【正文】 巴菲特慎言股市整體泡沫 ,只談股票板塊或者結(jié)構(gòu)泡沫 ,并堅(jiān)持價(jià)值投資的原則。需尋覓依靠核心主業(yè)營(yíng)收入、凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò) 100%的成長(zhǎng)股；研究路徑主要依托內(nèi)涵式增長(zhǎng)和外延式增長(zhǎng)的分析 ,前者看技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)份額 ,后者依靠大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整體注入。 價(jià)值股和成長(zhǎng)股之間也會(huì)互相轉(zhuǎn)型 ,例如：沃爾瑪從成長(zhǎng)型轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值型的過(guò)程中 ,市盈率比高峰期跌了不少倍數(shù)。其理由就是任何市場(chǎng)都不會(huì)只漲不跌 ,一旦階段性調(diào)整來(lái)臨 ,持股還是離場(chǎng)觀望就成為擺在大家面前的最現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。近 2023和2023年的牛市 ,使很多貪婪的投資者獲得了豐厚的收益。 行業(yè)的選擇也是另一種安全邊際，萬(wàn)科是優(yōu)秀的企業(yè)，但是房地產(chǎn)的屬性降低了它的安全性。 巴菲特投資的大部分企業(yè) 具有特許經(jīng)營(yíng)權(quán) 特許經(jīng)營(yíng)權(quán)是巴菲特投資理論的核心，特別對(duì)于普通投資者，持有具成長(zhǎng)性的特許經(jīng)營(yíng)企業(yè)股票是持續(xù)穩(wěn)定獲得高額收益的最佳途徑。也投資美國(guó)市值最大的聯(lián)合保健集團(tuán)。 醫(yī)藥。巴菲特買(mǎi)了歐洲最大的食品商卡夫股票 41億美元。 在股市低迷低估的時(shí)候買(mǎi)入他們 銀行業(yè)。茅臺(tái)，在通脹時(shí)可提價(jià)。巴菲特認(rèn)為擁有巨大的品牌商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)才是最優(yōu)秀的公司。耐心等待一家真正值得投資的好公司是一種投資智慧（沃倫 巴菲特 ) 劣質(zhì)公司之一：債務(wù)過(guò)多 劣質(zhì)公司之二：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈 劣質(zhì)公司之三：企業(yè)造假 劣質(zhì)公司之四：快速更新?lián)Q代 巴菲特如何對(duì)抗通脹 ？ 通脹是影響公司盈利最大的敵人。 巴菲特把差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)稱(chēng)為 經(jīng)濟(jì)特許權(quán) 尋找持續(xù)（核心）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 核心競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)該具有 價(jià)值性、關(guān)鍵性、獨(dú)特性、稀缺性和難以模仿 的特征 。 尋找長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)有 更多的市場(chǎng)份額、更低的生長(zhǎng)成本和更高的銷(xiāo)售價(jià)格 。時(shí)機(jī)選擇是投資周期性股票的關(guān)鍵。 周期性公司 （鋼鐵、有色、航空、航運(yùn)、汽車(chē)、水泥、機(jī)械。 邁克爾的另一項(xiàng)驕人的成績(jī)是發(fā)掘全球最重要的成長(zhǎng)型企業(yè)谷歌 (Google)，在谷歌以每股 85美元的價(jià)格上市時(shí)，邁克爾推薦購(gòu)買(mǎi)。 莫最早發(fā)現(xiàn)了它的價(jià)值。 不同類(lèi)型的股票要區(qū)別對(duì)待 穩(wěn)定增長(zhǎng)公司 （寶潔、貝爾、高露潔） 快速成長(zhǎng)公司 （規(guī)模小、成長(zhǎng)性強(qiáng)，沃爾瑪、 GAP、蘇寧 ) 美國(guó) 邁克爾 伊利股份在 2023年的委托理財(cái)，股價(jià)跌倒 9元。 從有影響的壞消息中獲得收益 選擇性反向投資策略 .具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司有足夠的能量將公司從壞消息困境中脫離出來(lái) . 在市場(chǎng)下跌過(guò)度而導(dǎo)致許多公司的股票被過(guò)度低估時(shí)，是應(yīng)用安全邊際原則進(jìn)行投資的大好時(shí)機(jī)。 