【正文】 11 年以來(lái)，博弈占重要地位，存量行情，幡動(dòng)不如心動(dòng) .0500010000150002023025000300002008011120080411200807112008101120090111200904112009071120091011201001112010041120100711201010112011011120110411201107112011101120120111201204112012071120121011A 股參與交易賬戶(hù)數(shù)資料來(lái)源： CEIC，申萬(wàn)研究 資料來(lái)源：申萬(wàn)研究 近年來(lái)， A股市場(chǎng)交易熱情越來(lái)越低 申萬(wàn)研究 投資應(yīng)該承認(rèn)不確定，把握確定 ? 困于紅海，無(wú)風(fēng)起浪，導(dǎo)致一些低級(jí)錯(cuò)誤 ? 確定性的三個(gè)機(jī)會(huì) ? 2023年 8月城投違約恐慌導(dǎo)致的信用債機(jī)會(huì) ? 2023年 7月美國(guó)大旱導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品期貨機(jī)會(huì) ? QE3預(yù)期升溫推動(dòng)的黃金股行情 500550600650700750800850900950100020120502201205092012051620120523201205
。03 年，開(kāi)始過(guò)渡到基本面研究，自下而上挑選好股票。11 月 2 日 《增配房地產(chǎn)的若干理由》 ：趁著數(shù)據(jù)幻覺(jué)的演進(jìn)逐步撤離，逐步增配房地產(chǎn)。偽復(fù)蘇 經(jīng)濟(jì)證偽 預(yù)期政策放松 市場(chǎng)向基本面回歸7 月 18 日 《 等待星星之火》 等待 7 、 8月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌的完成和政府的呵護(hù)政策。短期的需求下降未能改變其嬰兒營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)近年內(nèi)趨勢(shì)強(qiáng)勁DVN 能源 33% 35% 價(jià)格具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；新礦區(qū)有助于其鉆探開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，市場(chǎng)價(jià)格提升也將使其受益HAL 能源 2% 10% 估值非常便宜；油田服務(wù)業(yè)務(wù)將在未來(lái)數(shù)季度內(nèi)使其收入受益；OXY 能源 17% 10% 加利福尼亞等地的生產(chǎn)直線(xiàn)上升SLB 能源 17% 20% 石油鉆探業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入改善AMT 金融 81% 15% 無(wú)限網(wǎng)絡(luò)的需求增加將創(chuàng)造基站定位容量的需求C 金融 8% 14% 估值非常低，資本充足率高，貸款增長(zhǎng)提升，消費(fèi)者銀行網(wǎng)點(diǎn)在新興市場(chǎng)的勢(shì)頭良好MET 金融 3% 7% 業(yè)內(nèi)的煎餅充足提升其利潤(rùn)率和估值水平。農(nóng)村家庭摩托車(chē)擁有量遠(yuǎn)大于城鎮(zhèn)家庭 ? 從地域來(lái)看，東部農(nóng)村家庭在耐用品的消費(fèi)能力上超過(guò)全國(guó)平均水平，而西部農(nóng)村家庭則相對(duì)最弱 彩色電視機(jī) 電冰箱 電話(huà)機(jī) 家用計(jì)算機(jī) 空調(diào)機(jī) 摩托車(chē) 洗衣機(jī) 照相機(jī)東部 91 66 89 24 25 733 77 18西部 81 36 66 7 9 477 55 9中部 82 48 74 12 15 26 56 10全國(guó) 86 51 77 15 17 542 64 132 0 1 1 年農(nóng)村相對(duì)每百戶(hù)家庭擁有耐用品數(shù)量（城鎮(zhèn)每百戶(hù)家庭擁有量= 1 0 0 ）資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind，申萬(wàn)研究申萬(wàn)研究 綠色與智慧雙管齊下治療城市病 城鎮(zhèn)化加速必然帶動(dòng)智慧城市建設(shè)的加速 資料來(lái)源：申萬(wàn)研究 ? 城鎮(zhèn)化加速必然帶動(dòng)城市信息化建設(shè)的加速，智慧城市所包含的范圍極為廣闊，我們認(rèn)為未來(lái)最具市場(chǎng)潛力與投資價(jià)值的領(lǐng)域包括：智能交通、節(jié)能建筑、電子政務(wù)、電子商務(wù)、醫(yī)療信息化、以及安防等 ? 