中山大學(xué)投資學(xué)課件第七部分-文庫吧資料
2025-05-19 17:17本頁面
【正文】 元 指數(shù) 指數(shù) 41 亞太股市價值面合理 ? 亞太不含日本股市由於企業(yè)獲利上調(diào)，獲得市場給予較高本益比評價，超越美國、歐洲 。 資料來源： Datastream, Bloomberg； 資料日期： 2021/11/30 2021年亞太股市又創(chuàng)另一波高點，較歐美股市表現(xiàn)更好 MSCI亞太 (不含日本 )指數(shù) (美元計價 ) MSCI美國指數(shù) (美元計價 ) MSCI世界指數(shù) (美元計價 ) 各指數(shù)走勢以 2021年 6月 14日為基期標(biāo)準(zhǔn)化 中國股市表現(xiàn)最佳，日本股市表現(xiàn)最差 中國滬深 300指數(shù) MSCI新興亞洲指數(shù) MSCI亞太指數(shù) 日本東証一部指數(shù) 40 新興市場 過去五年 有基本面 支持 ，流入全球新興市場資金 增加 ? 。 ? 亞太股市相較全球股市漲勢亮麗，新興亞洲表現(xiàn)更是突出， MSCI新興亞洲指數(shù)年初迄今上漲 %(截至2021/11/30) 。 ? 資產(chǎn)選擇理論的核心是提示投資者 “ 不要把雞蛋放在一個籃子里 ” ，分散、混合的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會減少投資風(fēng)險。他認(rèn)為，投資者所購買的任何證券都是一種資產(chǎn)所有權(quán)的書面憑證，可以借此從證券發(fā)行者處獲得一定的收益。 1952年 3月他在 《 金融雜志 》 發(fā)表了題為 《資產(chǎn)組合的選擇 》 的論文，將概率論和線性代數(shù)的方法應(yīng)用于證券投資組合的研究，探討了不同類別的、運(yùn)動方向各異的證券之間的內(nèi)在相關(guān)性，并于 1959年出版了 《 證券組合選擇 》 一書，詳細(xì)論述了證券組合的基本原理，從而為現(xiàn)代西方證券投資理論奠定了基礎(chǔ)。 ? 新古典理論還認(rèn)為，資本在國際間的自由流動，將使資本的邊際生產(chǎn)力國際平均化，從而可以提高總體資本的利用效率。在其他條件不變的情況下，隨著資本投入的增加，每一單位資本生產(chǎn)的產(chǎn)品數(shù)量發(fā)生遞減，最后一單位資本所生產(chǎn)出來的產(chǎn)品的價值決定了資本要素的報酬（即利息率）。 新古典理論 ? 與古典理論不同，新古典理論認(rèn)為決定國際間資本流動的因素是不同國家的資本邊際生產(chǎn)力差異和相應(yīng)的利率差異。這個現(xiàn)象說明，資本國際流動與利率理論的解釋并不完全相符。 ? 這一理論在解釋國際證券投資方面比較有效。當(dāng)兩國都不存在資本流動限制時，如果兩國間存在利率差別，那么兩國能夠帶來同等收益的資產(chǎn)或有價證券的價值會產(chǎn)生差別，這樣就會發(fā)生利率低的國家向利率高的國家投資。 第 25章 投資國際分散化 ? 影響國際投資的幾點因素 ? 科技進(jìn)步尤其是信息技術(shù)的發(fā)展 ? 國際金融市場的迅速發(fā)展 ? 國際投資環(huán)境自由化的不斷提高 ? 各國監(jiān)管的放松 國際間接投資的發(fā)展趨勢 ? 總體規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大 ? 國際間接投資將繼續(xù)大量流向發(fā)達(dá)國家，新興市場也將受到投資者青睞 ? 國際間接投資的虛擬化趨勢 ? 國際間接投資的衍生化趨勢 ? 