【正文】 否則企業(yè)很有可能一方面失去市場，另一方面因現(xiàn)金流問題陷入財(cái)務(wù)困境。企業(yè)真正的挑戰(zhàn)來自于銷售渠道和市場，企業(yè)應(yīng)該建立自己的銷售渠道，特別是國外的市場渠道，不應(yīng)該將銷售渠道都集中在中國航技一個客戶身上。就企業(yè)的總資產(chǎn)狀況而言，資產(chǎn)負(fù)債管理能力處于同行業(yè)中游水平，但仍有明顯不足，公司應(yīng)當(dāng)花大力氣，充分發(fā)掘潛力，提高資產(chǎn)回報率，使公司發(fā)展再上臺階，給股東更大回報。由于大客戶應(yīng)收帳款的因素，企業(yè)現(xiàn)金流短缺，依靠短期借款。企業(yè)的凈利潤比上年有所提高，但企業(yè)的銷售收入下降，銷售市場完全掌握在中國航技的手中；投資長沒有產(chǎn)生任何投資收益，預(yù)測其發(fā)展前景，還須關(guān)注公司是否有新的利潤增長點(diǎn)、建立自己的銷售渠道和管理科學(xué)化水平的提高。企業(yè)的融資環(huán)境較好，稅務(wù)環(huán)境較好。但是，企業(yè)的應(yīng)收款集中在12個客戶手上，收款時間長，且風(fēng)險大；企業(yè)的股權(quán)投資未給公司產(chǎn)生任何效益；企業(yè)的其他投資活動，與企業(yè)的核心競爭力沒有大關(guān)系，而且投資質(zhì)量不高。2005年底，企業(yè)有15億資產(chǎn)，負(fù)債為3億。第十、企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力的進(jìn)一步分析比較企業(yè)的流動比例和速動比例，由于航空企業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)周期相對較長，在會計(jì)期間的下半年，庫存都比較大，因此企業(yè)的短期償債能力有一定的問題。第九、對企業(yè)稅務(wù)環(huán)境的分析企業(yè)在應(yīng)交稅款中披露，在本期補(bǔ)交以前年度企業(yè)所得稅210,，這一方面說明企業(yè)的納稅環(huán)境較好，另一方面也說明企業(yè)有長期滯留的稅款。股份總數(shù) 25,200萬股沒有變化，說明這個借款是企業(yè)的短期拆借。但是對于測試軟件89萬，企業(yè)應(yīng)將其列入固定資產(chǎn)。但是大量的固定資產(chǎn)投資，在企業(yè)的銷售不暢，或者利潤率不高的情況下，高額的折舊將成為企業(yè)的極大負(fù)擔(dān)，因此對于固定資產(chǎn)的投資將根據(jù)企業(yè)產(chǎn)品的具體情況來進(jìn)行。第六、對固定資產(chǎn)的質(zhì)量分析2005年期初比期末固定資產(chǎn)凈增加額為2900萬左右，與公司對未來的戰(zhàn)略發(fā)展的描述不相符，一般認(rèn)為，企業(yè)的固定資產(chǎn)增加，意味著企業(yè)對未來充滿信心。本年度的這種投資策略，實(shí)際上并沒有提升企業(yè)的核心競爭力。長期股票投資7300萬加為德恒計(jì)提的5000萬壞帳準(zhǔn)備，由現(xiàn)金支出，在現(xiàn)金流量表中體現(xiàn)出來。資產(chǎn)負(fù)債表中的2500萬減值，為德恒證券公司計(jì)提的2500萬壞帳準(zhǔn)備。其中包括長期股票投資 7300萬和股權(quán)投資5800萬。第五、對外投資質(zhì)量分析1）投資規(guī)模變化極其原因%，計(jì)2500萬，同時增加了債權(quán)投資1000萬。企業(yè)在2004年和2005年并沒有計(jì)提跌價準(zhǔn)備，因此可以看出，該企業(yè)的銷售市場并不存在著激烈的競爭，而導(dǎo)致產(chǎn)品賣不出去；另外，以銷定產(chǎn)是企業(yè)的生產(chǎn)模式。另外，比較母公司數(shù)據(jù)與合并報表，合并報表后的其他應(yīng)收款數(shù)據(jù)比母公司的其他應(yīng)收款數(shù)據(jù)小，這說明幾天內(nèi)部存在著一定的關(guān)聯(lián)交易，但是數(shù)額并不大。根據(jù)公司提供的報告，中國航技為其主要的客戶，共計(jì)欠款 ，直接導(dǎo)致公司的現(xiàn)金流出現(xiàn)問題。2） 關(guān)于應(yīng)收帳款及其壞帳準(zhǔn)備如果把企業(yè)的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收帳款、其他應(yīng)收款等加起來，企業(yè)的在期初與期末的規(guī)模上大致相同。