【正文】 (2)綜合資本成本企業(yè)可以用多種渠道、多種方式籌集資金，而各種方式的資金成本是不一樣的。資本資產(chǎn)定價模型為 式中：Ki——第i種股票或第i種證券組合的必要報酬率；RF——無風(fēng)險的報酬率Km——所有證券的平均報酬率；βi——第i種股票或第i種證券組合的β系數(shù)。 ◆ 比照普通股的算法　　就是假設(shè)它可以再投資，投資可以再獲利，計算方法與普通股基本相同，但不考慮籌資費用。留存。計算公式：式中：Kl——銀行借款成本；I——每年支付的利息；T——所得稅率；L——銀行借款籌資額；i——借款利率；f——銀行借款籌資費率③優(yōu)先股成本：優(yōu)先股成本計算公式為：式中：Kp——優(yōu)先股成本；D——優(yōu)先股每年的股利；Po發(fā)行優(yōu)先股總額；f——優(yōu)先股籌額費率④普通股資本成本普通股資本成本一般是通過股利和股票的發(fā)行價格進行比較。債券的籌資費用一般較高，包括申請發(fā)行債券的手續(xù)費、債券注冊費、印刷費等。前兩者統(tǒng)稱為債務(wù)資本成本，后三者統(tǒng)稱為權(quán)益資本成本。它通常是在籌措資金時一次性支付的，在用資過程中不再發(fā)生。表7－4 資金成本的構(gòu)成項 目內(nèi) 容用資費用企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而付出的費用，如向股東支付股利、向債權(quán)人支付利息，這是資金成本的主要內(nèi)容。為使企業(yè)價值最大化，除了企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營成本要小外，資金成本也要達到最小?！咀詸z】結(jié)合企業(yè)的具體的營運資金政策，說明政策的類型，并分析一下你的營運資金政策的優(yōu)缺點各是什么。所以，企業(yè)的營運資金政策有配合型、激進型、穩(wěn)健型三種，這些做法具體到一個企業(yè)要和經(jīng)理人員的理念結(jié)合起來，也要和企業(yè)所在的行業(yè)，以及所處的時期、所處的地區(qū)結(jié)合起來。具體如下表所示：表7－3 營運資金政策的搭配方式營運資金政策做法特點配合型融資政策臨時性流動負債→臨時性流動資產(chǎn)、自發(fā)性流動負債、長期負債、權(quán)益資本→永久性流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)適中風(fēng)險適中收益激進型融資政策臨時性流動負債→臨時性流動資產(chǎn)臨時性流動負債自發(fā)性流動負債、長期負債、權(quán)益資本→永久性流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)高風(fēng)險高收益穩(wěn)健型融資政策但是從報酬率這個角度來講，把流動負債借來的錢用在買設(shè)備、建生產(chǎn)線上是為了獲得較高的報酬。自發(fā)性流動負債在正常情況下都會有的流動負債應(yīng)付工資應(yīng)交稅金對資產(chǎn)而言，流動性越強報酬率越低，流動性越弱報酬率越高；對負債來說，時間越短越要償還的，它的利率就會低；時間越長利率就會越高，權(quán)益性資本報酬率越高，因此出現(xiàn)了資產(chǎn)與負債及所有者權(quán)益的搭配問題。流動負債流動資產(chǎn)盡管這 些負債在一年內(nèi)就要償還，但它是供企業(yè)長期占有的，實際上它又形成了一種長期的資金來源。流動負債可以分成兩個部分：(1)臨時性流動負債臨時性流動負債是季節(jié)性原因所引起的一些負債。 (2)永久性流動資產(chǎn) 永久性流動資產(chǎn)就是不管淡旺季都有一個固定的規(guī)模，如存款，不論淡季還是旺季都必須有。流動資產(chǎn)可以分為兩部分：(1)臨時性流動資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)就是由于生產(chǎn)的淡旺季等特殊情況所產(chǎn)生的一些資產(chǎn)。表7－1 負債籌資的利弊項 目內(nèi) 容優(yōu)點◆ 不會讓企業(yè)失去控制權(quán)，企業(yè)與債權(quán)人是債權(quán)債務(wù)關(guān)系◆ 不存在把企業(yè)的信息充分披露的問題，只需向債權(quán)人定期報告財務(wù)情況◆ 成本比較低缺點◆ 風(fēng)險比較大，定期還本付息，固定的利息負擔(dān)◆ 限制的條款比較多，債權(quán)人在借款的時候制定一些保護性的條款 限制了企業(yè)負債投資的渠道營運資金政策營運資金政策主要講流動資產(chǎn)和所有者權(quán)益，或者說整個資產(chǎn)和所有者權(quán)益之間的配合問題。