【正文】 市場不同商品之間的差價，也可以指買賣差價 (bid offer)。 靈活的交易方式－移倉和調期 ? Spread－ Spread這個字本義比較廣泛，有人簡單的稱之為基差。保持遠期多頭，以追逐大勢繼續(xù)上揚的利潤?？蛻纛^寸尚未到期，但市場升貼水波幅異常，對自己頭寸有利可圖，而此時又不愿平倉，這是可以采取調期，以賺取升貼水。但延期 3個月后，新空頭的到期日為 5月 18日，價格為 $2100－ $50－ $25=$2025。例如：客戶 11月 20日賣出 1000噸銅，價格為 2100， 2020年 2月 20日到期，18日，經紀公司通知客戶處理頭寸。因為按此種調期的一般都是虧損頭寸。即按交易日買賣的價格進行調期。這種調期，調期時將出現(xiàn)虧損或盈利。但頭寸到期必須了結。調期有兩種：一種是按市價（即調期時的市場價格 )了結多或空頭，然后把多或空頭調至遠期。 ? 為什么需要移倉 (position transfer)和調期 (carry)？ 客戶在 LME進行買賣后，頭寸 (position)臨近交割日期前，如在 A經紀公司有多頭，在 B經紀公司有空頭，可以把 A公司的多頭轉至 B公司，把日期調至相同交割日期后即可自行平倉了解。如果不日期調至一致，雖然該筆交易雖然一買一賣，但永遠屬于敞口 (open)， 無法平倉。例如： 2月 18日買入 10手三月期貨銅，到期日 (交割日 )為 5月 18日， 3月 9日客戶賣出 10 手三月期貨，到期日為 6月 9日。但與上海不同的是，在買入上海相應月份時，賣出同樣月份， 即可平倉對沖。 ? 6). 交割日或到期日一致制 ? 在 LME的對沖機制中，到期日必須一致。比如， 2月 18日客戶買入的 40手三月期貨銅，到期日為 5月 18日， 3月 22日客戶賣出 40手銅調至 5月 18日后平倉。交易成交后，客戶根據自身需要可以調至任何日期（任何工作日，最遠期為 63個月以后），比如調至 3月 4日，或 4月 28日等等。以三個月為標準，根據日期之間的差價，可以調至任意日期。 ? 4). LME結算日 ? 由于倫敦金屬交易所的交割是按日交割，并非象上海期貨交易所按月交割結算。 LME結算或清算－如何進行結算？ ? 3)、清算會員與客戶之間的清算 ? 清算經紀會員與客戶之間的合約分兩種： LME合約－ 即必須進入倫敦清算所進行結算的合約， LME客戶合約，此種合約一般為 OTC合約，不進入清算所清算，倫敦清算所也不擔保合約的履行。雙方把交易的具體細節(jié)輸入倫敦清算所的電腦配對系統(tǒng)。 ? 2)、 清算會員之間的結算 ? 清算會員之間的結算一般只針對 LME合約（其中包括代理客戶成交的 LME合約以及會員之間的 LME合約 )。 保證金可以是現(xiàn)金或銀行擔保。 ? 由于清算所承擔會員的風險，所以當清算所接受會員的交易時，要求繳納一定比例的保證金。通過此種保證金制度，清算所自然而然成為每一個會員每一筆的買方或賣方，從而保證每一份合同的履約。清算所為非盈利性質，采取保證金制和董事會管理制。他們分別是倫敦國際金融和期貨交易所－ LIFFE， 倫敦金屬交易所－ LME， 和國際石油交易所－ IPE。 因為所有 LME合約必須經過倫敦清算所進行清算。需要提醒的是：申請將耗時耗力，且最終結果有可能無功而返，這主要與我國目前的大環(huán)境有關。 目前 C. Steinweg和 Henry Bath公司在我國上海都設有保稅庫倉庫，但尚未獲得 LME批準，不能作為 LME的可交割倉庫。 ? 4). 中國企業(yè)如何申請設立 LME倉庫 ? 近年來，我國有些企業(yè)就在中國設立 LME倉庫曾做過一些努力，但效果不大。 LME倉庫－如何申請設立 LME倉庫？ ? 目前 LME批準的著名倉儲公司有 C. Steinweg, Metro International Trade Services, Henry Diaper amp。