【正文】 因此，在計算任何比率之前，應該對財務報表的質(zhì)量進行評估并作出適當調(diào)整。磁性儀器公司1999年年末的速動比率為 ，與1995年年末的 。流動比率為 ，與1995年的 。這一比率將流動性好的資產(chǎn)和一年內(nèi)到期的流動負債聯(lián)系起來。按照定義，流動比率為流動資產(chǎn)除以流動負債。流動性比率：公司的流動性如何？ 第四類基本財務比率為流動性比率。%%，這是有關(guān)因素綜合影響的結(jié)果，包括 %% 以及 。這說明與1995年相比，1999年公司在支付供應商貨款方面，表現(xiàn)的更為緩慢。磁性儀器公司1999年年末欠其供應商 2820 美元。因此，它只能用于大概估計公司是否或多或少的依賴于供應商提供的資金。要確定公司的采購額一般比較困難。該比率反映了公司支付其原材料和零部件供應商貨款的平均天數(shù)。與1995年的 倍相比有所下降。利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用磁性儀器公司1999年的息稅前利潤為 2528 美元，利息費用為 517美元。第二個將公司負債水平與經(jīng)濟價值和業(yè)績聯(lián)系在一起的比率為利息保障倍數(shù)。磁性儀器公司1999年12月31日權(quán)益資本市場價值為14275000美元。這一比率被稱為按市價計算的負債比率。貸款人——特別是長期債務貸款人希望公司未來還債能力有充分的保證。磁性儀器公司1999年12月31號的負債總額為 10587 美元，%。然而，它同時會增加公司風險，如果數(shù)量過多，還會使公司陷入財務困境。各種杠桿比率反映了貸款人提供的資金和所有者投入資金之間的關(guān)系。與1995年相比，磁性儀器公司1999年營業(yè)利潤占總資產(chǎn)的百分比下降了，其中主要原因為 ， ，. 因為： （，） （，） （） 。同時我們也討論了四個營運能力比率，它們反映公司運用資產(chǎn)的效率。到此為止，我們已經(jīng)討論了三個獲利能力指標。第四個營運能力比率為固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映了公司利用廠房設備的效率：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售凈額/固定資產(chǎn)凈額在1999年中，磁性儀器公司的固定資產(chǎn)凈額為 5160 美元；銷售額為 48769美元。其以銷售成本反映1999年的營運額為 29700 美元。既然存貨在資產(chǎn)負債表中按成本（非售價）計價，所以建議用銷售成本來反映存貨的營運能力。1999年平均每日銷售額為 美元，平均收賬期為 天；和1995年 天的平均收賬期相比有所降低。平均收賬期可通過兩步計算。其中一個重要 的資產(chǎn)類別為應收賬款。該周轉(zhuǎn)率從1995年的 次降低到1999年的 次。進一步講，較低的營運能力比率或營運能力比率的下降可能預示著應收賬款不能收回，或者存貨、設備已經(jīng)陳舊或過時。營運能力比率可以說明公司運用其資產(chǎn)的效果如何。分析人員必須通過權(quán)益收益率這一指標，了解任何改變背后的根本性原因。管理當局可通過幾種方法來“提高”（或“降低”）權(quán)益收益率。 12193 美元，稅后利潤為 1307 美元。對于股東而言，一個同樣重要的指標為公司的權(quán)益收益率。 12193 美元，1999年期間息前稅后利潤（EBIAT）為 1824 美元。為增加公司之間的可比性，我們采用EBIAT（息前稅后利潤）作為收益計量指標。相反地，有許多準備密集型的公司，盡管看上去有可觀的利潤率，但投資收益率卻低得可憐。業(yè)務經(jīng)營所需資金很少的公司通常利潤率* 此處等同于銷售利潤率。對獲利能力產(chǎn)生有利影響的唯一因素是公司 所得稅的減少。 %相比，該比率有所降低。反映公司獲利能力的一個指標是獲利能力比率，即利潤占銷售額 的百分比（銷售利潤率），其計算公式表示如下： 決定公司銷售利潤率的必要信息資料可在公司的 損益表 中找到。通過損益表和資產(chǎn)負債表中的數(shù)據(jù)，可以計算出下列四個方面的財務比率：獲利能力比率；營運能力比率；杠桿比率；流動性比率。損益表匯總了一定時期的收入和費用，例如截止到12月31日的1999年度 收入和費用。隨后的部分（財務比率和財務分析）提供了四種類型的財務比率，然后根據(jù)表1和表2的財務報表提出了一系列問題?？捎眯栽瓌t第五步第六步第七步本年度計劃可靠性測試第八步第九步步圖4 公司財務系統(tǒng)本部分講解的剩余部分將提供常見的財務比率，可以用于回答上述某些問題。資金分配政策可推遲性融資政策的目標資源投入時間財務未來5年的融資需求戰(zhàn)略平衡計分卡工廠和設備第一步第二步第三步未來業(yè)績?yōu)殚_發(fā)市場、產(chǎn)品/服務的支出固定成本與變動成本波動性宗旨目標服務/產(chǎn)品——市場選擇服務/產(chǎn)品——市場戰(zhàn)略市場、競爭、技術(shù)、政府政策、經(jīng)營特征未來收入同樣清楚的是，對于公司財務狀況的評價會有很大的差別，這取決于評價人的具體觀點。