【正文】 對(duì)于陰極銅的貿(mào)易商而言，無(wú)論陰極銅價(jià)格上漲或下跌，渤商所 平臺(tái)與現(xiàn)貨市場(chǎng)總有一定程度的差價(jià)，當(dāng)渤商所平臺(tái)陰極銅價(jià)格高于 傳統(tǒng)現(xiàn)貨市場(chǎng)時(shí)，貿(mào)易商可以在渤商所高位賣出陰極銅的同時(shí)在傳統(tǒng) 現(xiàn)貨市場(chǎng)買入，賺取兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)差，這樣，無(wú)論市場(chǎng)行情如何，貿(mào)易 商都能獲取穩(wěn)定的利潤(rùn)。當(dāng)預(yù)期產(chǎn)成品價(jià)格下跌，銅企可以提前在渤商所 賣出訂立合同，每天申報(bào)交收，鎖定銷售成本。如申報(bào)交 收未獲得滿足，還可以按交易所規(guī)定獲得相應(yīng)的延期交收補(bǔ)償金，作 為未實(shí)現(xiàn)交收的額外補(bǔ)償。 銅生產(chǎn)者、消費(fèi)者、貿(mào)易商在渤商所的操作策略 對(duì)于以銅作為原材料的企業(yè)而言，價(jià)格上漲意味著成本的上升， 當(dāng)產(chǎn)品銷售價(jià)既定或者波動(dòng)甚微，意味著企業(yè)的利潤(rùn)縮水，這是企業(yè) 不愿意看到的。 確定企業(yè)的核心利潤(rùn)目標(biāo)后，就可以通過分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)流程， 確定實(shí)現(xiàn)核心經(jīng)營(yíng)目標(biāo)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。這就需要確定企業(yè)的核心經(jīng)營(yíng)目標(biāo)并分析 企業(yè)經(jīng)營(yíng)流程。 如何分析辨別風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn) 在分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，通?？梢詫⒔?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別分為三個(gè)步 驟：首先是風(fēng)險(xiǎn)的確定，其次是對(duì)可保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)的確定，再次則是對(duì)需 要保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)的確定。 匯率直接影響外貿(mào)出口相關(guān)企業(yè)的收入水平。企業(yè)的 任何現(xiàn)金往來，包括現(xiàn)金類資產(chǎn)（債券、債券組合、現(xiàn)金等）以及企 業(yè)負(fù)債（包括貸款、融資等）都會(huì)因利率變化而產(chǎn)生資產(chǎn)凈值的變化。對(duì)于 供應(yīng)商而言，價(jià)格的上漲意味著收入的提高，企業(yè)利潤(rùn)上漲；反之， 對(duì)于需求商而言，價(jià)格的上漲意味著成本的提高，企業(yè)利潤(rùn)的縮水。從這個(gè)角度來看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及成本風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)于衡量企業(yè)的收入水平來說至關(guān)重要。 28 Page 29 保值對(duì)于企業(yè)的影響主要在于財(cái)務(wù)方面。商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，主要包括營(yíng)銷、技術(shù)、效率、政策等 方面的競(jìng)爭(zhēng)能力，行業(yè)特征，管理等。也正因?yàn)槿绱耍酗L(fēng)險(xiǎn)敞口的企業(yè)都可以利用 渤商所的BEST交易進(jìn)行保值是非常有必要的。這也意味著，當(dāng)企業(yè)購(gòu)進(jìn)商品時(shí)，擔(dān)心價(jià)格上漲，當(dāng) 售出商品時(shí)擔(dān)心價(jià)格下跌，當(dāng)從事加工時(shí)，既擔(dān)心原材料價(jià)格上漲也 擔(dān)心產(chǎn)成品價(jià)格下跌。 