其他硬件條件，如具有良好的倉儲設施，豐富的專業(yè)知識等。某種金屬的倉庫所在國家或地區(qū)必須是該種金屬的凈消費地區(qū)，擁有便利的交投條件、發(fā)達的金融體系，完善的法律監(jiān)管系統(tǒng)，貿易自由無關稅，政治經濟穩(wěn)定。未經交易所批準的倉庫倉單不能有效交割。 ? 倫敦金屬交易所既不擁有 LME倉庫，也不負責日常的管理和營運，更不負責倉庫的盈虧。 ? 1). LME倉庫的運營和管理： ? LME倉庫不屬于交易所，交易所只負責批準和認定，不負責其他任何具體的經營活動。不同金屬倉庫也不同，有些倉庫只允許交割某一種金屬。參見下圖。 這樣，庫存將不會下降。 說明今后一定時間內，庫存將減少。此時倉單可以買賣。 而消費者在 LME原有 1000噸銅期貨合約的義務將轉由貿易商履行 。 此時貿易商根據客戶期貨頭寸的具體情況和價位 ， 加上一定的premium（ 加價和運保費 ） 和手續(xù)費后與消費商達成現(xiàn)貨買賣合同 。 消費商欲拉實物 。 ? 6)、 期轉現(xiàn) ：如果客戶通過經紀公司在 LME建立了期貨頭寸 ， 并希望轉成現(xiàn)貨 ， 此時可以通過既有實物背景又有期貨背景的大型現(xiàn)貨貿易商進行期貨頭寸轉成現(xiàn)貨實物 ， 而不必要客戶自己向經紀公司購買倉單或交倉單 。 如果買方要求同一品牌 、 同一倉庫的貨物 ， 買方可以向經紀公司提出串換倉單 ， 把不同品牌 ， 不同倉庫的倉單串換成同一倉庫同一品牌的倉單 ， 但有可能還需要支付一加價 (premium)。 經紀公司確認收到貨款后 ， 負責把倉單交付消費商 。 在 12月 18日－即到期前的倒數(shù)第二個交易日 ， 為現(xiàn)貨日 (cash day)，消費者通知經紀公司將進行實物交割 。 至此 ， 生產商通過經紀公司賣出的 1000噸期貨合約以實物交割履約完畢 。12月 20日之前生產商指令倉儲公司把倉單轉移給經紀公司 ， 并通知經紀公司接受倉單 。倉儲公司制作倉單后將及時通知客戶 。 貨到目的港后 ， 傳真指令國際大型倉儲公司 （ 一般為 LME認證的如 C. Steinweg等 ） 代理入庫 ， 包括港口至倉庫的運輸 、 質量檢驗 、 過磅 、 標碼 、 重新包裝 ， 然后制成倉單 。 LME實物交割 ? 3)、 實物交割的具體程序 ：例如：某一銅生產者通過經紀公司在 LME拋出1000噸 2020年 12月 20日到期的合約 ， 欲進行實物交割 。 倉單制作完成后 ， 即可交于 LME經紀公司 ， 沖抵期貨合約 。 例如 ， 生產者通過 LME進行的保值拋盤 ， 到期后如果不進行買入對沖 ， 可以選擇實物交割 。 LME倉單 ? 2)、 實物交割： 實物交割實際上就是倉單的交割 。 倉單中所列貨物必須是同一品牌 、 同一國家所產 、 形狀和規(guī)格一致 ，存放在同一倉庫 。 以銅鋁為例 ，每張倉單的數(shù)量一般為 25噸 （ 溢短裝不得超過 2％ ） 。 倉單本身可以買賣 ， 從某種意義上等于貨幣 ， 一般由 LME指定的倉儲公司出具 。 ? 1). LME倉單 ：倉單 ， 倫敦金屬交易所稱之為 warrants。 雖然發(fā)展到目前 ， 由于市場的參與者越來越廣泛 ， 來自不同領域 ， 交易所的實物交割量只占總交易量的很小一部分 。 如何申請注冊 LME品牌？ ? 1)、 LME倉單 ： ? 2)、 實物交割： ? 3)、 實物交割的具體程序 ： ? 4)、 倉單的串換 ： ? 5)、 倉單轉現(xiàn)貨實物 ： ? 6)、 期轉現(xiàn) ： LME倉單及實物交割 ? 倫敦金屬交易所成立伊始 ， 其初始目的就是為消費者和生產者提供一個安全有效的交易平臺 。 