公司利潤分配與股利決策(ppt61頁)(參考版)
2025-02-15 23:46本頁面
【正文】 杰富 吳世農(nóng) 沈藝峰 等譯 機(jī)械工業(yè)出版社 1999年 相關(guān)網(wǎng)站 。 羅斯 羅德爾福 W 我國上市公司股利分配政策選擇的影響因素 ： ? (1)股利政策暗示作用的影響 ? (2)股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響 ? (3)融資策略 參考文獻(xiàn) ? ⒈ 《 現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論前沿專題 》 周首華等主編 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 ? ⒉ 《 公司財(cái)務(wù)學(xué) 》 第三版 齊寅峰 著 經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社 ? ⒊ 《 財(cái)務(wù)管理與政策 》 [美 ]詹姆斯 ? (2)股利支付水平變化較大，股利政策缺乏連續(xù)性。 采用該政策的理由是：具有較大靈活性；使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。 四、低正常股利加額外股利政策 ? 該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個(gè)固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。 采用本政策的理由是，這樣做能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則。 該股利政策的缺點(diǎn)在于股利支付與盈余脫節(jié)，有可能造成公司財(cái)務(wù)狀況惡化，同時(shí)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本。 （ 2）穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出。在長期通貨膨脹的年代里，為了抵消通貨膨脹對(duì)股利的不利影響，也應(yīng)該提高股利發(fā)放額。 采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。 (3) 最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額。 ? 采用剩余股利政策時(shí)，應(yīng)遵循以下步驟： (1) 設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率。 二、股利分配的政策與內(nèi)部籌資 ? 一、剩余股利政策 股利政策受投資機(jī)會(huì)及資金成本的雙重影響。 （ 4）其他因素。 ? （ 3）公司的因素。 （ 2）股東因素。為了保護(hù)債權(quán)人和股東利益，有關(guān)法規(guī)會(huì)對(duì)公司的股利分配作出種種限制，如資本保全；企業(yè)積累；凈利潤；超額累計(jì)利潤。在不完全資本市場(chǎng)上，公司股利政策效應(yīng)要受許多因素的影響，如所得稅負(fù)擔(dān)、籌資成本、市場(chǎng)效率、公司本身因素等。根據(jù)這種理論，股利決策與企業(yè)價(jià)值也是相關(guān)的，而只有采取低股利和推遲股利支付的政策，才有可能使公司的價(jià)值達(dá)到最大。即使資本利得與股利收入的稅率相同，由于股利所得稅在股利發(fā)放時(shí)征收，而資本利得在股票出售時(shí)征收，對(duì)股東來說，資本利得也有推遲納稅的效果。 2．股利相關(guān)論 ? （ 3）所得稅差異理論 在許多國家的稅法中，長期資本利得所得稅稅率要低于普通所得稅稅率。為了消除經(jīng)理人員和其他外部人士之間的可能沖突，就需要建立一種信息傳遞機(jī)制，以調(diào)節(jié)信息的不均衡狀況，而股利政策恰好具有這種信息傳遞機(jī)制的功能和作用。正如未來的資本利得就像林中的鳥一樣不一定能抓得到，眼中的股利則猶如手中的鳥一樣飛不掉，“二鳥在林，不如一鳥在手”。股利支付可以減少投資報(bào)酬中的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。因此股利政策不是被動(dòng)的，而是一種主動(dòng)的理財(cái)計(jì)劃與策略。總的來說，該理論認(rèn)為：股利支付不是可有可無的，而是非常必要的，并且具有策略性。（ 4）對(duì)具有理性的投資者來說，在股利的資本得利的選擇上不存在凈偏好。股利的分派將導(dǎo)致公司增長的減退，進(jìn)而引起股價(jià)的下跌。股利政策為次要，其實(shí)是服從于投資政策的一種籌資策略而已。 一、股利理論 ? MM理論認(rèn)為：（ 1）公司的股票市價(jià)是公司價(jià)值的反映，而公司的價(jià)值取決于公司所擁有的資產(chǎn)的盈利能力。 股利無關(guān)論認(rèn)為股利分配政策對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì)產(chǎn)生影響。因此，公司實(shí)施股票回購必須謹(jǐn)慎從事。 股票回購的意義 ? ? (1)公司擁有購回的庫藏股票，可用來交換被收購或被兼并公司的股票，也可用來滿足認(rèn)股權(quán)證持有人認(rèn)購公司股票或可轉(zhuǎn)換 ? (2)公司擁有回購的庫藏股票，還可以在需 ? (3)股票回購可以改變公司的資本結(jié)構(gòu)，加 ? (4)當(dāng)公司擁有多余資金而又沒有把握長期維持高股利政策時(shí)，使用股票回購的方式將多余現(xiàn) ? (5)通過股票回購，可避免公司落入被他人控制 ? (6)股票回購價(jià)格的確定需要考慮各種因素，比較復(fù)
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