公司理財(cái)chappt課件(參考版)
2025-05-15 07:05本頁(yè)面
【正文】 負(fù)債成本 = 9%。 稅率 = 35%。 債務(wù)成本 = 10%。第 16章 財(cái)務(wù)杠桿和資本結(jié)構(gòu)政策 McGrawHill/Irwin Copyright 169。 2022 by The McGrawHill Companies, Inc. All rights reserved. 關(guān)鍵概念與技能 ? 理解財(cái)務(wù)杠桿對(duì)現(xiàn)金流量和權(quán)益成本的影響 ? 理解稅和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資本結(jié)構(gòu)決策的影響 ? 理解破產(chǎn)程序中的基本事項(xiàng) 162 本章大綱 ? 資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題 ? 財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) ? 資本結(jié)構(gòu)和權(quán)益資本成本 ? 有公司稅的 MM第一定理和第二定理 ? 破產(chǎn)成本 ? 最佳資本結(jié)構(gòu) ? 重談餅圖 ? 啄食順序理論 ? 觀察到的資本結(jié)構(gòu) ? 破產(chǎn)程序一瞥 163 資本重構(gòu) ? 我們將要考察的是， 在其他條件不變的情況下 ，資本結(jié)構(gòu)的變化對(duì)公司價(jià)值的影響 ? 所謂資本重構(gòu)，就是在公司的資產(chǎn)總額不變的情況下，改變一家公司的杠桿水平 ? 公司可通過(guò)發(fā)行債務(wù)和回購(gòu)流通在外的股票等方式來(lái)提高其杠桿水平 ? 也可以通過(guò)發(fā)行新權(quán)益證券和償還流動(dòng)在外的負(fù)債等方式來(lái)降低其杠桿水平 164 選擇一種資本結(jié)構(gòu) ? 財(cái)務(wù)經(jīng)理的基本目標(biāo)是什么？ –使股東財(cái)富最大化 ? 因此，我們希望能夠選擇可以使股東財(cái)富最大化的資本結(jié)構(gòu) ? 股東財(cái)富最大化目標(biāo)可以通過(guò)使公司價(jià)值最大化或者公司加權(quán)平均資本成本（ WACC）最小化來(lái)實(shí)現(xiàn) 165 財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) ? 杠桿水平是如何影響到公司的 EPS和 ROE的呢？ ? 如果債務(wù)融資額提高，則固定的利息費(fèi)用水平也增大 ? 如果公司當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)狀況非常好，則在支付了固定成本費(fèi)用之后，還能為股東留下更多的盈余 ? 但如果當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)狀況差，仍然需要開(kāi)支固定的成本費(fèi)用，那么，能為股東留下的盈余就減少了 ? 杠桿放大了 EPS和 ROE指標(biāo)的變動(dòng) 166 例：財(cái)務(wù)杠桿， EPS和 ROE（ 1） ? 在現(xiàn)階段我們先不考慮稅的影響 ? 發(fā)行新的債務(wù)或者回購(gòu)股份以后， EPS和ROE會(huì)發(fā)生怎樣的變化？ 167 例：財(cái)務(wù)杠桿， EPS和 ROE（ 2） ? ROE的變動(dòng) –目前： ROE的范圍在 6%至 20%之間 –計(jì)劃： ROE的范圍在 2%至 30%之間 ? EPS的變動(dòng) –目前： EPS的范圍在 $ $ –計(jì)劃： EPS的范圍在 $ $ ? 隨著財(cái)務(wù)杠桿水平的增大， ROE和EPS波動(dòng)性都增大了 168 EBIT臨界點(diǎn)（無(wú)差異點(diǎn)） ? 定義：指能使目前和計(jì)劃兩種方案下的 EPS相等的 EBIT ? 如果預(yù)期 EBIT水平能高于 EBIT臨界點(diǎn)，則使用負(fù)債就對(duì)股東有利 ? 如果預(yù)期 EBIT水平將低于 EBIT臨界點(diǎn)，則使用負(fù)債就對(duì)股東不利 169 例： EBIT臨界點(diǎn) ? ?$1 .0050 0,0 0050 0,0 00E PS$5 00
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