【正文】 數(shù)平方誤差)設(shè)為最小。預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)與實(shí)際數(shù)據(jù)的差額取平方后相加存儲(chǔ)到單元格G23,然后再把G23單元格中的結(jié)果取平方根后得到的數(shù)值放在單元格C27(圖 84).，這減少了單元格C27中的均值平方誤差。從統(tǒng)計(jì)的角度講，未來更傾向于建立在最近的歷史數(shù)據(jù)基礎(chǔ)之上而非很老的數(shù)據(jù)。主要不足之處在于假定所有數(shù)據(jù)的權(quán)重相同，而邏輯上最近的數(shù)據(jù)應(yīng)該被賦予最大的權(quán)重?？梢苑抡铡癕oving _Average”表手動(dòng)完成這個(gè)計(jì)算，或者借助趨勢(shì)線得出平均數(shù)（）。這兩個(gè)技巧是指數(shù)平均法和指數(shù)平滑處理法。在文件“Forecast_Trend”中存在兩個(gè)技巧。單元格F16的公式是：=OFFSET（F$78,$k$13,0）圖 82 動(dòng)態(tài)圖表(原書125頁,fig )第一個(gè)圖表是散點(diǎn)圖，它將F列至K列作為第一序列，而預(yù)測(cè)則是從K欄到O欄，所以兩個(gè)圖表看上去首尾相接，連為一體。因此，當(dāng)使用者選擇某一行對(duì)第16行的結(jié)果進(jìn)行分析時(shí)，數(shù)據(jù)會(huì)自動(dòng)更新并且做出相應(yīng)的圖表。所用的技巧是將C欄和D欄數(shù)據(jù)集中在Q欄，例如單元格Q79，為下拉列表提供一列輸入數(shù)據(jù)。后者包含三個(gè)曲線圖，它們根據(jù)第79行至第214行的數(shù)據(jù)繪制一條曲線。圖81 趨勢(shì)(原書124頁,) 用于分析的趨勢(shì)線趨勢(shì)線可以附加一些控制器以便進(jìn)行高級(jí)分析，即在一個(gè)表格中對(duì)幾條趨勢(shì)線同時(shí)進(jìn)行分析。方程y=mx+b代表線形趨勢(shì)。前者提供衡量相關(guān)性的標(biāo)準(zhǔn)。趨勢(shì)線與拖動(dòng)數(shù)據(jù)和趨勢(shì)函數(shù)所做出的預(yù)測(cè)相當(dāng)接近。第8行的數(shù)據(jù)是時(shí)間序列，因此按天詳細(xì)記述。通過右鍵單擊歷史序列，可以增添一條簡單的歷史趨勢(shì)線。單元格H12記錄最近的歷史數(shù)值，歷史值與預(yù)測(cè)值都在一個(gè)圖中畫出，以便他們觀察他們之間的聯(lián)系。=TREND（$D$10:$H$10,$D$8:$H$8,I8）這種簡單的預(yù)測(cè)方法的優(yōu)點(diǎn)在于利用圖表向?qū)Ь秃苋菀椎禺嫵鲞@些趨勢(shì)圖。它使用已知的X值和Y值確定新的X的值。使用同樣的方法，你可以檢查列表或者往”工具(T)”，”選項(xiàng)(O)…”，”自定義序列”里添加新數(shù)據(jù)。Excel能夠理解這種數(shù)字級(jí)數(shù)或數(shù)據(jù)表。這里展示了一系列取自“FinAnalysis”模型的以藍(lán)色標(biāo)注的銷售數(shù)據(jù)。在現(xiàn)實(shí)生活中恒定的變量是不存在的，所以一定的誤差幅度必須加以考慮。它們并不關(guān)注變量本身。這就是對(duì)商務(wù)模型進(jìn)行審核以確保模型生成的預(yù)測(cè)結(jié)果準(zhǔn)確無誤的原因。預(yù)測(cè)模型的例子包括：? 生產(chǎn)計(jì)劃和原料采購計(jì)劃? 人力規(guī)劃? 項(xiàng)目或投資分析? 現(xiàn)金預(yù)算數(shù)量化的預(yù)測(cè)是從歷史數(shù)據(jù)開始，并主要經(jīng)過以下步驟：? 明確預(yù)測(cè)的目的、要求達(dá)到的細(xì)節(jié)水平及預(yù)測(cè)的信息的使用者? 時(shí)間范圍，時(shí)刻牢記預(yù)測(cè)的時(shí)間越長不確定性越大? 確定假設(shè)條件或不確定性的因素? 可選擇使用的預(yù)測(cè)技術(shù)? 對(duì)預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行場(chǎng)景分析和敏感度分析? 考察并改進(jìn)假設(shè)這里需要注意的是，許多人往往輕信基于Excel的預(yù)測(cè)結(jié)果，因?yàn)樗鼈兘Y(jié)構(gòu)精美并且如果不對(duì)整個(gè)模型進(jìn)行審核往往難以對(duì)結(jié)果進(jìn)行證偽。風(fēng)險(xiǎn)水平和各種不確定性是難以提前預(yù)知的，預(yù)測(cè)就是試圖對(duì)各種影響最終結(jié)果的因素進(jìn)行描述與分析。這種方法也可以計(jì)算出不同地位的出資人可以獲得的現(xiàn)金流水平。