【正文】 籌資方式 甲方案 乙方案 籌資額（萬(wàn)元） 個(gè)別資本成本（ %） 籌資額（萬(wàn)元） 個(gè)別資本成本（ %） 長(zhǎng)期借款 80 110 公司債券 120 40 普通股票 300 350 合計(jì) 500 500 要求：試測(cè)算比較該公司甲、乙兩個(gè)籌資方案的 綜合資產(chǎn)成本并據(jù)以選擇籌資方案。 即：可發(fā)放 450 萬(wàn)元的股利額；股利發(fā)放率為 56． 25％ 20. 某公司在初創(chuàng)時(shí)擬籌資 500 萬(wàn)元，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選籌資方案。即： 權(quán)益資本融資需要 =700 50％ =350(萬(wàn)元 ) 按照剩余股利政策，投資所需的權(quán)益資本 350 萬(wàn)元應(yīng)先從當(dāng)年盈余中留用。 要求根據(jù)上述資料： (1)計(jì)算基期的經(jīng) 營(yíng)杠桿系數(shù)，并預(yù)測(cè)當(dāng)銷(xiāo)售量下降 25％時(shí)，息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降幅度是多少 ? (2)測(cè)算基期的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)； (3)計(jì)算該公司的總杠桿系數(shù)。已知公司資本總額為 2 250 000 元，資產(chǎn)負(fù)債率為 40％，負(fù)債的平均年利率為10％。 解：由于增發(fā)股票方案下的普通股股份數(shù)將增加 =100 OOO OOO／ 5=2 OOO(萬(wàn)股 ) 且增發(fā)公司債券方案下的全年債券利息 =(10 OOO+10 OOO) 8％ =1 600(萬(wàn)元 ) 因此：每股利潤(rùn)的無(wú)差異點(diǎn)可列式為： (EBIT800) (133％ )／ (40 OOO+2 OOO)=(EBIT1 600) (1—33％ )／ 40 OOO 從而可得出預(yù)期的 EBIT=17 600(萬(wàn)元 ) 由于：預(yù)期當(dāng)年的息稅前利潤(rùn) (15 OOO 萬(wàn)元 )小于每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)的息稅前利潤(rùn) (17 600 萬(wàn)元 )，因此，在財(cái)務(wù)上可考慮增發(fā)股票方式來(lái)融資。 預(yù)計(jì) 2 X X 6 年可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn) 1． 5 億元，適用所得稅稅率為 33％。 2 X X6 年該公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集 1億元資金，有以下兩個(gè)籌資方案可供選擇。 (1O． 6)] 100％ =25％ 16． A 公司股票的貝塔系數(shù)為 2． 5，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 6％，市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)酬率為 10％。 [(2 OOO+3 OOO)247。 [(2 OOO+3 OOO)247。 解： (1)應(yīng)收賬款年末余額 =1 OOO247。年末計(jì)算的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為 5 次，銷(xiāo)售凈利率為 25％，資產(chǎn)負(fù)債率為 60％。根據(jù)資料計(jì)算： (1)速動(dòng)比率； (2)保守速動(dòng)比率。 (2)計(jì)算兩種融資方案下的每股收益無(wú)差異點(diǎn)： 從而求得：預(yù)期息稅前利潤(rùn) =2500(萬(wàn)元 ) 13．某投資人持有 ABC 公司的股票，每股面值為 100 元，公司要求的最低報(bào)酬率為 20％，預(yù)計(jì) ABC 公司的股票未來(lái)三年的股利呈零增長(zhǎng)，每股股利 20 元，預(yù)計(jì)從第四年起轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為10％，要求：測(cè)算 ABC 公司股票的價(jià)值。則要求： (1)計(jì)算兩種籌資方案后的普通股每股收益額； (2)計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無(wú)差異點(diǎn)。已知，該公司目前的息稅前利潤(rùn)大體維持在 1 600 萬(wàn)元左右，公司適用的所得稅率為 40％。公司擬增加一條生產(chǎn)線，需追加投資 4 000 萬(wàn)元，預(yù)期投產(chǎn)后項(xiàng)目新增息稅前利潤(rùn) 400 萬(wàn)。如果固定成本增加 50萬(wàn)元，要求新的總杠桿系數(shù)。要求：計(jì)算該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)。 