【正文】 ； Ji: 第 i 月月末股指收盤價； ? 以 Rp 為 y， Ri 為 x 進行線形回歸分析 “y = a+bx”，計算 b 作為 β。 14 ? 收集對比公司在 1998 年 8 月 1 日至評估基準日期間宣布分紅、送股及配股 等分配方案及除權(quán)日期等。我們了解到，目前中國尚沒有一家機構(gòu)從事于 β 的研究并定期公布 β值。投資股市中一個公司，如果其 β 值為 則意味著其股票風(fēng)險比整個股市平均風(fēng)險高 10%；相反 ，如果公司 β為 ，則表示其股票風(fēng)險比股市平均低 10%。 第三步：確定對比公司相對與股票市場風(fēng)險系數(shù) β。我們得出的最終結(jié)果如下： 上交所 % 深交所 % 我們以上述收益率為股票市場風(fēng)險投資收益。鑒于以上分析，我們分別選用上證綜指和深證成指為上交所和深交所的股票投資收益的指標。上海證交所股票交易指數(shù)稱為 “上證綜合指數(shù) ”或 “上證綜指 ”，深圳證交所股票交易指數(shù)稱為 “深證成分指數(shù) ”或 “深證成指 ”。我們的估算方法簡述如下： 我們知道截止評估基準日，中國有兩個證券交易市場，上海證券交易市場和深圳證券交易市場。然而到目前為止，我們還未發(fā)現(xiàn)一家中國研究機構(gòu)進行此項研究，我們也無法直接找到該風(fēng)險收益率。例如：在美國， Ibbotson Associates 的研究發(fā)現(xiàn)從 1926 年到 1997 年，股權(quán)投資到大企業(yè)平均年復(fù)利回報率為 %，超過長期國債收益率約 %。 第二步：確定股權(quán)風(fēng)險收 益率 股權(quán)風(fēng)險收益率是投資者投資股票市場所期望的超過無風(fēng)險收益率的部分。它可以用下列公式表述： Re= Rf + β(RmRf)+Rs 其中 :Re：股權(quán)回報率 12 Rf ：無風(fēng)險回報率 β ： β 風(fēng)險系數(shù) Rm：市場回報率 Rm Rf： 股市風(fēng)險超額回報率 Rs ： 公司規(guī)模超額收益率 分析 CAPM 我們采用以下五步： 第一步：確定無風(fēng)險收益率 國債收益率通常被認為是無風(fēng)險的，因為持有該債權(quán)到期不能兌付的風(fēng)險很小，可以忽略不計。 對比公司股權(quán)資金率的確定 為了確定股權(quán)回報率，我們利用資本資產(chǎn)定價模型（ Capital Asset Pricing Model or “CAPM”）。1999 年 12 月 6 日，公司由有限責(zé)任公司變更為股份有限公司，注冊資本為 7500 萬元，用友科技、用友研究所、上海用友、南京益倍及山東優(yōu)富分別持股 55%、 15%、 15%、10%和 5%。 對比公司二： 北京用友軟件股份有限公司，股票簡稱：用友軟件，股票代碼： 600588。 2020 年 11 月 28 日，股票簡稱變更為 “浪潮軟件 ”。 96 年 9 月 23 日， “泰山旅游 ”在上交所上市。 該公司是 1993年 3月由泰安市索道總公司定向募集股份改制成立股份制公司。為了能估算出該行業(yè)的技術(shù)提成率、經(jīng)營風(fēng)險和折現(xiàn)率，我們采用在國內(nèi)上市公司中選用對比公司并通過分析對比公司的方法確定委估企業(yè) 11 的經(jīng)營風(fēng)險和折現(xiàn)率等因素。為此，第一步，首先在 上市公司中選取對比公司，然后估算對比公司的股權(quán)期望投資回報率；第二步，根據(jù)對比公司的期望回報率估算被評估企業(yè)的期望投資回報率，第三步，估算無形資產(chǎn)的投資回報率，并以此作為本次評估的折現(xiàn)率。 折現(xiàn)率，又稱期望投資回報率，是基于收益法確定評估價值的重要參數(shù)。對于硬件產(chǎn)品，由于公司基本全部是外購，因此，我們可以認為其成本就是采購價再加上適當(dāng)資金成本就應(yīng)該是其對全部銷售收入的貢獻；對于將硬件和軟件集成等方面的勞動力成本也與硬件采購成本具有同樣的情況，按一般投資規(guī)律，進行硬件和支付勞動力成本的投資應(yīng)該產(chǎn)生收益，我們以對比公司加權(quán)資金成本的平 均值作為硬件和勞動力的投資回報率，既 %作為資金機會成本。 根據(jù)軟件產(chǎn)品的銷售模式，我們可以得出以下結(jié)論，軟件是通過將軟件產(chǎn)品集成于硬 件產(chǎn)品上后，通過 “捆綁 ”銷售來實現(xiàn)軟件產(chǎn)品的銷售。 10 （ 3） 期間費用預(yù)測 期間費用包括銷售費用和管理費用。該產(chǎn)品預(yù)計 2020 年可以推向市場，根據(jù)管理當(dāng)局的估計平均單位成本為7 萬元?？紤]到 2020 年產(chǎn)量的增加，因此批量銷售成本應(yīng)該有所下降，為此，我們考慮每年的平均銷售成本如下： 項 目 2020 2020 2020 2020 單位成本 2020 年以后成本可以保持 2020 年的水平。 