單元格F29使用PMT函數(shù)計(jì)算年度支付額：=IF（SUM（F23：F26）0,PMT(F24,F23,ABS(F25),F26,D89),0）Figure 貸款補(bǔ)倉 (原書121頁,fig ) . 總結(jié)現(xiàn)金是公司的血液，只有各種財(cái)務(wù)比率而不能揭示現(xiàn)金流來源的模型是不完備的。例如，一個(gè)租賃公司想要了解現(xiàn)金流的敏感度和不確定性，這個(gè)方法可以突出風(fēng)險(xiǎn)所在之處。這個(gè)模型計(jì)算每年的租金額以及不同現(xiàn)金流需要的補(bǔ)倉數(shù)額（）。由于巨量的廠房設(shè)備投資，自由現(xiàn)金流出超過了5百萬。它包括現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)。這是可以用于清償債務(wù)和支付股利的現(xiàn)金流。對(duì)于現(xiàn)有的債務(wù)量而言，借新債來償還舊債利息已經(jīng)于是無補(bǔ)。這些分析結(jié)果將使得比率分析更加有價(jià)值，因?yàn)楣緲I(yè)績的下滑已經(jīng)對(duì)公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響。如果將設(shè)備投資考慮進(jìn)去，現(xiàn)金流出將達(dá)到六百萬。 凈經(jīng)營現(xiàn)金流（NOCF）此現(xiàn)金流量表顯示公司上一時(shí)期盈利能力有所下降，因?yàn)槠浣?jīng)營現(xiàn)金流是負(fù)的三百三十萬，比以前任何一個(gè)時(shí)期減少的量都要大。損益表中的未分配利潤項(xiàng)和資產(chǎn)負(fù)債表中準(zhǔn)備金與相應(yīng)的實(shí)際增加的數(shù)額之差可以被現(xiàn)金流量表中的調(diào)整項(xiàng)目一一捕捉。作為這種模型的部分檢驗(yàn)，你需要試驗(yàn)幾個(gè)不同的公司以確保所有項(xiàng)目都被包括在模型之中?，F(xiàn)金流量表底部的調(diào)整項(xiàng)幫助進(jìn)行單元格程序編碼。某些項(xiàng)目，比如固定資產(chǎn)需要同時(shí)考慮資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中的相關(guān)項(xiàng)目才能得出。如果債務(wù)人增加，則說明公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力下降，因此需要更多的現(xiàn)金以維持生產(chǎn)周期的持續(xù)性。（）圖72 現(xiàn)金流(第118頁，fig ) 資產(chǎn)負(fù)債表統(tǒng)計(jì)了每年的資產(chǎn)負(fù)債變動(dòng)情況。．現(xiàn)金流來源模型Cash_Flow_Statemen展示了最后時(shí)期的現(xiàn)金流是如何計(jì)算得出的。和資產(chǎn)負(fù)債表一樣，此電子表格必須進(jìn)行自我檢查以排除數(shù)學(xué)錯(cuò)誤。最后一章所介紹的模型Financial _Analysis將把損益表、資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流的變動(dòng)整合在一起。銀行希望了解公司的現(xiàn)金流量，因?yàn)楣灸芊瘾@得利潤以償還貸款、租金和其他形式借款是事關(guān)公司生死存亡的問題。這些比率突出了某些需要考察的領(lǐng)域，并且現(xiàn)金流分析將使此分析模型更加實(shí)用。本章采用基本的應(yīng)用模板——Application_Template，圍繞菜單系統(tǒng)建立報(bào)表以節(jié)省開發(fā)時(shí)間。在最后一個(gè)時(shí)期，銷售增長下降,贏利能力比率下降導(dǎo)致財(cái)務(wù)比率全面惡化。增長公式證實(shí)銷售增長必須依靠收入、新增所有者權(quán)益和新增債務(wù)三者之中至少一項(xiàng)的支持。例如，資產(chǎn)負(fù)債表第十行的現(xiàn)金一項(xiàng)在一年之內(nèi)由3,。“reference”一欄標(biāo)明了數(shù)據(jù)來源，以便核對(duì)。同時(shí)也要注意到，這家公司已經(jīng)以股票和貸款等方式獲得了新的資本。表 63 公司成長 (原書114頁, Table ) 模型包含兩個(gè)公式，第一個(gè)定義由留存收益所支撐的銷售額。以下是一家上市公司，在軟件市場(chǎng)上快速成長（見表 ）。銷售增長的過程中也會(huì)遇到麻煩，隨著存貨、在產(chǎn)品的增加以及應(yīng)收賬款的增長，稀缺的資源面臨越來越大的壓力，盈利的公司仍可能由于缺乏流動(dòng)資金而陷入困境，小公司更容易受到過度貿(mào)易和增長問題的影響。業(yè)績下滑時(shí)經(jīng)理層往往難以迅速及時(shí)地做出決策挽救局面。接下來的分析將考察增長及增長的持續(xù)性。（見圖 ）圖 68 (原書113頁,fig ) 損益表、資產(chǎn)負(fù)債表和比率構(gòu)成了5個(gè)年度報(bào)告的基本分析框架。 