【正文】 風(fēng)險(xiǎn)的可防性。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的相對(duì)性。風(fēng)險(xiǎn)因素的放大性：波動(dòng)頻繁、以小博大、連續(xù)交易、大量交易。信息披露?；鹑粘＿\(yùn)作費(fèi)用承銷費(fèi)用和營銷費(fèi)用。業(yè)績激勵(lì)費(fèi)基金凈增加值的1030%，一般為20%，激勵(lì)費(fèi)用逐日累積計(jì)算，在業(yè)績期末支付。每日按凈值提取，日積月累。當(dāng)市場價(jià)格朝事先所預(yù)測的方向變化時(shí)，產(chǎn)生利潤而有利于投資者，這時(shí)CTA應(yīng)該將止損向有利于投資者的方向推進(jìn)。三大風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)：分散化：投資工具（市場）分散化，盡可能在相關(guān)度較低的市場和品種間交易組合；投資管理人（系統(tǒng)）分散化期貨+期權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)管理：重點(diǎn)在于將風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍之內(nèi)。風(fēng)險(xiǎn)控制的原則及目標(biāo)是：回避，減小，留置，共擔(dān)，轉(zhuǎn)移十三、風(fēng)險(xiǎn)的管理辦法現(xiàn)金管理入市資金量控制：！用于保證金的比率（10%30%，最大不能超過50%）；！投資單個(gè)市場的資產(chǎn)比率控制；！保證金資產(chǎn)形式做出限制，虛盈合約不能做保證金，賣出期權(quán)權(quán)利金不能用做保證金。擁有先進(jìn)的投資決策模型和系統(tǒng)已經(jīng)成為CTA和CPO的核心競爭力所在。多CTA策略與單CTA策略。為此，形成了不同的投資風(fēng)格和投資策略。九、CPO與CTA的分工：CPO：制定投資目標(biāo)、確定投資組合中投資品種范圍、投資策略以及對(duì)CTA的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。如果CPO辭職等問題?；鹱詣?dòng)終止的情況：如果基金資產(chǎn)凈值低于某一定值（如50萬）或低于當(dāng)前開始時(shí)資產(chǎn)凈值的一定百分比（20%）。六、期貨投資基金主要當(dāng)事人的選擇CP0選擇（依靠TM）CTA（交易顧問，不可接收傭金或回扣）FCM（傭金商）七、基金的申購與贖回（以基金凈值為基礎(chǔ)計(jì)價(jià)）申購：申購價(jià)格、申購傭金、最小申購量、對(duì)基金購買人的條件與要求。具備在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的盈利能力： 通貨膨脹物資漲價(jià)買進(jìn)多頭受益 通貨緊縮物資降價(jià)賣出空頭受益 通貨平市使用期權(quán)手段獲利。規(guī)避股市下跌的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：由于期貨投資同股票投資的零相關(guān)性、甚至負(fù)相關(guān)性，在股市下跌時(shí)，期貨不受影響。最佳組合比率：風(fēng)險(xiǎn)最低的情況下高回報(bào)。期貨基金又具有基金共有的特點(diǎn)：專家管理、組合投資、規(guī)模效益，具體在于：改善和優(yōu)化投資組合（現(xiàn)代投資組合理論相關(guān)性低甚至負(fù)相關(guān)性）。另類投資和管理協(xié)會(huì)（AIMA）五、期貨投資基金的特點(diǎn)與功能期貨投資基金具有期貨交易和基金的雙重特征。