【正文】 本法 7.5 本章小結(jié) 附錄7A 折舊,增量現(xiàn)金流量,現(xiàn)金,流量(流入、流出),凈現(xiàn)金流量(流入、流出) 沉沒成本：過去發(fā)生的成本，與是否決策項(xiàng)目無關(guān) 機(jī)會(huì)成本：由于投資決策而失去的最大可能收入 關(guān)聯(lián)效應(yīng)(侵蝕) 稅收和通貨膨脹 估計(jì)現(xiàn)金流量 經(jīng)營性現(xiàn)金流量 凈資本支出 凈營運(yùn)資本的變化 利息費(fèi)用,資本預(yù)算的例子,已知每年稅后的經(jīng)營性現(xiàn)金流量為 4150。 將所有項(xiàng)目排序，選擇最好的一種 以下一般設(shè)項(xiàng)目第t期凈現(xiàn)金流量為Ct ，初始投資為C0，項(xiàng)目壽命期T，折現(xiàn)率為r,凈現(xiàn)值法（NPV）,凈現(xiàn)值法： NPV=未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值（PV） 初始投資 估計(jì)NPV： 估計(jì)未來現(xiàn)金流量：多少？什么時(shí)候？ 估計(jì)貼現(xiàn)率 估計(jì)初始成本 最小接受準(zhǔn)則：如果NPV0，接受 選擇準(zhǔn)則：選擇最高的NPV,NPV法的優(yōu)良性質(zhì),可以直接使用項(xiàng)目經(jīng)營所獲取的現(xiàn)金流量 使用項(xiàng)目所有的現(xiàn)金流量 對所有的現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理折現(xiàn) 再投資假設(shè)：NPV法假設(shè)所有的現(xiàn)金流能以貼現(xiàn)率來進(jìn)行再投資,回收期法,項(xiàng)目需要多長時(shí)間才能收回初始投資？ 回收期T0 = 恢復(fù)初始成本的年限數(shù) 折現(xiàn)回收期 T1 = 按折現(xiàn)恢復(fù)初始成本的年限數(shù) 最小接受準(zhǔn)則：由管理決定 排列準(zhǔn)則：由管理決定,回收期法（優(yōu)缺點(diǎn)）,缺點(diǎn)： 忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值 忽視了回收期以后的現(xiàn)金流量（CF） 對于長期項(xiàng)目是有偏的 回收期存在多重性 需要一個(gè)主觀的接受準(zhǔn)則 在回收期準(zhǔn)則基礎(chǔ)上接受的項(xiàng)目可能不擁有正的NPV 優(yōu)點(diǎn)： 易于理解 對于流動(dòng)性的有偏好,平均會(huì)計(jì)收益率法（AAR）,AAR = 平均凈收益/投資的平均賬面價(jià)值 最小接受準(zhǔn)則：由管理決定一個(gè)基準(zhǔn)收益率 排序準(zhǔn)則：由管理決定 缺點(diǎn)： 忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值 使用了一個(gè)武斷的基準(zhǔn)收益率 以賬面價(jià)值為基礎(chǔ)，而不是以現(xiàn)金流量和市場價(jià)值為基礎(chǔ) 優(yōu)點(diǎn)： 會(huì)計(jì)信息通?？梢缘玫?易于計(jì)算,內(nèi)部收益率法,IRR：為使得NPV等于零的貼現(xiàn)率 （用試錯(cuò)法求解） 最小接受準(zhǔn)則：如果IRR要求的收益率， 接受 排序準(zhǔn)則：用最高的IRR選擇方法 再投資假設(shè)：IRR計(jì)算假設(shè)所有的未來的現(xiàn)金流量以IRR進(jìn)行再投資 缺點(diǎn)： 在投資和融資之間沒有區(qū)別 IRR可能存在多重IRR 互斥投資問題，解決方法： 用增量（大規(guī)模小規(guī)模）內(nèi)部收益率；比較NPV或用增量NPV 優(yōu)點(diǎn)： 易于理解和比較,盈利指數(shù)（PI）,PI = 未來現(xiàn)金流量（CF）的總現(xiàn)值/初始投資 = 最小接受準(zhǔn)則：如果PI1， 接受 排列準(zhǔn)則：選擇PI最高的方法 缺點(diǎn)： 互斥投資的問題 優(yōu)點(diǎn)： 當(dāng)可用的投資資金是有限的時(shí)候，可能有用 易于理解和比較 當(dāng)評價(jià)獨(dú)立項(xiàng)目時(shí)得出的決策是正確的,投資方法的例子,計(jì)算下面兩個(gè)項(xiàng)目的IRR、NPV、PI和回收期。 獨(dú)立項(xiàng)目：接受或拒絕一個(gè)項(xiàng)目并不影響其他項(xiàng)目的決策。你今天有$5,000用于投資。,表21 美國聯(lián)合公司資產(chǎn)負(fù)債表,表22 美國聯(lián)合公司損益表,總銷售收入 產(chǎn)品銷售成本,$2,262, 1,655,銷售、一般費(fèi)用及管理費(fèi)用, 327,折舊, 90,營業(yè)利潤,$190,其他利潤,29,息前稅前利潤,$219,利息費(fèi)用, 49,稅前利潤,$170,所得稅, 84,當(dāng)期：$71,遞延：$13,凈利潤,$86,留存收益 $43,股利 $43,表23 美國聯(lián)合公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量,財(cái)務(wù)分析一,一、短期償債能力分析 公司償付短期（一年內(nèi)將到期的）債務(wù) （流動(dòng)負(fù)債）能力。 