投資決策管理的特點(diǎn)(參考版)
2025-03-02 05:56本頁面
【正文】 四、有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策 ? 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 ? 用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM）調(diào)整貼現(xiàn)率 ? 按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整貼現(xiàn)率 ? 用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型調(diào)整貼現(xiàn)率 ? 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法：確定當(dāng)量法 ? ?FmjFj RRRK ???? ?bVRKFj ?? 。如果公司的凈資產(chǎn)減少 2 500 000美元，而以 12%的利率貸款 2 500 000美元，那么凈資產(chǎn)收益率將提高至 13%［ (622 715－ 2 500 000 12% 54%)/(6 011 723－ 2 500 000)］。 馬倫機(jī)械公司現(xiàn)在以人工車床、勞動(dòng)力密集型的生產(chǎn)方式，創(chuàng)造了較高的稅、息前利潤(rùn)率［ (1 225 566＋ 50 000)/5 364 213＝ 24%］。 但是 ，隨著技術(shù)不斷進(jìn)步 ， 安裝和維護(hù)成本不斷降低 ， 自動(dòng)機(jī)器必將比人工機(jī)器具備更高的靈活性 。 在這個(gè)案例中 ， 最關(guān)鍵的戰(zhàn)略問題是在未來的經(jīng)營(yíng)管理中 ， 馬倫機(jī)械公司： (1)緊跟技術(shù)發(fā)展的腳步 ， 走大眾化的自動(dòng)機(jī)器金屬加工道路； (2)維持一支高技術(shù)的人工隊(duì)伍 ， 走靈活的特殊金屬加工道路 。 這些都意味著馬倫機(jī)械公司確實(shí)需要進(jìn)行戰(zhàn)略重組 (重新確定戰(zhàn)略地位 )。 這一決策顯然是企業(yè)戰(zhàn)略層次的決策 。 為什么是現(xiàn)在而不在 3年前作出購(gòu)買自動(dòng)機(jī)器的決策 ?為什么在這么短的時(shí)間內(nèi)改變初衷 ? 3年前，當(dāng)公司投資 590 000美元購(gòu)買人工車床時(shí)，自動(dòng)機(jī)器的成本是多少 ?這 3年中到底發(fā)生了什么重大變化 ?是否可以認(rèn)為 3年前作出的決策是一個(gè)錯(cuò)誤的決策 ? 這些定性問題都屬于在決策中應(yīng)考慮的與戰(zhàn)略有關(guān)的內(nèi)容 。 但在對(duì)外報(bào)出的財(cái)務(wù)報(bào)告中 ， 這一稅后清理損失必將減少當(dāng)年利潤(rùn) 。 這種人員流動(dòng)將會(huì)給公司其他員工的士氣產(chǎn)生何種影響 ?對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量和勞動(dòng)生產(chǎn)率產(chǎn)生何種影響 ? 惡化對(duì)外報(bào)出的財(cái)務(wù)報(bào)告 。 減少工人人數(shù) 。 公司必須更加重視對(duì)新機(jī)器的維護(hù)工作 ， 使之少出問題 。 現(xiàn)在 ， 1臺(tái)車床出問題 ， 可以改裝其他 3臺(tái)車床中的 1臺(tái) ， 用加班時(shí)間奪回丟失的產(chǎn)量 。而新的自動(dòng)機(jī)器將 4臺(tái)車床的所有工序集于一身，只能生產(chǎn)全工序產(chǎn)品，將會(huì)丟失只需部分加工，低價(jià)值的產(chǎn)品市場(chǎng)。 喪失生產(chǎn)的靈活性。 (1)保留人工車床作其他用途，為巴克爾鉆探公司的鉆頭購(gòu)入 1臺(tái)自動(dòng)機(jī)器；(2)購(gòu)買 4臺(tái)新的人工車床 ，以取代 4臺(tái)舊車床。之所以對(duì)財(cái)務(wù)分析的結(jié)果作進(jìn)一步的剖析，主要是為了說明在定量分析的過程中，存在許多設(shè)想與假定，而這些設(shè)想與假定的變化將對(duì)分析結(jié)果產(chǎn)生重大影響，從而降低對(duì)決策的有效性。 由此可見，這一項(xiàng)目 %［ (32%－12%)/32%］的吸引力來自于舊機(jī)器較高的賬面余額。同時(shí)，稅后年節(jié)約現(xiàn)金流量將從現(xiàn)在的 84 200美元變?yōu)?101 700美元 (增加的 17 500＝ 38 000 46%，即舊機(jī)器折舊額從 38 000美元變?yōu)?0對(duì)所得稅的影響 )。 對(duì)案例的進(jìn)一步分析 清理舊機(jī)器的現(xiàn)金流量對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)果的影響，它將新機(jī)器的買價(jià)降低了 348 600美元 (240 000現(xiàn)金收入＋ 108 600納稅影響 )。 在使用財(cái)務(wù)分析結(jié)果時(shí)，我們還應(yīng)注意其他因素對(duì)這一分析的影響，例如人工車床操作員與新機(jī)器操作員的工資率的可比性；維護(hù)費(fèi)隨著新機(jī)器的使用而降低的可能性；生產(chǎn)設(shè)備的更新對(duì)馬倫機(jī)械公司與巴克爾鉆探公司的關(guān)系會(huì)產(chǎn)生何種影響；新機(jī)器對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的影響等。 從對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度看 ， 馬倫機(jī)械公司的管理層可能偏于保守：現(xiàn)金持有量是銷售收入的 10%(532 122/5 364 213)；長(zhǎng)期負(fù)債僅占所有者權(quán)益的 8%(500 000/6 011 7 23)；速動(dòng)比率達(dá)到 (532 122＋ 662 107)/930 327)；大量堆積存貨 ， 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為 191天 (1 858 120/3 494 941 360)。 表 6— 3顯示：該項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率仍高達(dá) 32%，比公司貸款利率 14%高出 18個(gè)百分點(diǎn) 。 因?yàn)樵擁?xiàng)目的現(xiàn)金流量為先出后入 ， 不存在再投資現(xiàn)象 ， 所以可以使用內(nèi)部報(bào)酬率 IRR進(jìn)行投資決策 。 通過計(jì)算可以進(jìn)行購(gòu)買新機(jī)器 的現(xiàn)金流量分析 買價(jià) 680 000 減：清理舊機(jī)器現(xiàn)金流入 (240 000) 賬面余額 (590 000114 000) 476 000 售價(jià) 240 000 清理損失 236 000 清理損失 46%抵稅 46% (108 600) 投資額 10%抵稅 (68 000) 凈買價(jià) 263 400 每年節(jié)約現(xiàn)金流量 工資節(jié)約
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