美國國債市場的成熟以及金融期貨的大力發(fā)展，靈活的期貨保證金制度（國債可以充當(dāng)保證金，使期貨基金可以以持有國債的形式持有現(xiàn)金，凈多凈空保證金制度）類型：公募一般期貨基金私募有限合伙形式（一般為高收入者）個(gè)人管理賬戶個(gè)人聘請交易顧問操盤，一般機(jī)構(gòu)投資者三、期貨投資基金行業(yè)的參與者：按功能分：商品基金經(jīng)理（CP0）交易經(jīng)理（TM挑選CTA，監(jiān)控交易風(fēng)險(xiǎn)，分配資金）商品交易顧問（CTA）期貨傭金商（FCM）托管者及基金投資者四、美國期貨投資基金行業(yè)的外圍管理體系：監(jiān)管層次及監(jiān)管組織 行業(yè)自律及行業(yè)協(xié)會(huì)研究機(jī)構(gòu)及報(bào)告組織證券交易委員會(huì)（SEC）主要監(jiān)管該行業(yè)的公司和法人，（1934年《證券交易法》、1940年《投資公司法》）管理期貨協(xié)會(huì)，信息交流，技能素質(zhì)提升，維護(hù)行業(yè)利益（MFA）管理賬戶報(bào)告組織（MAR）商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）主要監(jiān)管從業(yè)人員，法律為《1974年商品期貨交易委員會(huì)法案》期貨行業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）協(xié)調(diào)與政府、銀行、議會(huì)、商家的關(guān)系。期貨市場的發(fā)展和成熟。另類投資工具：對(duì)沖基金，投資領(lǐng)域?qū)挘侥检`活 期貨投資基金，投資領(lǐng)域窄（限于期貨、期權(quán)）其主要策略是運(yùn)用多空組合的獲利方式。組織形式是私募合伙，具備了套期保值和控制風(fēng)險(xiǎn)的功能。主要分三類：共同基金、對(duì)沖基金、期貨投資基金。第十二章一、期貨投資基金的概念及分類情況金融投資基金是金融信托的一種，是由投資者不等額出資匯集而成的、由專業(yè)性投資機(jī)構(gòu)管理，以風(fēng)險(xiǎn)分散的原則為指導(dǎo)的在金融市場上進(jìn)行投資，以謀取資本收益，又稱信托投資基金。由于股票是全額交易，所以運(yùn)用股票期權(quán)杠桿作用更加明顯。期權(quán)交易的主旨：預(yù)測市場價(jià)格將大幅波動(dòng)，便采用買進(jìn)漲權(quán)或跌權(quán)的策略，以獲得買進(jìn)或賣出的權(quán)利和自由；預(yù)測市場價(jià)格將保持穩(wěn)定或波動(dòng)很小，便采取賣出漲權(quán)或跌權(quán)的策略，收取權(quán)金受益。到期閉市日，所有沒有提出執(zhí)行的實(shí)值期權(quán)，將由結(jié)算部門自動(dòng)結(jié)算，如果是部位轉(zhuǎn)換，則不自動(dòng)結(jié)算；如果不是部位轉(zhuǎn)換而是現(xiàn)金結(jié)算，扣除各種費(fèi)用后，只要有一個(gè)變動(dòng)價(jià)位就自動(dòng)結(jié)算。買方不用結(jié)算，賣方退回保證金。）實(shí)值、平值、虛值期權(quán)的關(guān)系表：名稱 看漲期權(quán) 看跌期權(quán)平值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格=標(biāo)的物價(jià) 執(zhí)行價(jià)格=標(biāo)的物價(jià) 實(shí)值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物價(jià) 虛值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物價(jià) 執(zhí)行價(jià)格 標(biāo)的物價(jià)買方，買進(jìn)期權(quán)對(duì)沖權(quán)利消失放棄權(quán)利消失行權(quán)漲權(quán)變多頭，跌權(quán)變空頭 賣方，賣出期權(quán)接受行權(quán)漲權(quán)變空頭，跌權(quán)變多頭對(duì)沖（回避執(zhí)行）期權(quán)保證金的結(jié)算：由于買方最大風(fēng)險(xiǎn)是成交時(shí)的權(quán)利金，因此對(duì)買方?jīng)]有每日結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，但賣方的風(fēng)險(xiǎn)與期貨一樣依然存在，因此交易所要對(duì)賣方進(jìn)行每日計(jì)結(jié)算保證金。