第三、對短期債務(wù)質(zhì)量的分析1） 應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收票據(jù)期初比期末增加42%，企業(yè)為了加強(qiáng)債權(quán)回收的安全性，企業(yè)更多地采用了商業(yè)匯票的結(jié)算方式，因此這種變化應(yīng)該看成是企業(yè)提高提高了企業(yè)商業(yè)債權(quán)的質(zhì)量。企業(yè)把他放在了資產(chǎn)負(fù)債表中，有粉飾財(cái)務(wù)報表的嫌疑。第二、對貨幣資金及其質(zhì)量進(jìn)行分析在負(fù)債表中，比期初增加了9000萬，企業(yè)給出的原因系2005年度收回短期投資。負(fù)債方面，沒有長期負(fù)債；期末出售了短期投資；應(yīng)付票據(jù)增加，應(yīng)付款款減少，預(yù)收帳款增加。 這樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，基本上滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)品，對外投資的需要，但是如果企業(yè)要有大的發(fā)展，由于航空業(yè)銷售周期的特殊性，需要進(jìn)一步增加資產(chǎn)。由于企業(yè)的回款存在著嚴(yán)重的問題，企業(yè)不得不出售投資和從金融市場上進(jìn)行短期借貸來支付企業(yè)的正常經(jīng)營活動和還款付息。因此企業(yè)存在著嚴(yán)重的現(xiàn)金短缺的問題，不得不進(jìn)行短期借貸。企業(yè)只不過是為應(yīng)收帳款回收不暢找一個拖詞。4） 支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 上升12%2005年企業(yè)為職工支付的現(xiàn)金增加了600萬。2）其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金支出比上一年增加 62%支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金包括：罰沒支出、差旅費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、保險費(fèi)用等支出比上一年增加1700萬。1）購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表是相符的企業(yè)購買商品和接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金另一種表現(xiàn)形式是：期末的應(yīng)付帳款、預(yù)帳款、存貨和營業(yè)成本的和，計(jì)算出的數(shù)據(jù)是2億元，在營業(yè)成本中如果考慮到設(shè)備折舊和一些生產(chǎn)分?jǐn)傎M(fèi)用，實(shí)際購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金要比這個數(shù)字小。在現(xiàn)金流量表中，收回投資所收到的現(xiàn)金為2億，這兩項(xiàng)數(shù)字都反映了企業(yè)現(xiàn)金流基本態(tài)勢。2）對現(xiàn)金流量表以及現(xiàn)金質(zhì)量進(jìn)行分析現(xiàn)金流量表反映了企業(yè)與利潤表相同會計(jì)期間貨幣資金于現(xiàn)金等價物之和的收支匯總情況。概括地說：企業(yè)的毛利率基本上與去年持平，凈利潤有所上升，上升的原因是：企業(yè)加強(qiáng)管理，解決管理費(fèi)用開支；企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用帶來收益，是因?yàn)槌鍪鄱唐谕顿Y；同時也是為了解決現(xiàn)金流量短缺的問題。第九、企業(yè)的股利分配政策2005年利潤表中“應(yīng)付普通股股利”的數(shù)字來看，% 為500萬，而2004年為該年凈利潤的31% 為1000萬元。企業(yè)的息稅前利潤為 6000萬。第八、企業(yè)利潤的結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的對應(yīng)關(guān)系我們的思想是企業(yè)資產(chǎn)總額帶來了利息和稅前利潤，其中，對外投資帶來了投資收益，其他資產(chǎn)帶來了其他收益。