投資決策管理的特點(參考版)
2025-03-02 05:56本頁面
【正文】 四、有風險情況下的投資決策 ? 按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法 ? 用資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM）調(diào)整貼現(xiàn)率 ? 按投資項目的風險等級調(diào)整貼現(xiàn)率 ? 用風險報酬率模型調(diào)整貼現(xiàn)率 ? 按風險調(diào)整現(xiàn)金流量法：確定當量法 ? ?FmjFj RRRK ???? ?bVRKFj ?? 。如果公司的凈資產(chǎn)減少 2 500 000美元，而以 12%的利率貸款 2 500 000美元，那么凈資產(chǎn)收益率將提高至 13%［ (622 715－ 2 500 000 12% 54%)/(6 011 723－ 2 500 000)］。 馬倫機械公司現(xiàn)在以人工車床、勞動力密集型的生產(chǎn)方式，創(chuàng)造了較高的稅、息前利潤率［ (1 225 566＋ 50 000)/5 364 213＝ 24%］。 但是 ，隨著技術(shù)不斷進步 ， 安裝和維護成本不斷降低 ， 自動機器必將比人工機器具備更高的靈活性 。 在這個案例中 ， 最關(guān)鍵的戰(zhàn)略問題是在未來的經(jīng)營管理中 ， 馬倫機械公司： (1)緊跟技術(shù)發(fā)展的腳步 ， 走大眾化的自動機器金屬加工道路； (2)維持一支高技術(shù)的人工隊伍 ， 走靈活的特殊金屬加工道路 。 這些都意味著馬倫機械公司確實需要進行戰(zhàn)略重組 (重新確定戰(zhàn)略地位 )。 這一決策顯然是企業(yè)戰(zhàn)略層次的決策 。 為什么是現(xiàn)在而不在 3年前作出購買自動機器的決策 ?為什么在這么短的時間內(nèi)改變初衷 ? 3年前，當公司投資 590 000美元購買人工車床時，自動機器的成本是多少 ?這 3年中到底發(fā)生了什么重大變化 ?是否可以認為 3年前作出的決策是一個錯誤的決策 ? 這些定性問題都屬于在決策中應(yīng)考慮的與戰(zhàn)略有關(guān)的內(nèi)容 。 但在對外報出的財務(wù)報告中 ， 這一稅后清理損失必將減少當年利潤 。 這種人員流動將會給公司其他員工的士氣產(chǎn)生何種影響 ?對產(chǎn)品質(zhì)量和勞動生產(chǎn)率產(chǎn)生何種影響 ? 惡化對外報出的財務(wù)報告 。 減少工人人數(shù) 。 公司必須更加重視對新機器的維護工作 ， 使之少出問題 。 現(xiàn)在 ， 1臺車床出問題 ， 可以改裝其他 3臺車床中的 1臺 ， 用加班時間奪回丟失的產(chǎn)量 。而新的自動機器將 4臺車床的所有工序集于一身，只能生產(chǎn)全工序產(chǎn)品，將會丟失只需部分加工，低價值的產(chǎn)品市場。 喪失生產(chǎn)的靈活性。 (1)保留人工車床作其他用途，為巴克爾鉆探公司的鉆頭購入 1臺自動機器；(2)購買 4臺新的人工車床 ，以取代 4臺舊車床。之所以對財務(wù)分析的結(jié)果作進一步的剖析，主要是為了說明在定量分析的過程中，存在許多設(shè)想與假定，而這些設(shè)想與假定的變化將對分析結(jié)果產(chǎn)生重大影響，從而降低對決策的有效性。 由此可見，這一項目 %［ (32%－12%)/32%］的吸引力來自于舊機器較高的賬面余額。同時，稅后年節(jié)約現(xiàn)金流量將從現(xiàn)在的 84 200美元變?yōu)?101 700美元 (增加的 17 500＝ 38 000 46%，即舊機器折舊額從 38 000美元變?yōu)?0對所得稅的影響 )。 對案例的進一步分析 清理舊機器的現(xiàn)金流量對財務(wù)結(jié)果的影響，它將新機器的買價降低了 348 600美元 (240 000現(xiàn)金收入＋ 108 600納稅影響 )。 在使用財務(wù)分析結(jié)果時，我們還應(yīng)注意其他因素對這一分析的影響，例如人工車床操作員與新機器操作員的工資率的可比性；維護費隨著新機器的使用而降低的可能性；生產(chǎn)設(shè)備的更新對馬倫機械公司與巴克爾鉆探公司的關(guān)系會產(chǎn)生何種影響；新機器對產(chǎn)品質(zhì)量的影響等。 從對待風險的態(tài)度看 ， 馬倫機械公司的管理層可能偏于保守：現(xiàn)金持有量是銷售收入的 10%(532 122/5 364 213)；長期負債僅占所有者權(quán)益的 8%(500 000/6 011 7 23)；速動比率達到 (532 122＋ 662 107)/930 327)；大量堆積存貨 ， 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為 191天 (1 858 120/3 494 941 360)。 表 6— 3顯示：該項目的內(nèi)部報酬率仍高達 32%，比公司貸款利率 14%高出 18個百分點 。 因為該項目的現(xiàn)金流量為先出后入 ， 不存在再投資現(xiàn)象 ， 所以可以使用內(nèi)部報酬率 IRR進行投資決策 。 通過計算可以進行購買新機器 的現(xiàn)金流量分析 買價 680 000 減：清理舊機器現(xiàn)金流入 (240 000) 賬面余額 (590 000114 000) 476 000 售價 240 000 清理損失 236 000 清理損失 46%抵稅 46% (108 600) 投資額 10%抵稅 (68 000) 凈買價 263 400 每年節(jié)約現(xiàn)金流量 工資節(jié)約
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1