【正文】 A項目的夏普指數(shù) SA=（ 10%– 8％） /10% = B項目的夏普指數(shù) SB=（ 20%– 8％） /30%= ［ 2］無風(fēng)險收益率為８％，選擇 B貨幣。 第二章 外匯儲備 （ 2）夏普指數(shù) Sj =（ Qj– Qf） /σ j 式中： Sj —夏普指數(shù)， Qj —預(yù)期收益 Qf —無風(fēng)險收益， σj —標(biāo)準(zhǔn)差 ? 假設(shè)有 A、 B兩種貨幣， A貨幣預(yù)期收益率 10%，標(biāo)準(zhǔn)差 10%； B貨幣預(yù)期收益率20%，標(biāo)準(zhǔn)差 30%。 第二章 外匯儲備 選擇方法： （ 1）變異數(shù) CV＝ σ/ R ? σ— 標(biāo)準(zhǔn)差， R—預(yù)期收益， CV—變異數(shù)，表示單位預(yù)期收益的風(fēng)險。 第二章 外匯儲備 不同貨幣的收益與風(fēng)險選擇 ? 標(biāo)準(zhǔn)差 反映了預(yù)期收益的離散程度，是衡量投資風(fēng)險的一個指標(biāo)。即當(dāng)一種貨幣升值時，而另一種貨幣貶值。 第二章 外匯儲備 （ 2）貨幣構(gòu)成 ? 當(dāng)一個國家外匯儲備的貨幣單一時，如果遇到這種貨幣貶值，就會遭受巨大的外匯風(fēng)險。如 黃金與外匯之間的組合、不同貨幣之間的組合 ，通過結(jié)構(gòu)優(yōu)化達(dá)到減少風(fēng)險、增加收益的目的。 ? 外匯儲備管理的內(nèi)容：主要包括兩個方面， 構(gòu)成管理和流動性管理。 第二章 外匯儲備 三、外匯儲備的管理 外匯儲備管理的原則 ? 外匯儲備管理的原則：做到 流動性、安全性與收益性三者的有機(jī)統(tǒng)一。 ? 假設(shè)央行票據(jù)年利率為 3%的話，一年的利息成本超過 1800億人民幣。 第二章 外匯儲備 （ 4）導(dǎo)致貨幣調(diào)控成本上升 ? 為了防止流動性過剩，央行必須在公開市場上不斷拋出票據(jù)，回籠貨幣。 ? 如果貨幣供給增加，而經(jīng)濟(jì)沒有取得相應(yīng)增長，則必然會導(dǎo)致通貨膨脹； ? 如果貨幣供給增加，而沒有引發(fā)通貨膨脹，則必然會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長； ? 貨幣理論認(rèn)為： 只要調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和貨幣流向，就可以同時決定價格和實際產(chǎn)出水平。 第二章 外匯儲備 貨幣供給 = 交易性需求 貨幣數(shù)量方程式： M V=P Y（費(fèi)雪方程） M－貨幣供應(yīng)量， V－貨幣流通速度， P－價格水平， Y－實際產(chǎn)出。 ? 中央銀行的貨幣發(fā)行機(jī)制可以簡單地用貨幣數(shù)量方程式 來演示。 ? 這對中國這樣的發(fā)展中大國來說 ， 其意義不言自明 。 ? 目前我國外匯儲備投資美國國債的平均年收益率為 34%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外國在華投資平均 15%的收益率。 第二章 外匯儲備 二、外匯儲備多了有什么不好 （ 1）資源閑置 ? 中國用外匯儲備購買美國國債，等于美國向中國借錢。除了上述一些指標(biāo)外，還與該國的匯率制度、外匯管制狀況、金融開放程度、以及與國外金融機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)能力等因素有關(guān)。 ? 那么如何確定 適度外匯儲備水平呢？ 中國的外匯儲備 年 份 外匯儲備 增量 （ 億美元 ） 2022 2122 466 2022 2864 742 2022 4033 1169 2022 6099 2066 2022 8189 2090 2022 10663 2474 2022 15282 4619 2022 19460 4178 2022 23992 4531 2022 28688 4696 第二章 外匯儲備 經(jīng)驗方法 ? IMF用一套指標(biāo)來衡量外匯儲備的水平是否合理，這一方法得到了許多國家的廣泛應(yīng)用。 ? 外匯儲備太少，達(dá)不到平衡國際收支、穩(wěn)定匯率和償還債務(wù)的目的。如果管好了，收益是銀行的，如果管不好，損失也是銀行的。如果政府管理得好，收益是國家的，如果政府管理得不好，損失也是國家的。 第二章 外匯儲備 外匯儲備是不是國家的錢？ ? 外匯儲備不是國家的錢 。 ? 胡錦濤堅持漸進(jìn)式推進(jìn)匯率改革立場，人民幣升值將按照 主動性、可控性和漸進(jìn)性的原則進(jìn)行 ，而且這一行動需要“ 良好的外部環(huán)境 ” ，暗地里批評美國的第二輪量化寬松政策。 第一章 人民幣匯率 ? 2022年 11月 11日，在 G20首爾峰會上，中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人會晤時 針鋒相對 。 ? 但 “ 樹欲靜而風(fēng)不止 ” 。這從近年來中美兩國有關(guān)人民幣升值的博弈中可見一斑 。 同時千方百計逼中國人民幣升值 。 ? 一些拉美國家說： “ 引發(fā)了他們的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī) ” 。 ? 歐盟說： “ 造成了他們的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力 ， 失業(yè)率居高不下 ” 。 為此 ? 美國說： “ 由于人民幣匯率低估導(dǎo)致了中美巨額貿(mào)易赤字 ， 美國許多制造企業(yè)倒閉 ， 同時失去了 250萬個工作崗位 ” 。 第一章 人民幣匯率 外部壓力 ? 由于人民幣匯率低估和大量廉價勞動力使中國成為名副其實的 “ 世界工廠 ” 。 （ 2）熱錢繼續(xù)大量涌入 第一章 人民幣匯率 （ 3）政策調(diào)控困難 ? 金融危機(jī)之前，中國經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題是，國際收支巨額順差，外匯儲備過高，外匯占款過多；然后引起流動性過剩，商業(yè)銀行貸款超速增長；投資高速增長和經(jīng)濟(jì)過熱等一系列問題。 時間越長，匯率偏離越多，其中隱藏的風(fēng)險越大。 大量的廉價商品出口，不但中國的勞動力和資源價值得不到真正體現(xiàn)。 ? “ 他們一旦決定人民幣匯率自由浮動，全球資金流動將會大幅逆轉(zhuǎn)，這將影響到所有匯率，正是因為這一點(diǎn)，我才把它比作一場海嘯 ” 。 ? 為此 ， 諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主 蒙代爾 多次強(qiáng)調(diào)： “ 在目前條件下 ， 人民幣不能大幅升值 ， 也不能擴(kuò)大浮動區(qū)間 ” 。 ? 但當(dāng)人民幣的 升值預(yù)期即將消失 的時候，外資就開始大量 撤逃 。其出口占一半以上， GDP占五分之一，稅收占五分之一。 ? 人民幣一旦大幅度升值 ， 這些熱錢獲利后將隨之大量流出 ， 這可能會導(dǎo)致中國的金融動蕩和經(jīng)濟(jì)衰退 。自2022年 7月 21日人民幣匯改以來至 2022年6月底，人民幣累計升值 21%，導(dǎo)致東南沿海 7萬多家 出口企業(yè)倒閉。人民幣升值幅度過大，出口產(chǎn)業(yè)受損，勢必影響經(jīng)濟(jì)全局。 通過乘數(shù) ω 作用，三者的增加將導(dǎo)致 GDP成倍增長。 第一章 人民幣匯率 ? 拉動經(jīng)濟(jì)的 “ 三套馬車?yán)碚?” 出口 + 投資 + 消費(fèi) △ Y = ω ( △ I +△ G +△ X ) ? 式中 ω― 對外貿(mào)易乘數(shù) ， Y― 國民總收入 (GDP)， I― 國內(nèi)投資， G― 政府支