)。　　其次，美元貶值是美國(guó)的財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字太高導(dǎo)致的?！　∶绹?guó)不會(huì)放棄強(qiáng)勢(shì)美元的地位，但現(xiàn)在美元實(shí)行策略性貶值，問題很復(fù)雜。美元貶值，美國(guó)產(chǎn)品出口價(jià)格下降，但如果出口數(shù)量增長(zhǎng)趕不上價(jià)格的下降，則美國(guó)的出口金額其實(shí)是下降的。 　　如果該國(guó)是屬於對(duì)單一國(guó)家貿(mào)易比重極高（像中國(guó)過去對(duì)外貿(mào)易九成是與美國(guó)），就適合采取盯住單一貨幣；反之，往來貿(mào)易對(duì)手國(guó)多的國(guó)家，可盯住一籃子貨幣。1你說中國(guó)的貨幣籃子不透明,知道哪個(gè)國(guó)家是透明的嗎？　　一籃子貨幣是指將多個(gè)主要貿(mào)易國(guó)的貨幣，依照往來貿(mào)易比重，編制成一綜合的貨幣指數(shù)，即俗稱的一籃子貨幣（basket）。其最大特點(diǎn)是在所有股東平等獲取信息的基礎(chǔ)上由股東自主做出選擇，因此被視為完全市場(chǎng)化的規(guī)范的收購(gòu)模式，有利于防止各種內(nèi)幕交易，保障全體股東尤其是中小股東的利益。（Character, Capacity, Capital, Collateral, Conditions)平均收賬期（ACP）：收回應(yīng)收帳款所需平均天數(shù)ACP=全部應(yīng)收款/平均日銷售額。鎖箱法縮短了支票的郵程時(shí)間和企業(yè)處理支票的時(shí)間，它是目前運(yùn)用的最廣泛的方法之一。鎖箱法：是指為接收應(yīng)收款項(xiàng)而設(shè)置郵政專用信箱的加速現(xiàn)金回收的發(fā)法。空頭套期保值：是指已持有某種商品或預(yù)期將持有的投資者，為了防止價(jià)格下跌的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，賣出相應(yīng)期貨合約的套期保值方式。套期保值的缺陷：第一， 失去了價(jià)格變動(dòng)而可能得到的獲利機(jī)會(huì)；第二， 必須付出交易成本，主要是交易傭金和銀行的利息。第二， 承受的風(fēng)險(xiǎn)不同：套期保值者只承擔(dān)基差變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較?。欢稒C(jī)者需要承擔(dān)價(jià)格變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大。例如，一位農(nóng)民為了減少收獲時(shí)農(nóng)作物價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)，在收獲之前就以固定價(jià)格出售未來收獲的農(nóng)作物。在本質(zhì)上，可轉(zhuǎn)換債券是零息債券加上附帶的公司股票的看漲期權(quán)。買賣期權(quán)平價(jià)是最基礎(chǔ)的期權(quán)基本關(guān)系之一。經(jīng)營(yíng)性租賃就是一種表外租賃。在杠桿租賃中，金融機(jī)構(gòu)提供的貸款是一種無追償權(quán)的貸款，但需出租人以租賃物、融資租賃合同和收取租金的受讓權(quán)作為擔(dān)保。債務(wù)置換：債務(wù)置換是指租賃對(duì)負(fù)債的一種特定影響，即當(dāng)一家公司為機(jī)器設(shè)備的租賃而發(fā)行債券來籌措所需資金時(shí)，承租人發(fā)生的這筆負(fù)債應(yīng)等于全部未來租賃付款額的現(xiàn)值，此時(shí)就稱租賃置換了債務(wù)。對(duì)承銷團(tuán)來說，綠鞋選擇權(quán)是一種好處；而對(duì)于發(fā)行人來說，它則是一項(xiàng)成本。綠鞋選擇權(quán)是為了滿足過多的需求和超額的認(rèn)購(gòu)。通過自制股利，投資者可使公司的股利政策失效，最終達(dá)到他所期望的股利額。自制股利：自制股利是指投資者抵消公司公司股利政策的一種做法。優(yōu)序融資理論：是有關(guān)融資方式選擇的理論，它放寬了MM理論完全信息的假定，以信息不對(duì)稱理論為基礎(chǔ)，并考慮到交易成本的存在，認(rèn)為權(quán)益融資可能會(huì) 傳遞企業(yè)的負(fù)面信息，而且外部融資要多支付各種成本，因而企業(yè)融資一般會(huì)遵循內(nèi)部融資、債務(wù)融資、權(quán)益融資這樣的先后順序。也就是說，內(nèi)部融資優(yōu)于外部債權(quán)融資，外部債權(quán)融資優(yōu)于外部股權(quán)融資。權(quán)益資本成本：就是投資者股東要求的回報(bào)率。當(dāng)企業(yè)固定成本總額、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本、銷售價(jià)格、銷售數(shù)量等因素發(fā)生變動(dòng)時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)也會(huì)發(fā)生變動(dòng)。對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量最常用的指標(biāo)是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，即息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相對(duì)于銷售量變動(dòng)率的倍數(shù)。 SML的作用在于根據(jù)“必要報(bào)酬率”，利用股票估價(jià)模型，計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值；CML的作用在于確定投資組合的比例，以獲得最優(yōu)的投資組合。 CML中的“風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率”與SML中的“平均股票的要求收益率”含義不同；CML中的“σ（標(biāo)準(zhǔn)差）”不是SML中的“貝塔系數(shù)”。證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的區(qū)別：SML的橫軸是“貝塔系數(shù)（只包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）”；CML的橫軸是“標(biāo)準(zhǔn)差（既包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又包括非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）”。它與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的大小成正比。證券市場(chǎng)線方程對(duì)任意證券或組合的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系提供了十分完整的闡述。證券市場(chǎng)線（SML）：證券市場(chǎng)線是在以期望收益和貝塔系數(shù)組成的坐標(biāo)平面上，反映市場(chǎng)證券組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)間依賴關(guān)系的曲線。資本市場(chǎng)線（CML）：資本市場(chǎng)線是指在以預(yù)期收益和標(biāo)準(zhǔn)差為坐標(biāo)軸的平面上，表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效率組合與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的的集合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)程度的曲線。投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，只會(huì)影響投資人資金的數(shù)量，而不會(huì)影響最優(yōu)組合點(diǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響到所有證券，而且不能被證券組合所分散。蒙特卡羅模擬：指在投資測(cè)算基本財(cái)務(wù)模型的基礎(chǔ)上，考慮風(fēng)險(xiǎn)變量因素動(dòng)態(tài)變化，將風(fēng)險(xiǎn)變量原有的靜態(tài)取值通過隨機(jī)抽樣實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)取值，得到可以計(jì)算動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的模擬實(shí)驗(yàn)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)資本越多，意味著流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的差額越大，企業(yè)陷入無力清償?shù)目赡苄跃驮叫?；同時(shí)這也意味著企業(yè)是將更大份額的資金運(yùn)用于盈利能力可能較低的流動(dòng)資產(chǎn)上，從而使企業(yè)整體盈利相對(duì)降低。公司制的基本內(nèi)涵是：第一，在法律地位上，公司是企業(yè)法人；第二，在法律責(zé)任上，股東以出資額或持有股份為限對(duì)