【正文】 稅 [統(tǒng)計分析 ] 1997年新上市的公司，其招股說明書披露的前三年凈資產(chǎn)收益率普遍在 40%以上，個別公司在個別年份的凈資產(chǎn)收益率甚至高達(dá)100%以上，而同期全國國有企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率平均不足 7%。 操縱利潤的方式： 有的公司在發(fā)行新股前把位于鬧市中心的一 塊土地出售 ， 使發(fā)行新股前公司獲得巨額投資 收益 。 ［ 統(tǒng)計分析 ］ 1997年有 8家上市公司因上市前預(yù)測利潤與上市后實際利潤大相徑庭而受到 中國證監(jiān)會的嚴(yán)厲警告 ,這 8家公司 1996年度利潤完成的實際數(shù)均不足上市前預(yù)測數(shù)的 60%， 其中完成情況最差的２家公司實際完成數(shù)不足預(yù)測數(shù)的 10%。 總股本 ） 和每股收益 （ 每股收益 = 凈利潤247。 （ 1） 1996年 12月 26日以前 每股發(fā)行價格 =市盈率預(yù)測的每股收益（發(fā)行當(dāng)年）操縱方式：盈利預(yù)測上做文章 [案例分析 ] “ 石油大明 ” 縮股 1996年 8月 ， 中國證監(jiān)會對 “ 石油大明 ” 公司進(jìn)行通報批評 ， 并剝奪其三年內(nèi)申請配股資格 。 二 . 財務(wù)包裝的動機 上市公司面臨的會計環(huán)境 : 計劃經(jīng)濟(jì) ? 市場經(jīng)濟(jì) 中國特色的 “ 上市原則 ” “包裝上市，捆綁下?！? “計劃分配，條塊分割” “控制總量，限制家數(shù)” 上市成為 “ 稀缺資源 ” 財務(wù)包裝的動機 ,為提高 股票發(fā)行價而進(jìn)行財務(wù)包裝 募集資金總量 =發(fā)行額度每股發(fā)行價格 每股發(fā)行價格 =市盈率每股收益 每股收益 =稅后利潤247。 ? 沒進(jìn)賬的錢也算做收益 亞洲金融危機爆發(fā)的財務(wù)原因 ?財務(wù)信息披露不充分和公司財務(wù)透明度不高； ?容許經(jīng)理人員享有很大的彈性去選擇會計方法 ； ?“如果想?yún)⑴c國際市場，便需要遵守更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膱蟾嬉?guī)范” —— 遠(yuǎn)東經(jīng)濟(jì)評（ Tripathi,1998) 紐約股市上演美國版的“銀廣夏”事件 ? 20xx年 11月 28日名列美國財富雜志 500強第七位的因榮 （ ENRON） 因虛報 6億美元的盈利且隱瞞巨額債務(wù)受到美國證監(jiān)會的調(diào)查，股價由 11美元跌至 0、 61美元。 ? 美國證交委官員瓦樂克說 ：“如果我們放下手頭上其他的工作，全力以赴去查這些賬目，也需要 5到 10年的時間才能查清。 ?市場的集中度 (指大盤股的交易量占整體證券市場的交易量 )卻很低 . ?美國證券市場大盤股的交易量占所有交易量的 57%. ?納斯達(dá)克占到了 76%， 而中國只 7% ?中國股市“炒”風(fēng)盛行。 ?這種短期賭博心態(tài)必然導(dǎo)致股市的大起大落，今年中國股市的一瀉千里已證明了這一點 。 ?“大盤股不炒，換手率很高，每只股都有人炒”。 “最近，有點煩，有點煩。 [典型案例 ] 海南瓊民源 ： “ 1996年利用關(guān)聯(lián)交易 虛增利潤 ， 虛增資本公積 。 ?1997—1998年“三大案件”： 瓊民源、紅光實業(yè)、東方鍋爐。 流動資產(chǎn) ? 收益率 資產(chǎn)總額 對外投資 ? 固定資產(chǎn) ? 權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)總額 無形資產(chǎn) ? 247。 ?① 償債能力比率 ?● 現(xiàn)金比率 ? = 現(xiàn)金余額 /流動負(fù)債 ?● 經(jīng)營凈現(xiàn)金比率 ? 經(jīng)營凈現(xiàn)金比率 （ 短期債務(wù) ） ? = 經(jīng)營活動凈流量 /流動負(fù)債 ? 經(jīng)營凈現(xiàn)金比率 (長期債務(wù) ) ? = 經(jīng)營活動凈流量 / 總負(fù)債 ?● 每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 ? = 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 /總股本 ?