1973年聯(lián)合出版公司和 1990年富國(guó)銀行。 德 安全邊際的出現(xiàn)總伴隨著負(fù)面的和不利的情況。一旦增持股票達(dá)到 5％，是值得關(guān)注的信號(hào)。尋找到安全邊際的前提在于對(duì)公司價(jià)值的準(zhǔn)確評(píng)估，價(jià)值評(píng)估的最大困難和挑戰(zhàn)是內(nèi)在價(jià)值取決于公司未來(lái)的長(zhǎng)期現(xiàn)金流，而未來(lái)的現(xiàn)金流又取決于公司未來(lái)的業(yè)務(wù)情況，而未來(lái)是動(dòng)態(tài)的、不確定的，預(yù)測(cè)時(shí)期越長(zhǎng)，越難準(zhǔn)確地進(jìn)行預(yù)測(cè)。 由基本原理決定的重量很好測(cè)出，由心理因素決定的股票很難評(píng)價(jià)，最終會(huì)回歸于股票的內(nèi)在價(jià)值 —— 巴菲特 在大家普遍看好時(shí)，你只能花高價(jià)從市場(chǎng)買(mǎi)入股票。避免買(mǎi)入瘋狂高估的股票（永久性資本損失） 折價(jià)交易的機(jī)會(huì)在熊市中會(huì)普遍存在。 不失時(shí)機(jī)買(mǎi)入物超所值的打折股票。目前銀行板塊整體估值已回落至偏低區(qū)間，已經(jīng)和美國(guó)銀行股接軌，部分銀行股甚至和 H股相比已經(jīng)出現(xiàn)折價(jià)，銀行板塊內(nèi)個(gè)股均超跌較為嚴(yán)重，投資價(jià)值已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。今年以來(lái)央行多次提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)商業(yè)銀行盈利將產(chǎn)生一定影響。 2023年以估值為導(dǎo)航，把握周期性品種的波段操作機(jī)會(huì) , 回避盈利能力自 2023年起將出現(xiàn)向下的拐點(diǎn)的部分高估值周期性行業(yè)，階段性把握周期性行業(yè)的的投資機(jī)會(huì)，如地產(chǎn)、鋼鐵、水泥、紙業(yè)和煤炭龍頭股一旦階段動(dòng)態(tài)市盈率降到 10倍左右。由于市場(chǎng)缺乏整體性機(jī)會(huì)，弱市格局下，投資策略應(yīng)以風(fēng)險(xiǎn)控制為主，采取防御性的投資策略，同時(shí)把握階段性的投資機(jī)會(huì)，重視跌出來(lái)的機(jī)會(huì)，結(jié)合估值安全邊際，尋找有安全邊際的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，尋找已具有投資價(jià)值或超額收益的行業(yè)和公司，合理調(diào)整倉(cāng)位，精選長(zhǎng)期投資價(jià)值突出的個(gè)股謹(jǐn)慎投資。 在主題性投資的基礎(chǔ)上，區(qū)分不同主題和周期，把握板塊脈沖、波段操作較為關(guān)鍵。當(dāng)然對(duì)低價(jià)超跌股的操作應(yīng)把握 波段操作，快進(jìn)快出 。 科技是動(dòng)力，軟件 超跌低價(jià)股和重組股的交易機(jī)會(huì) 本輪中線調(diào)整，市場(chǎng)連續(xù)下挫使得相當(dāng)部分行業(yè)和個(gè)股嚴(yán)重超跌，不少個(gè)股股價(jià)已經(jīng)跌至 2023年歷史低位，超跌反彈將漸次展開(kāi)，波段參與超跌低價(jià)股的交易機(jī)會(huì)其中部分個(gè)股從最高價(jià)位跌至目前的價(jià)位，打三折和四折的股票比比皆是，折價(jià)交易的機(jī)會(huì)在弱市中會(huì)普遍存在。 2023年攻守業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)股票仍然會(huì)是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。二是未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)、募集資金項(xiàng)目逐漸投產(chǎn)的個(gè)股怡亞通、諾普信、升達(dá)林業(yè)、獨(dú)一味。新型行業(yè)和新型行業(yè)如新能源和新的消費(fèi)模式新股與次新股。在目前市場(chǎng)震蕩調(diào)整之際，投資者投資者應(yīng)更多的關(guān)注公司特性，自下而上地來(lái)選擇優(yōu)秀的司進(jìn)行投資。這也成為中小盤(pán)成長(zhǎng)股受到資金關(guān)注的一個(gè)重要原因。因此，大股東增持和高管增持這兩類(lèi)行為應(yīng)該值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。 