【正文】 計(jì)算結(jié)果(詳見附表9.)表明: ①固定資產(chǎn)投資對(duì)項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率變化的影響不敏感。 八、 敏感性分析 本項(xiàng)目分別分析了投資額、營運(yùn)成本和銷售收入變化177。 ② %。 七、項(xiàng)目損益臨界分析 、 萬元、 萬元?dú)w為固定成本。根據(jù)基準(zhǔn)收益率12%。 六、投資回收期 根據(jù)附表4提供的數(shù)據(jù)。 五、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 %、％計(jì)算，項(xiàng)目經(jīng)營8年,用全部資金經(jīng)EXEL計(jì)算得出,%(詳見附表4)，遠(yuǎn)高于基準(zhǔn)內(nèi)部收益率12%。 附表4同時(shí)顯示，如果按12％的基準(zhǔn)收益率貼現(xiàn)，遠(yuǎn)大于零(詳見附表4)。投資利潤率、資金利潤率、和產(chǎn)值利潤率計(jì)算：　　　　　　 　年平均利潤 投資利潤率＝ ────── 100% ＝　───── 100% ＝% 　投資總額 　　　　　 　　年平均利潤 資金利潤率＝ ───────── 100%＝─────100%＝% 固定資金＋流動(dòng)資金 　　　　　　　　　年平均利潤 產(chǎn)值利潤率＝ ────── 100%＝　─────100%＝% 年平均產(chǎn)值 四、財(cái)務(wù)現(xiàn)金凈流量和凈現(xiàn)值 現(xiàn)金凈流量為現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差。 ，%，%，% ，略高同行業(yè)平均水平，說明單位投資對(duì)國家積累的貢獻(xiàn)水平達(dá)到本行業(yè)的要求。 三、經(jīng)營利潤的估算 按廣西有關(guān)的稅收優(yōu)惠政策，本項(xiàng)目可以享受鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)稅收優(yōu)惠政策，并減半征收3年所得稅。 二、經(jīng)營收入及估算 本項(xiàng)目經(jīng)營收入為平板型太陽能熱水器，按每平方米620元計(jì)算。 財(cái)務(wù)費(fèi)用 全部貸款利息計(jì)入項(xiàng)目財(cái)務(wù)費(fèi)用，%計(jì)算。 管理費(fèi) %計(jì)提。機(jī)械設(shè)備按8年折舊，殘值5%。 折舊與攤銷 折舊和攤銷按直線法計(jì)算。 職工工資及福利 。原材料包括鋁帶材、紫銅管、不銹鋼板、鐵支架、玻璃、泡沫板、鍍鋅水管等。 三、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期分析 本項(xiàng)目是以開發(fā)平板型太陽能熱水器，隨著人們生活水平的提高，環(huán)保意識(shí)的加強(qiáng)，太陽能熱水器必將逐步普及，考慮到利用自制的專用設(shè)備生產(chǎn)熱水器的板芯，其產(chǎn)品在廣西具有較大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)和售后服務(wù)優(yōu)勢(shì)，但要面對(duì)今后同類產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)及加入WTO 后環(huán)保型新產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)步伐的加快，經(jīng)模擬估算，確定本項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)壽命為8年。 流動(dòng)資金籌措 經(jīng)估算。 (1)。 二、資金籌措 本項(xiàng)目的資金籌方案分為建設(shè)投資和流動(dòng)資金兩部分。 其中：建設(shè)費(fèi)用： 預(yù) 備 費(fèi)： (2)，詳見附表1。 (6)流動(dòng)資金總額以周轉(zhuǎn)期為90天按經(jīng)營成本計(jì)算。 (3)預(yù)備費(fèi)中不可預(yù)見費(fèi)按基本建設(shè)和設(shè)備購置費(fèi)之和的10%估算。 投資估算的依據(jù)及說明 (1)土建工程費(fèi)參照當(dāng)?shù)赝惤Y(jié)構(gòu)的建、 構(gòu)筑物的造價(jià)并經(jīng)實(shí)地調(diào)查后，根據(jù)現(xiàn)行建材市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行估算。如果選擇n個(gè)方案后，剩余資金不能滿足下一個(gè)方案可在此方案右邊順次尋找剩余資金可以滿足的方案（其IRR必須大于基準(zhǔn)收益率），將其提前選上。這種方法是解決獨(dú)立型方案選擇的一個(gè)簡(jiǎn)單而實(shí)用的方法。但是由于工作量非常大、麻煩，故這種方法并不實(shí)用。一種是將獨(dú)立型方案轉(zhuǎn)化成互斥方案，然后用排它型方法進(jìn)行選擇。