【正文】 ：保值、降低融資成本、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、規(guī)避管制 ：貨幣互換交易 利率互換交易 ：（253頁(yè)）六．衍生工具的定價(jià):資產(chǎn)有遠(yuǎn)期合約價(jià)格是在即期價(jià)格基礎(chǔ)上加上持有成本、融資成本、并扣除資產(chǎn)在到期前產(chǎn)生的收益后確定的。：買(mǎi)方、賣(mài)方、通知日、到期日：標(biāo)準(zhǔn)化的期限和金額報(bào)價(jià)：執(zhí)行價(jià)格、期權(quán)費(fèi)保值功能：（251頁(yè)）五．互換交易：是交易雙方通過(guò)簽訂合約形式，約定在規(guī)定的時(shí)間調(diào)換貨幣或利率，或者貨幣與利率同時(shí)交換，達(dá)到規(guī)避監(jiān)管、降低融資成本的目的?？吹跈?quán)：期權(quán)合約的持有人擁有賣(mài)權(quán)。：是一種遠(yuǎn)期合約，合約的買(mǎi)賣(mài)雙方約定未來(lái)某一定時(shí)間點(diǎn)作為利息起算日，約定某期限的協(xié)議利率、市場(chǎng)參照利率和計(jì)息名義本金數(shù)額，在利息起算日，雙方按約定的協(xié)議利率、期限和名義本金額，由一方向另一方支付協(xié)議利率與參照利率之間的利息差額的貼現(xiàn)值三．期貨：也稱(chēng)期貨合約，交易的買(mǎi)賣(mài)對(duì)象或標(biāo)的物由有組織的期貨交易所統(tǒng)一制定，規(guī)定了在某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量的商品、金融產(chǎn)品或其他標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約：雙向交易：對(duì)沖；杠桿性：保證金制度；每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度；:開(kāi)戶(hù)——委托買(mǎi)賣(mài)——定期結(jié)算——補(bǔ)交準(zhǔn)備金或提取余額——平倉(cāng)：四．期權(quán)：期權(quán)（option）：也稱(chēng)選擇權(quán)，是指在未來(lái)一定時(shí)期可以買(mǎi)賣(mài)某種商品或資產(chǎn)的權(quán)利。l 主要有遠(yuǎn)期利率合約、遠(yuǎn)期外匯合約、遠(yuǎn)期股票合約等。 我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化的表現(xiàn)：l 投資者國(guó)際化：QFIIl 金融中介國(guó)際化l 跨國(guó)并購(gòu) 國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì): 改革金融監(jiān)管體制 建立分級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理體系第十章 衍生工具市場(chǎng)衍生工具 可轉(zhuǎn)換債券 權(quán)證 仍購(gòu)權(quán)證 仁沽權(quán)證 百慕大權(quán)證 遠(yuǎn)期合約 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 期貨 期權(quán) 看漲期權(quán) 看跌期權(quán) 歐式期權(quán) 美式期權(quán) 雙重期權(quán) 互換 套期保值 價(jià)格發(fā)現(xiàn) 對(duì)沖 期權(quán)費(fèi) 風(fēng)險(xiǎn)中性 復(fù)制 無(wú)套利條件一．衍生工具概述：1．含義：是指在一定的原生工具或基礎(chǔ)性工具之上派生出來(lái)的金融工具，其形式是載明買(mǎi)賣(mài)雙方交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間和地點(diǎn)等內(nèi)容的規(guī)范化或標(biāo)準(zhǔn)化合約與證券：期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期、互換:實(shí)物，基礎(chǔ): ：套期保值；價(jià)格發(fā)現(xiàn)；投機(jī)套利：二．遠(yuǎn)期：：指合約雙方承諾以當(dāng)前約定的條件在未來(lái)規(guī)定的日期交易商品或金融工具的合約，規(guī)定了明確的交易商品或金融工具類(lèi)型、價(jià)格及交割結(jié)算的日期。主要的國(guó)際化的股票市場(chǎng)：倫敦證券交易所、紐約證券交易所、納斯達(dá)克證券交易所。 國(guó)際股票市場(chǎng)：狹義：交易市場(chǎng)所在地非居民公司股票所形成的市場(chǎng)。 ：市場(chǎng)進(jìn)入的限制；市場(chǎng)機(jī)構(gòu)與品種的豐富程度；市場(chǎng)價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的聯(lián)動(dòng)程度。K線法:側(cè)重于若干交易單位（通常是以交易日作為交易單位）的K線組合情況，以此來(lái)推測(cè)證券市場(chǎng)多空雙方力量的對(duì)比，進(jìn)而判斷多空雙方哪一方占優(yōu)勢(shì)。 ：技術(shù)指標(biāo)法：技術(shù)指標(biāo)法:考慮市場(chǎng)行為的各個(gè)方面，建立一個(gè)數(shù)學(xué)模型，給出數(shù)學(xué)上的計(jì)算公式，得到一個(gè)反映證券市場(chǎng)某個(gè)方面實(shí)質(zhì)內(nèi)容的數(shù)字，這個(gè)數(shù)字叫做技術(shù)指標(biāo)值。k) 財(cái)務(wù)分析：包括比率分析和現(xiàn)金流分析。4. 公司狀況與證券市場(chǎng)關(guān)系：i) 公司經(jīng)營(yíng)分析：包括獲利能力分析和競(jìng)爭(zhēng)地位分析。