林奇曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，一定要關(guān)注公司高管的二級(jí)市場(chǎng)行為，這是選擇股票的一條最佳的捷徑。市場(chǎng)連續(xù)低迷，已經(jīng)有 20多家上市公司大股東和高管增持，這里面的業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)個(gè)股更值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。林奇曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，一定要關(guān)注公司高管的二級(jí)市場(chǎng)行為，這是選擇股票的一條最佳的捷徑。在海外市場(chǎng)上，大股東增持股權(quán)，往往都是穩(wěn)定公司股價(jià)、增強(qiáng)股東信心的舉動(dòng)。 大股東增持板塊。同時(shí)中央將實(shí)施鼓勵(lì)節(jié)能減排的財(cái)稅政策，對(duì)符合條件的節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目及專(zhuān)用設(shè)備投資實(shí)行定期減免或抵免企業(yè)所得稅政策，在國(guó)家政策的強(qiáng)力推動(dòng)下，我國(guó)的節(jié)能產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模將迅速擴(kuò)大，有望迎來(lái)市場(chǎng)急劇擴(kuò)張，節(jié)能領(lǐng)域的上市公司將大大受益。隨著市場(chǎng)持續(xù)下跌和估值越來(lái)越具有吸引力，三季度和全年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的三低股票（低市盈率、低市凈率和低價(jià)）有望率先重新走向股價(jià)平衡?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者未來(lái)將由主題投資向價(jià)值投資轉(zhuǎn)化。考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)若能高速成長(zhǎng)，目前 A股市場(chǎng)的平均估值水平已經(jīng)很有吸引力。 全年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的三低股票 市場(chǎng)總是處于階段性高估和階段性低估兩個(gè)極端。我國(guó)水資源定價(jià)一直處于較低水平，許多城市已經(jīng)確定征收和上調(diào)水處理費(fèi)的方案，這就使得未來(lái)水價(jià)具備較強(qiáng)的漲價(jià)預(yù)期。 水務(wù)板塊 具有提價(jià)預(yù)期的防御行業(yè) 水務(wù)板塊具備典型的防御和收費(fèi)口特征的朝陽(yáng)行業(yè)，在宏觀緊縮的態(tài)勢(shì)下增長(zhǎng)的預(yù)期較確定。 挖掘股改中曾有業(yè)績(jī)、資產(chǎn)注入等承諾條件的股票。迪士尼樂(lè)園在南匯區(qū)擁有土地的中華企業(yè)、中路股份、界龍實(shí)業(yè)、申達(dá)股份、創(chuàng)興置業(yè)、斯米克等一漲再漲。 上海本地板塊從迪斯尼項(xiàng)目、本地股大重組以及世博會(huì)召開(kāi) 等催化劑看，時(shí)間跨度長(zhǎng)，板塊內(nèi)個(gè)股聯(lián)動(dòng)性強(qiáng)，具有短線進(jìn)可攻、中線退可守的特點(diǎn)，在此背景下，上海本地股行情未來(lái)也將呈現(xiàn)反復(fù)活躍之勢(shì)，唯一需警示投資者的是莫忘估值牽引，切忌重蹈奧運(yùn)概念股風(fēng)箏斷線的覆轍。商貿(mào)流通、汽車(chē)制造、成套設(shè)備制造和房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的國(guó)資控股上市公司，最易獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入。通過(guò)重組、整合，大大改善了上市公司的資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)質(zhì)量 , 促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、技術(shù)進(jìn)步，同時(shí)又與國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國(guó)有企業(yè)改革相結(jié)合，按照《上海市十一五國(guó)有資產(chǎn)調(diào)整和發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃》，到十一五期末時(shí)的 2023年，上海國(guó)資至少將有 30%以上的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)集中到上市公司，以進(jìn)一步提高資產(chǎn)資本化、資本證券化水平。 