取得長期借款的條件： (1)獨立核算、自負盈虧、有法人資格；(2)經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍；(3借款企業(yè)具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟實力；(4)具有償還貸款的能力；(5)財務(wù)管理和經(jīng)濟核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟效益良好；(6)在銀行設(shè)有賬戶、辦理結(jié)算。第7講 財務(wù)管理的內(nèi)容(一)【本講重點】籌資活動的管理(二)籌資活動的管理(二)負債籌資 件企業(yè)向銀行借款，銀行會提出很多條件，比方說企業(yè)的擔(dān)保問題、信譽問題等等。如果企業(yè)能成功運用資本市場的條件進行資本運作，擴大規(guī)模，將會縮短企業(yè)與跨國公司之間的差距。在資本市場越來越發(fā)達、越來越完善的情況下，用上市的方式進行資本運作，從某種意義上說，比一心去抓經(jīng)營有時候顯得還要重要。 (2)企業(yè)本身不具備條件可以買殼上市和借殼上市。一定要做好這個準備。此外，普通股的發(fā)行費用一般也高于其他證券這個思路是不對的，在市場經(jīng)濟條件下籌集資金的問題完全是一個思路和方法的問題，不存在現(xiàn)在具不具備條件的問題。由于普通股籌資沒有固定的到期還本付息的壓力,所以籌資風(fēng)險較小◆ 擴大企業(yè)資金來源的重要渠道◆ 上市可以提高公司的知名度，能夠迅速地籌集資金◆ 發(fā)行普通股籌措資本具有永久性,無到期日,不需歸還。2．普通股籌資的利弊⑤公司發(fā)行新股必須具備下列條件：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上；公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司在三年內(nèi)財務(wù)會計文件無虛假記載；公司預(yù)期利潤率達到同期銀行存款利率。③向社會公眾發(fā)行部分不少于公司擬發(fā)行股本總額的25%。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應(yīng)當相同。普通股的意思就是沒有任何特權(quán)的股份，而且每一份額都是相等的，一股一個表決權(quán)，每股的權(quán)利和義務(wù)都是相等的?；I資活動的管理(一)【重點提示】普通股籌資負債籌資營運資金政策資本成本、財務(wù)杠桿、資本結(jié)構(gòu)在整個籌資活動中，需要考慮的因素有五個，具體如下表所示：表6－2 籌資活動需要考慮的因素項 目內(nèi) 容規(guī)模籌集多大規(guī)模的資金時間在什么時間籌資方式以什么方式來籌資，可以是發(fā)行股票、發(fā)行債券，可以向銀行借款、租賃、商業(yè)信譽等成本企業(yè)對每一項資金來源都是要付出代價的，總體上來講要盡量降低籌資成本結(jié)構(gòu)各種渠道籌集的資金在整個資金來源中占的比例【小結(jié)】在強調(diào)財務(wù)預(yù)算意義的基礎(chǔ)上，上面主要介紹了企業(yè)的全面財務(wù)預(yù)算，財務(wù)預(yù)算的過程，從銷售預(yù)算到生產(chǎn)預(yù)算再到現(xiàn)金預(yù)算，最后編制預(yù)期利潤表和預(yù)期資產(chǎn)負債表。 如果作業(yè)的劃分是科學(xué)的，那么，根據(jù)作業(yè)編制預(yù)算，根據(jù)作業(yè)進行企業(yè)管理，將會為管理開辟一個新的領(lǐng)域，至少是一種新的管理模式和管理思路。它要求作業(yè)的劃分是科學(xué)的。按照不同作業(yè)的成本動因?qū)χ圃熨M用進行歸集和分配，能夠真實反映高技術(shù)生產(chǎn)條件下企業(yè)的生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)，同時也有利于對企業(yè)的增值作業(yè)(活動)和非增值作業(yè)(活動)進行分類管理。 