綠色環(huán)保，美麗中國(guó)： 2023年節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值有望達(dá)到 ,其中節(jié)能產(chǎn)業(yè) 億 ,環(huán)保產(chǎn)業(yè) 美麗中國(guó)： 2023年節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值分布（單位：萬(wàn)億） 資料來(lái)源：申萬(wàn)研究 1 . 61 . 11 . 8節(jié)能產(chǎn)業(yè) 環(huán)保產(chǎn)業(yè) 資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)申萬(wàn)研究 新型城鎮(zhèn)化引發(fā)能源結(jié)構(gòu)變遷 屋頂光伏并網(wǎng)發(fā)電系統(tǒng) 資料來(lái)源：申萬(wàn)研究 ? 第三次工業(yè)革命：分布式能源崛起，屋頂光伏電站國(guó)家可以 120億以下投資拉動(dòng)15GW光伏需求，四兩撥千斤 ? 天然氣改變中國(guó)能源結(jié)構(gòu)，城市燃?xì)夤芫W(wǎng)十二五較十一五投資增長(zhǎng) 40% 廣大中西部和東北地區(qū)燃?xì)馄占奥嗜匀挥休^大提升空間（ %,2023） 資料來(lái)源：燃?xì)馐逡?guī)劃，申萬(wàn)研究 申萬(wàn)研究 新型城鎮(zhèn)化受益標(biāo)的眾多 ? 農(nóng)民消費(fèi)變革、能源變局、綠色環(huán)保、智慧城市是新型城鎮(zhèn)化受益的主要方向 11EPS 12EPS 13EPS 11PE 12PE 13PE 12E 13E上海家化 600315 216 60 37 29 % %格力電器 000651 679 13 10 8 % %金卡股份 300349 23 42 29 21 % %金洲管道 002443 23 37 23 19 % %*ST領(lǐng)先 000669 26 30 20 %深圳燃?xì)?601139 178 44 28 20 % %精工鋼構(gòu) 600496 40 14 15 12 % %鐵漢生態(tài) 300197 66 47 31 22 % %碧水源 300070 196 57 35 25 % %銀江股份 300020 28 34 24 17 % %數(shù)字政通 300075 21 40 28 21 % %消費(fèi)升級(jí)受益邏輯 公司 股票代碼新型城鎮(zhèn)化受益標(biāo)的眾多每股收益 市盈率 增速總市值（億元）資料來(lái)源：Wind，申萬(wàn)研究，能源變局綠色環(huán)保智慧城市申萬(wàn)研究 備選主題之二：美國(guó)強(qiáng)勢(shì)品種在 A股的映射 美國(guó)頁(yè)巖氣概念股走勢(shì) 我國(guó)頁(yè)巖氣指數(shù)走勢(shì) 蘋(píng)果美股走勢(shì) 資料來(lái)源： Bloomberg， Wind，申萬(wàn)研究 我國(guó) A股蘋(píng)果概念股走勢(shì)強(qiáng)勁 0 . 51 . 01 . 52 . 02 . 53 . 0201107201109201111201201201203201205201207201209201211C H K ( 切薩皮克能源 )L E I( L u c a s E n e r g y In c . )M H R ( M a g n u m H u n t e r R e s o u r c e s C o r p o r a t io n201 1年11 月20 12年3 月9001000110012001300140020111220120120120220120320120420120520120620120720120820120920121020121115002023250030003500201109201110201111201112201201201202201203201204201205201206201207201208201209201210201211300400500600700800201109201110201111201112201201201202201203201204201205201206201207201208201209201210201211申萬(wàn)研究 十年前，網(wǎng)絡(luò)股的泡沫也是映射 資料來(lái)源： Bloomberg， Wind，申萬(wàn)研究 NASDQ指數(shù)走勢(shì) ? 十年前的“網(wǎng)絡(luò)泡沫”也是映射 ? 但房地產(chǎn)的映射比較困難，因?yàn)樘珜?shí)在，沒(méi)有想象力 我國(guó)科技股走勢(shì) 美國(guó)道瓊斯房地產(chǎn)指數(shù)走勢(shì) 我國(guó) A股出口和衛(wèi)浴股票走勢(shì) 800180028003800480058001997 年 1998 年 1999 年 2023 年 2023 年 2023 年 2023 年02468101214161997 年 1998 年 1999 年 2023 年 2023 年 2023 年 2023 年海虹控股 [ 0 0 0 5 0 3 S Z ] 方正數(shù)碼 [ 0 0 6 1 8 H K ]801301802302802023 年 2023 年 2023 年 2023 年135792023 年 2023 年 2023 年 2023 年海鷗衛(wèi)浴 [ 0 0 2 0 8 4 S Z ] 成霖股份 [ 0 0 2 0 4 7 S Z ]美克股份 [ 6 0 0 3 3 7 S H ] 宜華木業(yè) [ 6 0 0 9 7 8 S H ]申萬(wàn)研究 美國(guó)市場(chǎng)未來(lái)的猜想 ? 