從期權(quán)角度認(rèn)識封閉式基金的持有價值-文庫吧資料
2025-06-24 05:09本頁面
【正文】 計算：時間價值持有價值因此我們定義可以簡單如下：封閉式基金的投資價值基金的投資價值和持有時間以及投資人的預(yù)期回報有關(guān)。另外，研究封閉式基金的持有價值并不是我們的最終目標(biāo)，我們還希望考慮其目前的投資價值。8820035482003二、我國封閉式基金的投資價值分析考慮完封閉式基金理論上的持有價值，下面對我國封閉式基金目前的持有價值進行實證分析。所以可以認(rèn)為持有封閉式基金的第二部分超額收益往往是為了滿足投資者對股權(quán)投資機會成本的彌補要求，因此投資者購買的封閉式基金往往處于折價狀態(tài)。Dt（7）6．NAVt)*Dt(1==Q0。封閉式基金持有價值包括兩個部分，其中在風(fēng)險中性世界資金應(yīng)用按無風(fēng)險利率貼現(xiàn)的時間價值為（7）式右端的第一項，即資金占用的時間價值；而第二部分則為持有封閉式基金的超額收益。Divt（6）從上式可以看到，封閉式基金的持有價值還與基金的分紅情況密切相關(guān)，也就是分紅會增加封閉式基金的持有價值，所以會促進投資者對封閉式基金的購買力。erTDtNAVt)NAVtPCDivtDIVt，則封閉式基金的持有價值為：R如果封閉式基金存在分紅，則其持有價值會增加。當(dāng)封閉式基金處于溢價狀態(tài)時，其持有價值符號不確定。0，因此（5）0。**0，erT(1從（5）式可以看出，當(dāng)封閉式基金處于折價狀態(tài)時2．一、持有價值分析如果對持有封閉式基金的價值進行粗略分析，根據(jù)（5）式我們得到以下一些結(jié)論：1．**erT(1==Q**erT(1=*=Dt由于期權(quán)的敲定價格NAVtNAVtPNAVtNAVtt222。=tPerT（3）由于存在封閉式基金的折價現(xiàn)象，所以根據(jù)折價率的定義可以得到當(dāng)前的封閉式基金的價格等于基金的資產(chǎn)凈值乘以當(dāng)時基金的折價率。KNAVtPNAVt（2）對上式平移變形剛好得到我們分析的持有封閉式基金的價值，為：CP*+ 兩個組合到期時的收益情況由于兩個組合的到期收益完全相同，則根據(jù)無套利原則，這兩個投資組合的現(xiàn)值應(yīng)該相同：表見表K，基礎(chǔ)資產(chǎn)為封閉式基金凈值的看跌期權(quán)和一份封閉式基金NAVt份無風(fēng)險債券的組合。K，基礎(chǔ)資產(chǎn)為封閉式基金凈值的看漲期權(quán)加上也就是不必對每個期權(quán)都做復(fù)雜的定價計算，而是可以巧妙地通過平價關(guān)系得到這個持有價值的期權(quán)值解。持有價值的期權(quán)定價雖然這兩個期權(quán)是被連帶執(zhí)行，但這兩個期權(quán)都可以分別根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格假設(shè)進行定價分析。當(dāng)封閉期滿時，如果基金凈值大于敲定價格，那么看漲期權(quán)必須執(zhí)行，那么這兩個期權(quán)就一起執(zhí)行；如果那時基金凈值小于敲定價格，則看跌期權(quán)必被執(zhí)行，那么這兩個期權(quán)也必須一起被執(zhí)行。（2）這兩個期權(quán)的頭寸相反，持有看漲期權(quán)的多頭，看跌期權(quán)的空頭。K，基礎(chǔ)資產(chǎn)價格為基金凈值的一個歐氏看跌期權(quán)。K，基礎(chǔ)資產(chǎn)價格為基金凈值的一個歐氏看漲期權(quán)；看跌期權(quán)時看跌期權(quán)KNAVT0基金NAVTNAVT合計KNAVT看漲期權(quán)時看漲期權(quán)0NAVTK債券KK合計KNAVT組合二NAVT=KP（1）其中連帶執(zhí)行的兩個期權(quán)分別是：3組合一NAVT=KC]NT[(KE]K[(NTE]NT(P)+Q=QPtNAVT(PT)+=P(NAVT)+==2，我們就把不規(guī)則的損益分解為一個看漲期權(quán)減去一個看跌期權(quán)的和。1這樣通過右圖的分解，我們就可以把左圖的持有封閉式基金到期時的損益分解為兩部分：一部分是實線的上半段加上坐標(biāo)軸上的左半段，另一部分是實線的下半段的鏡面映射加上坐標(biāo)軸上的右半段虛線部分，兩部分經(jīng)過相減后的合成得到原來的損益圖（a）。3（a）代表持有封閉式基金到契約期滿時候的損益情況，右邊的圖Pt。K3表示。我們圖NAVTT時刻，基金的單位資產(chǎn)凈值變?yōu)橘徺I了一份封閉式基金，而到期滿的T，一位投資者按當(dāng)前基金的市場價格我們記當(dāng)前（購買封閉式基金）的時刻為為了能夠?qū)Τ钟蟹忾]式基金的期權(quán)特性做定量化研究，我們首先把不標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)特征分解為標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)，然后通過對標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)的定價研究達到對非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)的定價研究。Q +從前面的分
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