許多問題要求透徹理解：（1）公司管理層的長期目標和計劃；（2）未來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和競爭行為；（3）行業(yè)及公司的競爭、技術(shù)、政府監(jiān)管、營運特征；（4）各種資金來源的可行標準；（5）管理的有效性。圖4在某種程度上是圖1的更完整形式。第九步：在各種場景下的波動性測試如果原本設想的變化場景都如期發(fā)生，絕大多數(shù)3—5年的融資計劃都會很好發(fā)揮作用。經(jīng)營活動：市場訂單的開發(fā)、產(chǎn)品研發(fā)、購置材料設備和技術(shù)，招聘和組織員工，生產(chǎn)加工，銷售。解釋公司經(jīng)營目標、產(chǎn)品計劃和市場戰(zhàn)略對投資和融資的要求，解決公司投資決策、籌資決策、資本結(jié)構(gòu)與生產(chǎn)經(jīng)營決策的內(nèi)在協(xié)同性，剖析財務活動與經(jīng)營活動的內(nèi)在聯(lián)系。第六步：獲得目標來源的外部融資估計出未來融資需求之后，管理者就要識別目標資金來源。因為該公司只有很少的資產(chǎn)，而且總資產(chǎn)增長的大部分將由同時相應增長的應付賬款和應計費用所抵消，如表2所示。高的銷售增長并不一定導致追加的外部資金需求。該表由財務預測銷售百分比方法完成。例如，在表1所描述的公司中，到2000年底需要12600萬美元的外部資金支持其總資產(chǎn)的增長，才能夠支持每年25%的銷售增長，這是一個相對資金密集型的公司。然而，資金供求的差距是巨大的。為什么？因為快速的銷售增長會導致已經(jīng)規(guī)模巨大的總資產(chǎn)的快速增長。公司的盈利性是否會由行業(yè)和競爭條件的改善而得到有利的影響？（3）管理者是否發(fā)起了重要的盈利改進項目？（4）是否有任何“潛在”問題，比如相對于公司的銷售收入而言，存在令人懷疑的日益積累的高額的應收賬款或者存貨，或者存在一系列非正常的交易或者會計核算方法的變化？（5）從客戶服務、新產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量以及管理層和員工的穩(wěn)定性和發(fā)展方面來看，公司是否表現(xiàn)良好？公司目前的利潤水平是否是以犧牲未來的利潤及其增長為代價的？ 新進入者公司的供應商公司的現(xiàn)有競爭者公司的客戶 替代產(chǎn)品供給方買方圖3 對于盈利性的不利影響的來源市場和監(jiān)管條件第五步：企業(yè)未來外部融資需求的分析公司是否有未來外部融資需求，取決于：①未來的銷售增長、②現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期時間長度、③公司盈利水平，以及④盈利留存的比率。同時，這四個方面也反作用于企業(yè)的盈利能力。利潤是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的原動力，因而，它對企業(yè)長期發(fā)展非常重要。銷售量與銷售額銷售價格為了達到預期的市場份額和銷售收入，資產(chǎn)數(shù)額和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用作如何調(diào)整銷售成本=固定資產(chǎn)數(shù)額固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率預期盈利=銷售收入銷售成本 目 標產(chǎn)品市場選擇產(chǎn)品市場戰(zhàn)略 市場展望分析人員可以通過研究公司過去的收款周期、存貨周期以及工廠和設備在銷售成本中所占的百分比，估算各種流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的占用額；然后，應用每個項目的“合理價值”，預測銷售收入和銷售成本。因為這些費用通常是要花費的，我們將在這一部分講解后面有關(guān)業(yè)績的討論中加以討論）。第三步：測算支持產(chǎn)品市場戰(zhàn)略需要的投資，分析資產(chǎn)配置和總資產(chǎn)規(guī)模產(chǎn)品的市場戰(zhàn)略不可避免地會要求公司在應收賬款、存貨、工廠和設備以及可能會有的收購方面進行投資。產(chǎn)品市場選擇產(chǎn)品市場戰(zhàn)略銷售預測管理目標為支持產(chǎn)品市場戰(zhàn)略需要進行的資產(chǎn)投資未來財務和競爭業(yè)績未來的外部融資需求未來獲得外部融資 目標融資的可能性3—5年的融資計劃下一年度的營運、投資和融資計劃在各種場景下的波動性測試第一步第二步第三步第四步第六步第七步第八步第九步圖1 公司財務系統(tǒng)因為公司的財務系統(tǒng)總是受其目標、戰(zhàn)略、市場條件、營運特征以及風險驅(qū)動（見圖2），所以分析人員應該花費大量時間對上述內(nèi)容進行調(diào)查研究。最后演示了公司營運特征與其財務特征之間的關(guān)系。圖1提供了公司財務系統(tǒng)的概念框架，其中對于是否能在未來2—3年中保持平衡提出了建議的評估步驟。在公司的財務報表反映出嚴重的問題之前，就預測出公司財務系統(tǒng)的未來不平衡，并考慮能夠在時間和資金耗盡之前采取有效的糾正行動，這是公司管理者的重要職責。