【正文】 金成本高 （ 2） 股利支付的固定性 優(yōu)先股票籌資策略 一般來說確定優(yōu)先股票的發(fā)行量應(yīng)注意如下的問題： 一是將公司的凈資產(chǎn)收益率與優(yōu)先股票成本相比較 ， 如公司的凈資產(chǎn)收益率較高 ， 足以抵銷優(yōu)先股票的成本時(shí) ， 企業(yè)優(yōu)先股可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益 ， 使普通股股東收益最大化 。 但優(yōu)先股票無到期日 ， 不需要還本 ， 甚至可以不支付股利 ，就這點(diǎn)而論 ， 優(yōu)先股票與普通股票的性質(zhì)相同 ，因而我們說 ， 優(yōu)先股票是一種混合性的籌資形式 ，它既有債券又有普通股票的特點(diǎn) 。 公司不支付優(yōu)先股股利 ， 并不是就必然意味公司不履行合同義務(wù)或喪失了償付能力 ， 這可能是由于公司的其他決策原因所致 。 雖然優(yōu)先股票規(guī)定有固定股利 ， 但實(shí)際上 ， 公司對(duì)這種股利的支付卻帶有隨意性 ， 并非必須支付不可 。 優(yōu)先股票實(shí)際上是一種混合性籌資形式 ， 既具有債券的特點(diǎn) ， 又具有普通股票的特點(diǎn) 。 （ 3） 以拍賣方式確定發(fā)行價(jià) 。 這樣做 ， 可比較合理地確定公司和承銷 、 包銷人都能接受的發(fā)行價(jià) 。 （ 3） 向機(jī)構(gòu)發(fā)行股票 是指將股票直接出售給團(tuán)體投資者 ， 不在市場(chǎng)上公開推銷 。 （ 2） 增配股 主要指向公司現(xiàn)有股東增股 、 配股 。一般來說 ， 發(fā)行股票可采取三種不同的方式： （ 1） 向社會(huì)發(fā)行股票 主要指向社會(huì)一切投資者首次發(fā)行股票或在一級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行股票 。反之，股市漲幅越小，股票發(fā)行價(jià)就定得越低，籌集同量資金所發(fā)行的股票數(shù)就增加，發(fā)行成本就上升。股市漲幅越大，股票發(fā)行價(jià)就可確定得越高。這時(shí)，公司發(fā)行股票可以較低的成本獲取所需資金。 (3)股市行情情況 股市行情不僅反映國(guó)家整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，也與籌資成本有關(guān)。反之，如果長(zhǎng)期負(fù)債在股東權(quán)益中所占比率過小，公司便沒有充分享受利息免稅帶來的好處 (負(fù)債支付的利息可作為成本從應(yīng)納稅收入中扣除 )。 例如 ， 如果長(zhǎng)期負(fù)債在股東權(quán)益中所占比率過大 ， 公司償債能力 、 風(fēng)險(xiǎn)承受能力會(huì)下降 ， 弄得不好還會(huì)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) (由負(fù)債引起的風(fēng)險(xiǎn) )， 并由此導(dǎo)致股票風(fēng)險(xiǎn)上升 ， 股票價(jià)格下跌 。 (2)資本結(jié)構(gòu)情況 保持合理的資本結(jié)構(gòu) ， 即保持長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益或長(zhǎng)期負(fù)債與資產(chǎn)總額之間的合適比率 ， 是公司理財(cái)中不容忽視的重要內(nèi)容 。 此外 ， 公司此時(shí)可通過減少庫存來獲取所需資金 。 但是 ，公司這個(gè)時(shí)期對(duì)資金的需求是逐漸增加的 。 公司對(duì)資金的需求增加 。當(dāng)經(jīng)濟(jì)由低谷走向復(fù)蘇時(shí) ， 公司產(chǎn)品銷售上升 ，盈利增加 ， 未分配盈余增加 。 但籌資成本較高 。 因此 ， 公司資金短缺 。 發(fā)行普通股的時(shí)間選擇 發(fā)行時(shí)間應(yīng)參照以下一些情況： (1)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)情況 眾所周知 ， 任何一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)一般都要經(jīng)歷一個(gè)由低谷到頂點(diǎn) ， 再由頂點(diǎn)到低谷的循環(huán)過程 。 （ 4） 要選擇普通股票發(fā)行的時(shí)間和方式 ， 因?yàn)?，發(fā)行時(shí)間和方式不一樣 ， 發(fā)行價(jià)格就會(huì)有差異 ，發(fā)行同量股份所籌得的資金量也就不一樣 ， 或籌集等量資金所發(fā)行的股份數(shù)不一樣 ， 故它們會(huì)直接影響到普通股票的每股賬面值 、 每股收益和每股市價(jià) ， 對(duì)原普通股股東的利益產(chǎn)生直接的影響 。 因此 ，確定普通股票發(fā)行規(guī)模 ， 必須還要考慮優(yōu)先股票的發(fā)行規(guī)模 ， 在確定優(yōu)先股權(quán)益與普通股權(quán)益的最佳比例之后 ， 再確定普通股票的籌資規(guī)模 。 （ 2） 將企業(yè)凈資產(chǎn)盈利率與優(yōu)先股股息率相比較 ， 如果企業(yè)凈資產(chǎn)盈利率大于優(yōu)先股股息率 ，那么發(fā)行優(yōu)先股票籌資可取 ， 前者越是大于后者 ， 且穩(wěn)定程度越高；優(yōu)先股權(quán)益與普通股權(quán)益之比越大就越可取 。 