要求根據(jù)上述計(jì)算： (1)計(jì)算經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨量； (2)每年最佳訂貨次數(shù)； (3)與批量有關(guān)的總成本； (4)最佳訂貨周期； (5)經(jīng)濟(jì)訂貨占用的資金。且該材料在年內(nèi)均衡使用。 解： 根據(jù)題意，可求得： 債務(wù)總額： 2 000 (2／ 5)=800(萬(wàn)元 ) 利息 =債務(wù)總額債務(wù)利率 =800 12％ =96(萬(wàn)元 ) 從而該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =息稅前利潤(rùn)／ (息稅前利潤(rùn) — 利息 )=200／ (200— 96)=1． 92，它意味著，如果公司的息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng) 1％，則稅后凈利潤(rùn)將增長(zhǎng) 1． 92％。根據(jù)上述資料： (1)簡(jiǎn)要計(jì)算該債券的資本成本率； (2)如果所得稅降低到 20％，則這一因素將對(duì)債券資本成本產(chǎn)生何種影響 ?影響有多大 ? 解： (1)根據(jù)題意，可以用簡(jiǎn)單公式計(jì)算出該債券的資本成本率，即： 債券資本成本率 =[(1 000 12％ ) (133％ )]／ [1 200 (13％ )]=6． 91％ (2)如果所得稅率下降到 20％，將會(huì)使得該債券的成本率上升，新所得稅率下的債券成本率可計(jì)算為： 債券成本率 =[(1 000 12％ ) (120％ )]／ [1 200 (13％ )]=8． 25％ 該融資方案的綜合資本成本。某股票的貝塔值為 1． 4，則根 據(jù)上述計(jì)算： (1)該股票投資的必要報(bào)酬率； (2)如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上調(diào)至 8％，計(jì)算該股票的必要報(bào)酬率； (3)如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率仍為 5％，但市場(chǎng)平均收益率上升到 15％，則將怎樣影響該股票的必要報(bào)酬率。因?yàn)椋艞壃F(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本，對(duì)于要現(xiàn)金折扣來(lái)說(shuō)，又是享受現(xiàn)金折扣的收益，所以應(yīng)選擇大于貸款利率而且利用現(xiàn)金折扣收益較高的信用條件。 要求： (1)計(jì)算企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本； (2)若企業(yè)準(zhǔn)備放棄折扣，將付款日推遲到第 50 天，計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本； (3)若另 — 家供應(yīng)商提供 (1／ 20， N／ 30)的信用條件，計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本； (4)若企業(yè)準(zhǔn)備享受折扣，應(yīng)選擇哪一家。則 2020年 1月 1日存款賬戶余額 =1 000 1． 331=1 331(元 )，其中， 1． 331 是利率為 10％，期數(shù)為 3 的復(fù)利終值系數(shù)。（） 四 、計(jì)算題 1．某人在 2020 年 1月 1日存人銀行 1 000 元，年利率為 10％。（） 86．股利無(wú)關(guān)理論認(rèn)為，可供分配的股利總額高低與公司價(jià)值是相關(guān)的，而可供分配之股利的分配與否與公司價(jià)值是無(wú)關(guān)的。（） 84．存貨決策的經(jīng)濟(jì)批量是指使存貨的總成本最低的進(jìn)貨批量。（） 82．資本成本具有產(chǎn)品成本的某些屬性，但它又不同于賬面成 本，通常它是一種預(yù)測(cè)成本。 ( ) 80．增發(fā)普通股會(huì)加大財(cái)務(wù)杠桿的作用。 ( ) 79 (√ ) ，承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)都能得到其相應(yīng)的收益回報(bào)。 ( ) 75．在不考慮其他因素的情況下，如果某債券的實(shí)際發(fā)行價(jià)格等于其票面值，則可以推斷出該債券的票 面利率應(yīng)等于該債券的市場(chǎng)必要收益率。 ( ) 73．由于借款融資必須支付利息，而發(fā)行股票并不必然要求支付股利，因此，債務(wù)資本成本相對(duì)要高于股票資本成本。 ( ) 71．股票價(jià)值是指當(dāng)期實(shí)際股利和資本利得之和所形成現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。 (√ ) 69．在其它條件相同情況下，如果流動(dòng)比率大于 1，則意味著營(yíng)運(yùn)資本必然大于零。 (√ ) ，其周轉(zhuǎn)率一般是指某一期間內(nèi)的“主營(yíng)業(yè)務(wù)總成本”。 ( ) 、 B、 C 三種證券的期望收益率分別是12. 5%、 25%、 %，標(biāo)準(zhǔn)差分別為 %、65. 