因?yàn)槲覀儾]有計(jì)算方案的效益，當(dāng)然不知道最小費(fèi)用是否小于效益。顯然，費(fèi)用最小的方案為最優(yōu)，此即所謂最小費(fèi)用法。=45(P/A,10%,12)120(P/F,10%,8)120(P/F,10%,4)120= (萬元)=52(P/A,10%,12)200(P/F,10%,9)200=(萬元)結(jié)論是A方案有利。方案初始投資(萬元)年凈收益(萬元)基準(zhǔn)收益率壽命(年)A1204510%4B2005210%6以兩方案壽命期的最小公倍數(shù)12年為計(jì)算時(shí)間?！爸貜?fù)性更新假設(shè)”包含兩點(diǎn)內(nèi)容：一是假定被比較的方案壽命期是各方案壽命期的最小公倍數(shù)；二是各方案的現(xiàn)金流量都以其壽命期為周期重復(fù)變化。 壽命不同方案的比較（1）凈現(xiàn)值法：當(dāng)幾個(gè)被比較的方案具有不同的經(jīng)濟(jì)壽命期時(shí)，方案之間不具有時(shí)間的可比性。IRRA→B =18%10%也意味著追加投資的凈現(xiàn)值必為正值。再次，用差額內(nèi)部收益率進(jìn)行比較：用差值法求得IRR0→A=31%；IRRA→B =18%10%。首先，計(jì)算差額凈現(xiàn)值：NPVANPVB=17501572=178（萬元）計(jì)算結(jié)果表明，在方案A的基礎(chǔ)上，追加的500萬元投資，除確?；鶞?zhǔn)收益率10%外，還可得到178萬元的額外收益現(xiàn)值，故追加是合理的。使用這種方法進(jìn)行方案選擇時(shí)，有一個(gè)必要的前提，即所有被比方案的投資額在允許的資金范圍內(nèi)。應(yīng)用差額現(xiàn)金流量法選擇方案時(shí)，有兩條原則：a. 只有當(dāng)?shù)屯顿Y額方案合理時(shí)，高投資額方案與之比較才有意義；b. 若追加投資合理（即差額凈現(xiàn)值大于零，或差額內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率），則應(yīng)用高投資額方案。一般地，對(duì)壽命期相同而投資不同的排它型方案進(jìn)行選擇時(shí)，若有足夠資金，則趨向于選擇凈現(xiàn)值大的方案。 由以上計(jì)算可知，B方案的凈現(xiàn)值最大，而A方案的凈現(xiàn)值率最高，所以最優(yōu)方案只能在A及B方案中產(chǎn)生。NPVRB=1750/2000=。要求在這三個(gè)排它型方案中選擇最優(yōu)方案。 如：有A、B、C三個(gè)更新改造方案，壽命期均為10年，由于采用的技術(shù)和設(shè)備不同，它們的費(fèi)用及效益亦不同。 壽命相同的方案的比較 （1）凈現(xiàn)值法：若方案的投資額相同，則選擇凈現(xiàn)值大的方案。也可以通過分析不同方案間的差額（或追加）現(xiàn)金流量，以差額凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部收益率作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。 一般地，在項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究的過程中，承擔(dān)項(xiàng)目的企業(yè)碰到的多是排它型問題，而上級(jí)決策部門，如計(jì)委、科技局及銀行等碰到的則是獨(dú)立型或混合型問題。如上例中，五個(gè)分廠各自對(duì)自己的技術(shù)改造提出若干個(gè)排它型方案，供聯(lián)合企業(yè)的決策考慮。（3） 混合型：是前兩種類型號(hào)的混合。（2） 獨(dú)立型：其特點(diǎn)是各方案之間無排斥性，只要條件（如資金）許可，可以同時(shí)實(shí)施幾個(gè)方案。方案之間的關(guān)系大致可分為如下三種類型：（1） 排它型：排它型方案的特點(diǎn)是諸方案之間具有互不相容性和相互替換性，即如采納待選方案中的某一方案，則必須放棄其余的方案。當(dāng)這些方案在技術(shù)上都是可行的，經(jīng)濟(jì)分析的任務(wù)就是從中選擇最佳方案，在有限的資源（如資金）約束下，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的最優(yōu)化。5. 方案的比較與選擇作為經(jīng)濟(jì)分析的組成部分，除了對(duì)單方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)以外，還有一個(gè)重要內(nèi)容，那就是多方案的比較和選擇。確定敏感性因素也可用敏感度指標(biāo)來進(jìn)行。通過計(jì)算，把多個(gè)的單因素不確定因素對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響匯總，用表格或圖形形式進(jìn)行分析，從中找出引起項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)指標(biāo)較大變動(dòng)的因素即是敏感性因素。一般情況下，我們選取那些在項(xiàng)目的成本、收益的構(gòu)成中占比重較大的對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)影響較大的因素進(jìn)行分析。