LME具體注冊條件，可以通過經紀公司索取，并全權委托經紀公司代理申請。當然具備上述條件并不等于即可申請注冊，還取決于其他眾多的條件。 如何申請注冊 LME品牌？ ? 銅鋁注冊所需要的基本條件：交易所規(guī)定，如果欲在 LME申請注冊可交割品牌，生產廠家必須具有一定規(guī)模，三年以上的連續(xù)生產，且產品質量連續(xù)三年保持穩(wěn)定。 LME董事會最后做出決定是否同意注冊。 LME交易所指定消費廠家進行檢驗。 經紀公司初審后，提交 LME董事會初步通過。 向 LME圈內會員或準經紀清算會員－即一、二類會員提出申請。在此，主要介紹申請注冊的基本過程。但目前也有少部分國內經紀公司給客戶提供額度進行交易，他們之間的風險自擔。但對中小客戶，LME經紀公司一般也要求繳納足額保證金。經紀公司根據客戶的信用等級給予客戶一定額度。 LME經紀公司與國內經紀公司的區(qū)別 ? 主要區(qū)別之二：授信交易－ credit trading和保證金交易 margin trading。經紀公司作為市場的做市者，隨時可以作為你的買方或賣方。作為市場的做市者 (market maker)， LME經紀公司任何時候，交易所法定節(jié)假日除外，都必須為市場的參與者報價。而目前我國法律明文規(guī)定，不允許國內期貨經紀公司成為客戶的莊家 。 LME與與國內期貨交易所的區(qū)別 ? 主要區(qū)別之一： LME與我國經紀公司最大區(qū)別： LME一、二類經紀公司都是 market maker： 即做市者，也即市場風險的承接者和轉移者。倫敦清算所－London Clearing House負責 LME的清算。倫敦金屬交易所采取的是會員自行管理制，交易所是由各會員組成，董事會負責制，董事會由各會員組成。下午混合交易時間為 16:35至 17:00 ? 具體參見下表： ? 上午－ First Session交易時間： ? First ring Second ring ? AA/NA 11:4511:50 Cu: 12:30 12:35 上午第二輪，官方 ? Sn: 11:5011:55 AA/NA: 12:3512:40 結算價格公布 ? Al: 11:5512:00 Sn: 12:4012:45 ? Cu: 12:0012:05 Pb: 12:45 12:50 ? Pb: 12:05 12:10 Zn: 12:50 12:55 ? Zn: 12:10 12:15 AL: 12:55 13:00 ? Ni: 12:1512:20 Ni: 13:00 13:05 ? 休息 Kerb: 13:1515:10 LME圈內 交易時間 ? 有意思的是上午交易 First Session和下午 Second Session兩個圈內交易的商品交易序列卻都不一致。 ? 上午交易 First Session： 每個商品各有兩個 ring trading（ 每個商品 5分鐘 )，一個混合交易－ Kerb Trading。 LME交易方式－公開叫價 ? 倫敦金屬交易所的圈內公開叫價分為上午和下午兩節(jié)－即 First session和Second Session。交易所閉市后，交易停止。 ? 與我國目前的交易所的區(qū)別：目前我國各期貨交易所全部是電子化交易，即通過電腦系統(tǒng)，沒有公開喊價交易。目前 Ring Trading和 Kerb Trading的唯一區(qū)別就是：前者為單個商品的圈內交易，而后者是所有商品混合交易的圈內交易 LME交易方式－公開叫價 ? 公開叫價－從交易所開始交易至今， open outcry交易－手勢交易（即人們通過各種各樣的手勢表示賣或買、數(shù)量以及交割日期等）已經整整 127年了，且沒有被電子交易取代的跡象。人們自然而然轉移至交易所外的馬路旁繼續(xù)交易，由此產生了Kerb trading， 即當時的場外交易