259 %，則對(duì)這三種證券的選擇順序應(yīng)當(dāng)是 C、 A、 B。 (√ ) 進(jìn)行責(zé)任轉(zhuǎn)賬，都可以利用內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格作為計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。( ) 59．如果項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值小于零，即表明該項(xiàng)目的預(yù)期利潤(rùn)小于零 。 (√ ) ，因此，相對(duì)于債務(wù)融資而言，優(yōu)先股融資并不具財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。 ( ) 29．在項(xiàng)目投資決策中，凈現(xiàn)金流量是指在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)預(yù)期每年?duì)I業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流人量與同期營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流出量之間的差量。 ( ) 54．若企業(yè)某產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)狀況正處于盈虧臨界點(diǎn)，則表明該產(chǎn)品銷(xiāo)售利潤(rùn)率等于零。 (√ ) 53．對(duì)于債務(wù)人來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期借款的風(fēng)險(xiǎn)比短期借款的風(fēng)險(xiǎn)要小。 ( ) ，因此，相對(duì)于債務(wù) 融資而言，優(yōu)先股融資并不具財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。 （√） 21．按照公司治理的一般原則，重大財(cái)務(wù)決策的管理主體是出資者。 （√） 49．從指標(biāo)含義上可以看出，已獲利息倍數(shù)既可以用于衡量公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也可用于判斷公司盈利狀況。（√） 47．企業(yè)采用股票股利進(jìn)行股利分配，會(huì)減少企業(yè)的股東權(quán)益。 （） 45．從資本提供者角度，固定資本投資決策中用于折現(xiàn)的資本成本其實(shí)就是投資者的機(jī)會(huì)成本。（√） 43．由于折舊屬于非付現(xiàn)成本，因此公司在進(jìn)行投資決策時(shí)，無(wú)須考慮這一因素對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的影響。 （） 41．如果某債券的票面年利率為 12％，且該債券半年計(jì)息一次，則該債券的實(shí)際年收益率將大于 12％。 （） 39．投資回收期既考慮了整個(gè)回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量，又考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值。 （√） 37．貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)被廣泛采用的根本原因，就在于它不需要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素。 （√） 36．市盈率指標(biāo)主要用來(lái)評(píng)估股票的投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)。 （） 34．如果某證券的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為 1，則可以肯定該證券的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)必高于市場(chǎng)平均回報(bào)。（√） 32．現(xiàn)金折扣是企業(yè)為了鼓勵(lì)客戶多買(mǎi)商品而給予的價(jià)格優(yōu)惠，每次購(gòu)買(mǎi)的數(shù)量越多，價(jià)格也就越便宜。 （√） 30．在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性時(shí)，如果投資回收期或會(huì)計(jì)收益率的評(píng)價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾，應(yīng)當(dāng)以凈現(xiàn)值指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。 （√） 28．已獲利息倍數(shù)可用于評(píng)價(jià)長(zhǎng)期償債能力高低，該指標(biāo)值越高，則償債壓力也大。 （√） 26．在計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，其周轉(zhuǎn)額一般是指某一期間內(nèi)的“主營(yíng)業(yè)務(wù)總成本”。 （√） 24．在財(cái)務(wù)分析中，將 通過(guò)對(duì)比兩期或連續(xù)數(shù)期財(cái)務(wù)報(bào)告中的相同指標(biāo)，以說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營(yíng)成果變動(dòng)趨勢(shì)的方法稱(chēng)為水平分析法。 （） 22．股票發(fā)行價(jià)格，既可以按票面金額，也可以超過(guò)票面金額或低于票面金額發(fā)行。 （） 20．負(fù)債規(guī)模越小，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)越合理。 （√） 18．總杠桿能夠部分估計(jì)出銷(xiāo)售額變動(dòng)對(duì)每股收益的影響。 （） 16．由于借款融資必須支付利息，而發(fā)行股票并不必然要求支付股利，因此，債務(wù)資本成本相對(duì)要高于股票資本成本。 （） 14．企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越大，說(shuō)明發(fā)生壞賬損失的可能性越大。 （） 12．企業(yè)用銀行存款購(gòu)買(mǎi)一筆期限為三個(gè)月，隨時(shí)可以變現(xiàn)的國(guó)債，會(huì)降低現(xiàn)金比率。（√） 10．通過(guò)杜邦分析系統(tǒng)可以分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理。 （） 8． 因?yàn)橹苯踊I資的手續(xù)較為復(fù)雜，籌資效率較低，籌資費(fèi)用較高；而間接籌資手續(xù)比較簡(jiǎn)便，過(guò)程比較簡(jiǎn)單，籌資效率較高，籌資費(fèi)用較低，所 以間接籌資應(yīng)是企業(yè)首選的籌資類(lèi)型。 （） 6．資本成本中的籌資費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中因使用資本而必須支付的費(fèi)用。 （） 4．財(cái)務(wù)杠桿大于 1，表明公司基期的息稅前利潤(rùn)不足以支付當(dāng)期債息。（ ） 2．時(shí)間價(jià)值原理，正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。A. 出資者財(cái)務(wù)管理 B．經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)管理 C．債務(wù)人財(cái)務(wù)管理 D．財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)管理 E．職工財(cái)務(wù)管理 （ ACD ）。A. 流動(dòng)比率 C．速動(dòng)比率 E．資產(chǎn)增值保值率 58. 確定 — 個(gè)投資方案可行的必要條件是（ BCD ）。 B．增加自有資本 C．降低變動(dòng)成本 D．增加固定成本比例 E．提高產(chǎn)品售價(jià) 55．下述股票市場(chǎng)信息中哪些會(huì)引起股票市盈率下降（ ABCD ）。 率 B. 資產(chǎn)負(fù)債率 D．速動(dòng)比率 E．流動(dòng)資產(chǎn)凈利率 53．影響利率形成的因素包括（ ABCDE ）。 A. 債券的價(jià)格 B．債券的計(jì)息方式 C．當(dāng)前的市場(chǎng)利率 D．票面利率 E．債券的付息方式 51. 下列股利支付形式中，目前在我國(guó)公司實(shí)務(wù)中很少使用，但并非法律所禁止的有（ BC ）。 A. 資本每增加一個(gè)單位而增加的成本 B．追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本 C．保持最 佳資本結(jié)構(gòu)條件下的資本成本 D．各種籌資范圍的綜合資本成本 E．在籌資突破點(diǎn)的資本成本 49．采用獲利指數(shù)進(jìn)行投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)分析的決策標(biāo)準(zhǔn)是（ AD ）。A. 現(xiàn)金管理 B．信用管理 C．籌資 D．具體利潤(rùn)分配 E．財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)計(jì)劃和財(cái)務(wù)分析 （ ABCDE ） 。 A .投資報(bào)酬與總投資的比率 B. 能使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率 C．投資報(bào)酬現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值的比率 D．使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率 E．企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率 45．一般來(lái)說(shuō)，影響長(zhǎng)期償債能力高低的因素有（ ACD ）。 A. 股票過(guò)去的實(shí)際報(bào)酬率 B．僅指股票預(yù)期資本利得率 C．僅指股票預(yù)期