（內(nèi)涵價(jià)值是指立即履行期權(quán)合約時(shí)可獲得的總利潤。期貨期權(quán)：履約的意義在于將期權(quán)合約轉(zhuǎn)為期貨合約。期權(quán)合約的標(biāo)的物：據(jù)期權(quán)合約標(biāo)的物的不同：可分為現(xiàn)貨期權(quán)，期貨期權(quán)。合約到期日：期權(quán)合約的終點(diǎn)。美式期權(quán)，是指合約的買方在合約有效期內(nèi)的任何一個(gè)交易日均可按執(zhí)行價(jià)格決定是否執(zhí)行權(quán)利。履約日：期權(quán)可執(zhí)行的日期。期權(quán)合約條款的說明：執(zhí)行價(jià)格：履約價(jià)格，行權(quán)價(jià)格，期權(quán)執(zhí)行時(shí)標(biāo)的物的交割所依據(jù)的價(jià)格，在開始交易時(shí)，由交易所公布?？吹跈?quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的標(biāo)的物。（期權(quán)交易首先發(fā)起于股票期權(quán)交易）期權(quán)的類型：看漲期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方買進(jìn)一定數(shù)量的標(biāo)的物。僅承擔(dān)有限的權(quán)利金風(fēng)險(xiǎn)，卻掌握巨大的獲利潛力。擁有了權(quán)利，就擁有了在某一特定時(shí)期內(nèi)按某一指定價(jià)格買進(jìn)或賣出某一特定商品或合約的權(quán)利。有一個(gè)清算和保證金系統(tǒng)，促進(jìn)市場的統(tǒng)一和高效。使投資者能夠進(jìn)行單一股票的基差交易和套利策略。杠桿效應(yīng)增加資本效率。使投資者有機(jī)會(huì)增強(qiáng)其股權(quán)組合的業(yè)績，成為一種更靈活、簡便的風(fēng)險(xiǎn)管理和定制投資策略的創(chuàng)新產(chǎn)品。和約到期相等于立約成價(jià)和最后結(jié)算價(jià)兩者之差乘以和約乘數(shù)的賺蝕金額，會(huì)在和約持有人的按金戶口中扣存。對(duì)于套利者來說，正確計(jì)算無套利區(qū)間的上下邊界十分重要。在這個(gè)區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤，反而將導(dǎo)致虧損?？紤]資產(chǎn)持有成本的遠(yuǎn)期和約價(jià)格，即遠(yuǎn)期和約的合理價(jià)格或期貨理論價(jià)格，公式：（t、T）=S（t）[1+（rd）（Tt）/365] 持有期凈成本：S（t）（rd）（Tt）/365（rd）為利率差，（Tt）為時(shí)間差。當(dāng)期價(jià)高估時(shí)，買進(jìn)現(xiàn)貨，同時(shí)賣出期貨，通常將這種套利正向套利；當(dāng)期價(jià)低估時(shí)，賣出現(xiàn)貨，同時(shí)買進(jìn)期貨，這種稱為反向套利。主要股指名稱：道瓊斯平均價(jià)格指數(shù)（算術(shù)法）標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（加權(quán)法）英國金融融時(shí)報(bào)股指（幾何法）香港恒生指數(shù)（加權(quán)法）十三、世界主要股指期貨品種CMESのP500與EminSのP500期貨合約CMENasdag100與EminNasdag100合約十四、B系數(shù)與套保的公式：為消除套利交易的股票買賣的模擬誤差，采用挑選成份股比重較大的股票和貝塔系數(shù)接近1的股票。美國股指期貨主要集中在CME。十二、股指期貨的知識(shí)：1982年2月，美國堪薩斯期交所首推。某公司預(yù)計(jì)3個(gè)月后必須借款500萬元，為防止到時(shí)候利率上漲，便賣出500萬元利率期貨和約。十一、利率期貨的交易套?