【正文】 結(jié)果顯示，首先，行業(yè)因素是影響中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)選擇的一個(gè)重要因素，不同門類行業(yè)間的資本結(jié)構(gòu)存在顯著差異，同一個(gè)門類內(nèi)不同行業(yè)的大類公司間資本結(jié)構(gòu)不存在顯著差異，表明中國(guó)上市公司存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 （汪洋整理自《南開管理評(píng)論》2005年2期，作者：周長(zhǎng)輝，蘇依依）行業(yè)特征與資本結(jié)構(gòu)研究文章作者使用總負(fù)債/總資產(chǎn)，即資產(chǎn)負(fù)債率；流動(dòng)負(fù)債/總資產(chǎn)，即流動(dòng)負(fù)債率；以及長(zhǎng)期負(fù)債率/總資產(chǎn)，即長(zhǎng)期負(fù)債率這三個(gè)指標(biāo)來度量資本結(jié)構(gòu)，并使用帳面價(jià)值計(jì)量負(fù)債和資產(chǎn)。隨后，作者從1998—2002年的上市公司中非金融產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)型和股份型交易中選定129里進(jìn)行回歸分析，對(duì)上述4個(gè)假設(shè)進(jìn)行了檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果支持假設(shè)4，但假設(shè)3沒有得到支持。作者首先從購(gòu)買方的角度出發(fā)，用代理理論、實(shí)物期權(quán)理論以及內(nèi)幕交易理論解釋了兩種戰(zhàn)略路徑的驅(qū)動(dòng)力。然而，在實(shí)際的操作中，戰(zhàn)略控股的實(shí)現(xiàn)可能是一個(gè)復(fù)雜的動(dòng)態(tài)過程，目標(biāo)企業(yè)的所有權(quán)特征也可能對(duì)這個(gè)動(dòng)態(tài)過程產(chǎn)生顯著影響。作者采用過程的觀點(diǎn)把這種戰(zhàn)略控股實(shí)現(xiàn)過程分為急進(jìn)型實(shí)現(xiàn)控股和漸進(jìn)型（或順序型）實(shí)現(xiàn)控股兩種類型，集中探討目標(biāo)企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)戰(zhàn)略控股實(shí)現(xiàn)途徑選擇的影響。這一結(jié)論與投資者收益減少相一致。最后，作者又探討了一個(gè)相關(guān)問題，即“在一國(guó)對(duì)投資者已經(jīng)具有較強(qiáng)的保護(hù)措施時(shí)，分析師對(duì)一國(guó)內(nèi)幕交易制度的變化的反映程度是強(qiáng)烈還是冷漠？”作者用一國(guó)的法律體系類別作為衡量一國(guó)對(duì)投資者保護(hù)的指標(biāo)。首先，作者對(duì)一國(guó)股票市場(chǎng)的自由化程度進(jìn)行了控制。由于可能存在對(duì)內(nèi)幕交易的限制以及分析師分析報(bào)告均具有重大影響的因素，所以作者又對(duì)這樣的一些重要國(guó)家特征變量進(jìn)行了控制。作者研究發(fā)現(xiàn)，這兩個(gè)指標(biāo)代表的分析師分析報(bào)告在限制內(nèi)幕交易法律的初次實(shí)施以后有了明顯的增加。本文直接建筑于以下三個(gè)前人研究成果之上：第一，內(nèi)幕交易能“擠出”外部投資者的私人信息獲取行為；第二，限制內(nèi)幕交易法律的初次實(shí)施與一國(guó)權(quán)益資本成本的顯著減少有關(guān)；第三，一國(guó)法律制度與其金融市場(chǎng)的特征有諸多關(guān)聯(lián)。作者采用1987年至2000年間的100個(gè)國(guó)家的分析師對(duì)公司的分析報(bào)告的變化數(shù)據(jù)，對(duì)“分析師對(duì)公司的分析報(bào)告會(huì)隨著內(nèi)幕交易的限制而增加”這樣的假說進(jìn)行檢驗(yàn)。因而，為什么有這樣的差異以及什么因素決定這些差異的發(fā)展都是重要的研究課題。（宋海霞整理自《財(cái)經(jīng)研究》2005年第6期，作者：徐國(guó)祥 蘇月中）內(nèi)幕交易的限制與分析師跟蹤分析公司的動(dòng)機(jī)信息的獲取對(duì)經(jīng)濟(jì)資源有效配置以及證券市場(chǎng)的有效性有著重要的決定性作用。