但是，現(xiàn)在這個情況不一樣了，產(chǎn)品生產(chǎn)的自動化程度越高，產(chǎn)品耗費的工時就越少，按照工時分配則產(chǎn)品負擔(dān)的費用就少了。我們不能只籠統(tǒng)地提降低成本的概念，實際上任何一個管理的方案要增加它的操作性都必須具體化，沒有具體操作意義的管理方法，實際上是沒有價值的。所以，作業(yè)成為產(chǎn)品生產(chǎn)和資源消耗的一個分析的紐帶。(2)作業(yè)成本作業(yè)成本的理念是產(chǎn)品耗費作業(yè)，作業(yè)再耗費資源。 如果要讓成本管理落到實處，必須對企業(yè)的作業(yè)進行科學(xué)的界定。作業(yè)可以是機器運轉(zhuǎn)的次數(shù)，可以是設(shè)備調(diào)整的次數(shù)，可以是訂購的次數(shù)，管理的次數(shù)，甚至是打電話、發(fā)傳真的次數(shù)，出差的次數(shù)，這些都可以叫做作業(yè)?！鲎鳂I(yè)貫穿于動態(tài)經(jīng)營過程的始終，構(gòu)成連接企業(yè)內(nèi)部與外部的作業(yè)鏈。(1)作業(yè)作業(yè)是“投入——產(chǎn)出”因果連動的實體。作業(yè)成本和作業(yè)預(yù)算是近幾年我國會計理論界和實務(wù)界從西方引進的一種管理理念?！咀詸z】請你分別運用彈性預(yù)算和零基預(yù)算的方法重新編制企業(yè)的財務(wù)預(yù)算。在經(jīng)濟環(huán)境、宏觀政策發(fā)生變化的情況下，企業(yè)不應(yīng)在過去的基礎(chǔ)上搞預(yù)算，這就產(chǎn)生了零基預(yù)算。一般來說，企業(yè)編制預(yù)算都不能太死，比較科學(xué)的編制方法就是在固定銷售量的基礎(chǔ)上再增加不同的銷售量的預(yù)算，給它一個浮動的幅度，這種預(yù)算就是根據(jù)不同的業(yè)務(wù)量編制不同的預(yù)算。容許銷售成本容許管理費用必要營業(yè)收益容許營業(yè)外損失請結(jié)合企業(yè)的具體情況填寫下表，把預(yù)算與實際績效進行對比，看二者是否相符，若沒能達到預(yù)算的要求，請分析原因，并提出改進計劃。財務(wù)預(yù)算主要是預(yù)計資產(chǎn)負債表和預(yù)計利潤表的編制。現(xiàn)金預(yù)算編制的相對固定的模式就是企業(yè)一定要保持固定的現(xiàn)金持有量。以上述各項預(yù)算為基礎(chǔ)，就可以編制現(xiàn)金預(yù)算。 (3)營業(yè)費用 營業(yè)費用就是銷售部門圍繞著銷售產(chǎn)生的費用，如運雜費、廣告費、展覽費、宣傳費等費用。 (2)財務(wù)費用 財務(wù)費用是借款的利息。期間費用包括三個內(nèi)容：(1)管理費用管理費用是指管理企業(yè)所發(fā)生的差旅費、辦公費、董事會的會費、業(yè)務(wù)招待費，還包括管理稅、房產(chǎn)稅、印花稅、車船使用稅，還包括一些壞賬準備的計提等。產(chǎn)品成本是由料、工費、直接材料、直接工資和制造費用組成。 ②固定制造費用與產(chǎn)量無關(guān)，所以需要對各項進行預(yù)計。 單位產(chǎn)品工資額=單位產(chǎn)品消耗的工時單位小時工資率(3)制造費用預(yù)算制造費用預(yù)算比較復(fù)雜，制造費用預(yù)算一般分為固定制造費用和變動制造費用兩個部分來編制預(yù)算。 (2)直接人工預(yù)算直接人工預(yù)算是根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算編制的。、工、費的預(yù)算(1)直接材料的預(yù)算直接材料的預(yù)算是以生產(chǎn)預(yù)算為依據(jù)編制的。在編制生產(chǎn)預(yù)算時，還應(yīng)考慮企業(yè)的生產(chǎn)能力和倉庫容量等因素。【提示】生產(chǎn)預(yù)算是結(jié)合企業(yè)的期初庫存量和期末庫存量來決定企業(yè)生產(chǎn)量的。銷售預(yù)算是企業(yè)預(yù)算體系的起點，其他預(yù)算的編制都以銷售預(yù)算的編制為基礎(chǔ)。最后將上述預(yù)算總和，編制預(yù)期利潤表和預(yù)期資產(chǎn)負債表。接著根據(jù)“以銷定產(chǎn)”的原則，編制生產(chǎn)預(yù)算，并確定所需的銷售費用。