；就鈪R期貨：多頭套保為防止利率下降，債券價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，買進(jìn)利率期貨空頭套保為防止利率上漲，債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，賣出利率期貨如某公司預(yù)計(jì)3個(gè)月后將收到一筆資金，打算投入3個(gè)月的定期存款，為防止到時(shí)候利率下跌，便買進(jìn)同數(shù)面值的利率期貨和約。CME3個(gè)月歐洲美元，面值100萬美元，指數(shù)報(bào)價(jià)方式，為[100年利率（不帶%）] 1點(diǎn)為2500美元，1個(gè)基本點(diǎn)=0、01點(diǎn)=25美元。意味國債收益略高于歐洲美元。（3）、3個(gè)月歐洲美元期貨實(shí)際是指3個(gè)月歐洲美元定期存款利率期貨，雖然也采用指數(shù)報(bào)價(jià)方式，它與3個(gè)月國債期貨的指數(shù)沒有直接可比性。當(dāng)30年期國債報(bào)價(jià)為9621時(shí)，表示該合約價(jià)值（961000+32521）=969525美元。30年期最小變動(dòng)單位為1個(gè)基本點(diǎn)的1/32點(diǎn)。意味年貼現(xiàn)率為（100958）=42%，即3個(gè)月貼現(xiàn)率為42/4=605%，也意味著1000000（1605%）=93950的價(jià)格成交100萬美元面值的國債。價(jià)格與貼現(xiàn)率成反比，價(jià)格高貼現(xiàn)率低，收益率低。八、短期債券收益率的價(jià)格與收益率計(jì)算期初價(jià)現(xiàn)值 期末價(jià)將來值 期初至期末長度 期間收益率 折算年收益率 將來值=現(xiàn)值（1+年利率年數(shù)）現(xiàn)值=將來值/（1+年利率年數(shù)）年收益率=[（將來值/現(xiàn)價(jià)）1]/年數(shù)。復(fù)利：Sn=P（1+i）n =1000（1+6%）5=1338元。長期為10年以上，一般為附息國債，每半年付息一次。歐洲期貨交易所（EUREX）中長期債券 泛歐交易所（Euronext）短期債券 與利率期貨相關(guān)的債務(wù)憑證： 商業(yè)信用本票、匯票銀行信用銀行券、銀行存款憑證 國家信用國庫券消費(fèi)信用抵押憑證活躍品種：CBOT30年國債 CME3個(gè)月歐洲美元Eunnext銀行間的3個(gè)月歐元利率期限劃分：短期為1年以內(nèi)的債券，一般為貼現(xiàn)發(fā)行。（四）、外匯期貨交易： 三種方式：套保、投機(jī)、套利a）空頭套保：擁有外匯，防止下跌，賣出外匯期貨空頭交易b）多頭套保：擁有外匯負(fù)債，防止價(jià)格上漲，買進(jìn)多頭交易（五）、利率期貨的概念及品種利率期貨是指以債券類為標(biāo)的物的期貨合約，近年來，利率期貨呈幾何級(jí)數(shù)增長，排在期貨交易量的第一位。c）利率水平：利率上升，游資趨利，外來資金增加，本幣升值；利率下降，游資撤離，外匯減少，本幣貶值。b）國際收支狀況，短期看，一國的國際收支狀況是影響該國貨幣對(duì)外比價(jià)的直接因素。（三），影響匯率的因素：在金本位制下，決定匯率的基礎(chǔ)是躊幣平價(jià)，稱金平價(jià)，即兩國貨幣的含金量之比。）（二）外匯期貨的概念與主要品種：外匯期貨是指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。六、外匯的概念、標(biāo)價(jià)方法、外匯風(fēng)險(xiǎn)：（一）外匯是國際匯兌的簡稱，動(dòng)態(tài)謂國際結(jié)算金融活動(dòng)，靜態(tài)為1996年《外匯管理?xiàng)l例》的范圍： 外國貨幣（紙幣、躊幣）外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證）外幣有價(jià)證券（政府債券、公用債券、股票）特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位 其他外匯資產(chǎn)匯率：用一個(gè)國家的貨幣折算成另一個(gè)國家貨幣的比率、比價(jià)或價(jià)格。