價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。 26 Page 27 第五章 渤海商品交易所陰極銅操作策略 渤海商品交易所陰極銅現(xiàn)貨交易流程圖 買方 賣方 注意事項(xiàng)： 注意事項(xiàng)： 已開戶 已開戶 2 、時(shí)間：前日 19:00 2 、時(shí)間：前日 19:00 至當(dāng) 至當(dāng)日 16:00 訂立合同 訂立合同 日16:00 賬戶備齊保證 賬戶備齊保證金：不含 金：不含增值稅貨 增值稅貨款的 20% 款的 20% 注意事項(xiàng)： 貨物已入庫(kù) 注意事項(xiàng)： 2 、持有《陰極銅注冊(cè)倉(cāng)單》 賬戶備齊保證 申報(bào)交收 申報(bào)交收 賬戶備齊保證金：含增 金：含增值稅價(jià)貨 值稅價(jià)貨款的 20% 款的 20% 4 、若賣方協(xié)議轉(zhuǎn)讓合同， 2 、若買方協(xié)議轉(zhuǎn)讓 則受讓人繼續(xù)履行該合同 合同，則受讓人繼 注意事項(xiàng)： 續(xù)履行該合同 時(shí)間：D2 日11:30 前， 賣方向倉(cāng)庫(kù)提交倉(cāng)單原件 注意事項(xiàng)： 支付貨款 提交倉(cāng)單 1 、時(shí)間：D2 日 注意事項(xiàng)： 收款時(shí)間：D2 日15:00 14:00 前，買方備 齊剩余貨款 前，交易所將買方貨款劃 轉(zhuǎn)至賣方賬戶 開票：如 D1 日在當(dāng)月 22 號(hào)前（含 22 日），賣方 注意事項(xiàng)： 發(fā)票應(yīng)于當(dāng)月倒數(shù)第 2 個(gè) 買方憑倉(cāng)庫(kù)開具 到庫(kù)提貨 收款開票 工作日 17:00 前送達(dá)；如 的提貨單，到交收 D1 日22 號(hào)后，賣方發(fā)票 點(diǎn)提貨，或重新向 應(yīng)于下一交易月倒數(shù)第 2 倉(cāng)庫(kù)申請(qǐng)注冊(cè)倉(cāng)單 個(gè)工作日 17:00 前送達(dá) 27 Page 28 銅企在渤商所保值的原因 不論涉銅企業(yè)身處產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)裁次恢?，只要?jīng)營(yíng)中存在產(chǎn)、銷的風(fēng) 險(xiǎn)敞口，就有保值的需要，而正確分析經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)敞口，將有利于 風(fēng)險(xiǎn)控制措施的制定和落實(shí)。 從歷史數(shù)據(jù)來看，美元對(duì)于銅價(jià)的影響超過了其他貨幣，美元匯 率的下跌往往支持銅價(jià)上漲。當(dāng)前國(guó)際外匯市場(chǎng)形成美元、歐元和日元三足鼎立 之勢(shì)。當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng) 性泛濫時(shí)，價(jià)格甚至?xí)诠┐笥谇蟮那闆r下持續(xù)上漲。若繳納 2%的關(guān)稅，每噸進(jìn)口成本為 51928 元，但取消 2%的關(guān)稅后，每噸銅進(jìn)口成本可以降低至 50913 元。例如：2009 年 10 月 15 日。直至目前，我國(guó)依然維持著精煉銅的零進(jìn)口關(guān)稅。對(duì)銅母合金實(shí)施 10%的出口稅率（海關(guān)總署公告2007年第 79 號(hào)），進(jìn)出口稅率均有所下調(diào)。 進(jìn)出口政策 進(jìn)出口政策，尤其是關(guān)稅政策是通過調(diào)整商品的進(jìn)出口成本從而 控制某一商品的進(jìn)出口量來平衡國(guó)內(nèi)供求狀況的重要手段。例如：BHP 和江銅，銅陵簽 訂的 2008 年 TC/RC 為 ，較 07 年年度條款下降 21％。濕法煉銅的產(chǎn)量目前約占總產(chǎn) 量的 20%。20 世紀(jì)90 年代后生產(chǎn)成本呈下 降趨勢(shì)。銅的生產(chǎn)成本包括冶煉成本和精練成本。正是因?yàn)殂~價(jià)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)存在著密切的關(guān)系，所以，銅價(jià)的走 勢(shì)也可以作為研究和判斷宏觀經(jīng)濟(jì)的參考。