企業(yè)全面財務(wù)預(yù)算企業(yè)全面預(yù)算通常是由一系列預(yù)算構(gòu)成的體系，各預(yù)算之間互相關(guān)聯(lián)、關(guān)系比較復(fù)雜，如圖6－2所示。 現(xiàn)代企業(yè)的財務(wù)預(yù)算已經(jīng)演變成為一種利益關(guān)系的調(diào)整機制。財務(wù)預(yù)算的意義財務(wù)預(yù)算和財務(wù)預(yù)測相聯(lián)系，廣義上來講也可以把它叫做一種預(yù)測，因為財務(wù)預(yù)算的起點也是銷售預(yù)算，但是預(yù)算的內(nèi)容比預(yù)測的內(nèi)容要更具體一些，預(yù)算是企業(yè)各個部門要執(zhí)行的，它要經(jīng)過反復(fù)的討論。本量利分析包括盈虧臨界點、邊際貢獻和安全邊際三部分內(nèi)容?！拘〗Y(jié)】以上主要介紹了財務(wù)預(yù)測的四個方面的內(nèi)容和本量利分析方法。安全邊際率是相對概念，它便于不同企業(yè)和行業(yè)之間的比較。但是問題在于，只要設(shè)備的投資上去了，企業(yè)的保本點的降低是有限制的，不能一味地追求保本點的降低而不增加設(shè)備的投資，但是從總體上來講還是保本點越低越好。安全邊際率是指安全邊際除以正常銷售量所得的比值。安全邊際是指正常銷售量與盈虧臨界點銷售量之間的差額，它表明銷售量下降多少時仍不至于出現(xiàn)虧損。圖6－1 盈虧平衡點分析邊際貢獻安全邊際率安全邊際項目內(nèi)容評價盈虧臨界點利潤=銷售收入－(固定成本總額＋變動成本總額)所以，企業(yè)生產(chǎn)線項目建好以后，要根據(jù)測定的固定成本總額、單價和單位的變動成本來測算保本點，如果你將來的銷售量達不到這個保本點的量，那么企業(yè)這個項目就要被取消了。本量利分析法本是指成本，量是指業(yè)務(wù)量，利是指利潤，本量利分析就是指對成本、業(yè)務(wù)量和利潤三者之間的關(guān)系進行分析。利潤是銷售收入與成本之間的差額。有關(guān)財務(wù)預(yù)測的內(nèi)容將在下一講中繼續(xù)講述。所以費用一分解的話，最終它還是一部分屬于Ｃ，一部分屬于Ｖ，所以從根本上來講產(chǎn)品的成本就是Ｃ＋Ｖ這樣兩個部分，這是不矛盾的。在這個間接費用當中，固定資產(chǎn)折舊，從Ｃ＋Ｖ這個角度來講它屬于Ｃ，也就是說固定資產(chǎn)折舊實際上是一個物化勞動的耗費。費用的組成，如固定資產(chǎn)的折舊，Ｉ和Ｂ都要負擔(dān)，整個廠房和生產(chǎn)線的折舊不能說Ｉ負擔(dān)多少，Ｂ負擔(dān)多少，要對它進行分配。 因為Ｃ這一部分是物化勞動的耗費，原材料當然是屬于Ｃ的部分；Ｖ是活勞動耗費的部分，工人的工資屬于Ｖ，原材料、工資可能都非常清楚Ｉ耗費了多少，Ｂ耗費了多少，所以原材料和工資叫做直接費用。為什么財務(wù)管理上把成本分成料、工、費這樣三個部分?兩者是否矛盾?從成本的內(nèi)容來看，成本包括原材料、工資、制造費用。 ②會計核算中的成本分類 會計核算中成本包括三個部分，即料(材料)、工(工資)、費(間接費用，如固定資產(chǎn)折舊，車間主任的工資，管理人員的工資等等)。變動成本是指隨著業(yè)務(wù)量的增加，按比例增加的成本?！駟挝划a(chǎn)品的變動成本是不變的。固定資產(chǎn)折舊管理人員的工資所以單位產(chǎn)品的固定成本是變動的，而業(yè)務(wù)量越多，分擔(dān)的越少。表5－1成本的分類項目特征舉例固定成本●固定成本的總額是不變的，固定成本總額不隨業(yè)務(wù)量的變動而變動。 (1)成本的分類 ①理財過程中的成本分類理財過程中，從預(yù)測、決策、管理的角度把成本分成固定成本和變動成本兩個部分。成本的問題，不僅僅是一個財會部門考慮的問題，成本的管理涉及到企業(yè)的每一個部門，每一個環(huán)節(jié)，會計部門所能夠決定的就是它自己所發(fā)生的費用，車間怎樣降低成本，財會部門不能直接加以控制，財會部門只能從資金運作對每一個部門、每一個環(huán)節(jié)的資金安排、成本的發(fā)生提出方案，最終發(fā)生了多少成本還得靠每一個部門去控制。所以直接計算一個企業(yè)外部的融資額，應(yīng)把隨著銷售量增加而增加的留存的收益扣除掉。而如果現(xiàn)在的設(shè)備，還可以滿足銷售增加的需要，那么銷售量增加，固定資產(chǎn)就不一定要增加，所以固定資產(chǎn)不能夠簡單的說它是敏感性資產(chǎn)還是非敏感性資產(chǎn)，要根據(jù)企業(yè)的實際情況來做出判斷?！咎崾尽康降啄男┦敲舾?