國際間接投資的機(jī)構(gòu)化趨勢 國際投資證券化趨勢的定義 ? 國際證券投資在國際間接投資中所占比重不斷上升，國際信貸在國際間接投資中所占的比重不斷下降，而國際證券投資漸漸占據(jù)主導(dǎo)地位，成為國際間接投資的主要方式； ? 國際投資的證券化趨勢表現(xiàn)為國際證券投資規(guī)模迅速擴(kuò)大，其中又以跨國股票的空前活躍和國際債券市場的迅速發(fā)展為突出特點。通常分為三個要素： 1）廣義的資產(chǎn)配置選擇，在股權(quán)、固定收益證券及現(xiàn)金之間的配置； 2）各市場中行業(yè)的配置； 3）行業(yè)中具體股票的配置。 擇股能力 ? 在某一類別資產(chǎn)中選擇具體證券，從而贏得更好收益的能力。如果能，在市場表現(xiàn)不錯時投入市場，證券市場線就會上升。市場作為整體是否要優(yōu)于安全資產(chǎn)的業(yè)績。為此，需要跟蹤投資組成從而隨時調(diào)整其資產(chǎn)的均值及方差。 業(yè)績評估的困難 ? 均值、方差及貝塔值和阿爾法值不變 ? 評估期要足夠長，但這又面臨分布改變的可能 ? 已實現(xiàn)的收益與期望收益之間一致 ? 由于以上條件很難滿足，使得評估是一件很困難的事 ? 這樣，資產(chǎn)組合的業(yè)績評估，就需要考慮某些條件改變情形下的方法。 ? 求這一收益與市場指數(shù)收益之差，即為 M2測度 ? 所求得的值是一個收益率。 M2測度 ? 把全部風(fēng)險作為風(fēng)險的度量。要評估 P的業(yè)績，適宜采用信息比率。 為獲得 αp，要承擔(dān)非系統(tǒng)風(fēng)險 σ（ ep)。 – 用此對整個資產(chǎn)組合作出評估，其效果會比較好。 ? 詹森測度（ Jensen’s measure） – 用 Jensen指數(shù)評估投資組合整體績效時隱含了一個假設(shè)，即投資組合的非系統(tǒng)風(fēng)險已通過投資組合徹底地分散掉，因此，該模型只反映了收益率和系統(tǒng)風(fēng)險因子之間的關(guān)系。： J e ns e nrrrrpfmpfpp??? ????? 詹森測度（ Jensen’s measure） – Jensen指數(shù)為 絕對績效指標(biāo) ，表示投資組合收益率與相同系統(tǒng)風(fēng)險水平下市場投資組合收益率的差異，當(dāng)其值大于零時，表示該投資組合的績效優(yōu)于市場投資組合績效。因為在這種情況下，與總風(fēng)險比較的意義不及與系統(tǒng)風(fēng)險比較的意義明顯。 ? 特雷納指標(biāo)源于資本市場線，其斜率即為業(yè)績評估標(biāo)準(zhǔn)。因此， Sharpe指數(shù)還能夠反映經(jīng)理人分散和降低非系統(tǒng)風(fēng)險的能力。Treynor指數(shù)評估法同樣隱含了非系統(tǒng)風(fēng)險已全部被消除的假設(shè)，它能反映投資組合經(jīng)理的市場調(diào)整能力。 單因素投資基金業(yè)績評價模型 ? 特雷納指標(biāo)（測度）（ Treynor’s measure） – Treynor指數(shù)以單位系統(tǒng)風(fēng)險收益作為基金績效評估指標(biāo)，給出了單位系統(tǒng)風(fēng)險的超額收益。因此， Sharpe指數(shù)還能夠反映經(jīng)理人分散和降低非系統(tǒng)風(fēng)險的能力。 Sharpe指數(shù)能夠反映投資管理經(jīng)理人的市場調(diào)整能力。 險。 ? 幾何平均不大于算術(shù)平均，兩者在收益率是
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