未來通脹風(fēng)險有多大(參考版)
2025-06-29 18:33本頁面
【正文】 齊魯證券有限公司研究所地址：山東濟南市經(jīng)十路17703號華特廣場B座5F郵編：250061電話：（86531）81283789傳真：（86531）81283791地址：上海浦電路438號雙鴿大廈19層郵編：200122電話：（8621）58208334傳真：（8621）58306843 15 / 15。未經(jīng)事先書面授權(quán)，任何人不得對本報告進行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。我公司及其我公司的關(guān)聯(lián)機構(gòu)或個人可能在本報告公開發(fā)布之前已經(jīng)使用或了解其中的信息。報告中的信息或所表達意見不構(gòu)成投資、法律、會計或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就報告中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔保。必須通過加息進異步控制流動性。我們在２００９年底推出的年度宏觀分析報告中指出,貨幣推動股市上漲在2010年將不再持續(xù)，股市上漲需要完成從貨幣驅(qū)動向上市公司業(yè)績驅(qū)動的轉(zhuǎn)變。研究發(fā)現(xiàn)，我國的股市運行與貨幣供應(yīng)量同比增長變化有著正相關(guān)關(guān)系和較強的一致性變動。目前，央行在加息問題上比較被動，數(shù)量型工具幾乎成為無奈的選擇；但是，僅僅通過上調(diào)存款準備金率難以實現(xiàn)管理通脹的宏觀調(diào)控目標。受制于中美利差和擔心加息影響工業(yè)企業(yè)效益，并使企業(yè)利潤率進一步下滑，央行在加息問題上依然非常慎重，今年以來的從緊貨幣政策主要依靠數(shù)量型工具。將會深度凍結(jié)資金約3000億元，考慮到目前的貨幣乘數(shù)，將有效減少貨幣供應(yīng)量1萬多億元！加息只是提高了資金借貸成本，對于盈利能力較強的企業(yè)影響甚微，而提高存款準備金率的結(jié)果可能是銀行可貸資金短缺，企業(yè)根本就借不到錢。就當前的證券市場而言，投資者可能更擔心加息，因為加息將極大地增加投資的資金成本和交易成本，并使上市公司的財務(wù)負擔增加，融資難度加大。在央行諸多的貨幣政策中，加息和上調(diào)存款準備金率被認為最為直接和強烈。（二）加息，還是不加？是個難題毫無疑問，CPI目前已經(jīng)成為中國社會各界關(guān)注的焦點，CPI的漲張跌跌是牽動著中國投資者的神經(jīng)。我國經(jīng)濟將經(jīng)過短暫的、甚至不值得一提的通縮在2010年重回通脹。中國的情況可能是例外，GDP引導(dǎo)下的大躍進式的投資，央行4萬多億元的央票儲備，為了穩(wěn)定出口過于僵化的匯率政策等都有可能使累計投放的貨幣沖擊商品市場。傳統(tǒng)經(jīng)濟理論認為，治理通縮的難度大于通脹，經(jīng)典的比喻是：你可以把馬牽到河邊，但你不能強迫它飲水，因為馬并不渴。而2010年則又是一個再度通脹年！從理論上講，通脹與通縮都是經(jīng)濟運行不正常的表現(xiàn)，深受通脹與通縮之害的是最基層民眾，前者使財富貶值，后者使收入下降甚至失業(yè)。商品和服務(wù)價格經(jīng)過連續(xù)兩年不間斷的持續(xù)上漲，與此前相比較整體價格水平已經(jīng)上了幾個大臺階，價格的“棘輪效應(yīng)”在各個領(lǐng)域充分顯現(xiàn)出來。四、加息，還是繼續(xù)上調(diào)存款準備金率？（一）通縮與通脹的輪番交替2007年以來，我國的經(jīng)濟在通脹與通縮之間交替運行。這些產(chǎn)業(yè)因油價上升抬高的生產(chǎn)成本不能全部或大部分向下游企業(yè)或最終消費者轉(zhuǎn)嫁出去，各行各業(yè)的盈利水平就會因此下降甚至導(dǎo)致嚴重虧損。作為一種最基本的工業(yè)原料，原油價格波動不僅會影響下游所有產(chǎn)業(yè)的利潤，同時還將帶動各種產(chǎn)品價格的波動。一項研究成果表明，國際油價每變動1美元/桶,。目前，我國石油對外依存度較高，已接近50%，成為僅次于美國的世界第二大石油消費國，但我國剩余石油可采儲量只占全球的2%左右，相對13億人口的大國來說，我國屬貧油國，石油供給難以保障國內(nèi)旺盛的石油需求。高油價不僅沖擊我國的經(jīng)濟，而且還引發(fā)輸入型通貨膨脹。美國農(nóng)業(yè)部下屬的商品評價統(tǒng)籌委員會發(fā)布報告稱，由于玉米被大量用于生產(chǎn)乙醇燃料，美國２００８／％。 同時，在原油價格高企的背景下，美國政府大力推動生物燃料計劃。近年來，許多發(fā)展中國家經(jīng)濟快速發(fā)展，居民飲食結(jié)構(gòu)改善，肉、蛋、奶的生產(chǎn)消耗了更多糧食。%，糧價的上漲將直接加大我國通貨膨脹壓力。因此，我國糧食供需的結(jié)構(gòu)性矛盾短期不可能根本逆轉(zhuǎn)。當前我國糧食供需處于緊平衡狀態(tài)，但受耕地
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