【正文】 未經(jīng)授權(quán)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)本報(bào)告的，本公司將保留向其追究法律責(zé)任的權(quán)利 。如引用須注明出處為長江證券研究部，且不得對本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。 本公司及作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報(bào)告中所評價(jià)或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。本公司已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不包含作者對證券價(jià)格漲跌或市場走勢的確定性判斷。 本報(bào)告的作者是基于獨(dú)立、客觀、公正和審慎的原則制作本研究報(bào)告。 胡瑞麗，華中科技大學(xué)金融學(xué)碩士，現(xiàn)為長江證券宏觀策略高級分析師，主要研究領(lǐng)域?yàn)橹黝}投資與投資策略。 資料來源： 長江證券研究部 三、中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整下的投資契機(jī)正在臨近 ◆ 2 國家政策思路的轉(zhuǎn)換 圖：通訊、環(huán)保行業(yè)政策發(fā)展支持 《 關(guān)于推進(jìn)光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的意見 》 引導(dǎo)推進(jìn)光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，引導(dǎo)寬帶應(yīng)用發(fā)展和創(chuàng)新 ,切實(shí)發(fā)揮光纖寬帶對國民經(jīng)濟(jì)的作用 《 關(guān)于推進(jìn)第三代移動通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)意見 》 工信部確定 TDSCDMA對于我國 3G發(fā)展的重要性，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級，保障網(wǎng)絡(luò)與信息安全 國務(wù)院常務(wù)會議決定加快推進(jìn)三網(wǎng)融合 電信網(wǎng)、有線電視網(wǎng)和計(jì)算機(jī)通信網(wǎng)的相互滲透、互相兼容、并逐步整合成為全世界統(tǒng)一的信息通信網(wǎng)絡(luò) 云計(jì)算 通過網(wǎng)絡(luò)以按需、易擴(kuò)展的方式獲得所需的資源（硬件、平臺、軟件），信息網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)是第一步 物聯(lián)網(wǎng)十二五發(fā)展規(guī)劃可能近日公布 上海研究取消軟件企業(yè)營業(yè)稅，四季度通信行業(yè)（包括寬帶）、軟件、及相關(guān)產(chǎn)業(yè)（物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、衛(wèi)星導(dǎo)航）等十二五規(guī)劃有望近日出臺 《 節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃 》 到 “ 十二五 ” 末 ， 國內(nèi)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值要達(dá)到 ， 增加值占 GDP比重達(dá)到 2%左右 ， 產(chǎn)值年均增長 15%以上 。 1995年 US EPA環(huán)境技術(shù)計(jì)劃 共對涉及環(huán)保產(chǎn)業(yè)有關(guān)的 274個(gè)研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行資助，投入資金超過 1億美元 《 清潔空氣法 》 奧巴馬上臺后提出，將新時(shí)代的環(huán)保產(chǎn)業(yè)目標(biāo)放在在控制溫室氣體這個(gè)框架內(nèi) 文化娛樂 《 版權(quán)法 》《 半導(dǎo)體芯片保護(hù)法 》《跨世紀(jì)數(shù)字版權(quán)法 》《 電子盜版禁止法 》《 偽造訪問設(shè)備和計(jì)算機(jī)欺騙濫用法 》 一系列版權(quán)保護(hù)法規(guī)，形成全球保護(hù)范圍最廣、相關(guān)規(guī)定最為詳盡的法律系統(tǒng) 《 國家藝術(shù)及人文事業(yè)基金法 》 設(shè)立了致力于藝術(shù)與人文事業(yè)發(fā)展的機(jī)構(gòu)，國家藝術(shù)基金會和國家人文基金會 圖：轉(zhuǎn)型期間美國對產(chǎn)業(yè)的政策支持 匯聚財(cái)智 共享成長 二、他山之石：他國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的經(jīng)驗(yàn)借鑒 ◆在美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，金融服務(wù)業(yè)、教育、文化、信息產(chǎn)業(yè)、公用產(chǎn)業(yè)成為美國新一輪經(jīng)濟(jì)增長的新秀。