AFM 產(chǎn)品。 該產(chǎn)品 2020 年的平均單位成本為 24 萬元?？紤]到 2020 年產(chǎn)量的增加，因此批量銷售成本應(yīng)該有所下降，為此，我們考慮每年的平均銷售成本如下： 項 目 2020 2020 2020 2020 2020 單位成本 2020 年以后成本可以保持 2020 年的水平。 MSM 產(chǎn) 品。該產(chǎn)品 2020 年的平均單位成本為 萬元。考慮到 2020（ 1012）和2020 年產(chǎn)量的增加，因此批量銷售成本應(yīng)該有所下降，為此，我們考慮每年的平均銷售成本如下： 項 目 2020(1012) 2020 2020 2020 2020 2020 單位成本 9 2020 年以后成本可以保持 2020 年的水平。 2020 年以后的情況，我們根據(jù)管理當(dāng)局提供的預(yù)測基礎(chǔ)進行了必要的修正，最后得出結(jié)論如下： 單位：臺 /萬元 項目 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 數(shù)量 80 160 320 640 704 774 704 單價 （ 2） 主營業(yè)務(wù)成本預(yù)測 各產(chǎn)品每年的平均主營業(yè)務(wù)成本預(yù)測如下： XDM 產(chǎn)品。 2020 年以后的情況，我們根據(jù)管理當(dāng)局提供的預(yù)測基礎(chǔ)進行了必要的修正，最后得出結(jié)論如下： 單位：臺 /萬元 項目 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 數(shù)量 40 80 160 320 384 422 384 單價 TFM 產(chǎn)品 。2020 年以后的情況，我們根據(jù)管理當(dāng)局提供的預(yù)測基礎(chǔ)進行了必要的修正，最后得出 8 結(jié)論如下： 單位：臺 /萬元 項目 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 數(shù)量 20 60 120 180 189 172 143 130 單價 AFM 產(chǎn)品 。 2020 年以后的情況，我們根據(jù)管理當(dāng)局提供的預(yù)測基礎(chǔ)進行了必要的修正，最后得出結(jié)論如下： 單位：臺 /萬元 項目 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 數(shù)量 20 36 65 116 210 191 159 145 單價 TCR 產(chǎn)品。 2020 年以后的情況，我們根據(jù)管理當(dāng)局提供的預(yù)測基礎(chǔ)進行了必要的修正，最后得出結(jié)論如下： 單位：臺 /萬元 項目 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 數(shù)量 252 352 493 691 761 692 629 單價 MSM 產(chǎn)品。 2020 年以后的情況，我們根據(jù)管理當(dāng)局提供的預(yù)測基礎(chǔ)進行了必要的修正，最后得出結(jié)論如下： 單位：臺 /萬元 項目 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 數(shù)量 60 90 135 203 304 311 319 290 單價 BCDM 產(chǎn)品。 （八）收益法評估說明 1. 未來收益、成本和費用預(yù)測 7 （ 1） 主營業(yè)務(wù)收入預(yù)測 本次評估的無形資產(chǎn)應(yīng)用產(chǎn)品的主營業(yè)務(wù)收入主要包括如下： XDM 產(chǎn)品。 TFM 產(chǎn)品。 AFM 產(chǎn)品。該產(chǎn)品實際是將 BCDMC 軟件應(yīng)用與簡單用銀行柜臺的一種產(chǎn)品。隨著中國入世，以及銀行業(yè)務(wù)的開放與增長，金融自助設(shè)備將在中國有快速增長，市場前景良好。自助設(shè)備的所有功能都要靠 MSMC 軟件來實現(xiàn)。整疊（或稱多張）現(xiàn)金存款機在國內(nèi)從 2020 年開始才步入市場，與取款機（或稱 ATM 機）相比，量還很小，隨著中國入世，以及銀行業(yè)務(wù)的逐步放開，利用自助設(shè)備來替代人工辦理存取款業(yè)務(wù)，將會得到快速發(fā)展，存款機在國內(nèi)會有快速增長，市場前景良好。隨著中國入世，以及外幣兌換業(yè)務(wù)的開放， XDM 自助儲蓄站（或外幣兌換機）將在中國有快速增長，市場前景良好。上述軟件目前銷售的方式是集成于硬件產(chǎn)品中與硬件產(chǎn)品一并銷售。即從評估基準日計算，在今后的 8 年內(nèi)，通過對軟件的 不斷改進，本 次評估的軟件在今后 8 年內(nèi)不會完全被更為先進的軟件所取代。