公司制：公司是獨(dú)立法人，實(shí)行法人財(cái)產(chǎn)制度 和法人治理結(jié)構(gòu)。,公司理財(cái) 第五版,斯蒂芬 A.羅斯 (Stephen A.Ross) 羅德爾福 W.菲斯特費(fèi)爾德 (Randolph W.Westerfield) 杰弗利 F.杰富 (Jeffrey F.Jaffe) 吳世農(nóng) 沈藝峰 等譯,機(jī)械工業(yè)出版社,第一章 公司理財(cái)導(dǎo)論,1.1 什么是公司理財(cái) 1.2 公司證券對公司價(jià)值的或有索取權(quán) 1.3 公司制企業(yè) 1.4 公司制企業(yè)的目標(biāo) 1.5 金融市場 1.6 本書概述,11,公司組織形式,個(gè)體業(yè)主制：1個(gè)人經(jīng)營管理 合伙制：若干人經(jīng)營管理，一般合伙人 負(fù)無限責(zé)任，有限合伙人以其出資負(fù)有限責(zé)任 一般合伙制：參加人全是一般合伙人。 有限合伙制：參加人至少有1個(gè)為一般合伙人。 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)比較：,12,圖13 企業(yè)組織結(jié)構(gòu)圖,,現(xiàn)金經(jīng)理,信用經(jīng)理,投資預(yù)算經(jīng)理,財(cái)務(wù)計(jì)劃經(jīng)理,資金主管,稅務(wù)經(jīng)理,成本會(huì)計(jì)經(jīng)理,財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)經(jīng)理,數(shù)據(jù)處理經(jīng)理,財(cái)務(wù)主管,副總裁和財(cái)務(wù)總監(jiān),總裁和經(jīng)營總監(jiān),董事會(huì)主席和執(zhí)行總裁,董 事 會(huì),13,圖14 企業(yè)和金融市場之間的現(xiàn)金流量,稅收,企業(yè)投資的資產(chǎn) (B) 流動(dòng)資產(chǎn) 固定資產(chǎn)],來自企業(yè)的 現(xiàn)金流量 (C),金融市場 短期負(fù)債 長期負(fù)債 權(quán)益資本,政府 (D),企業(yè)發(fā)行債券 (A),留存現(xiàn)金 (E),股利和債務(wù) 支付 (F),14,圖15 債務(wù)資本和權(quán)益資本的或有索取權(quán),F,F,給債權(quán)人的支付,企業(yè)價(jià)值(X),F,F,企業(yè)價(jià)值(X),給債權(quán)人和 股東的支付,F,給股東的支付,企業(yè)價(jià)值(X),支付給 債權(quán)人,支付給股東,15,控制權(quán)和所有權(quán)相分離,管理范圍,管理,資 產(chǎn),債 務(wù),權(quán) 益,股 東,債 權(quán) 人,16,公司理財(cái)研究的問題,投資：資本預(yù)算、資本性支出、流動(dòng)資產(chǎn)投資 籌資：資本成本、資本結(jié)構(gòu)（V=B+S） 經(jīng)營中現(xiàn)金流量管理：短期資本（流動(dòng)資本）、 短期負(fù)債（流動(dòng)負(fù)債）、凈營運(yùn)資本（短期資本短期負(fù)債） 股利分配：股利政策,17,流動(dòng)資產(chǎn),固定資產(chǎn) 有形固定資產(chǎn) 無形固定資產(chǎn),流動(dòng)負(fù)債,長期負(fù)債,所有者權(quán)益,凈營 運(yùn)資本,公司財(cái)務(wù)目標(biāo)和金融市場,公司理財(cái)?shù)目偰繕?biāo):公司財(cái)富最大化 金融市場:金融性商品交易市場,18,第二章 會(huì)計(jì)報(bào)表與現(xiàn)金流量,2.1 資產(chǎn)負(fù)債表 2.2 損益表 2.3 凈營運(yùn)資本 2.4 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量 2.5 本章小結(jié) 附錄2A 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 附錄2B 現(xiàn)金流量表 附錄2C 美國聯(lián)邦稅率,會(huì)計(jì)報(bào)表,資產(chǎn)負(fù)債表:反應(yīng)公司擁有的資產(chǎn)及其來源 左側(cè):從上到下按流動(dòng)性從大到小列出公司擁有的 資產(chǎn)項(xiàng)目(分賬面價(jià)值和市場價(jià)值) 右側(cè):上半部分從下到下按短期到長期列出公司的負(fù)債 下半部分列出公司的所有者權(quán)益 編制基礎(chǔ)：資產(chǎn)=放=負(fù)債+所有者權(quán)益 損益表:衡量公司一特定時(shí)期(如一年)的業(yè)績. 