● 經(jīng)營凈現(xiàn)金流量對現(xiàn)金股利的保障程度 ? = 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 /現(xiàn)金股利 ?● 企業(yè)管理以財務(wù)管理為中心 ?● 財務(wù)管理以資金管理為中心 ?● 資金管理以現(xiàn)金流量為中心 總結(jié) :Ⅰ ? 銷售收入 銷售成本 ? 凈利潤 +期間費用 ? 總資產(chǎn) 銷售利潤率 247。 ?● 市凈率 ? = 每股市價 /每股凈資產(chǎn) ? ? *反映市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價 。 ?● 每股凈資產(chǎn) ? = 年末凈資產(chǎn) /總股本 ? *反映每股所代表的凈資產(chǎn) 。 ? *國際標(biāo)準(zhǔn)為 25倍左右 。 ?● 市盈率 ? = 每股市價 /每股收益 （ 去年 ） ? *反映了投資者對每元凈利潤所愿支付的價格 ， 用來估計股票的投資報酬和風(fēng)險 。 ④經(jīng)營效率分析 ?● 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ? =銷售收入 /總資產(chǎn)平均余額 ? *周轉(zhuǎn)次數(shù)越多 ? 周轉(zhuǎn)速度越快 ? 利用效果越好 ? 銷售能力越強 ?● 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ? = 銷售收入 / 固定資產(chǎn)凈值 ?*比率越高 ， 說明固定資產(chǎn)利用率越高 ，管理水平越好 ?● 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ? =銷售收入 / 流動資產(chǎn)平均余額 ? *周轉(zhuǎn)次數(shù)越快 ,公司償債能力越強 . ? *周轉(zhuǎn)速度越快 ,相對節(jié)約流動資產(chǎn) ,等于相對擴(kuò)大資產(chǎn)投入 ， 增強企業(yè)盈利能力 . ?● 存貨周轉(zhuǎn)率 ? = 銷售成本 /平均存貨 ? *周轉(zhuǎn)率較高 ， ? 周轉(zhuǎn)天數(shù)越短 ， ? 存貨占用越低 ， ? 流動性越強 ， ? 管理水平越高 ， ? 短期償債能力 ， ? 盈利能力就越強 。 ? *反映公司定價基礎(chǔ) ?● 銷售凈利潤率 = ? 凈利潤 /銷售收入 100% ?*反映 1元銷售收入帶來多少利潤 ?*對于那些主營業(yè)務(wù)利潤占凈利潤比重小的公司來說 ， 這一比率應(yīng)用價值不大 ?● 凈資產(chǎn)收益率 ? = 凈利潤 /平均凈資產(chǎn) 100% ?*反映上市公司盈利能力的重要指標(biāo) ?*該比率連續(xù)三年平均達(dá) 10%， 且任何一年不低于 6%， 可獲配股資格 。 ?資本負(fù)債率（產(chǎn)權(quán)比率） = ? 負(fù)債總額 /權(quán)益總額 ? 反映公司償還長期債務(wù)的能力 ? 反映公司資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度 ? 反映公司自有資金對償債風(fēng)險的承受能力。 ?*債權(quán)人認(rèn)為比率越高償債能力越差 。 ?● 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 = ? 銷售收入 /平均應(yīng)收帳款余額 ? ?● 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù) =360/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 ? *周轉(zhuǎn)率越高 ， 越好 ， 周轉(zhuǎn)天數(shù)越 短越好 ? *季節(jié)性經(jīng)營 ? *大量分期付款銷售 ? *大量使用現(xiàn)金銷售 ? *年末銷量大幅度變動 ② 長期償債能力分析 ?● 已獲利息倍數(shù) ?= 息稅前利潤 /利息費用 ? =（ 凈利潤 +所得稅 +利息費用 ） /利息費用 ? *表示所借債務(wù)中獲得的收益為所需支付的債務(wù)利息的多少倍 。 ? ?● 速動比率 =（ 流動資產(chǎn) 存貨 ） /流動負(fù)債 ?* 經(jīng)驗比率為 1： 1 ?* 扣除原因： ? 