6文化產(chǎn)業(yè)基金逆勢(shì)崛起：模式、問題與對(duì)策5篇(參考版)
2024-09-25 20:09本頁面
【正文】 第16頁 共16頁?！皠冸x”帶來的種種弊端，不僅僅出現(xiàn)在國有企業(yè)中，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、民營企業(yè)同樣有這類問題。值得一提的是，外界對(duì)關(guān)聯(lián)交易有時(shí)也起到推波助瀾的作用。 幾年的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，不管合營企業(yè)是否與母體公司存在產(chǎn)品上下游關(guān)系，關(guān)聯(lián)交易都普遍存在，表現(xiàn)形式也五花八門。剝離的目的是想將不具效益的資產(chǎn)、相應(yīng)的人員、負(fù)債與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在法律意義上分開，具體表現(xiàn)為將一個(gè)產(chǎn)品、一個(gè)車間或一個(gè)分公司獨(dú)立出來，但實(shí)際上由于合營公司與原母體公司是同一決策系統(tǒng)，很多時(shí)候是同一套人馬，在實(shí)際工作中他們會(huì)受到來自各方面的壓力，如合營企業(yè)在資金、地位、收入等等都處于有利位置，非合營部門就會(huì)有不平衡心理，因此，合營企業(yè)管理層就很難做到避免關(guān)聯(lián)交易、在處理與母公司關(guān)系時(shí)真正去維護(hù)合營企業(yè)的利益。我們?cè)谝郧暗幕鹜顿Y工作中，也接受這種概念，普遍使用“剝離”的方法。這種方法的好處是風(fēng)險(xiǎn)較小，但與現(xiàn)行法律有些不符，在操作程序上需要訂立更加嚴(yán)密的法律合同加以約束。為減少基金的投資損失，可以考慮分期投入，即將計(jì)劃投入的資金、無形資產(chǎn)的投入與企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤或市場(chǎng)表現(xiàn)掛鉤，當(dāng)企業(yè)達(dá)到預(yù)期目標(biāo)時(shí)，再投入一部分資金。投資高科技型中、小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，投資策略上建議多投一些項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目占股較小，期望 一、二個(gè)項(xiàng)目的高回報(bào)，彌補(bǔ)其他 項(xiàng)目的損失。技術(shù)含量越高、企業(yè)越早期、營業(yè)記錄越短，無形資產(chǎn)越不容易確定。企業(yè)經(jīng)營者在經(jīng)營企業(yè)過程中克服種種困難，所以他們希望通過無形資產(chǎn)的評(píng)估來肯定他們的工作，這點(diǎn)是可以理解的，但投資者評(píng)估無形資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)就是只看是否能帶來超額利潤。另外，對(duì)于企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中必須花費(fèi)而并不帶來超額利潤的部分，也不能認(rèn)為是對(duì)企業(yè)無形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)。企業(yè)對(duì)無形資產(chǎn)的看法大致有二類：一是以它開發(fā)這項(xiàng)技術(shù)或創(chuàng)立品牌的成本來計(jì)算，一是根據(jù)他們的“感覺”。對(duì)投資者而言，任何資產(chǎn)價(jià)值評(píng)判一定是以創(chuàng)造利潤多少為基礎(chǔ)的，無形資產(chǎn)評(píng)估也是一樣。 五、接受合理的企業(yè)資產(chǎn)定價(jià) 作為財(cái)務(wù)性投資，在投資企業(yè)過程中對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一個(gè)很重要的方面。因?yàn)樾袠I(yè)策略伙伴對(duì)行業(yè)情況非常了解，且行業(yè)策略伙伴因其在行業(yè)中的地位，他們的建議往往比較容易被企業(yè)所接受。因此在國內(nèi)投資時(shí)應(yīng)盡量安排設(shè)計(jì)“1+2”模式，即有2家投資機(jī)構(gòu)一起投資比較好。順便說一下，我們的基金投資項(xiàng)目雖然都有一票否決權(quán)，但感到在我國一票否決權(quán)更多地只是一種威懾，靠董事會(huì)投票形成的決議對(duì)企業(yè)到底有多少約束力是值得考慮的。當(dāng)雙方對(duì)立觀點(diǎn)無法統(tǒng)一時(shí)，更多地只能是基金投資者遷就企業(yè)的決策。 四、設(shè)計(jì)合理的股東結(jié)構(gòu) 從現(xiàn)有的直接投資基金實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)，被投資企業(yè)股東結(jié)構(gòu)較多是由中方股東與基金兩家，即“1+1”模式組成。 目前投資機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，我國真正具有增長潛力的投資機(jī)會(huì)并沒有想象的那樣多，提供投資附加值將是投資機(jī)構(gòu)確立自己在投資行業(yè)中地位的重要標(biāo)志。實(shí)際上如果基金投資自己所熟悉的行業(yè)且投資行業(yè)也比較集中，基金完全可以也應(yīng)該提供優(yōu)質(zhì)的投資附加服務(wù)。在投資較早期項(xiàng)目時(shí)尤其如此。企業(yè)選擇投資者時(shí)，除了投資條件外還看重哪一家投資機(jī)構(gòu)能給企業(yè)帶來更多的附加值。 三、強(qiáng)調(diào)提供投資附加值 投資附加值是指投資機(jī)構(gòu)除了資金投入之外對(duì)企業(yè)在銷售、管理、尋找策略伙伴等方面提供增值服務(wù)。投資自己熟悉的行業(yè)非常重要，但我國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較大，高增長行業(yè)也經(jīng)常變化，所以要求基金經(jīng)理努力學(xué)習(xí)，掌握最新行業(yè)變化情況，以適應(yīng)投資形勢(shì)的變化。從提高投資附加值的角度看也是一樣的。企業(yè)管理層與基金經(jīng)理對(duì)企業(yè)信息占有是不對(duì)等的，管理層日常經(jīng)營企業(yè)，掌握企業(yè)方方面面的情況，而投資經(jīng)理不可能對(duì)企業(yè)有如此深入的了解。投資行業(yè)相對(duì)集中就能以做一個(gè)項(xiàng)目得到的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)做好一批項(xiàng)目，最大限度地利用投資機(jī)構(gòu)的資源，反過來又可以將該行業(yè)的研究做得更深入、細(xì)致。投資機(jī)構(gòu)管理經(jīng)費(fèi)和人員有限，不可能對(duì)所有具備增長潛力的行業(yè)都進(jìn)行分析、研究和考察，只能重點(diǎn)對(duì)其中幾個(gè)行業(yè)進(jìn)行深入了解。 二、投資熟悉的行業(yè)且
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