匯聚財(cái)智 共享成長 “窮”則變，變則通 —— 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的投資機(jī)會 匯聚財(cái)智 共享成長 目 錄 一、現(xiàn)行 GDP增長模式還能走多遠(yuǎn)？ —— 投資拉動的經(jīng)濟(jì)增長難維系 二、他山之石：他國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的經(jīng)驗(yàn)借鑒 —— 透視各國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的共性 三、中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整下的投資契機(jī)正在臨近 四、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的受益行業(yè) 匯聚財(cái)智 共享成長 ◆ 2022年后，投資成為拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的主力軍，固定資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)換為資本形成比例為 83% ◆ %，房地產(chǎn)投資增速 %，現(xiàn)狀能維持多久？ 資料來源： wind， , 長江證券研究部 圖：三項(xiàng)構(gòu)成對 GDP的貢獻(xiàn)率 圖：固定資產(chǎn)投資增速與房地產(chǎn)投資增速 一、現(xiàn)行 GDP增長模式還能走多遠(yuǎn)？ ◆ 1 投資拉動的經(jīng)濟(jì)增長難維系 ( 8 0 )( 6 0 )( 4 0 )( 2 0 )0204060801001201978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022最終消費(fèi)支出 資本形成總額 貨物和服務(wù)凈出口01020304050601999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022固定資產(chǎn)投資完成額: 累計(jì)同比 房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額: 累計(jì)同比匯聚財(cái)智 共享成長 資料來源： 長江證券研究部 一、現(xiàn)行 GDP增長模式還能走多遠(yuǎn)？ ◆ 2 經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)換趨勢分析 產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的必然趨勢 傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)難于持續(xù) 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu) 消費(fèi)：目前還未真正啟動 投資：商業(yè)地產(chǎn)、鐵公 基投資難維系 凈出口：出口主導(dǎo)難持續(xù) 消費(fèi)：首次轉(zhuǎn)型 ,“ 十二五 ” 促消費(fèi)，保民生，如何發(fā)展 投資：向民生相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 水、電、環(huán)保、通信如何定位 凈出口 :向進(jìn)、出口平衡思路 轉(zhuǎn)換，人民幣升值問題的解決 ?? 匯聚財(cái)智 共享成長 二、他山之石：他國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的經(jīng)驗(yàn)借鑒 ◆ 1 美、英、法、日 GDP構(gòu)成項(xiàng)貢獻(xiàn)率轉(zhuǎn)型 ◆綜合四國經(jīng)驗(yàn)，發(fā)達(dá)的工業(yè)化國家均不是依靠投資拉動經(jīng)濟(jì)，且固投貢獻(xiàn)率均較低 ◆消費(fèi)是 GDP的主要貢獻(xiàn)因素，需求的內(nèi)生增長力是主導(dǎo) 圖： 2022年各國 GDP構(gòu)成項(xiàng)貢獻(xiàn)率 資料來源： CEIC， Bloomberg, 長江證券研究部 美國 2022年 GDP構(gòu)成項(xiàng)貢獻(xiàn)率 日本 2022年 GDP構(gòu)成項(xiàng)貢獻(xiàn)率 法國 2022面 GDP構(gòu)成項(xiàng)貢獻(xiàn)率 英國 2022年 GDP構(gòu)成貢獻(xiàn)率 個(gè)人消費(fèi)支出 最終消費(fèi) 私人最終消費(fèi)支出 最終消費(fèi)支出 國內(nèi)私人固定投資 商品和服務(wù) :凈出口 政府最終消費(fèi)支出 固定資本形成總額 政府支出和投資總額 公共投資 固定資本形成總額 存貨增加 商品和服務(wù)凈出口 固定資本形成總額 貨物和服務(wù)凈出口 美國 1981年 GDP構(gòu)成項(xiàng)貢獻(xiàn)率 日本 1981年 GDP構(gòu)成項(xiàng)貢獻(xiàn)率 法國 1981面 GDP構(gòu)成項(xiàng)貢獻(xiàn)率 英國 1981年