要解決現(xiàn)金股利的這種兩難困境，前提是股票全流通，使控股股東與中小股東在體制上實(shí)現(xiàn)同股同權(quán)和通股同利。然后作者用通過實(shí)證分析得出結(jié)論：股權(quán)越集中的公司，現(xiàn)金股利支付率越高；在未考慮其他影響因素時(shí)，國(guó)有股股東與法人股股東對(duì)現(xiàn)金股利的偏好并無顯著差別，現(xiàn)金股利的發(fā)放水平因公司而異。另一方面，若增加現(xiàn)金股利，由于第一大股東的股權(quán)成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于流通股股東的股權(quán)成本，同樣的每股股利使第一大股東的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于流通股股東的收益率，把這部分我國(guó)特有的股權(quán)結(jié)構(gòu)所引起的現(xiàn)金股利收益差異稱為流通股的代理成本，它與現(xiàn)金股利正相關(guān)。實(shí)際上，我國(guó)第一大股東與流通股之間的代理成本包括兩部分，其中一部分代理成本在股票全流通的國(guó)家是不存在的，因而也長(zhǎng)期為國(guó)人所忽略。作者首先進(jìn)行了理論分析。這樣的觀點(diǎn)也被管理層所接受，證監(jiān)會(huì)也頒布了一系列鼓勵(lì)發(fā)放股票股利的指導(dǎo)性規(guī)定。在企業(yè)國(guó)際化過程中，財(cái)務(wù)公司在為本集團(tuán)提供資金司庫服務(wù)及從制造產(chǎn)品到市場(chǎng)營(yíng)銷提供全套銷售信用服務(wù)的同時(shí)，還將為相關(guān)企業(yè)和其他制造企業(yè)公司提供類似的服務(wù)，從而充分發(fā)揮財(cái)務(wù)公司在商品生產(chǎn)和流通領(lǐng)域的銷售金融服務(wù)的功能，有效地提高企業(yè)集團(tuán)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，并帶動(dòng)和促進(jìn)制造業(yè)整體的發(fā)展。世界發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)公司普遍設(shè)立財(cái)務(wù)公司的現(xiàn)象和趨勢(shì)證明，財(cái)務(wù)公司為本集團(tuán)和用戶提供專業(yè)化的金融服務(wù)，對(duì)跨國(guó)公司的發(fā)展和經(jīng)營(yíng)起著重要作用，銀行等外部金融機(jī)構(gòu)無法替代。財(cái)務(wù)公司開展投資銀行業(yè)務(wù)的趨勢(shì)是：擔(dān)當(dāng)企業(yè)上市、并購(gòu)、重組中的財(cái)務(wù)顧問；擔(dān)當(dāng)證券投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、戰(zhàn)略投資顧問；代理證券發(fā)行、基金托管等中間業(yè)務(wù)；提供投資融資、資信評(píng)估等金融咨詢服務(wù)。司庫負(fù)責(zé)資金頭寸的調(diào)度，主要是擔(dān)負(fù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的職能；結(jié)算中心負(fù)責(zé)將各個(gè)業(yè)務(wù)單元的資金集中管理，通過內(nèi)部賬戶對(duì)沖或銀行體系對(duì)交易統(tǒng)一結(jié)算。許多大企業(yè)實(shí)行司庫管理下的內(nèi)部結(jié)算中心模式。在金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)和金融集團(tuán)全能化以及產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的日趨融合的背景下，財(cái)務(wù)公司必將充分發(fā)揮其混業(yè)經(jīng)營(yíng)和綜合金融服務(wù)的優(yōu)勢(shì)，單獨(dú)或聯(lián)合其他金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)集團(tuán)提供集成化金融支持。這時(shí)候，在大企業(yè)內(nèi)部只有一個(gè)與金融市場(chǎng)對(duì)接的專業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用專業(yè)化、系列化的金融工具才能完成集團(tuán)化金融管理的使命。