【正文】 3）券商代理變賣部分期權，以實現部分期權。 資金安排創(chuàng)新由于上市公司不得為激勵對象獲得期股提供財務支持，大部分上市公司高管要拿出幾十萬、上百萬資金來行權，可能存在財務困難。（4）限制性股權。即在某個周期開始時，如果總資產（或凈資產）達到/階段性達到某一目標，則授予激勵對象一定股權。（3）資產增值股權。這種激勵模式的提出，是基于：在全流通背景下，股東的價值將由二級市場股價來衡量。案例 3：農產 品股 權 激勵方案19 / 30農產品股權激勵管理辦法及實施細則于 2022 年 11 月 24 日第二次臨時股東大會審議通過，其方案要點如下（激勵方案中采用“超額累進制”計提激勵基金）： ①6 ①①①①①①①①①① ①①①① ①①①① ①①①① ①①①①①① ①①①① ①0①%①① 8% ①.①3①① 30 ①3%①.5%①① 5% 205① ①①①①①①①①①% ①.5①①①① 40 ①0~4.%①① 8% ①.5①5①① 30 ①%①.%①① 5% 206① ①①①①①①①①①% ①5.①①①① 40 ①0~6%①① 8% ①①.5①① 30 ①%①7①① 5% 207① ①①①①①①①①①6% ①7①①①① 40 ①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①1820①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①① ①①①①①①①①① （2）股東價值成長股權。即首先在某個周期開始時確定期間業(yè)績目標（可以為一年或一個任期，若為一個任期，可以考慮同時設立階段性目標），如果激勵對象到年末達到預定的目標或階段性目標，則公司授予激勵對象按既定價格購買一定股票的權利。3. 股權激勵具體方案設計《辦法》是推進股權激勵的首次規(guī)范，其間不乏一些規(guī)定靈活之處，這為制定上市公司股權激勵計劃留下了較多的可操作空間，這使得具體股權激勵方案設計可能有較多創(chuàng)新之處。但 G 恒生提出：控股股東劃出 400 萬股用作期權激勵，不再享有該部分股票的分紅權，不論該部分股票是否行權，該部分股票的分紅用于員工的特別激勵。新大陸 股權激勵案中，共授予管理層 1500 萬股激勵額度，規(guī)定分三年每年行權 500 萬股。⑤一次授予分期行權一次授予可行權額度，分期分批行權是大部分股權激勵方案的共同特征。除傳統觀念上的凈利潤外，凈資產增值率也是可以參考的指標，其中 G 恒豐股權激勵制度中就有規(guī)定“ 在 2022 年至 2022 年期間由控股股東對 公司高級管理人員實施凈資產增值獎勵，具體數額為年凈資產增值額 8%，該部分獎勵由公司控股股東支付” 。G 柳化激勵方案提出原則性意見“公司全體非流通股股東承諾,當公司盈利能力增長超過一定幅度時啟動管理層股權激勵計劃”；G 綜超提出“ 如果公司無法達到既定業(yè)務指標，非流通股股東向流通股股東追送一定股份；如果業(yè)績達標，則追送部分作為管理層股權激勵的股票來源”，等等案例，均不同程度地說明這一現象。④限制性股票授予與否決定于業(yè)績是否達標17 / 30《辦法》規(guī)定，限制性股票是指激勵對象按照股權激勵計劃規(guī)定的條件，從上市公司獲得的一定數量的本公司股票。另外，深深房、G 特發(fā) 、深 紡織、廣聚能源等公司也有類似的規(guī)定。 ①5 ①①①①①①①①①①①①①① ①①①① ①①①① ①①①①①①① G①①①①G①①①G①①① G①① ①①①① ①① ①①①① G①①①①①①①① ①①①① ①①①①①①①①①①①①/①①①①①5①/①①①①①①①G①①①①①①①①①①G①①①①①①①G①① ①①①①①①①①①①①①①① 由于不少方案的定價方式與市價的結合不夠，可能存在按《辦法》規(guī)定進行調整，除非其價格本身不低于市價[ 案例 2：新大 陸 管理 層 期 權 行權 價格 測 算， 新大陸行權價格＝最近一期經審計每股凈資產值（1－凈資產收益率增長率）]?！掇k法》確立的行權價格確定機制，是與市價為基準，與凈資產無直接關系。雖然與《辦法》不盡一致，但如果股改之后大股東仍采用此種模式來激勵管理層，我們不能排除其合理與合法性（只要非流通股東單方面同意）。目前僅華僑城的股權激勵方案不是非流通股既得利益的重新調整。但是，目前的案例對下步制定股權激勵方案仍具有較高的參考價值。值得注意的是，目前已完成或正進行中股改公司，其股權激勵方案與《辦法》中的規(guī)定有較明顯的區(qū)別，核心區(qū)別在于股份來源。但是，在股改進行過程中的股權激勵相當敏感，未有相關配套制度，因此軸研科技在公司在股改中推出股權激勵計劃之后，于 2022 年 9 月 24 日公告取消，并稱在股改完成之后再根據相關政策與管理制度再推出，多家公司也采取了相似的舉措，也有不少公司在股權改革方案中直接稱“在股改完成之后， 擇機推出股權激勵方案” 。