存貨變現(xiàn)能力差 ? 部分存貨可能已損失報廢還沒作處理 ? 部分存貨可能已作抵押品 ? 存貨估價與市價有差異 。 ? 1997年負(fù)債率近 100%。比前一年增加了 223。 ? 原因：負(fù)債過度 ? 1982年起，發(fā)行了大量的可轉(zhuǎn)換債券和附認(rèn)股權(quán)債券，共募集資金 870億日元。 比率分析法 ?● 同一張報表或不同報表中的相關(guān)項目進(jìn)行對比得出相關(guān)比率 ， 它表明這些項目之間的邏輯關(guān)系 。 ?● 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析 ?● 資本結(jié)構(gòu)分析 ?● 盈利結(jié)構(gòu)分析 ? ● 例子：某上市公司 1998年報中存貨結(jié)構(gòu)分析 （ 萬元 ） ? 項目期初期末 ? 原材料 626 % 307 % ? 低值易耗品 44 % 52 % ? 庫存商品 2039 % 3513 % ? 合計 2079 100% 3872 100% ? *公司存貨中庫存商品占有很大比重 ? *期末存貨增加系庫存商品增加所致 ? *公司存貨出現(xiàn)積壓 、 銷售可能有問題 ? ● 例如某商業(yè)類上市公司幾年來營業(yè)收入與毛利率（ 萬元 ） 變動趨勢如下： ? 年份 1998 1997 1996 1995 ? 主營業(yè)務(wù)收入 35727 35124 33896 31000 ? 毛利率（ % ） % % % % ? *四年來主營業(yè)務(wù)小幅增長 ， 毛利率不斷下降 。 ? 縱向比較 ? 橫向比較 比率分析法 ? 比率分析法是把一些彼此存在關(guān)聯(lián)的項目加以對比，計算出比率，據(jù)以確定經(jīng)濟(jì)活動程度的分析方法。 ? 環(huán)比動態(tài)比率 =分析期數(shù)值 /前期數(shù)值 趨勢分析法 ?二、會計報表比較 ? 會計報表比較是將連續(xù)數(shù)期的會計報表的金額并列起來，比較其相同指標(biāo)的增減變動金額和幅度，據(jù)以判斷企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果發(fā)展變化的一種方法。是將不同時期財務(wù)報告中的相同指標(biāo)或比率進(jìn)行比較，直接觀察其增減變動情況及變動幅度，考察其發(fā)展趨勢，預(yù)測其發(fā)展前景。 ? 分析引起變化的原因 ? 變動的性質(zhì) ? 預(yù)測企業(yè)未來發(fā)展前景 趨勢分析法 ?一、重要財務(wù)指標(biāo)的比較。 ?● 通過閱讀現(xiàn)金流量表 ， 了解公司的支付能力和償債能力 ， 以及公司對外部資金的需求情況 ， 了解公司當(dāng)前財務(wù)狀況 ，預(yù)測公司未來的發(fā)展前景 。 ?● 通過閱讀損益表 ， 了解公司盈利能力 。 ?● 表體：現(xiàn)金流量表具體項目 。 ?● 賺了多少 ？ 賠了多少 ？ ?● 成本多少 ？ 費用多少 ？ ?● 毛利多少 ？ 上交稅金多少 ？ 現(xiàn)金流量表 ? ● 反映公司一定會計期間內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的信息 。 ?● 理論依據(jù)： “ 收入 費用 =損益 ” 。 ? 凈資產(chǎn) =資產(chǎn) 負(fù)債 。 負(fù) 債 ?● 負(fù)債 ： ? 是指過去的交易或事項形成的現(xiàn)時的義務(wù) ， 履行該義務(wù)預(yù)期會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè) 。 ?商譽 —— ? 就是企業(yè)的聲譽。 ?版權(quán) —— ? 是國家對作者創(chuàng)作的作品以及出版商給予在一定年限中發(fā)表、出版和發(fā)行作品的權(quán)利。 無 形 資 產(chǎn) ?無形資產(chǎn) —— ? 不具有實物形態(tài)的資產(chǎn)，也就是那種看不見漠不著，但確實存在的，一般很難用多少錢來衡量的資產(chǎn)，只有在特定情況下才能計算其價值。 ?應(yīng)收票據(jù) —— ? 別人欠你的錢，他知你知，白紙黑字，蓋章加印。 ? 現(xiàn)金 —— ? 鎖在保險柜里的資產(chǎn) ? 銀行存款 —— ? 寫在存折上的資產(chǎn)，存在銀行里的錢 ?應(yīng)收帳款 —— ? 別人欠你的錢，他知你知，除