從而根本改善企業(yè)集團(tuán)的資金結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)并提高資金使用的效果、效率、效益。而財(cái)務(wù)公司則是為企業(yè)集團(tuán)的集約化管理提供集約化金融服務(wù)的必備組織形態(tài)。（孫誠(chéng)整理自《經(jīng)濟(jì)研究》2005年第5期，作者：孫錚 劉鳳委 李增泉）國(guó)際財(cái)務(wù)公司的發(fā)展趨勢(shì)集約化金融服務(wù)、集團(tuán)化金融管理、集成化金融支持三位一體。在市場(chǎng)化程度較高的地區(qū)，盡管政府已經(jīng)降低了對(duì)企業(yè)的干預(yù)，但由于司法體系的薄弱，貸款人仍然面臨較高的長(zhǎng)期債務(wù)履約成本；相反，在市場(chǎng)化程度較低的地區(qū)，盡管司法體系也仍然薄弱，但由于企業(yè)與政府的密切關(guān)系可為企業(yè)的長(zhǎng)期借款提供“隱性擔(dān)?！?，從而降低了這些企業(yè)的履約成本。以上實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果表明，上市公司所在地的市場(chǎng)化程度越高，長(zhǎng)期借款占總借款的比重越低。為研究這一問題提出了如下假設(shè)：企業(yè)所在地區(qū)的市場(chǎng)化程度越高，企業(yè)長(zhǎng)期借款占總借款的比重越低，反之亦然。要解決這一問題，需深化企業(yè)與銀行改革，降低二者的同質(zhì)性程度；要減少股東對(duì)供應(yīng)商利益的侵害，需建立完善的商業(yè)信用體系和償債保障機(jī)制。另外，與銀行借款相比，商業(yè)信用的債權(quán)人對(duì)企業(yè)的約束相對(duì)較少，股東更易通過歪曲投資來損害他們的利益。在低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中，既存在股東－債權(quán)人沖突引發(fā)的投資不足，又存在負(fù)債相機(jī)治理作用對(duì)過度投資的約束，使得負(fù)債比例與企業(yè)投資規(guī)模負(fù)相關(guān)。在上述模型的基礎(chǔ)上引入銀行借款對(duì)總資產(chǎn)比例（L/A）、商業(yè)信用對(duì)總資產(chǎn)比例（B/A）等變量構(gòu)建出另一個(gè)多元線性回歸模型，進(jìn)一步的分析了負(fù)債來源對(duì)企業(yè)投資行為的影響。（張振強(qiáng)整理自《改革》2005年第4期，作者：高煜 王忠民）負(fù)債融資、負(fù)債來源與企業(yè)投資行為――來自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)在文獻(xiàn)回顧中，揭示了負(fù)債融資對(duì)企業(yè)投資行為影響的理論主要有兩種：一種理論認(rèn)為，股東―債權(quán)人利益沖突確實(shí)存在，負(fù)債融資既可能導(dǎo)致過度投資，也可能導(dǎo)致投資不足；另一種理論則強(qiáng)調(diào)負(fù)債的相機(jī)治理作用，認(rèn)為負(fù)債融資可以抑制企業(yè)的過度投資行為。對(duì)于公司相互持股的管制方面，有兩項(xiàng)原則需要注意：第一，對(duì)于公司相互持股，中國(guó)應(yīng)當(dāng)制定相應(yīng)的政策，發(fā)揮其有利作用，克服其不利影響；第二，對(duì)于公司相互持股進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼苤?，關(guān)鍵在于根據(jù)其非效率的存在條件進(jìn)行區(qū)別性管制。作者認(rèn)為公司相互持股的不利影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，容易造成股票市場(chǎng)的泡沫經(jīng)濟(jì)；第二，容易導(dǎo)致股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性提高；第三，導(dǎo)致企業(yè)資本虛增，不利于公司制度的規(guī)范與完善；第四，容易導(dǎo)致另一種形式的內(nèi)部人控制，使中國(guó)企業(yè)改革偏離目標(biāo)；第五，可能導(dǎo)致部分產(chǎn)業(yè)的壟斷，降低社會(huì)福利。