影響項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的不確定性因素很多。 單因素的敏感性分析單因素的敏感性分析是指，假定其他因素不變，研究一次只改變一個(gè)不確定性因素對(duì)經(jīng)濟(jì)效益影響的程度的分析。敏感性分析一般是在用動(dòng)態(tài)分析進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析以后，在調(diào)整現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。（2）預(yù)測(cè)出敏感因素變化到什么程度，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益會(huì)低于規(guī)定的衡量標(biāo)準(zhǔn)，即經(jīng)濟(jì)效益上由可行變?yōu)椴豢尚小Ｋ^敏感性分析，就是通過計(jì)算各種不確定性因素的變化對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。在效益費(fèi)用的計(jì)算分析中，由于不確定性因素的存在，會(huì)直接影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的可靠性，不同的不確定因素對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響是不同的。 Q0 280000+1576000BEPP= == (元/臺(tái)) Q0(1m1) 6000(15%) P BEPP售價(jià)允許降低最大幅度=100% P 250 – =100%= % 250即在保證項(xiàng)目保本的情況下，%。[43] 以41為例，計(jì)算BEPP。項(xiàng)目產(chǎn)品BEPP的越低，與預(yù)計(jì)的售價(jià)距離越大，說明項(xiàng)目承受跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)。 銷售單價(jià)的盈虧平衡點(diǎn)（BEPP） F + V 生產(chǎn)能力利用率的盈虧平衡點(diǎn)（BEPL） 生產(chǎn)能力利用率的盈虧平衡點(diǎn)是指，項(xiàng)目的設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力用于維持項(xiàng)目不虧損的百分比： BEPQBEPL=100% （45） Q0 年固定成本 BEPL = 100% 年銷售收入年變動(dòng)成本年銷售稅金[例42]項(xiàng)目正常年度年總成本為11276萬元，年總固定成本為2682萬元，年總變動(dòng)成本為8594萬元，年銷售收入為21325萬元，年銷售稅金為1896萬元。假設(shè)根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查和預(yù)測(cè)，該項(xiàng)目產(chǎn)品出現(xiàn)產(chǎn)（銷）量降低42%的可能必不大，則項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)不大。 [例41]某項(xiàng)目設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為6000臺(tái)，預(yù)計(jì)售價(jià)為250元/臺(tái)，總固定成本28萬元，單位變動(dòng)成本157元/臺(tái)，試對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行盈虧平衡分析。這在盈虧平衡圖上是顯而易見的，因?yàn)锽EP越低，盈利區(qū)越大。這樣，一旦未來某種不確定因素的變化導(dǎo)致產(chǎn)（銷）量降低時(shí)，企業(yè)就會(huì)發(fā)生虧損，因而項(xiàng)目承受風(fēng)險(xiǎn)能力低。BEP Q越低，與設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的差距越大，說明項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力越大，競(jìng)爭(zhēng)能力越強(qiáng)，項(xiàng)目生命力也越強(qiáng)。 以產(chǎn)（銷）量表示的盈虧平衡點(diǎn)，表明項(xiàng)目不發(fā)生虧損必須達(dá)到的最低限度的產(chǎn)（銷）量。BEPQ則： FBEPQ = (43) PVm即當(dāng)項(xiàng)目年產(chǎn)（銷）量等于BEP時(shí)，項(xiàng)目使收入與總支出相等，項(xiàng)目不虧不盈。BEPQ=F+V在線性盈虧平衡分析中，為簡(jiǎn)化步驟，便于分析，常作如下假設(shè)： （1）生產(chǎn)量等于銷售量，即生產(chǎn)的產(chǎn)品能全部銷售出去； （2）單位產(chǎn)品價(jià)格，固定成本在項(xiàng)目壽命期內(nèi)保持不變； （3）分析所用的數(shù)據(jù)均取正常生產(chǎn)年度的數(shù)值。