電信、鐵路、機(jī)場(chǎng)、航天、上海本地股重組 上海本地股反復(fù)活躍 上海本地股強(qiáng)勢(shì)不改，界龍實(shí)業(yè)、亞通股份、上海新梅、中路股份。資產(chǎn)注入帶來(lái)的超高預(yù)期，將在今后的企業(yè)盈利中得到驗(yàn)證。 從央企整合和股改承諾兩個(gè)方面尋找投資機(jī)會(huì)。 3G、數(shù)字電視、多媒體。特別是基金再未來(lái)應(yīng)對(duì)排名壓力，將將側(cè)重于發(fā)現(xiàn)錯(cuò)殺的處于低估值水平的行業(yè)如紙業(yè)、化肥、醫(yī)藥和釀酒公司如水井坊和中糧屯河等。 在行情啟動(dòng)的前期，一些超跌低價(jià)、低市盈率與低市凈率的品種往往更容易受到資金的追捧。此外 ,中央將于 2023年安排近 27億元專(zhuān)項(xiàng)投資支持縣、鄉(xiāng)、村農(nóng)村三級(jí)衛(wèi)生基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) ,在國(guó)務(wù)院拉動(dòng)內(nèi)需措施出臺(tái)后 ,這個(gè)數(shù)字可能會(huì)有所增加,醫(yī)藥板塊可在技術(shù)性回抽后中期關(guān)注。 近期國(guó)家向醫(yī)療系統(tǒng)注資 48億元 ,為未來(lái)醫(yī)藥板塊走強(qiáng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 。 西藏天路、重慶路橋，操作上注意節(jié)奏把握，避免過(guò)分激進(jìn)。 兩條線索把握內(nèi)需拉動(dòng) 兩條線索把握內(nèi)需拉動(dòng)，高速公路、廉租房、鐵路、公路建設(shè)，這些項(xiàng)目使用最多的仍然是鋼鐵、水泥等基礎(chǔ)性原料，因此一條線索是水泥、工程機(jī)械和工程建設(shè)等行業(yè)將受惠。 內(nèi)需拉動(dòng)投資主線 關(guān)注政府投資力度的變化拐點(diǎn)。加快城鎮(zhèn)污水、垃圾處理設(shè)施建設(shè)和重點(diǎn)流域水污染防治，加強(qiáng)重點(diǎn)防護(hù)林和天然林資源保護(hù)工程建設(shè) ,支持重點(diǎn)節(jié)能減排工程建設(shè)，加強(qiáng)基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)。比如對(duì)節(jié)能減排等行業(yè)可實(shí)施零稅率；通過(guò)完成增值稅轉(zhuǎn)型，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行自主創(chuàng)新。 政策、產(chǎn)業(yè)的變化，出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì) 由于我國(guó)長(zhǎng)期重發(fā)電，輕供電，電網(wǎng)設(shè)施落后欠賬較多，因此，未來(lái)完善農(nóng)村電網(wǎng) ,加快南水北調(diào)等重大水利工程建設(shè)和病險(xiǎn)水庫(kù)除險(xiǎn)加固 ,加強(qiáng)大型灌區(qū)節(jié)水改造將拉動(dòng)如電力設(shè)備等板塊。醫(yī)療子行業(yè)同比和環(huán)比均大幅度增長(zhǎng)。本輪農(nóng)業(yè)板塊炒作力度較弱，為此， 農(nóng)業(yè)板塊 敦煌種業(yè)、新賽股份、北大荒、隆平高科等主力資金運(yùn)作的品種和游資攻擊力度較強(qiáng)的禾稼股份、豐樂(lè)種業(yè)逢低仍可關(guān)注。 機(jī)構(gòu)對(duì)醫(yī)藥板塊和農(nóng)業(yè)板塊長(zhǎng)線看好。 國(guó)家對(duì)醫(yī)療、農(nóng)業(yè)、電信、節(jié)能環(huán)保等投資將逐步展開(kāi) 2023國(guó)家將對(duì)醫(yī)療、農(nóng)業(yè)、電信、節(jié)能環(huán)保等投資將逐步展開(kāi)。如果按市場(chǎng)劃分則可以分為農(nóng)村消費(fèi)和城市消費(fèi)。上述消費(fèi)刺激方案是由國(guó)務(wù)院安排的，至今已經(jīng)數(shù)易其稿。