隨后，作者分析了公司相互持股將對(duì)中國(guó)的企業(yè)改革以至經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生的有利影響和不利影響。作者認(rèn)為許多方面的情況表明，在中國(guó)，公司相互持股出現(xiàn)的一些外部和內(nèi)部條件正在具備，許多同公司相互持股相似的現(xiàn)象與后果已經(jīng)顯現(xiàn)，相互持股的發(fā)展趨勢(shì)十分明顯。相互持股是日本企業(yè)中普遍出現(xiàn)的一種獨(dú)特的公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)，在中國(guó)，公司相互持股出現(xiàn)的—些外部和內(nèi)部條件正在具備，許多同公司相互持股相似的現(xiàn)象與后果已經(jīng)顯現(xiàn)，因此考察公司相互持股對(duì)中國(guó)企業(yè)改革的啟示與思考，對(duì)于為中國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度的選擇與建立提供可以借鑒的參考，確保中國(guó)企業(yè)改革的正確方向具有重要意義。對(duì)于中小高科技企業(yè)來說，在目前市場(chǎng)機(jī)制下，結(jié)合銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展，運(yùn)用無形資產(chǎn)融資、票據(jù)融資、保險(xiǎn)融資等方便實(shí)用的融資手段，也是一條可行的融資渠道。為此，我們應(yīng)該：從宏觀上，逐步放寬中小高科技企業(yè)直接發(fā)行債券，股票得條件，逐步建立我國(guó)的股票，債券交易的三板市場(chǎng)；從微觀上，中小高科技企業(yè)應(yīng)該積極通過資產(chǎn)重組，進(jìn)行股份制改造，采取合并，買殼等途徑直接或間接上市。目前，我國(guó)的中小企業(yè)板塊剛剛開辟，大量繼續(xù)Ramp。針對(duì)中小高科技企業(yè)規(guī)模小，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力弱，經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定而風(fēng)險(xiǎn)偏高，從主板資本市場(chǎng)融得的資金有限的特點(diǎn)，許多發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)都設(shè)立了二板市場(chǎng)和三板市場(chǎng)，為中小高科技企業(yè)Ramp。D融資的重要來源，發(fā)展我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)應(yīng)做好以下方面的工作：盡快制定頒布《風(fēng)險(xiǎn)投資法》；建立政策性的風(fēng)險(xiǎn)投資基金創(chuàng)業(yè)中心；制定政府采購(gòu)實(shí)施細(xì)則；建立完善暢通的風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道。（創(chuàng)業(yè)）投資。各國(guó)政府為了扶持中小高科技企業(yè)Ramp。⑤優(yōu)化對(duì)中小高科技企業(yè)的金融服務(wù)。③建立專門為中小高科技企業(yè)融資的政策性金融機(jī)構(gòu)。D的融資創(chuàng)造良好的環(huán)境。為此，我們應(yīng)：，加大政府支持力度，優(yōu)化金融服務(wù)。因此，建立健全我國(guó)中小高科技企業(yè)Ramp。但由于種種原因，中小高科技企業(yè)的Ramp。D的投入嚴(yán)重不足。D）投入。（王強(qiáng)整理自《經(jīng)濟(jì)研究》2005年4期，作者：何佳 夏暉）中小高科技企業(yè)Ramp。但在股市低迷，債市不發(fā)達(dá)的情況下，可轉(zhuǎn)換債券融資的優(yōu)點(diǎn)難以得到充分發(fā)揮。但在目前時(shí)機(jī)尚未成熟的時(shí)候，政府應(yīng)該逐步發(fā)展普通公司債券市場(chǎng)，使得信譽(yù)好、盈利能力強(qiáng)，有穩(wěn)定現(xiàn)金流的好企業(yè)通過債券融資。