b) 證券市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)的晴雨表 2. 宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)關(guān)系：c) 貨幣政策：直接迅速的影響證券市場(chǎng)d) 財(cái)政政策：持久緩慢的影響e) 匯率政策：從結(jié)構(gòu)上影響證券市場(chǎng)價(jià)格f) 產(chǎn)業(yè)政策：3. 產(chǎn)業(yè)生命周期與證券市場(chǎng)關(guān)系：g) 產(chǎn)業(yè)生命周期：初創(chuàng)期（波動(dòng)）、成長(zhǎng)期（上升）、成熟期（藍(lán)籌股集中）和衰退期（績(jī)差績(jī)平垃圾股集中）?！?交易成本對(duì)市場(chǎng)影響很大?！?隱性成本:主要是價(jià)差和信息成本。 ：⊙ 顯性成本:主要有手續(xù)費(fèi)、稅費(fèi)、通信費(fèi)等。 無(wú)形市場(chǎng)（invisible market）：通過(guò)計(jì)算機(jī)、電話(huà)、電信進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)場(chǎng)外交易（后兩者）特點(diǎn)：? 無(wú)固定交易場(chǎng)所和固定交易時(shí)間。： 3．證券流通的組織方式：證券交易所:是二級(jí)市場(chǎng)的組織方式之一，是專(zhuān)門(mén)的、有組織的證券買(mǎi)賣(mài)集中交易的場(chǎng)所，采用會(huì)員制或公司制。分為場(chǎng)外證券商和場(chǎng)內(nèi)證券商。(二)證券流通市場(chǎng)：證券經(jīng)紀(jì)人：在證券交易所充當(dāng)交易中介而收取傭金的商人。配股發(fā)行：指上市公司在獲得有關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)后，向其現(xiàn)有股東提出配股建議，使現(xiàn)有股東可按其所持股份的比例認(rèn)購(gòu)配售股份的行為。（2）內(nèi)容：首次發(fā)行：指設(shè)立股份有限公司時(shí)的股票發(fā)行。包括個(gè)人投資者、工商企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)證券中介機(jī)構(gòu)：指作為證券發(fā)行人與投資人交易媒介的證券承銷(xiāo)人，通常負(fù)擔(dān)承銷(xiāo)義務(wù)的投資銀行、證券公司或信托投資公司。它是構(gòu)成證券發(fā)行市場(chǎng)的首要因素。通常無(wú)固定場(chǎng)所，是一個(gè)無(wú)形的市場(chǎng)。它是證券首次作為商品進(jìn)入資本市場(chǎng)的場(chǎng)所。：交易工具期限長(zhǎng)；滿(mǎn)足投資性資金需要；籌資和交易規(guī)模大；二級(jí)投資交易的收益具有不確定性。廣義：包括兩部分，一是銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)，另一個(gè)是有價(jià)證券市場(chǎng)，包括中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。如美國(guó)的揚(yáng)基商業(yè)票據(jù)、揚(yáng)基存單。 七．國(guó)際貨幣市場(chǎng)：：指期限在1年以?xún)?nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行國(guó)際短期資金融通的市場(chǎng)。面額大、不記名、可流通、同時(shí)具備活期存款和定期存款的特征:商業(yè)銀行調(diào)整流動(dòng)性的重要場(chǎng)所。增加中央銀行貨幣管理的成本。目前的主要目的在于收回流動(dòng)性。（四）中央銀行票據(jù)市場(chǎng)：：中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：銀行在承兌匯票到期前出現(xiàn)融資需要，銀行將銀行承兌匯票轉(zhuǎn)讓給其他金融機(jī)構(gòu)。我國(guó)目前不允許簽發(fā)融資性的商業(yè)票據(jù)（二）銀行承兌市場(chǎng)：：銀行承兌匯票：銀行在匯票上簽名蓋章，承諾在匯票到期日承擔(dān)最后付款責(zé)任。 貸款承諾（信用額度）：銀行承諾在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)，以確定的條件向商業(yè)票據(jù)發(fā)行人提供一定數(shù)額的貸款。投資者：商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、企業(yè)、信托機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金等。五．票據(jù)市場(chǎng)：（一）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)：企業(yè)（信譽(yù)好的大公司）開(kāi)具的，無(wú)擔(dān)保、可流通、期限短（270天以?xún)?nèi)，通常在2045天）的債務(wù)性融資本票。中央銀行買(mǎi)賣(mài)國(guó)庫(kù)券通常被稱(chēng)為“公開(kāi)市場(chǎng)操作”。：財(cái)政部為實(shí)現(xiàn)短期融資，調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)，以貼現(xiàn)方式發(fā)行。四．國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)：：：指政府或政府授權(quán)部門(mén)發(fā)行的期限在1年以?xún)?nèi)的金融工具。