按照以下思路來(lái)篩選 2023年美國(guó)市場(chǎng)上可能會(huì)出現(xiàn)的熱點(diǎn) ? 行業(yè)是否符合第三次工業(yè)革命過(guò)程中工業(yè)社會(huì)的大趨勢(shì) ? 近年來(lái)行業(yè)或領(lǐng)域的周期發(fā)展階段 ? 近期是否得到政府政策和經(jīng)濟(jì)周期的支撐 ? 技術(shù)成熟曲線(xiàn)角度檢驗(yàn)是否在短期內(nèi)已經(jīng)具備產(chǎn)業(yè)化的程度 ? 資本市場(chǎng)上是否已經(jīng)見(jiàn)到端倪 文明社會(huì)大環(huán)境和趨勢(shì) 領(lǐng)域沿周期發(fā)展 經(jīng)濟(jì)與政策的支持 技術(shù)成熟曲線(xiàn)分析 市場(chǎng)熱點(diǎn)初見(jiàn)端倪資料來(lái)源：申萬(wàn)研究 申萬(wàn)研究 美國(guó)市場(chǎng)未來(lái)的猜想 ? 1213年間，大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、內(nèi)存計(jì)算、云服務(wù)中介、呼叫中心基礎(chǔ)設(shè)施、人力資本管理軟件、戰(zhàn)略業(yè)務(wù)能力、未來(lái)貨幣、操作工藝沖擊以及綠色 IT技術(shù)是值得特別關(guān)注的明星產(chǎn)業(yè)鏈 原子能技術(shù)航天技術(shù)電子計(jì)算機(jī)應(yīng)用人工合成材料分子生物學(xué)遺傳工程技術(shù)第三次工業(yè)革命產(chǎn)業(yè)特征 OBABAMA財(cái) 經(jīng)改革4大 明確綱領(lǐng)吸引海外大規(guī)模投資優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)財(cái)經(jīng)手段鼓勵(lì)美國(guó)國(guó)內(nèi)新能源、科技領(lǐng)域的研發(fā)和市場(chǎng)應(yīng)用先進(jìn)制造業(yè)、國(guó)防工業(yè)的研發(fā)加大以網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為主的基建投資資料來(lái)源： Whitehouse，申萬(wàn)研究 資料來(lái)源： Gartner Symposium/Itxpo， 申萬(wàn)研究 申萬(wàn)研究 美國(guó)市場(chǎng)未來(lái)的猜想 ? 48項(xiàng)技術(shù)在 2023年時(shí)，于技術(shù)成熟度曲線(xiàn)上的坐標(biāo) ? 10大猜想有望在 2023年取得市場(chǎng)突破 資料來(lái)源： Gartner Symposium/Itxpo， 申萬(wàn)研究 申萬(wàn)研究 美國(guó)市場(chǎng)未來(lái)的猜想 ? 年底資本市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始有所反映 2023年華爾街最看好的股票TOP25行業(yè) 2023EPS 2023EPS 看好理由CMCSA 可選消費(fèi) 20% 16%公司收入受到視頻購(gòu)買(mǎi)趨勢(shì)上行的支撐；收入/使用者的上升趨勢(shì)明確；公司現(xiàn)金流強(qiáng)勁、投資增速相對(duì)低，分紅和回購(gòu)帶來(lái)的收益可觀HD 可選消費(fèi) 18% 14% 住宅地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)改善帶來(lái)的收入增長(zhǎng)；此外，技術(shù)升級(jí)也帶來(lái)股價(jià)上升的動(dòng)力HOT 可選消費(fèi) 31% 7% 消費(fèi)能力增加帶來(lái)的需求改善；商業(yè)和高端活動(dòng)的增加能夠提升酒店服務(wù)業(yè)務(wù)的收入；分紅收益值得期待KO 必選消費(fèi) 5% 9% 銷(xiāo)售改善；公司持續(xù)對(duì)核心產(chǎn)品進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新；對(duì)新興市場(chǎng)的業(yè)務(wù)可使公司受益CL 必選消費(fèi) 6% 9% 80%的銷(xiāo)售收入來(lái)自于北美市場(chǎng)之外，其中40%來(lái)自高收入新興市場(chǎng)。10月份疊加美國(guó)QE2預(yù)期加強(qiáng)之后，周期股又迎來(lái)了一波爆發(fā)式的行情。熊牛之界 —— 2023年 A股投資策略報(bào)告 凌 鵬 A0230511040026 劉 瑩 A02