（利用財務報表指標比率測算的財務分析，附練習題和答案）評價公司未來財務狀況評價公司的長期財務狀況是一項重要的工作，對于管理者來說，這是制定公司目標和戰(zhàn)略的依據(jù)，而對于外部人來講，這是考慮是否繼續(xù)提供貸款、是否安排長期供應合同以及是否投資于該公司股權(quán)的決策依據(jù)。要購買案例或獲得許可翻印案例，請撥打電話：18005457685，或?qū)懶牛汗鹕虒W院出版社，波士頓，MA02163，或者訪問以下網(wǎng)址：...。9 理論總結(jié)：財務比率分析案例* 本講解是早期講解（哈佛商學院案例號297063）的修訂版本，一直用于課堂討論。企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大于等于1，應成為公司財務的慣例或財務規(guī)則。（三）財務報表分析，主要是企業(yè)盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力分析，這四個能力分析的重點是企業(yè)營運能力，即企業(yè)資本周轉(zhuǎn)能力，亦即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。澳柯瑪股份公司雖然標榜自己是一個高新技術(shù)企業(yè)，但其實質(zhì)上，目前僅是一個普通的家電制造企業(yè)。由于存貨較大，且銀行短期借款有較大幅度增加，公司短期支付壓力較大。公司自主品牌比重偏低、缺乏核心技術(shù)的競爭力，大部分的產(chǎn)品走的還是中低端路線，單品利潤很低。其次，生產(chǎn)成本攀升也是導致廠家利潤下滑的主要原因之一。這是因為制造企業(yè)之間的競爭多靠價格來拼搶市場，而不是靠核心競爭力的提升來獲取利潤。由于中國家電制造業(yè)和流通業(yè)還處在快速發(fā)展階段，在很大程度上造成許多短期行為的發(fā)生，在營銷方面的投入，遠遠大于產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)的投入，在盈利不斷攤薄的嚴峻形勢面前，出現(xiàn)了廠商矛盾。澳柯瑪公司的經(jīng)營目標不為外人所了解，或者不是很清晰。因此，財務管理專業(yè)學生，要找一本《公司戰(zhàn)略管理》著作，了解其主要內(nèi)容，研究公司戰(zhàn)略與公司財務之間的聯(lián)系。8 結(jié)論與啟示（未來發(fā)展預期）通過澳柯瑪股份公司的財務報表分析案例，可得出如下結(jié)論。公司的各項清欠工作也已全面展開。G澳柯瑪已制定出嚴格的資金管理辦法，確保注入資金統(tǒng)籌合理使用，最大限度地發(fā)揮資金效能，確保公司主打產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定。表5 現(xiàn)金流量 單位：萬元項目2003年2004年2005年銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金189,224,165,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額30,投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額13,23,32,籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額25,18,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額12,4,1, 2006年4月13日，青島市國資委、青島澳柯瑪集團總公司、青島市企業(yè)發(fā)展投資有限公司簽訂了《股權(quán)托管協(xié)議書》，由青島市企業(yè)發(fā)展投資有限公司托管G澳柯瑪。為維持生產(chǎn)和投資，隨資金需求的增長，公司對外借款也在不斷增加，籌資活動中借款所收到的現(xiàn)金均大于償還債務所支付的現(xiàn)金。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額三年來逐年減少，公司在正常經(jīng)營活動中的獲取現(xiàn)金能力較弱，經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以為維持企業(yè)的繼續(xù)再生產(chǎn)，企業(yè)必須靠外部籌措資金來緩解內(nèi)部的資金不足。在對D公司作進一步分析時，應考慮采用清算價格替代歷史成本，為決策提供真實、有用的信息。不過，對于快速增大企業(yè)而言，現(xiàn)階段較差的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與較高的凈利潤可能預示了企業(yè)未來良好經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的前景，關(guān)鍵是已知:D公司銷售收入的現(xiàn)金回籠率不足50%，2001年更是下降到無法接受的程度，僅為 %；購買商品和勞務的現(xiàn)金支出僅為銷售成本的81%左右，表明公司通過減少采購資金的支付，來勉強應對現(xiàn)金嚴重不足的狀況。因為快速的發(fā)展往往伴隨資本性支出的增加，自由現(xiàn)金流量會出現(xiàn)負值。企業(yè)可通過對利潤表的一些項目與現(xiàn)金流量表的相關(guān)項目進行比