在資產(chǎn)負(fù)債表中，沒有發(fā)現(xiàn)“應(yīng)收股利”有任何數(shù)字；在現(xiàn)金流量表中，我們在“企業(yè)的分得股利獲利潤收到的現(xiàn)金”欄目中，連續(xù)三年都沒有發(fā)現(xiàn)任何數(shù)字，也就是說企業(yè)本年和上年度確認(rèn)的巨額投資，不單沒有為企業(yè)帶來任何現(xiàn)金流入，而且投資收益虧損 2100萬。我們分析該企業(yè)的投資收益。2）企業(yè)的報表編制有錯誤。2） 企業(yè)付款出現(xiàn)不利于現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加的重大變化。比較資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收帳款。同口徑營業(yè)利潤=營業(yè)利潤+折舊+無形資產(chǎn)攤銷+財(cái)務(wù)費(fèi)用—所得稅該公司現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金為1500萬，而同口徑營業(yè)利潤為 1億，二者之間的相差非常懸殊。在財(cái)務(wù)報表中，企業(yè)對于關(guān)聯(lián)交易都會這樣的披露，但是對于關(guān)聯(lián)交易的合理性和必要性等要進(jìn)行考慮。第四、投資收益基本維持2005年的投資收益與2004年的投資收益基本上相同，都是虧損，可以看出企業(yè)的投資并沒有產(chǎn)生效益。這里我們提出的是企業(yè)出售短期投資的目的，如果是正常的回籠資金，這樣是企業(yè)的正常行為，但是，也有一種可能，是企業(yè)的流動資金出現(xiàn)了問題，出售短期投資以解決流動資金短缺的燃眉之急。第三、%財(cái)務(wù)費(fèi)用是由利息支出等融資成本減去利息收入得到的，企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用上升，原因可能是貸款規(guī)模上升，融資成本增加，或者可能是投資減少，企業(yè)利息收入減少產(chǎn)生的。營業(yè)費(fèi)用，通常包括與企業(yè)的業(yè)務(wù)有關(guān)的活動（如運(yùn)輸費(fèi)，銷售傭金、展覽費(fèi)、市場宣傳費(fèi)），也有的與企業(yè)的發(fā)展有關(guān)，如市場開拓，品牌宣傳。因?yàn)?，我們可以看出，企業(yè)在飛機(jī)制造的毛利率降低的市場行情下，采取多元化經(jīng)營模式，通過提供高附加值的服務(wù)，來降低總主營業(yè)務(wù)成本，實(shí)現(xiàn)利潤最大化。另一方面，企業(yè)通過開拓新的具有高附加值的業(yè)務(wù)，在降低營業(yè)成本的同時，增加銷售收入。營業(yè)成本的降低，一方面可以通過尋找新的供應(yīng)商，降低采購成本，實(shí)現(xiàn)營業(yè)成本降低。2005年公司的銷售收入比2004年減少了 %，%，%。因此，我們有理由相信，企業(yè)今后的長期融資空間比較大。另外，從企業(yè)的產(chǎn)品來看，企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品是有著廣闊市場前景的領(lǐng)域，隨著科技和經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，人們對于各種航空器的需求會越來越多。反映企業(yè)的長期融資能力的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率。從企業(yè)的這些指標(biāo)看，可見公司的存貨占用了很大的流動資金，再結(jié)合企業(yè)的應(yīng)付帳款平均付帳期155天，我們認(rèn)為企業(yè)的短期償還債務(wù)的能力比較差。第三，關(guān)于短期償債能力。航空企業(yè)是大投入，高科技含量的行業(yè)，通常情況如果應(yīng)該總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，但是毛利率應(yīng)該比較高。從以上數(shù)據(jù)也可以看出，企業(yè)對資產(chǎn)的利用率很低。公司銷售的毛利率比去年19%有所上升，%，但是總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率卻非常低，我們有理由相信，企業(yè)對總資產(chǎn)的利用率不高。