投資者可逢低關(guān)注二季度以來(lái)，基金增持的醫(yī)藥、食品飲料和商業(yè)零售中的超跌股如天壇生物、百聯(lián)股份、恒順醋業(yè)、老白干酒、好當(dāng)家、古越龍山、友誼股份、廣州藥業(yè)、康美藥業(yè)、南京醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、新世界、錦江股份等。大力發(fā)展教育衛(wèi)生事業(yè)，堅(jiān)持公共醫(yī)療衛(wèi)生的公益性質(zhì)，穩(wěn)步實(shí)施醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，為人民群眾提供更好的醫(yī)藥衛(wèi)生服務(wù)。威孚高科、南海發(fā)展、龍凈環(huán)保、雪萊特、菲達(dá)環(huán)保、聯(lián)創(chuàng)光電 醫(yī)藥、零售、傳媒得到機(jī)構(gòu)資金關(guān)注 新一屆政府將著力改善民生，促進(jìn)社會(huì)和諧。 建設(shè)美好環(huán)境 在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大的背景下，資金更加愿意尋找高成長(zhǎng)個(gè)股以抵御估值中樞下調(diào)帶來(lái)的壓力。 穩(wěn)健和防御是目前基金的首要的投資策略，機(jī)構(gòu)在價(jià)值類(lèi)資產(chǎn)的選擇上，將側(cè)重于發(fā)現(xiàn)錯(cuò)殺的處于低估值水平的行業(yè)如銀行、工程建設(shè)、高速、機(jī)場(chǎng)、水務(wù)板塊低估的公司。 澄星股份、水井坊、康美藥業(yè)、烽火通信、時(shí)代新材、天藥股份、順鑫農(nóng)業(yè)、興化股份、青島軟控、西飛國(guó)際、安信信托、國(guó)陽(yáng)新能、潞安環(huán)能。在業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)的預(yù)期，以及受到市場(chǎng)整體走勢(shì)影響而股價(jià)不斷走低的雙重作用下，部分業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的個(gè)股，在近期的調(diào)整市道中被 “錯(cuò)殺 ”，從而為中長(zhǎng)期投資者帶來(lái)了投資的機(jī)會(huì)。如加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資等，將使基建和機(jī)械投資相關(guān)行業(yè)和公司受益。 化工、醫(yī)藥、信息服務(wù)、新能源和軍工具備確定增長(zhǎng)獲得結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)， 2023年要依據(jù) “ 價(jià)值投資 ” 并 “ 注重成長(zhǎng) ”的選股原則，動(dòng)態(tài)適時(shí)靈活地調(diào)整和運(yùn)用價(jià)值成長(zhǎng)理念，側(cè)重于上市公司基本面的深度挖掘，基金將放棄行業(yè)的均衡配置，集中投資于研究到位的投資品種上，精選個(gè)股 分析公司是否有長(zhǎng)期永久投資價(jià)值、擁有稀缺資源和擁有新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和亮點(diǎn)。就 2023年的投資策略，從高增長(zhǎng)的行業(yè)和資產(chǎn)重組的角度發(fā)掘成長(zhǎng)股的投資機(jī)會(huì)，可能是獲利的重要的來(lái)源。由于高通脹仍會(huì)持續(xù)，從消費(fèi)升級(jí)和通脹受益主題的挖掘看，商業(yè)零售、旅游、食品飲料、醫(yī)藥和稀缺資源等行業(yè)一方面均具備一定防御性特征，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)敏感性低，成為市場(chǎng)中相對(duì)安全的品種。 2023年，機(jī)構(gòu)在通貨膨脹和緊縮引發(fā)的經(jīng)濟(jì)下滑擔(dān)憂的態(tài)勢(shì)下必將考慮大類(lèi)資產(chǎn)的重新配置，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨著高位回落同時(shí)伴隨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的壓力，目前困擾機(jī)構(gòu)投資者的心理因素仍然是 CPI/PPI走勢(shì)、上市公司利潤(rùn)增速在成本侵蝕下的滑落程度，上市公司盈利模式面臨轉(zhuǎn)型。這輪反彈之后市場(chǎng)的進(jìn)一步分化就會(huì)出來(lái)，有些個(gè)股將會(huì)繼續(xù)上揚(yáng)，而這樣的個(gè)股必然是可以抵抗經(jīng)濟(jì)危機(jī)，同時(shí)企業(yè)能夠保持穩(wěn)定贏利的公司，在 醫(yī)藥，新能源，農(nóng)業(yè)、中小板