在這樣的情況 下，生產(chǎn)必然大量的增加，供給超過需求，一旦有觸發(fā)下跌的事件， 泡沫有可能破裂。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入重新擴(kuò)張的階段后，隨著需求的上升，供給呈 現(xiàn)不足的情況，此時(shí)，銅價(jià)會(huì)在總體供不應(yīng)求的狀態(tài)緩慢上升。在宏觀經(jīng)濟(jì)處于衰退期的階段，社會(huì)需求 嚴(yán)重萎縮，產(chǎn)品和產(chǎn)能大量的過剩，銅價(jià)進(jìn)入下跌周期。 經(jīng)濟(jì)周期在經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行中周而復(fù)始的反復(fù)出現(xiàn)，一般由復(fù)蘇、繁 榮、衰退和蕭條四個(gè)階段構(gòu)成。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)景 氣時(shí)，銅需求增大，價(jià)格上升；反之需求減少，價(jià)格下跌。由于這些庫(kù)存不會(huì)定期對(duì)外公布，因此難以統(tǒng)計(jì)， 故一般都以交易所庫(kù)存來衡量。三個(gè)交易所均定期公布指定倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存。 銅的庫(kù)存分報(bào)告庫(kù)存和非報(bào)告庫(kù)存。庫(kù)存上升表 示需求不足，會(huì)導(dǎo)致價(jià)格下跌；庫(kù)存下降表示需求旺盛，會(huì)使價(jià)格上 漲。當(dāng)庫(kù)存增加時(shí)，意味著供需相對(duì) 緩和，庫(kù)存較少則意味著供需相對(duì)緊張。 從供給和需求兩方面來看，需要重點(diǎn)關(guān)注如下數(shù)據(jù)：銅供應(yīng)可以 大致分為銅礦的產(chǎn)能及開工率、銅冶煉企業(yè)的產(chǎn)能及開工率、精煉產(chǎn) 量、廢銅的回收數(shù)量、銅濕法冶煉的產(chǎn)量、精通總產(chǎn)量等；銅需求大 致可以分為消費(fèi)、進(jìn)出口、GDP 增速、以及景氣指標(biāo)等一些宏觀數(shù)據(jù)。通常情況下，當(dāng)市場(chǎng) 供給大于需求時(shí)，價(jià)格容易下跌；當(dāng)市場(chǎng)供給小于需求時(shí)，價(jià)格容易 走高。其他因素主要包 括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、生產(chǎn)成本、進(jìn)出口政策、投機(jī)因素、匯率變動(dòng)等因 素。越來越多的數(shù)據(jù)顯示全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，作 為基本面良好、資源稀缺的重要工業(yè)用金屬的銅也得到更多投資者的 青睞，在年尾時(shí)創(chuàng)下 7415美元/噸的年內(nèi)高點(diǎn)。銅價(jià) 21 Page 22也在國(guó)內(nèi)需求維持強(qiáng)勁支撐下繼續(xù)走高，由4500美元/噸上漲至6500 美元/噸。此輪 上漲中國(guó)因素功不可沒，中國(guó)國(guó)家儲(chǔ)備局收銅、中國(guó)精銅進(jìn)口量屢創(chuàng) 歷史新高、中國(guó) 4萬(wàn)億投資計(jì)劃出臺(tái)、中國(guó)放貸量激增等因素均給予 銅市上漲動(dòng)力。 2009 年銅的價(jià)格并不像往年走勢(shì)那樣曲折，而是呈現(xiàn)出單邊上 揚(yáng)的上行趨勢(shì)。同期，倫敦金屬市場(chǎng)銅現(xiàn)貨價(jià)，1月為 7069美元／噸，4月升至 8714 美元／噸，12月降至 3100 美元／噸， 降幅為 %，回落至 2004 年 11 月的水平。2008 年國(guó)內(nèi)銅 平均價(jià)格為 萬(wàn)元／噸，同比下跌 ％國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，銅價(jià)格呈先 升后降走勢(shì)，從 1月的 ／噸升到 3月的 ／噸再降至 12 月 萬(wàn)元／噸，跌幅為 %，回落至 2004 年 7 月的水平。 19 Page 20 單位：萬(wàn)噸 15 12 9 6