【正文】 4） = ERR = 7%+(8%7%) ——————— = % 由此可見，對非常規(guī)方案只有唯一的外部收益率。 ? 評價 ? 與實際再投資報酬率更為接近； ? 避免非常規(guī)方案的多個內部收益率問題； ? 外部收益率的計算結果較為客觀正確，在投資決策中更能為決策者提供可靠有用的信息。 ? 缺點： ? 內部收益率隱合了再投資假設，以 IRR作為再投資報酬率，具有較大的主觀性，一般與實際情況不符； ? 當投資支出和投資收入交叉發(fā)生時，對于非常規(guī)方案，根據(jù)上述程序進行計算，可能出現(xiàn)多個 IRR，也可能無解，會給決策帶來困難。 ? 若投資后各年的凈現(xiàn)金流量相等 ? 利用年金現(xiàn)值計算出 IRR ? 例如：依據(jù)例 51資料，計算甲方案的 IRR。 ? 反映項目本身的投資報酬率。 NPVA 500 ? NPVRA=———— 100%=———— 100%=25% IPA 2022 NPVB 450 ? NPVRB=———— 100%=———— 100%=30% IPA 1500 ? 計算結果表明， B方案才是真正的最優(yōu)方案。 ? 評價 ? 反映了每一百元投資的現(xiàn)值未來可以獲得的凈現(xiàn)值有多少，并使投資規(guī)模不同的方案之間具有可比性。兩個方案中，甲方案的凈現(xiàn)值最大，為最優(yōu)方案。 題目見例題 [51] 年 序 甲 方 案 凈現(xiàn)金流量 折現(xiàn)系數(shù) 10% 凈現(xiàn)金量現(xiàn)值 累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 0 202200 202200 202200 1 70000 63630 136370 2 70000 57820 78550 3 70000 52570 25980 4 70000 47810 21830 5 70000 43470 65300 年 序 乙 方 案 凈現(xiàn)金流量 折現(xiàn)系數(shù) 10% 凈現(xiàn)金量現(xiàn)值 累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 0 202200 202200 202200 1 36000 32724 167276 2 64000 52864 114412 3 68000 51068 63344 4 70000 47810 15534 5 80000 49680 34146 ? 上述計算結果表明，與原來未考慮貨幣時間價值計算的回收期進行比較，雖然仍以甲方案的回收期為最短，但是甲、乙兩個方案的回收期卻分別延長了。 ? 評價 ? 考慮了貨幣時間價值因素，使有關方案的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量具有可比性，可以較好地反映各該方案投資的經濟效果， ? 但是，如果各投資方案的原始投資額不同時，凈現(xiàn)值這個指標實際上就沒有可比性了。 ? 只適用于項目優(yōu)劣的初步判斷，不太適用用于項目或方案之間的比選。 動態(tài)投資回收期法 ? 計算原理 ? 動態(tài)投資回收期 =累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份 1+上年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值 /當年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 ? 評價 ? 考慮了貨幣時間價值，能反映前后各期凈現(xiàn)金流量高低不同的影響，有助于促使企業(yè)壓縮建設期，提前收回投資，優(yōu)于靜態(tài)投資回收期指標。 2 計算結果表明，兩個投資方案的年平均報酬率均大于期望投資報酬率，故都 可行，而由于甲方案的年平均報酬率高于乙方案 %，所以甲方案為最優(yōu)。 2 138,000247。 5 乙方案的投資利潤率 =—————— 100%=% 200,000 計算結果表明，甲方案的投資利潤率高于乙方案 %，故以甲方案為優(yōu)。若企業(yè)期望的投資報酬率為 25%，試評價兩個方案的可行性，并擇優(yōu)。 應用舉例 ? [例 51]設某企業(yè)有甲、乙兩個投資方案，投資額均為200,000元，固定資產均可使用 5年，采用直法計提折舊費，投產后每年可獲得的利潤見下。 ? 靜態(tài)投資回收期一般也只適用于對幾個備選方案的初步評價，不宜據(jù)此作出決策。 ? 優(yōu)點：計算簡單，易被實際工作者接受。 ? 在各可行方案中，選擇投資回收期最短的方案。 靜態(tài)評價方法 —— 靜態(tài)投資回收期 ? 計算原理 ? 靜態(tài)投資回收期 =累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份 1+上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值 /當年凈現(xiàn)金流量 ? 當有關方案各年凈現(xiàn)金流量相等時，可以采用簡化方法，公式如下： 投資額 ? 靜態(tài)投資回收期 =——————— 每年凈現(xiàn)金流量 ? 擇優(yōu)原則 ? 對于獨立方案，只要將項目評價求出的投資回收期與預先確定的基準投資回收期比較： ? 求得的投資回收期 ≤基準投資回收期，方案可行； ? 求得的投資回收期 基準投資回收期，方案不可行。 ? 年平均報酬率的評價 ? 優(yōu)點： ?簡單、明了，易于理解和掌握 ? 缺點： ?沒有考慮貨幣的時間價值 ?投資收益中均沒有包括折舊，不能完整地反映現(xiàn)金流入量，從而不能正確反映各個投資方案的真實效益。 ? 缺點： ? 沒有考慮貨幣時間價值，忽略現(xiàn)金流動的時間分布； ? 以利潤為計算基礎，難于正確地反映出投資項目的真實效益。 ? 對于互斥投資方案： ? 首先將各方案所計算的投資利潤率與預先確定的基準投資利潤率進行比較，選出各可行方案，然后在各可行方案中，選擇投資利潤率最高者。 ? 第一步，計算初始投資現(xiàn)金流量差量 ? 初始投資差量 = 120,000+25,000 = 95,000(元 ) ? 第二步，計算營業(yè)現(xiàn)金流量差量 ? 營業(yè)現(xiàn)金流量差量 =稅后利潤差量 +折舊差量 =12,060 +12,000 =24,060 (元 ) ? 第三步，計算終結現(xiàn)金流量差量 ? 終結現(xiàn)金流量差量 =10,0000 =10,000(元 ) 差量現(xiàn)金流量 單位：元 時間 0 1 2 3 4 5 項目 初始投資差量 95,000 營業(yè)現(xiàn)金流量差量 24,060 24,060 24,060 24,060 240,60 終結現(xiàn)金流量差量 10,000 現(xiàn)金流量差量合計 95,000 24,060 24,060 24,060 24,060 34,060 第六節(jié) 投資項目主要財務評價方法及其計算原理 ? 靜態(tài)評價方法 ? 不考慮貨幣時間價值因素 ? 包括靜態(tài)投資回收期、投資利潤率等方法。所得稅率為 33%。新機器的購置成本為 120,000元，估計可使用 5年，期滿有殘值 10,000元。 ? 解題步驟： ? 第一步，計算營業(yè)現(xiàn)金流量 ? 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 = 稅后利潤 +折舊 ? =（ 1000700） （ 133%） +60 =261（萬元） ? 第二步，編制現(xiàn)金流量表 年份 0 1 2 3 4 5 6 7 8 合計 一 、 初始現(xiàn)金流量 1． 固定資產投資 200 200 200 200 200 1000 2． 墊支流動資產 200 200 3． 投資的機會成本 二 、 營業(yè)現(xiàn)金流量 261 261 261 261 261 1305 三