13 / 30 ①3 ①①①①①①①①①①①①① ①①①①①①①① ①①①①①① ①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①① ①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①① ①①①①①①①①①①①①① ①①①① ①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①① ①①①①①①①①①①① ①①①① ①①①① ①①①①①①①①①①① ①①①①①①①①① ①①①①①①①①①①①①①①① ①①①①①①① ①①①①①①①①①①①①①①①①①①①10% ①①①①①①①①① ①①①①①①①①①①1% ①①① ①①①①1①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①2①①①①①①①①①①①①①①①10①①①①①① ①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①“①①①”①①①①① ①①① ①①①①①①①①①①①①①①①①① A①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①① B①①①①①①①①①①①①①①30①①①①①①①①①①①①①①①①①① ①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①① ①①①①①①①① ①①①①10①① ①①①①①① ①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①① ①①①①① ①①①①①①①①30①① ①①①①①①①①①①①①①①①①①①①2①①①①① ①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①① ①①①①①①① ①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①① ①①①①①①①①①①①①①①①①① ①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①① ①①①①①①① ①①①①①①①①①20①①①①①①①①①①①① ①①①①① ①①①①①①①①①①①① ①①①①①①①①①①①① ①①①①①①①①①①①①①①①①①①①①① 股改公司股權激勵案例早在股改試點階段，股權激勵計劃就受到了多家股改公司的青睞，除了韶鋼松山以外，同期推出股改“搭售”股權激勵計劃的還有中信證券、恒生電子、金 發(fā)科技、農產品等。但在我國多數企業(yè)的持股水平很低，如滬深兩市上市公司經營者持股比例僅分別為%、%，如此低的持股比例難以產生激勵作用。對持股比例的界定，過高引致爭議或“ 眼紅”， 過低則可有可無，面臨兩難決策。但美中不足的是，對出售、行權方式等沒能進一步明確。第三，細化了激勵計劃具體內容。其次，明確了認購資金來源。國際上企業(yè)用于實施股票期權的股票來源有庫存股票、股票回購、增發(fā)新股，這些渠道在以前我國都受到限制。因此，國內上市公司長效激勵機制，通過多種變通途徑來推進，其根本原因在于缺乏必要的規(guī)章制度，使其實施過程中存在一些重要障礙。三毛派神曾采用此模式，通過模擬認股權方式，獲得公司股票在年末比年初凈資產的增值價差一定比例作為激勵。⑥股票增 值權模式股票增值權不是真正意義的股票，沒有所有權、表決權、配股權。同時，由企業(yè)法人代表與國資公司簽訂股票托管協議，這部分股票的表決權由國資公司行使，需在第二年經對企業(yè)業(yè)績進行評定后按比例逐年返還給企業(yè)經營者，返還后股票才可以上市流通。武 漢市國有資產控股公司所控股的上市公司原來實行企業(yè)法人代表年薪制，年薪由基薪、風險收入、年功收入、特別年薪 獎勵四部分組成。1998 年，聯想更名為聯想集團(控股)公司，并成為香港聯想的最大股東，分紅權轉股權的計劃也進入實施階段，其指導思想是：將 35%分紅權變?yōu)楣蓹?，其中?chuàng)業(yè)員工（15 人）持有其中的 35%、核心員工（約 160 人）持 20%、留存 45%為未來引入新的人才做股權來源儲備。然而即使是分紅權，在當時也屬特例處理。案例 1：聯 想集 團 早期的虛 擬 股票期 權 模式及演 變早在 1993 年，聯想已經開始意識到解決其產權問題的重要性，當年聯想變?yōu)樵汗芄?，向中科院提出由管理層和員工占有 35%分紅權，經過聯想和中國科學院一年多磋商，中科院同意對聯想股權進行劃分：中9 / 30科院占 20%，計算所占 45%，聯想集團的管理層和員工占其余 35%股權分紅權。虛擬股票期權的資金來源與期股獎勵模式不同，它來源于企業(yè)積存的獎勵基金。④虛擬 股票期權模式虛擬股票期權不是真正意義上的股票認購權，它是將獎金給予的延期支付，并把獎金轉換成普通股票，這部分股票享有分紅、轉增股等權利，但在一定時期內不得流通，只能按規(guī)定分期兌現。經營者欲持股就必 須先出資，一般不得少于10 萬元，而 經營者所持股份額是以其出資金額的 1:4 倍確定，三年任期屆滿且完成協議指標，再過兩年后可按屆滿時的每股凈資產變現。③股份期 權模式由于我國絕大多數企業(yè)在現行法律框架內不能解決“股票來源” 問題，因此一些地方采用了股份期權模式這種變通做法，該模式實際上是股票期權改造模式。但是，由于目前國內證券市場關于股票期權制度上的滯后。目前采用這種模式還包括金陵股份、光明乳業(yè)、泰達股份、佛山照明等上市公司。其特點是，從當年凈利潤中或未分配利潤中提取獎金，折股 獎勵給高層管理人員。這一比例較全球 500 強大企業(yè)施行股權激勵的比例要低很多，但股權激勵已經開始了前期探索試行。7 / 30股權激勵在政策不明朗，上市公司股權激勵