由于金融領(lǐng)域內(nèi)的軟件對可靠性方面的要求極高， 因此軟件競爭相對受到一定限制，該 6 軟件的使用壽命要比一般的非金融領(lǐng)域里的軟件的壽命相對長一些，因此我們可以判斷該軟件的經(jīng)濟壽命至少可以達到 5 年。按目前的規(guī)律，計算機技術(shù)發(fā)展十分迅速，一般技術(shù)的更新?lián)Q代時間最長為 3~5 年，因此對于一般的軟件，其經(jīng)濟壽命也會相應(yīng)地與計算機技術(shù)同步。 （六） 軟件的經(jīng)濟壽命周期確定 一般認為計算機版權(quán)是有經(jīng)濟壽命周期的，根據(jù)國家《計算機軟件保護條例》的規(guī)定，計算機版權(quán)的保護期超過 50 年。 2． 分析軟件銷售的方式，確定軟件在全部利潤或現(xiàn)金流當(dāng)中的比率，即軟件對利潤的貢獻率，并確定委估版權(quán)利潤或現(xiàn)金流的貢獻； 3． 采用適當(dāng)折現(xiàn)率將版權(quán)產(chǎn)生的利潤或現(xiàn)金流折成現(xiàn)值。 收益法是指分析評估對象預(yù)期將來的業(yè)務(wù)收益情況來確定其價值的一種方法。據(jù)我們的市場調(diào)查及有關(guān)介紹，目前國內(nèi)類似軟件版權(quán)的交易案例很難收集，因此本次評估由于沒有找到可對比的歷史交易案例及交易價格數(shù)據(jù)，故市場法也不適用本次評估。 市場比較法在資產(chǎn)評估中，不管是對有形資產(chǎn)還是無形資產(chǎn)的評估都是可以采用的，采用市場比較法的前提條件是要有相同或相似的交易案例，且交易行為應(yīng)該是公平交易。因此對于本次評估的軟件很難用 “重置成本 ”來描述。 因此我們認為本次評估的計算機軟件適用收益法。 5 （五） 軟件收益方式分析與評估方法選擇 本次評估的四項計算機軟件是應(yīng)用于銀行 ATM 機等金融機構(gòu)設(shè)備上的軟件， 是內(nèi)嵌于設(shè)備上隨設(shè)備一起銷售給用戶的，因此其收益方式應(yīng)該是屬于直接收益模式。如經(jīng)濟危機、惡性通貨膨脹等因素。 評估假設(shè)前提 假設(shè)前提一 ： 我們假設(shè)委估軟件版權(quán)權(quán)利的實施是完全按照有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定執(zhí)行的，不會違反國家法律及社會公共利益，也不會侵犯他人包括專利權(quán)在內(nèi)的任何受國家法律依法保護的權(quán)利。 2． 委估資產(chǎn)在既定目的下使用是我們評估工作中的假設(shè)前提。 （四） 評估原則及假設(shè)前提 評估原則 1． 本次資產(chǎn)評估，我們遵循了獨立性、客觀性、科學(xué)性、專業(yè)性等工作原則，嚴格按照國家法律和法規(guī)進行評估操作，確保資產(chǎn)評估工作不受外界干擾和評估業(yè)務(wù)當(dāng)事人的影響，科學(xué) 合理地進行資產(chǎn)評定和估算。另一方面，我們評估的結(jié)論是在上述基準日所表現(xiàn)的公平市場價值。 （三） 評估基準日 本次評估基準日為 2020 年 9 月 30 日 。相關(guān)交易方將在不受任何外在壓力、脅迫下，自主、獨立地決定其交易行為。公平市場價值，在此被定義為，有自愿交易意向的買賣雙方，在公開市場上買賣委估資產(chǎn)所能實現(xiàn)的合理交易價格。 本次評估的計算機版權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)該是指出讓人將與本次評估的計算機軟件程序的源程序代碼和相關(guān)文擋一并交與受讓方。 本次評估的計算機軟件內(nèi)容包括： 1. 計算機軟件程序的源程序和目標程序； 2． 相關(guān)文檔。按照國內(nèi)計算機版權(quán)保護條例和其他有關(guān)知識產(chǎn)權(quán)法律、法規(guī)對版權(quán) ”權(quán)與利 ”的規(guī)定，本次評估的計算機版權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)該包括如下權(quán)力： 1． 修改權(quán)，即對軟件進行增補、刪節(jié)，或者改變指令、語句順序的權(quán)利； 2． 復(fù)制權(quán)，即將軟件制作一份或者多份的權(quán)利； 3． 發(fā)行權(quán)，即以出售或者贈與方式向公眾提供軟件的原件或者復(fù)制件的權(quán)利； 4． 出租權(quán)，即有償許可他人臨時使用軟件的權(quán)利，但是軟件不是出租的主要標的的除外； 5． 信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)，即以有線或者無線方式 向公眾提供軟件，使公眾可以在其個人選定的時間和地點獲得軟件的權(quán)利； 6． 翻譯權(quán)，即將原軟件從一種自然語言文字轉(zhuǎn)換成另一種自然語言文字的權(quán)利； 7． 許可權(quán)，既許可他人行使上述 1)~6)權(quán)