非金融性企業(yè)：回購(gòu)協(xié)議和逆回購(gòu)協(xié)議可使其資金得到更好地配置和利用。2. 回購(gòu)協(xié)議的參與者及其目的： 中央銀行：利用回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)進(jìn)行貨幣政策操作。具有同業(yè)性、期限短、電訊化、無(wú)工具、無(wú)抵押、利率敏感性高等特點(diǎn)：是為商業(yè)銀行提供準(zhǔn)備金管理的場(chǎng)所，提高其資金使用效率；是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行短期資產(chǎn)組合管理的場(chǎng)所三．回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)：：回購(gòu)協(xié)議：證券持有人在賣(mài)出一定數(shù)量證券的同時(shí)，與證券買(mǎi)入方簽訂協(xié)議，雙方約定在將來(lái)某一日期由證券的出售方按約定的價(jià)格再將其出售的證券如數(shù)贖回。二．同業(yè)拆借市場(chǎng)：：金融機(jī)構(gòu)同行業(yè)間進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)。1. 特點(diǎn)：交易期限短；流動(dòng)性強(qiáng)；安全性高；交易額大。金融市場(chǎng)的培育和成長(zhǎng)為政府產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施創(chuàng)造條件。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能:風(fēng)險(xiǎn)分散和規(guī)避功能；宏觀調(diào)控傳導(dǎo)功能:為貨幣政策提供傳導(dǎo)路徑。 離岸金融市場(chǎng)：是指金融交易發(fā)生地之外的他國(guó)貨幣為交易對(duì)象的市場(chǎng)，如歐洲美元市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)：交易達(dá)成后不立即交割，而是約定未來(lái)某一時(shí)間進(jìn)行交割的市場(chǎng)。 衍生工具市場(chǎng)：如遠(yuǎn)期合約、互換、期貨、期權(quán)等 外匯市場(chǎng)：指外幣和以外幣計(jì)價(jià)的證券買(mǎi)賣(mài)交易的的場(chǎng)所。狹義的資本市場(chǎng)：專(zhuān)指中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。廣義的資本市場(chǎng)：一是銀行中長(zhǎng)期存貸款市場(chǎng)。主要解決市場(chǎng)參與者短期性的周轉(zhuǎn)和余缺調(diào)劑問(wèn)題。2．產(chǎn)生：原理71 投融資需求是金融市場(chǎng)產(chǎn)生的基礎(chǔ)，金融市場(chǎng)的發(fā)展促進(jìn)了投融資的活躍。原理64：利率變化通過(guò)預(yù)期、市場(chǎng)供求機(jī)制、無(wú)套利均衡機(jī)制作用于金融資產(chǎn)價(jià)格，使資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)反方向變化趨勢(shì)。 （六）金融資產(chǎn)價(jià)格與利率、匯率的關(guān)系1，資產(chǎn)價(jià)格與利率：利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)以后，利率就成為衡量無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的最基本的尺度,利率變化與金融資產(chǎn)價(jià)值的變化方向相反：匯率變化主要通過(guò)預(yù)期機(jī)制和資產(chǎn)供求機(jī)制影響金融資產(chǎn)價(jià)格。分為強(qiáng)式（指股價(jià)已反映了全部與公司有關(guān)的信息，包括所有公開(kāi)信息及內(nèi)部信息）、半強(qiáng)式（認(rèn)為股價(jià)已反映了所有公開(kāi)的信息）和弱式（市場(chǎng)價(jià)格已充分反應(yīng)出所有過(guò)去歷史的證券價(jià)格信息）.(五)金融工程：將工程思維引入金融領(lǐng)域，綜合采用各種工程技術(shù)方法，設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和實(shí)施新的金融產(chǎn)品，以創(chuàng)造性的解決各種金融問(wèn)題。原理63 資本資產(chǎn)定價(jià)模型揭示：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)組合，其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也比較高：（1）套利的含義：同一類(lèi)資產(chǎn)在不同市場(chǎng)上價(jià)格不同，投資者可以在一個(gè)市場(chǎng)上低價(jià)買(mǎi)入，再另一個(gè)市場(chǎng)上高價(jià)賣(mài)出，這種行為稱(chēng)為套利。（2）評(píng)估原理：對(duì)有價(jià)證券的內(nèi)在價(jià)值做出科學(xué)合理的評(píng)判常用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法,就是把證券未來(lái)特定期間內(nèi)的預(yù)期現(xiàn)金流量還原為當(dāng)前現(xiàn)值,以便確定交易價(jià)格或作出投資決策（3）相對(duì)價(jià)格評(píng)估l 市盈率＝股票市價(jià)／每股盈利市盈率越低，投資回收期越短，投資價(jià)值越大；反之則反市凈率＝股票市價(jià)／每股凈資產(chǎn) 市凈率越低，投資價(jià)值越高；反之則反（四）金融資產(chǎn)定價(jià)：