從上到下列出營業(yè)利潤、稅前利潤、凈利潤（每股利潤） 編制基礎(chǔ)：利潤=收入費(fèi)用 現(xiàn)金流量表：反映公司現(xiàn)金流量變化 從上到下按經(jīng)營性現(xiàn)金流量、投資性現(xiàn)金流量和籌資性現(xiàn)金流量 列出 凈營運(yùn)資本：流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債。 償還流動(dòng)負(fù)債的來源是流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn)：現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收款項(xiàng)、存貨 流動(dòng)負(fù)債：應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、年內(nèi)到期長期 債務(wù) 流動(dòng)比率= 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)比率= 速動(dòng)資產(chǎn) = 流動(dòng)資產(chǎn)存貨 流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)負(fù)債,財(cái)務(wù)分析二,二、營運(yùn)能力分析 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入總額 平均資產(chǎn)總額 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 = 銷 售 收 入 總 額 平均應(yīng)收帳款凈額 平均收帳期 = 會(huì) 計(jì) 期 天 數(shù) （天） 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 = 產(chǎn)品銷售成本 平均存貨 存貨周轉(zhuǎn)期 = 會(huì) 計(jì) 期 天 數(shù) （天） 存貨周轉(zhuǎn)率,財(cái)務(wù)分析三,三、財(cái)務(wù)杠桿（長期償債能力） 債務(wù)增大具有雙重性：風(fēng)險(xiǎn)和收益 ? 負(fù)債比率 = 總 負(fù) 債 總 資 產(chǎn) ? 負(fù)債權(quán)益比 = 總 債 務(wù) 總 權(quán) 益 ? 權(quán)益乘數(shù) = 總 資 產(chǎn) 總 權(quán) 益 ? 利息保障倍數(shù) = 息前稅前利潤 利息費(fèi)用,財(cái)務(wù)分析四,四、銷售利潤率 銷售利潤率 ? 銷售凈利潤率 = 凈 利 潤 總銷售收入 ? 銷售總利潤率 = 息前稅前利潤 總銷售收入 資產(chǎn)收益率（ROA） ? 資產(chǎn)凈收益率 = 凈 利 潤 平均總資產(chǎn) ? 資產(chǎn)總收益率 = 息前稅前利潤 平均總資產(chǎn),財(cái)務(wù)分析五,股利支付率（ROE） ? ROE = 凈 利 潤 平均的普通股股東權(quán)益 ? ROE = 銷售利潤率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益倍數(shù) = 凈 利 潤 * 總 銷 售 收 入 * 平均的總資產(chǎn) 總銷售收入 平均的總資產(chǎn) 平均的股東權(quán)益 股利支付率 ? 股利支付率 = 現(xiàn)金股利 凈利潤 ? 留存比率 = 留存收益 凈利潤,財(cái)務(wù)分析六,五、可持續(xù)增長率 ? 可持續(xù)增長率= ROE * 留存比率 六、市場價(jià)值比率 ? 市盈率（P/E） = 每 股 市 價(jià) 上年每股利潤（盈余） ? 每股收益率 = 每股股利 每股市價(jià) ? 市值 與賬面價(jià)值比（M/B）= 市 值 賬面價(jià)值 ? 托賓Q比率 = 負(fù)債市場價(jià)值+權(quán)益市場價(jià)值 賬面價(jià)值,第3章 金融市場和凈現(xiàn)值：高級理財(cái)?shù)牡谝辉瓌t,3.1 金融市場經(jīng)濟(jì) 3.2 一定時(shí)期內(nèi)的消費(fèi)選擇決策 3.3 競爭性市場 3.4 基本原則 3.5 原則的運(yùn)用 3.6 投資決策闡述 3.7 公司投資決策過程 3.8 本章小結(jié),基本術(shù)語,無記名金融工具（IOU）：授權(quán)給任何持有人有權(quán)獲得支付的金融工具 金融中介機(jī)構(gòu)：執(zhí)行使借貸雙方（或交易者）匹配這種市場職能的機(jī)構(gòu) 市場出清：愿意借款的總量=愿意貸款的總量 均衡利率r：使市場出清時(shí)的利率，該利率唯一 價(jià)格追隨者：其交易行為不會(huì)對利率產(chǎn)生影響，只能被動(dòng)地對價(jià)格和利率作出反應(yīng) 完全競爭金融市場： 1 無交易成本，可自由進(jìn)入和退出 2 有關(guān)借貸機(jī)會(huì)的信息是對稱的