作者認(rèn)為，控股股東通過股權(quán)融資可以獲得更大大的控制權(quán)收益，這種較大控制權(quán)收益的存在使得控股股東盲目追求公司權(quán)益資產(chǎn)的巨額增值，而不關(guān)心股票價(jià)格的波動(dòng)，其結(jié)果嚴(yán)重?fù)p害了流通股股東的利益，阻礙了我國(guó)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。作者認(rèn)為，在財(cái)務(wù)困境下市場(chǎng)均衡狀態(tài)主要由好企業(yè)的行為決定，因而好企業(yè)對(duì)其他企業(yè)的融資決策有重大影響。通過對(duì)比Stein模型，作者指出，在面臨昂貴的財(cái)務(wù)困境成本時(shí)，好企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資一般發(fā)生在企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和投資額相對(duì)較小，經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為緩慢，股票市場(chǎng)為熊市，中等企業(yè)、差企業(yè)和好企業(yè)差別較大情況下。作者通過擴(kuò)展Stein（1992）的模型，從控股股東角度出發(fā)考察有控制權(quán)利益的情形下，企業(yè)對(duì)不同融資工具的選擇，包括發(fā)行普通債券、可轉(zhuǎn)換債券以及股票三種融資形式?？毓晒蓶|的利益包括其作為一般股東的現(xiàn)金流量?jī)r(jià)值以及控制權(quán)利益價(jià)值兩部分。前一部分價(jià)值根據(jù)控股股東所持股份按比例分配，后一部分價(jià)值為控股股東所專有，但在企業(yè)被收購(gòu)或破產(chǎn)時(shí)，控股股東將失去其控制權(quán)利益。最后，作者認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)將成為外來理財(cái)?shù)闹饕ぞ呤侄?，風(fēng)險(xiǎn)投資管理將成為財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。其次，對(duì)于財(cái)務(wù)管理主要對(duì)象的認(rèn)識(shí)，作者認(rèn)為，財(cái)務(wù)管理的對(duì)象歸根結(jié)底還是企業(yè)的資金。財(cái)務(wù)管理主體的發(fā)展趨勢(shì)將逐漸脫離原有的公司實(shí)體結(jié)構(gòu)，而趨于虛擬化、動(dòng)態(tài)化。通過上述比較，作者得出以下幾方面啟示：首先，對(duì)于財(cái)務(wù)管理主體的認(rèn)識(shí)，作者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外對(duì)財(cái)務(wù)管理主體的認(rèn)識(shí)基本定義一致，都是以企業(yè)經(jīng)營(yíng)者占據(jù)財(cái)務(wù)管理的中心地位。研究?jī)?nèi)容主要是對(duì)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)在財(cái)務(wù)關(guān)系的研究和處理，并相應(yīng)集中于財(cái)務(wù)管理制度的建立、與國(guó)家財(cái)政關(guān)系的劃定等，缺乏進(jìn)一步的定量分析手段。最后，兩者研究的主要方法和內(nèi)容不同。其次，兩者對(duì)財(cái)務(wù)管理的概念認(rèn)識(shí)不同。我國(guó)財(cái)務(wù)管理理論主要以馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)為主，在理論體系上注重企業(yè)外部社會(huì)關(guān)系，但對(duì)企業(yè)內(nèi)部的研究有所欠缺。（5）財(cái)務(wù)關(guān)系的管理，不僅是一個(gè)微觀管理的問題，也是一個(gè)宏觀管理的問題。（3）財(cái)務(wù)管理的上述兩項(xiàng)基本內(nèi)容決定了財(cái)務(wù)管理必然具有追求經(jīng)濟(jì)效益與維護(hù)經(jīng)濟(jì)利益兩大目標(biāo)。以價(jià)值為起點(diǎn)，便可架構(gòu)起商品經(jīng)濟(jì)社會(huì)的財(cái)務(wù)管理學(xué)的科學(xué)理論體系：（1）企業(yè)財(cái)務(wù)管理的本質(zhì)就是對(duì)生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)中的價(jià)值、價(jià)值增值過程的管理。