間接調(diào)控模式下貨幣政策有效性的實(shí)證分析畢業(yè)論文-文庫吧資料
2025-06-28 15:16本頁面
【正文】 djusted): 2005M02 2011M04Included observations: 75 after adjustmentsVariableCoefficientStd. ErrortStatisticProb.Prob.*Augmented DickeyFuller test statistic2011M04 注：所有數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計(jì)局、中國人民銀行及東方財(cái)富網(wǎng) 圖1 CPI單位根檢驗(yàn)結(jié)果Null Hypothesis: CPI has a unit rootExogenous: NoneLag Length: 3 (Automatic based on SIC, MAXLAG=11)tStatistic2008M09 2008M10 2008M11 2008M12 2009M01 112009M02 112009M03 2009M04 2009M05 2009M06 2009M07 2009M08 2009M09 162009M10 2009M11 2009M12 2010M01 2010M02 2010M03 2010M04 2010M05 212010M06 2010M07 2010M08 2010M09 2010M10 2010M11162008M072008M052008M03貨幣政策只能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供相應(yīng)的彈性運(yùn)行空間，要想真正發(fā)揮作用 ，需要財(cái)政政策做出協(xié)調(diào)。貨幣政策的目標(biāo)，應(yīng)該是為經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長提供一個(gè)穩(wěn)定的宏觀環(huán)境，保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定才是重點(diǎn)。 貨幣政策和財(cái)政政策的結(jié)合使用短期內(nèi)我國貨幣政策會(huì)對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生影響，即短期內(nèi)貨幣政策是非中性的，但時(shí)滯較長；從長期來看，貨幣政策并不會(huì)對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生影響 ，貨幣是中性的。因此我們?cè)谥贫ㄘ泿耪邥r(shí)，不僅要考慮貨幣供應(yīng)量對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，還要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響。二是要為利率市場化創(chuàng)造結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)，為利率市場化提供良好的市場環(huán)境。一是要繼續(xù)完善以市場供求為基礎(chǔ)，以中央銀行SHIBOR利率為核心，其他所有利率圍繞SHIBOR利率，按價(jià)值規(guī)律運(yùn)行的市場利率體系。在我國通貨膨脹高居不下的情況下，當(dāng)前銀行貸款的實(shí)際利率為負(fù)數(shù)，必然刺激過度投資，從而加劇通脹壓力。例如我國利率尚未實(shí)現(xiàn)真正的市場化，利率不僅是一種傳導(dǎo)渠道，本身也是一項(xiàng)重要的貨幣政策。但從脈沖響應(yīng)函數(shù)和VAR方程來看，物價(jià)水平和經(jīng)濟(jì)增長對(duì)流通中的現(xiàn)金的沖擊反應(yīng)最迅速，一定程度上可以穩(wěn)定宏觀環(huán)境和大眾的心理預(yù)期。公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù)是央行通過買賣票據(jù)來控制流通中的現(xiàn)金。其次格蘭杰因果檢驗(yàn)顯示經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)水平是M2的格蘭杰原因，VAR模型顯示本期的貨幣供應(yīng)量對(duì)后期的貨幣供應(yīng)量影響很大，即貨幣供應(yīng)具有很強(qiáng)的內(nèi)生性。但是根據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果，通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率控制廣義貨幣供給進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)效果不盡如人意。預(yù)測方差分解也顯示利率的貢獻(xiàn)最大，比較可以看出利率的對(duì)物價(jià)水平的沖擊明顯強(qiáng)于M2和M0的沖擊。 圖4 圖5 從圖5可以看出，Q的誤差預(yù)測波動(dòng)主要來自自身的影響，其次是物價(jià)水平，%，再次是利率，從第4期開始就保持在3%左右的水平，而M0和M2的影響效果最弱。（三）、預(yù)測方差分解 方差分解能說明各變量對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)影響的相對(duì)重要性，對(duì)此VAR模型進(jìn)行方差分解，結(jié)果如圖5：從圖4可以看出，CPI的預(yù)測誤差波動(dòng)主要來自自身的影響，其次是來自R的貢獻(xiàn)度，從第4期開始就保持在12%左右的位置，再次是Q的貢獻(xiàn)度，平均為10%。 圖2 圖3從脈沖響應(yīng)圖2來看，對(duì)于來自M2的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊，CPI在第一期為0，然后迅速上漲，,之后略有下降，說明廣義貨幣供給對(duì)物價(jià)水平的沖擊滯后期較長，有長期的正向影響；對(duì)于來自R的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊，CPI反應(yīng)迅速，然后開始下降，到12期時(shí)已和M2基本持平，說明提高利率對(duì)物價(jià)水平有及時(shí)的抑制作用，但只有短期效果，長期效果不穩(wěn)定；對(duì)于來自M0的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊，隨后持續(xù)下降，說明物價(jià)水平對(duì)現(xiàn)金流量的反應(yīng)時(shí)滯為3個(gè)月，但效果及其微弱。模型結(jié)果的向量表達(dá)形式為： （二）、脈沖響應(yīng)函數(shù)由于協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰因果分析只能反映出各變量之間的長期關(guān)系，為了考察我國貨幣政策傳導(dǎo)的短期效應(yīng) ，可以基于V A R模型進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析。結(jié)果表明在MM0、R三種調(diào)節(jié)手段中只有R是CPI的格蘭杰原因，MM0不是CPI的格蘭杰原因；但反過來CPI、Q都是MR的格蘭杰原因，CPI不是M0的格蘭杰原因，Q是M0的格蘭杰原因。（三）、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)格蘭杰定理表明如果時(shí)間序列是協(xié)整的，那么至少存在一個(gè)方向上的格蘭杰原因。（二）、Johansen協(xié)整檢驗(yàn)表2 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果由檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，對(duì)于不存在協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，跡統(tǒng)計(jì)量和最大特征值統(tǒng)計(jì)量都大于各自的臨界值，即拒絕原假設(shè) ，說明變量之間存在協(xié)整關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果顯示原時(shí)間序列除M0外，CPI、Q、MR不具有平穩(wěn)性，但一階差分后序列都是平穩(wěn)的。（一）、單位根檢驗(yàn) 在進(jìn)行時(shí)間序列回歸時(shí)，如果非平穩(wěn)的間序列變量直接進(jìn)入回歸模型，會(huì)導(dǎo)致虛擬回歸，所以在對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行分析前，要先對(duì)序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，本文采用 A D F檢驗(yàn)。預(yù)測方差分解將各不同預(yù)測期內(nèi)變量的預(yù)測誤差分解為系統(tǒng)中各變量沖擊所做的貢獻(xiàn)，進(jìn)而比較各沖擊對(duì)模型內(nèi)生變量的重要性。 格蘭杰因果檢驗(yàn)為從統(tǒng)計(jì)角度確定變量間的因果關(guān)系提供了一種實(shí)用的分析工具，格蘭杰指出：存在協(xié)整關(guān)系的變量至少存在一個(gè)方向上的格蘭杰因果關(guān)系，在任何非協(xié)整情況下，任何原因推斷將是無效的。VAR是基于數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)建立模型，其核心是不考慮經(jīng)濟(jì)理論而直接考慮作為時(shí)間序列的各經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系。用消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI和工業(yè)增加值Q表示貨幣政策的兩大目標(biāo)。 二、變量和模型選取 在間接調(diào)控模式下，貨幣政策包括公開市場業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金率和利率政策。從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，國外利用VAR模型研究貨幣政策有效性問題的時(shí)間出現(xiàn)較早，國內(nèi)結(jié)合實(shí)際研究中國貨幣政策的實(shí)證文獻(xiàn)
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