為了將這些趨勢(shì)描述得更加清晰，此模型使用了第三章介紹的動(dòng)態(tài)圖表，并且在Dynamic_Graph模型中予以展示。凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率、營運(yùn)資本收益率都在下滑。通過與行業(yè)平均指標(biāo)的比較和進(jìn)行趨勢(shì)分析以判斷它們?nèi)绾坞S時(shí)間變動(dòng)。可以通過對(duì)公司經(jīng)營趨勢(shì)的觀察來更好地了解公司的盈利能力，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營效率等主要指標(biāo)。在例子公司中，隨著公司日益成熟，結(jié)構(gòu)比率逐漸趨于合理。另一方面，小公司往往缺乏流動(dòng)性，并且背負(fù)大量債務(wù)。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨/銷售成本*365 B13/P11應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款/銷售收入*365 B12/P10信貸天數(shù) 存貨/銷售成本*365 B29/P11融資缺口 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 信貸天數(shù)財(cái)務(wù)杠桿、資本結(jié)構(gòu)和利息負(fù)擔(dān)率這些比率關(guān)注資產(chǎn)的流動(dòng)性和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。缺口越大則意味著潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)越大。比率 Ratios 計(jì)算 Calculation 索引 Reference毛利潤/銷售收入（%） 毛邊際 P12/P10凈經(jīng)營利潤/銷售利潤（%） 息稅前利潤 P16/P1稅前利潤/銷售收入（%） 支付利息后的利潤 P22/P10實(shí)用資本收益率（ROCE） 稅前利潤/長期負(fù)債+所有者權(quán)益 P16/ B39+B33投資收益率（ROIC） 稅前利潤*（1稅率）/債務(wù)+所有者權(quán)益P16*（1T）/B28+33+39資產(chǎn)收益率（ROA） 稅前利潤/總資產(chǎn) P16/B24營運(yùn)周期流動(dòng)比率關(guān)注的是存貨存留天數(shù)，購買者償還貨款所需時(shí)間以及出售者給予購買者的授信期限。盈利性盈利比率表示經(jīng)營中的利潤，盈利是向股東、債權(quán)人提供的報(bào)酬的來源。高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，比如制藥業(yè)，股東往往傾向于投資于產(chǎn)品研發(fā)。軟件公司投資于人才以提高競爭優(yōu)勢(shì)，人才是其最主要的資產(chǎn)，而汽車行業(yè)則需要較多的固定廠房和設(shè)備投資額。具有優(yōu)質(zhì)品牌的公司可以憑借品牌優(yōu)勢(shì)獲得超額利潤，而小公司則往往依靠一、兩種產(chǎn)品打天下，或者依靠承擔(dān)較大公司的轉(zhuǎn)包合同而生存。盈利能力取決于市場(chǎng)戰(zhàn)略是否得當(dāng)以及市場(chǎng)景氣程度。? ROE(權(quán)益收益率)基于帳面價(jià)值計(jì)算。? 權(quán)益收益率的計(jì)算沒有考慮相應(yīng)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平。=IF（ISERROR（Ine!M24/ Ine!M10），0，（Ine!M24/ Ine!M10）*100）這些比率表示出經(jīng)理層可以使用的經(jīng)營杠桿，通過他們來衡量公司的業(yè)績情況。單元格L11中的公式為：=IF（Ine!M100, (Ine!M24/ Ine!M10)*100,0）如果Excel不能計(jì)算出結(jié)果，另一個(gè)可以選擇的方案是使用ISERROR來強(qiáng)制為“0”。模型使用函數(shù)判斷是否最近的一年（98年）的業(yè)績好過前兩年（997），如果是，則顯示“Better”,如果只比其中的某一年好，則顯示“OK”，如果比前兩年都差，則顯示“Worse”.單元格L11所應(yīng)用的公式是：=IF（K11=0,〝N/A〞,IF(J11=0, 〝N/A〞,IF(AND(L11/K111,L11/J111), 〝Better〞,IF(OR(L11/K111,L11/J111), 〝OK〞〝Worse〞))))存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、,(96,97)增大,所以單元格公式顯示結(jié)果為“Worse”。