項(xiàng)目二_任務(wù)二_資金成本與資本結(jié)構(gòu)-文庫(kù)吧資料
2024-10-22 05:40本頁(yè)面
【正文】 (30% x EBT) 150,000 45,000 EAT $350,000 $105,000 優(yōu)先股股利 0 0 EACS $350,000 $105,000 流通在外普通股股數(shù) 100,000 100,000 EPS $ $ 普通股 * EBIT= $150,000重新計(jì)算 . 1564 EBITEPS 圖 0 100 200 300 400 500 600 700 EBIT ($ 千元 ) E p S ($) 0 1 2 3 4 5 6 普通股 1565 EBITEPS 分析： 全為負(fù)債融資 EBIT $500,000 $150,000* 利息 100,000 100,000 EBT $400,000 $ 50,000 所得稅 (30% x EBT) 120,000 15,000 EAT $280,000 $ 35,000 優(yōu)先股股利 0 0 EACS $280,000 $ 35,000 流通在外普通股股數(shù) 50,000 50,000 EPS $ $ 債務(wù) * EBIT= $150,000重新計(jì)算 . 1566 EBITEPS 圖 0 100 200 300 400 500 600 700 EBIT ($ 千元 ) E p S ($) 0 1 2 3 4 5 6 普通股 債務(wù) 債務(wù) 和 普通股 融資無(wú)差異點(diǎn) 1567 EBITEPS 分析： 全為優(yōu)先股融資 EBIT $500,000 $150,000* 利息 0 0 EBT $500,000 $150,000 所得稅 (30% x EBT) 150,000 45,000 EAT $350,000 $105,000 優(yōu)先股股利 90,000 90,000 EACS $260,000 $ 15,000 流通在外普通股股數(shù) 50,000 50,000 EPS $ $ 優(yōu)先股 * EBIT= $150,000重新計(jì)算 . 1568 0 100 200 300 400 500 600 700 EBITEPS 圖 EBIT ($ 千元 ) E p S ($) 0 1 2 3 4 5 6 普通股 債務(wù) 優(yōu)先股 和 普通股 融資無(wú)差異點(diǎn) 優(yōu)先股 1569 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) (DFL) EBIT為 X元時(shí)的DFL 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) EBIT變動(dòng) 1%所引起的 EPS變動(dòng)的百分比 . 與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)相同，同一公司不同營(yíng)業(yè)利潤(rùn)上的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也是不同的。 1561 EBITEPS 無(wú)差異分析 假定 EBIT 水平計(jì)算 EPS. PD— 稅后支付的股利如 每年支付優(yōu)先股股利利 . EBITEPS 無(wú)差異點(diǎn) 關(guān)于融資選擇對(duì)每股收益的影響的分析。 1560 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中，由債務(wù)資本比率的變化所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，它是財(cái)務(wù)杠桿作用的結(jié)果。 ?采用財(cái)務(wù)杠桿是希望能增加投資所有者或者股東的收益 . 財(cái)務(wù)杠桿 – 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，在長(zhǎng)期的資金總額不變的情況之下，企業(yè)從利潤(rùn)中支付的債務(wù)成本是固定的，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增多或減少時(shí)，每元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相應(yīng)的減少會(huì)或增加，從而給投資者收益帶來(lái)額外的收益或損失。 ?就單項(xiàng)投資規(guī)模而言，其投資是否應(yīng)擴(kuò)大，只有在新增業(yè)務(wù)量使新增固定資產(chǎn)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿作用最佳。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)的有形經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在不確定性，它的影響表現(xiàn)在企業(yè)的 EBIT的可變性上 . 1558 經(jīng)營(yíng)杠桿與固定資產(chǎn)投資規(guī)模的關(guān)系 ?決定經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) DOL大小的是固定成本的大小。 ? DOL 用來(lái)衡量 EBIT對(duì)銷售變動(dòng)的敏感性 . ? 當(dāng)銷售趨于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)， DOL就趨向于無(wú)窮大 .此時(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)只能保本 ,若銷售額稍有增加便可出現(xiàn)盈利 ,若銷售額稍有減少便會(huì)發(fā)生虧損 . ? 當(dāng)我們進(jìn)行公司比較時(shí)， DOL大的公司 EBIT對(duì)銷售的變動(dòng)就越敏感 . DOL 放大 EBIT的變動(dòng)性 , 因此 , 也就放大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) . ? 在固定成本不變的情況下，銷售額越大， DOL 越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小；反之銷售額越小， DOL 越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。 = EBIT變動(dòng)百分比 銷售變動(dòng)百分比 1546 計(jì)算 DOL 公式 1： DOLQ 件 在實(shí)際計(jì)算 DOL時(shí)，有幾個(gè)從定義公式導(dǎo)出的替代公式更為有用（假定企業(yè)的成本 銷售量 利潤(rùn)保持線性關(guān)系）： = Q0 (P V) Q0 (P V) F = Q0 Q0 QBE 1547 盈虧平衡圖 生產(chǎn)和銷售量 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 總收入 利潤(rùn) 固定成本 變動(dòng)成本 虧損 收益和成本 ($ thousands) 175 250 100 50 總成本 1548 盈虧平衡點(diǎn) 如何求這個(gè)盈虧平衡點(diǎn) : EBIT = P(Q) V(Q) F EBIT = Q(P V) F P = 產(chǎn)品單價(jià) V = 單位變動(dòng)成本 F = 固定成本 Q = 生產(chǎn)和銷售的數(shù)量 盈虧平衡點(diǎn) 使總收入與總成本相等所要求的銷售量；既可用產(chǎn)品件數(shù)表示，也可用金額表示 . 1549 盈虧平衡點(diǎn) 在盈虧平衡點(diǎn)， EBIT = 0 Q(P V) F = EBIT QBE(P V) F = 0 QBE(P V) = F QBE （盈虧平衡點(diǎn)處） = F / (P V) 1550 計(jì)算 DOL 公式 2： DOLS 銷售金額 = S VC S VC F = EBIT + F EBIT 1551 ?注意： 公式 1可用于計(jì)算單一產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，用“件”等數(shù)量單位表示； 公式 2除了用于單一產(chǎn)品外，還可用于計(jì)算多產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，用金額單位表示。 ?經(jīng)營(yíng)杠桿比率：是固定營(yíng)業(yè)成本占總營(yíng)業(yè)成本或銷售額的比重
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