企業(yè)財務(wù)資金時間價值概念8(參考版)
2025-06-19 22:09本頁面
【正文】 債券市場價值（萬元） 股票市場價值（萬元） 公司市場總價值 債券資金比重（按賬面價值確定） 股票資金比重（按賬面價值確定） 債券資金成本 權(quán)益資金成本 加權(quán)平均資金成本 400 E F 20% 80% G H I 600 30% 70% % % % 800 1608 2408 40% 60% % 21% % 1000 J K L M N O P ?。?）據(jù)表2的計算結(jié)果，確定該公司最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) 答案：（1）根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型： A=6%+(16%6%)=19% B=16% C=6% D=6%+2(16%6%)=26% ?。?） 債券市場價值（萬元） 股票市場價值（萬元） 公司市場總價值 債券資金比重（按賬面價值確定） 股票資金比重（按賬面價值確定） 債券資金成本 權(quán)益資金成本 加權(quán)平均資金成本 400 E= F= 20% 80% G=% H=19% I=% 600 30% 70% % % % 800 1608 2408 40% 60% % 21% % 1000 J= K= L=50% M=50% N=% O=26% P=% E=凈利潤/股票資金成本=（6004008%）（133%）/19%= F=400+= G=8%（133%）=% H=A=19% I=%20%+19%80%=% J=(600100014%)（133%）/26%= K=+1000= L=M=1000/2000=50% N=14%（133%）=% O=D=26% P=%50%+26%50%=% （3）由于負(fù)債資金為800萬元時，企業(yè)價值最大同時加權(quán)平均資金成本最低，所以此時的結(jié)構(gòu)為公司最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。該公司認(rèn)為目前的資金結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前的債務(wù)利息和權(quán)益資金的成本情況見表415： 表415 債務(wù)利息與權(quán)益資金成本 債券的市場價值B(百萬元) 債券利率(%) 股票的貝他系數(shù)(β) 無風(fēng)險收益率(RF)% 平均風(fēng)險股票的必要收益率(RM)% 權(quán)益資金成本(KS)% 0 0 10 14 2 10 10 14 4 10 10 14 6 12 10 14 8 14 10 14 10 16 10 14 根據(jù)表415,可計算出該公司籌措不同金額的債務(wù)時的公司價值和資金成本,見表416。 公司的市場總價值=股票的總價值＋債券的價值 股票市場價值=（息稅前利潤利息）（１所得稅稅率）/普通股成本 教材P169例4－19 某公司息稅前利潤為500萬元，資金全部由普通股資金組成，股票賬面價值2000萬元，公司適用的所得稅稅率為33%。20＋5%=% 加權(quán)平均資金成本=%40%＋%60%=% ?。?） 方案1： 原借款成本=10%（1－33%）=% 新借款成本=12%（1－33%）=% 普通股成本=2（1＋5%）247。 2)用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結(jié)構(gòu)?！ 》桨?：增發(fā)普通股40000股，普通股市價增加到每股25元，假設(shè)公司其他條件不變。 缺點：因所擬定的方案數(shù)量有限，故有把最優(yōu)方案漏掉的可能?！ Q策原則：選擇加權(quán)平均資金成本最低的方案為最優(yōu)方案 例題：教材166頁例4－18 計算分析： (1)年初的加權(quán)平均資金成本：計算個別資金成本和權(quán)數(shù)?！ 。?） ①計算A、B兩方案的每股利潤無差別點； ?、跒樵摴咀龀龌I資決策?！ ∫螅骸 。?）計算A方案的下列指標(biāo)： ①增發(fā)普通股的股份數(shù)； ?、?004年公司的全年債券利息。假定該建設(shè)項目投產(chǎn)后，2004年度公司可實現(xiàn)息稅前利潤4000萬元。A方案為：發(fā)行普通股，預(yù)計每股發(fā)行價格為5元?！ 。碱}）已知：某公司2003年12月31日的長期負(fù)債及所有者權(quán)益總額為18000萬元，其中，發(fā)行在外的普通股8000萬股（每股面值1元），公司債券2000萬元（按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年后到期），資本公積4000萬元，其余均為留存收益。華特公司預(yù)計息稅前利潤為20000萬元，故采用發(fā)行公司債的方式較為有利。其計算公式為：（） 表413 華特公司不同資金結(jié)構(gòu)下的每股利潤 項 目 增發(fā)股票 增發(fā)債券 預(yù)計息稅前利潤（EBIT）利息利潤總額所得稅（稅率33%）凈利潤普通股股數(shù)（股）每股利潤（元） 20000800192006336128643000 200002800172005676115242000 式中，為每股利潤無判別點處的息稅前利潤；I1，I2為兩種籌資方式下的年利息；D1，D2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利；N1，N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)。從表413中可以看到，在息稅前利潤為20000萬元的情況下，利用增發(fā)公司債的形式籌集資金能使每股利潤上升較多，這可能更有利于股票價格上漲，更符合理財目標(biāo)?！ ”?12 華特公司資金結(jié)構(gòu)變化情況表 單位：萬元 籌資方式 原資金結(jié)構(gòu) 增加籌資后資金結(jié)構(gòu) 增發(fā)普通股(A方案) 增發(fā)公司債券(B方案) 公司債券(利率8%)普通股(每股面值10元)資本公積留存收益資金總額合計 1000020000250002000075000 10000300004000020000100000 35000200002500020000100000 普通股股數(shù)（股） 2000 3000 2000 根據(jù)資金結(jié)構(gòu)的變化情況，我們可采用EBITEPS分析法分析資金結(jié)構(gòu)對普通股每股利潤的影響?！ 〗滩腜164例4－17 華特公司目前有資金萬元，現(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需
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