%，%（摘自：北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國青的分析報告），實(shí)際的投資回報率為 %，而同年的GDP %。從投資者的角度看：投資回報率（ROI） = 毛利率 X 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在毛利率固定的情況下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越快，企業(yè)的贏利能力越強(qiáng)。反映企業(yè)的贏利能力，主要有毛利率、營業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)收益率、已獲利息倍數(shù)、總資產(chǎn)報酬率以及每股收益指標(biāo)。三、財(cái)務(wù)比率分析為更好地對洪都航空的財(cái)務(wù)質(zhì)量進(jìn)行分析，我們首先計(jì)算公司的基本財(cái)務(wù)比例。3）會計(jì)處理方法遵循了一致性原則?！《?、關(guān)注審計(jì)報告的措辭審計(jì)報告 （岳總審字２００６第Ａ１０３１號 ）該審計(jì)報告是一個無保留意見的審計(jì)報告，審計(jì)師認(rèn)為：1） 會計(jì)報表的編制符合《企業(yè)會計(jì)原則》和國際其他財(cái)務(wù)會計(jì)法規(guī)。于2000年11月上網(wǎng)定價發(fā)行人民幣普通股6000萬股。中國航空科技工業(yè)股份有限公司對洪都飛機(jī)100%控股。企業(yè)主要股東、控股股東的持股及背景%的股份，是公司的控股股東。2005年93,768,，比2004年”實(shí)際上，2005年主營業(yè)務(wù)收入624,266,，%，2005年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤140,257,，%，從整體上看，2005年的業(yè)績與2004年業(yè)績基本上持平，這與公司對未來市場的樂觀估計(jì)有出入。公司新產(chǎn)品開發(fā)研制進(jìn)度始終沒有跟上市場需求，不能及時滿足客戶需要，還需從體制、機(jī)制和管理創(chuàng)新等方面下功夫，以適應(yīng)市場競爭需要。行業(yè)競爭日益加劇，面對的競爭對手中不乏國內(nèi)外實(shí)力強(qiáng)勁的大企業(yè)集團(tuán)，他們集資金、技術(shù)、品牌和資源等方面的優(yōu)勢給公司的產(chǎn)品銷售造成一定的壓力?！、雖然公司主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長，但與公司的發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)還有較大差距。B、科研開發(fā)方面的優(yōu)勢：公司依托洪都集團(tuán)公司強(qiáng)大的科研技術(shù)實(shí)力和品牌資源，擁有通用飛機(jī)設(shè)計(jì)所，是我國航空企業(yè)中唯一一家“廠所合一”的企業(yè)，擁有一支以中國工程院院士、全國五一勞動獎?wù)芦@得者石屏同志及多名航空金獎獲得者、享受政府特殊津貼者為首的航空設(shè)計(jì)專家C、生產(chǎn)加工能力方面的優(yōu)勢：公司擁有眾多的具有國際先進(jìn)水平的專業(yè)加工設(shè)備，在飛機(jī)產(chǎn)品的鈑金成型、數(shù)控加工、工裝模具設(shè)計(jì)與制造、飛機(jī)部裝和總裝的方面，特別是在飛機(jī)大件和復(fù)雜零件制造加工中，具有雄厚的制造技術(shù)實(shí)力和強(qiáng)大的綜合加工生產(chǎn)能力。N5A飛機(jī)正在形成系列化產(chǎn)品，以滿足不同用戶的需求。公司的優(yōu)勢為：A、 產(chǎn)品優(yōu)勢：公司是國內(nèi)專業(yè)生產(chǎn)教練飛機(jī)和通用飛機(jī)的企業(yè)之一，公司主營產(chǎn)品K8飛機(jī)具有先進(jìn)的技術(shù)性能和多項(xiàng)創(chuàng)新技術(shù)。在其披露的2003，2004，2005年的報表中包括自身的報表和集團(tuán)合并報表，內(nèi)容較為詳盡，為系統(tǒng)化地分析其財(cái)務(wù)狀況創(chuàng)造了條件 企業(yè)所處