6文化產(chǎn)業(yè)基金逆勢崛起：模式、問題與對策5篇-資料下載頁
2025-09-16 20:09本頁面
【正文】 五、接受合理的企業(yè)資產(chǎn)定價 作為財務性投資，在投資企業(yè)過程中對企業(yè)價值評估是一個很重要的方面。相對而言，有形資產(chǎn)評估不會有太大分歧，難點在無形資產(chǎn)的評估，特別是以后產(chǎn)業(yè)投資基金將面對較多的技術含量高的創(chuàng)建期企業(yè)。對投資者而言，任何資產(chǎn)價值評判一定是以創(chuàng)造利潤多少為基礎的，無形資產(chǎn)評估也是一樣。在投資談判過程中，企業(yè)往往很難接受這點。企業(yè)對無形資產(chǎn)的看法大致有二類：一是以它開發(fā)這項技術或創(chuàng)立品牌的成本來計算，一是根據(jù)他們的“感覺”。以開發(fā)該技術和品牌的成本作為無形資產(chǎn)評估的依據(jù)是可以的，但不能是花多少錢就認為無形資產(chǎn)就值多少錢，那種在電視臺花300萬做廣告，就把這300萬作為計算無形資產(chǎn)的依據(jù)是錯誤的。另外，對于企業(yè)經(jīng)營活動中必須花費而并不帶來超額利潤的部分，也不能認為是對企業(yè)無形資產(chǎn)的貢獻。另一種情況是企業(yè)根據(jù)自己的“感覺”，往往過高地估計自己企業(yè)的無形資產(chǎn)，經(jīng)常津津樂道地談論可口可樂值多少多少百億美金。企業(yè)經(jīng)營者在經(jīng)營企業(yè)過程中克服種種困難，所以他們希望通過無形資產(chǎn)的評估來肯定他們的工作，這點是可以理解的，但投資者評估無形資產(chǎn)的標準就是只看是否能帶來超額利潤。這里需要特別提到的是對風險投資項目的評估，高科技風險項目的無形資產(chǎn)評估有時只能靠感覺。技術含量越高、企業(yè)越早期、營業(yè)記錄越短，無形資產(chǎn)越不容易確定。因此，有人說高科技企業(yè)價值評估與其說是一門技術，還不如說是一門藝術。投資高科技型中、小企業(yè)的風險相對較高，投資策略上建議多投一些項目，每個項目占股較小，期望 一、二個項目的高回報，彌補其他 項目的損失。 六、在可能的情況下，采用分期投入的方式 由于國內(nèi)市場波動大，以及高技術含量項目各種不確定因素多等原因，使得在進行產(chǎn)業(yè)投資時，事先確定的投資市盈率往往比較盲目；而在進行風險投資時，對產(chǎn)品的市場前景更難于把握。為減少基金的投資損失，可以考慮分期投入，即將計劃投入的資金、無形資產(chǎn)的投入與企業(yè)實現(xiàn)的利潤或市場表現(xiàn)掛鉤，當企業(yè)達到預期目標時，再投入一部分資金。當企業(yè)沒有達到預期目標時，將重新討論企業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)營狀況，并決定下一步是否再投資。這種方法的好處是風險較小，但與現(xiàn)行法律有些不符，在操作程序上需要訂立更加嚴密的法律合同加以約束。 七、盡量避免參與可能存在關聯(lián)交易的項目 前幾年在國有企業(yè)改組過程中，“剝離”是經(jīng)常被用到的概念，即將不良資產(chǎn)剝離由總公司負擔，留下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獨立運行，以期可能發(fā)揮資產(chǎn)存量的作用。我們在以前的基金投資工作中，也接受這種概念，普遍使用“剝離”的方法。通過幾年實際運行感到這種方法給投資后監(jiān)管帶來了太多的麻煩，突出表現(xiàn)為關聯(lián)交易。剝離的目的是想將不具效益的資產(chǎn)、相應的人員、負債與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在法律意義上分開，具體表現(xiàn)為將一個產(chǎn)品、一個車間或一個分公司獨立出來，但實際上由于合營公司與原母體公司是同一決策系統(tǒng)，很多時候是同一套人馬，在實際工作中他們會受到來自各方面的壓力，如合營企業(yè)在資金、地位、收入等等都處于有利位置，非合營部門就會有不平衡心理，因此，合營企業(yè)管理層就很難做到避免關聯(lián)交易、在處理與母公司關系時真正去維護合營企業(yè)的利益。事實上，合營企業(yè)管理層在內(nèi)心中更多地是將合營企業(yè)看作一個子公司，而不是有基金股份的獨立運行的法人公司，更多地強調(diào)“統(tǒng)一協(xié)調(diào)、統(tǒng)一運作”。 幾年的經(jīng)驗告訴我們，不管合營企業(yè)是否與母體公司存在產(chǎn)品上下游關系，關聯(lián)交易都普遍存在，表現(xiàn)形式也五花八門。有的通過母公司銷售產(chǎn)品回收貨款長期不返還合營企業(yè)，有的以合營企業(yè)資產(chǎn)抵押為母公司向銀行貸款，有的用合營企業(yè)存款償還母公司貸款等等。值得一提的是，外界對關聯(lián)交易有時也起到推波助瀾的作用。通過“剝離”進行的部分合資帶來的另一問題是，總經(jīng)理不能全身心地投入合營企業(yè)的工作，相當部分時間要去處理合營企業(yè)以外的事物。“剝離”帶來的種種弊端，不僅僅出現(xiàn)在國有企業(yè)中，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、民營企業(yè)同樣有這類問題。因此，今后遇到類似情況要慎之又慎，否則投資后的監(jiān)管戰(zhàn)線太長，不利于維護基金的權益。 第16頁 共16
黨政相關相關推薦
鄂ICP備17016276號-1