反之則不可取 。 對(duì)中小企業(yè)而言其控制權(quán)還有可能為他人奪走 。 （ 2） 普通股股利不可減免所得稅 ， 而且對(duì)其投資者而言投資風(fēng)險(xiǎn)較大 ， 因此 ，資金成本較債券高了許多 。 ② 普通股票代表著對(duì)公司一定的控制權(quán) ， 因此特別受某些希望參與管理的投資者歡迎 。 其收益之所以高是由兩個(gè)原因引起： 一是 ， 在公司經(jīng)營(yíng)優(yōu)良 、 盈利高時(shí) ， 它不但能為投資者帶采豐厚的股利 ， 而且會(huì)使市價(jià)大幅度上升 ， 給股東帶來豐厚收益 。 （ 3） 通股票籌資比債券籌資更容易 。 因此 ， 用普通股票籌資 ， 公司風(fēng)險(xiǎn)最小 ， 或沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 。 普通股票也沒有固定的費(fèi)用負(fù)擔(dān) ， 有盈利才支付股利 ， 無盈利則可不必支付股利 。 三 、 普通股票籌資策略 （ 一 ） 普通股票的特征 普通股票代表對(duì)公司剩余資產(chǎn)的所有權(quán) ， 普通股股東共同擁有公司 ， 承擔(dān)同公司所有權(quán)相聯(lián)系的最終風(fēng)險(xiǎn) ， 但他們的責(zé)任只限于自己的投資額 。 只有在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移完成的前提下 ， 才能真正證明投資者擁有企業(yè)的產(chǎn)權(quán) ， 才能明確企業(yè)與投資者的責(zé)權(quán)利關(guān)系 。 包括企業(yè)與投資者間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系 ， 以及各投資者間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系 。當(dāng)然，有很多方法可以確認(rèn)各類投資者的投資能力，比如，通過查看企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表可以判斷企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，一般來講，流動(dòng)性強(qiáng)的企業(yè)，它的現(xiàn)金投資能力會(huì)較強(qiáng)，反之，則較弱；再如，一家流動(dòng)性不強(qiáng)但長(zhǎng)期資產(chǎn)大量閑置的企業(yè)，用其長(zhǎng)期資產(chǎn)投資的能力則較強(qiáng)，等等。 按照 《 公司法 》 的規(guī)定 ，投資方的對(duì)外長(zhǎng)期投資總額不得超過其凈資產(chǎn)的一半 。 確認(rèn)投資者的投資能力除可以有效地避免未來的投資糾紛之外 ， 還可以保證企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿?。保持出資結(jié)構(gòu)的合理性，可以使企業(yè)在未來的經(jīng)營(yíng)中，能按發(fā)展的需要來調(diào)整其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，避免資產(chǎn)結(jié)構(gòu)僵化，保持其資產(chǎn)的流動(dòng)性和經(jīng)營(yíng)彈性。 選擇出資形式的策略 選擇出資形式的策略，主要目的是要使企業(yè)保持其合理的出資結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 確定籌集資本金總量的策略 企業(yè)資本金籌集規(guī)模應(yīng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相適應(yīng) ， 而吸收直接投資在大多數(shù)情況下能直接形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) ， 因此 ， 企業(yè)在創(chuàng)建時(shí)必須注意其資本金籌集規(guī)模與投資規(guī)模的關(guān)系 ， 要求從總量上協(xié)調(diào)兩者關(guān)系 ， 以避免因吸收直接投資規(guī)模過大而造成資產(chǎn)閑置 ， 或因規(guī)模不足而影響資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效益 。 （ 一 ） 非股票形式資本金籌資的特征 非股票形式的資本金籌資是企業(yè)直接與各類投資者之間簽訂投資合同融人資本金的籌資形式 。資本金的作用司歸納如下： 1． 資本金是企業(yè)設(shè)立和從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的前提 2． 資本金是企業(yè)對(duì)外借債的基礎(chǔ) 3． 資本金有利于保障投資者的權(quán)益 （ 二 ） 資本金制度分類 財(cái)務(wù)上的資本金是指企業(yè)的實(shí)收資本，它與法律上的資本金注冊(cè)資本不盡相同。 第二部分 資本金籌資策略 一、企業(yè)資本金制度 （ 一 ） 資本金制度簡(jiǎn)介