作者最后指出，從自然經(jīng)濟(jì)的角度看，財(cái)務(wù)管理理論體系的起點(diǎn)應(yīng)該是產(chǎn)品。而資本不是一個(gè)簡(jiǎn)單的、初始的經(jīng)濟(jì)范疇，而是一個(gè)由商品范疇經(jīng)價(jià)值、貨幣、勞動(dòng)力商品等一系列中介范疇轉(zhuǎn)化而來的范疇。假設(shè)是從具體到抽象的一個(gè)環(huán)節(jié)，因而不具備充當(dāng)理論陳述起點(diǎn)的品質(zhì)；對(duì)于財(cái)務(wù)管理環(huán)境起點(diǎn)論，作者認(rèn)為，財(cái)務(wù)管理理論陳述的順序只能是：對(duì)研究對(duì)象的陳述在前，對(duì)研究對(duì)象所處環(huán)境的陳述在后。換言之，研究的前提并不等同于研究的起點(diǎn)。作者認(rèn)為，“財(cái)務(wù)本質(zhì)起點(diǎn)論”是長(zhǎng)期流行于我國(guó)財(cái)務(wù)管理學(xué)界的一種觀點(diǎn)，但財(cái)務(wù)的本質(zhì)是一個(gè)十分復(fù)雜的問題，以它為起點(diǎn)，財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)理論無法形成嚴(yán)密的邏輯體系，難免陷入概念的堆砌之中。（隋榮榮整理自《經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)》2005年第5期，作者：丁志國(guó)等）關(guān)于財(cái)務(wù)管理理論體系起點(diǎn)的探討作者開篇提出，財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)理論陳述起點(diǎn)應(yīng)具有的一般特征，即簡(jiǎn)單性、普遍性和初始性。如果一個(gè)市場(chǎng)存在“顯著長(zhǎng)”的信息反映周期，則認(rèn)為市場(chǎng)是低效或無效的。作者指出，即使要求條件比較寬松的弱式有效在真實(shí)市場(chǎng)上也是很難滿足的，因?yàn)槭袌?chǎng)中存在信息的漏出和滲入現(xiàn)象。他們是同一理論體系的兩個(gè)方面，有效市場(chǎng)理論是一種理想狀態(tài)，而行為金融學(xué)則是從真實(shí)市場(chǎng)出發(fā)，揭示了投資者行為中的非理性和有限套利，是對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)的補(bǔ)充和完善。最后，由于受噪音交易者影響證券的近似替代品難以發(fā)現(xiàn)和套利本身存在風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致了套利行為的作用不可能充分實(shí)現(xiàn)。但一行為金融學(xué)派為代表的新興金融學(xué)派卻對(duì)這兩方面產(chǎn)生了質(zhì)疑，他們認(rèn)為：首先，投資者不是理性的，投資決策的確定往往不是根據(jù)信息而是噪音。EMH檢驗(yàn)基于的兩個(gè)思路為：（1）證券價(jià)格總是可以充分體現(xiàn)可獲得信息的變化。（2）在一定程度上某些投資者并非理性，但由于它們之間的證券交易是隨即，因此非理性會(huì)相互抵消，證券價(jià)格不受影響。20世紀(jì)80年代又出現(xiàn)了以非線性效用理論為基礎(chǔ)的行為金融學(xué)派。第一層次為管理會(huì)計(jì)的基本理論，包括管理會(huì)計(jì)的目的、本質(zhì)、職能和對(duì)象；第二層次為管理會(huì)計(jì)的概念框架，包括管理會(huì)計(jì)的目標(biāo)、假設(shè)、原則和要素；第三層次為管理會(huì)計(jì)的應(yīng)用理論，包括管理會(huì)計(jì)技術(shù)規(guī)范理論和管理會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)操作理論；第四層次為管理會(huì)計(jì)行為主體理論，包括管理會(huì)計(jì)職業(yè)教育和管理會(huì)計(jì)職業(yè)道德。而人們追求經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益強(qiáng)大動(dòng)力，推動(dòng)了管理會(huì)計(jì)的發(fā)展。到了20世紀(jì)90年代以