則所進(jìn)行的盈虧平衡分析，稱為線性盈虧平衡分析。Q+m 線性盈虧平衡分析 假如項(xiàng)目的總收入是產(chǎn)品銷售量或銷售單價(jià)的線性函數(shù)，總支出是產(chǎn)量或單價(jià)的線性函數(shù)，即：總收入=P所以盈虧平衡分析又叫做保本分析或損益臨界分析。盈虧平衡點(diǎn)是指對(duì)某一因素而言，當(dāng)其值等于某數(shù)值時(shí)，總收入和總支出相等，此數(shù)值即為該因素的盈虧平衡點(diǎn)。一般科技項(xiàng)目要求進(jìn)行的不確定性分析有：盈虧平衡分析、敏感性分析。由于不確定因素的豐碩存在是不可避免的，是客觀存在的，所以項(xiàng)目承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也是不可避免的。（4）政策的變化。（2）項(xiàng)目投產(chǎn)后，由于引入了新技術(shù)和新工藝，會(huì)導(dǎo)致原先的數(shù)據(jù)發(fā)生變化。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益分析的不確定性主要來源于如下方面：（1）預(yù)測(cè)和估算的誤差。例如政治的、經(jīng)濟(jì)的、自然的等等，這些因素是變化著的，是不確定的，不確定因素的客觀存在，構(gòu)成了項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的不確定性，導(dǎo)致投資項(xiàng)目的實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值與預(yù)期的經(jīng)濟(jì)價(jià)值之間存在差異。然而實(shí)際上在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)分析過程中，計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)所需的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，如投資、成本、利潤、銷售收入等，往往是通過估算和預(yù)測(cè)得到的。4. 不確定性分析 概述在做出投資決策前，我們要對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行大量的靜態(tài)和動(dòng)態(tài)的經(jīng)濟(jì)分析工作要計(jì)算投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等一系列經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率越高，它的財(cái)務(wù)收益越好。所以項(xiàng)目的內(nèi)部收益率即為下列方程中的i的解： nNPV=∑Ct(1+i)t=0 t=0在進(jìn)行內(nèi)部收益率指標(biāo)的評(píng)價(jià)時(shí)，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是：項(xiàng)目在這樣的收益率下，在項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)，所有凈收益恰好將全部投資回收過來。而當(dāng)NPV=0時(shí)，說明項(xiàng)目的內(nèi)部收益率正好等于給定的收益率。我們已經(jīng)知道，在計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，當(dāng)NPV0時(shí)，說明項(xiàng)目能滿足基準(zhǔn)收益率的要求，項(xiàng)目的內(nèi)部收益率一定大于基準(zhǔn)收益率。顯然，這個(gè)基準(zhǔn)收益率是外界考察項(xiàng)目所施加的一個(gè)衡量尺度，而不是項(xiàng)目所能達(dá)到的收益率水平。因此，在科技項(xiàng)目可行性編寫中，必須進(jìn)行測(cè)算；否則，視為不完整，今后將列為不合格，不予受理。用NPV和IRR來評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資的效果的方法，統(tǒng)稱貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法，簡(jiǎn)稱DCF法。凈現(xiàn)值率越大，方案的財(cái)務(wù)效益越好。其公式為： NPVNPVR= Ip式中：Ip 投資現(xiàn)值之和（包括固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金）。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目有幾種方案可供選擇時(shí)，如果各個(gè)方案的凈現(xiàn)值均大于零，可進(jìn)一步計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值率，并據(jù)此進(jìn)行方案的選擇