具有絕對(duì)的耐久性及保存性，不存在倉儲(chǔ)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)，也不存在地區(qū)差和運(yùn)輸費(fèi)用及成本。五、金融期貨與商品期貨的區(qū)別：從交易機(jī)制上來說，兩者基本是相同。四、股票指數(shù)期貨：KCBT（美國堪薩斯市交易所）首創(chuàng)，“愛德約翰遜協(xié)議”，明確規(guī)定股票指數(shù)期貨管轄權(quán)屬CFTC，使得股指期貨的障礙解除。歐洲（起源于歐洲）美元包括：一是美國銀行在境外分支機(jī)構(gòu)的美元存款；二是非美國（外國）銀行（在美境外）的美元存款。1975年10月CBOT第一張利率期貨合約政府國民抵押協(xié)會(huì)憑證（GNNA）1981年12月IMM3個(gè)月歐洲美元定期存款和約現(xiàn)金交割（CME）。CME：日元期貨合約、標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指 CB0T：美國長期國庫券 HKEX：恒生指數(shù)外匯期貨的創(chuàng)舉人和事：CME董事長 梅拉梅德 諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主：弗里德曼二、利率期貨：與放開固定匯率制一樣，控制穩(wěn)定利率不再是金融政策的重要目標(biāo)，更為重要的是控制貨幣供應(yīng)量，利率不但不是管制對(duì)象，反而是成為政府著重用來調(diào)控經(jīng)濟(jì)干預(yù)匯率的一個(gè)重要工具。產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代（1972年5月16日CME推出外匯期貨交易）。交易量和持倉量的增加有助于驗(yàn)證價(jià)格形態(tài)的確定，也有助于驗(yàn)證其它各種新趨勢發(fā)生的重要圖表信號(hào)。在市場頂部，持倉量不同尋常的高昂，那么就非常危險(xiǎn)，因?yàn)檫@種情況大大增加了市場向下的壓力。OBV等法可以更為明了地揭示交易量方向。如果交易量和持倉量萎縮，當(dāng)前價(jià)格趨勢或許生變。十三、10條市場分析規(guī)則：只能以交易量和持倉量的總額作為預(yù)測依據(jù)持倉量的季度性修正。一般認(rèn)為，基金是市場價(jià)格行情的推動(dòng)力量，其盡多盡空的變化對(duì)價(jià)格變化有很大影響。頭肩頂成立時(shí)的預(yù)兆之一就是在頭部形成過程中，當(dāng)價(jià)格沖到新高點(diǎn)時(shí)交易量較少，而在隨后的下跌向頸線位時(shí)交易量都較大。即價(jià)格是沿原來趨勢還是反轉(zhuǎn)趨勢。十一、價(jià)格、交易量、持倉量三者之間的關(guān)系多頭開倉空頭開倉持倉量增加（雙開）多頭開倉多頭平倉持倉量不變（換手）空頭平倉空頭開倉持倉量不變（換手）空頭平倉多頭平倉持倉量減少（雙平）一般關(guān)系：交易量▲持倉量▲價(jià)格▲強(qiáng)市（新交易者做多）交易量▲持倉量▲價(jià)格▼弱市（新交易者做空）交易量↓持倉量▼價(jià)格▼強(qiáng)市交易量↓持倉量▼價(jià)格▲弱市十二、交易量、持倉量分析的要領(lǐng)：交易量是對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)背后的市場的強(qiáng)烈或迫切性的估價(jià)。以上三種情況均為賣出信號(hào)。以上三種情況均為買進(jìn)信號(hào)。特點(diǎn)：追蹤趨勢、滯后性、穩(wěn)定性、助漲助跌性、支撐線及壓力線。l）黃金分割線：0、618，618。i）假期往往是大起大落的日子，應(yīng)該謹(jǐn)慎從事。g）調(diào)整市道的時(shí)間或幅度拉得太長屬不正?，F(xiàn)象，形勢即將扭轉(zhuǎn)。e）調(diào)整市道逢5逢7可做短線買賣。c）升跌50%比率、100%比率入市。五項(xiàng)先決條件：知識(shí)、耐心、膽識(shí)、健康正確決策、資本耐心等待入