權(quán)益收益率等于稅后凈利潤/所有者權(quán)益，權(quán)益收益率可以被分解為以下三個(gè)比率：銷售凈利率（稅后凈利潤/銷售收入） 衡量贏利能力 P24/P10資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入/總資產(chǎn)） 經(jīng)營效率 P10/P24權(quán)益乘數(shù)（總資產(chǎn)/所有者權(quán)益） 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) P23/P39上述三個(gè)比率彼此相乘就得到權(quán)益收益率（凈資產(chǎn)收益率）稅后凈利潤/所有者權(quán)益=銷售收入/總資產(chǎn)*總資產(chǎn)/所有者權(quán)益*稅后凈利潤/銷售收入上述三個(gè)比率共同構(gòu)成權(quán)益收益率。圖 67 比率 (原書108頁,fig ) 杜邦比率（核心比率）與其費(fèi)時(shí)費(fèi)力地逐個(gè)計(jì)算各種財(cái)務(wù)比率，不如將注意力集中到核心比率，因?yàn)楹诵谋嚷蕸Q定了權(quán)益收益率。隨著債務(wù)融資比例的上升，公司的利息負(fù)擔(dān)隨之加重，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)增加。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)涉及到資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)以及公司融資的來源。例如，記入資產(chǎn)負(fù)債表的費(fèi)用，比如研發(fā)費(fèi)用，意味著現(xiàn)金已經(jīng)被花費(fèi)了，但是卻在一段時(shí)間之后才會(huì)被載入損益表。從長期來看，贏利能力低下意味著公司失去競爭力，走向破產(chǎn)或被其他公司取而代之。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)指贏利能力，它往往被等同于現(xiàn)金流。此時(shí)只有依賴銀行信貸融資或股權(quán)融資才能使生產(chǎn)得以維持。這一周期的周轉(zhuǎn)速度是衡量公司經(jīng)理層管理能力的重要指標(biāo)之一。圖 66 經(jīng)營周期 經(jīng)營周期現(xiàn)金應(yīng)收帳款原材料生產(chǎn)過程最終產(chǎn)品現(xiàn)金被用于購買原材料，原材料進(jìn)而被投入生產(chǎn)過程直至產(chǎn)出最終產(chǎn)品。比率分析有助于這一考察過程，但是以下幾點(diǎn)需要注意：? 沒有絕對(duì)正確或錯(cuò)誤的答案? 絕對(duì)數(shù)值無關(guān)緊要? 不同市場(chǎng)參與者之間的比率差異極大，比如零售商、制造商和服務(wù)公司之間。在過去的十年里類似于微軟的企業(yè)迅猛成長，它們所憑借的是其在產(chǎn)業(yè)中的主導(dǎo)地位，從而在幾乎沒有競爭對(duì)手的情況下快速發(fā)展。一些產(chǎn)業(yè)可以構(gòu)筑進(jìn)入壁壘以確保其在一段時(shí)間內(nèi)獲得穩(wěn)定盈利。社會(huì)環(huán)境包括超出公司控制能力的各種因素：? 社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)? 技術(shù)發(fā)展水平? 經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)增長與下滑的程度? 影響公司的政治變革? 某些商業(yè)道德觀念的變化難點(diǎn)在于確定公司能否贏利并在競爭中幸存下來。圖 65 風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn)處理程序環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)—盈利能力現(xiàn)金流財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)—財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)—經(jīng)營周期管理 第一步，明確調(diào)查目的。財(cái)務(wù)分析力圖通過比率分析專注于經(jīng)營結(jié)果而忽略運(yùn)氣因素的作用。我們不對(duì)例子中的賬目做深入分析。使用Excel可以快捷地得出結(jié)果，從而避免了使用簡易計(jì)算器和財(cái)務(wù)計(jì)算器的繁冗計(jì)算過程。百分比圖示會(huì)有所幫助。損益表和資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成此模型的基本數(shù)據(jù)來源。（見圖64）。同樣的，所有的報(bào)表都使用名為“SetUpSheet”的宏插入傳統(tǒng)的頁眉、頁腳。圖 63 資產(chǎn) (原書104頁,