【正文】 ：可轉換債券的轉換價格是指轉換為普通股時的每股普通股價格。我國 《 可轉換債券管理暫行辦法 》 規(guī)定，上市公司發(fā)行的可轉換債券，在發(fā)行結束 6個月后，持有人可依據約定條件隨時將其轉換為股票。 ：可轉換債券有固定到期日，如果轉換沒有實現(xiàn)，可轉換債券在到期時被發(fā)行公司贖回，投資者可以收回本金。 可轉換債券的構成要素： ：可轉換債券與一般債券一樣產生固定年息。 （ 5）正式發(fā)行融資券，取得資金。 165 （ 3）向有關審批機關提出發(fā)行融資券的申請。 （ 1）、公司做出決策，采用短期融資券方式籌集資金。 164 短期融資券具有期限短、利率低的特點。比如， 1979年 12月，美國的發(fā)行在外的短期融資券總額為 1130億美元，而到了 1990年 6月，美國發(fā)行在外的短期融資券已達 6530億美元之巨。發(fā)行人與投資者之間是一種單純的債務、債權關系，這種商業(yè)票據不再有收款方的名稱，只有付款方的名稱，稱為單名票據。 與上述商業(yè)票據不同，短期融資券是一種脫離了商品交易過程的商業(yè)票據。商業(yè)票據是指在交易發(fā)生時，買賣雙方不是用現(xiàn)金結算，而是通過由買方向賣方簽發(fā)一張遠期付款的票據結算，票據到期時，賣方持票據向買方收取現(xiàn)金。 A＝ 100 /（ P/A， 10％， 5） ＝ 100/ ≈ （萬元） 158 A =100 /[（ P/A， 10％， 4）＋ 1] =100 /（ ＋ 1） ≈ （萬元） （ 2） 先付租金 公式： A＝ P/[(P/A， i,n1)+1] 159 （四）商業(yè)信用 應付賬款的成本 P85 放棄折扣的資金成本＝ [1＋ CD/(1CD)]360/Nn－1 ＝ [1+2%/（ 12％ )]360/(3010） － 1 ＝（ ） 18－ 1 ＝ ＝ ％ 160 利用現(xiàn)金折扣的決策 P8586 應付票據 P86 預收賬款 P86 利用應收賬款融資 P8687 （ 1）應收賬款抵借 （ 2）應收賬款貼現(xiàn) （ 3）應收賬款讓售 161 （五）短期融資券籌資 短期融資券又稱商業(yè)票據或商業(yè)本票（ mercial paper），是由公司發(fā)行的一種用于籌措短期資金的無擔保短期本票。雙方商定采用 10％的折現(xiàn)率。試問飛達公司選擇哪種方案為好？ 156 融資租賃設備的差異成本現(xiàn)值為： 32*（ P/A， 10%， 5） +15*（ P/F， 10%， 5）=32*+15*=（萬元） 借款購買設備的差異成本現(xiàn)值為： 125*10%*（ P/A， 10%， 5） +125*（ P/F， 10%，5） =*+125*=（萬元） 可以看出，借款購買設備對公司更為有利。假定飛達公司并無現(xiàn)金來購買這套生產流水線設備，而有租賃公司愿為其融資，代價是飛達公司每年應付給租賃公司 32萬元租金，每年年末支付， 5年后設備轉讓給該公司，但需支付轉讓費和手續(xù)費共 15萬元。試問：租賃與購買哪種方法對公司有利（折現(xiàn)率為10%，不考慮所得稅影響）？ 154 解：購買該設備的成本現(xiàn)值為： 125+25*（ P/A， 10%， 7） 6*（ P/F， 10%， 7）=125+25**=（萬元） 融資租賃該設備的成本現(xiàn)值為： 25* （ P/A， 10%， 7） +32*（ P/A， 10%， 5）+15*（ P/F， 10%,5)6* （ P/F， 10%， 7）=25*+32*+15*6*=（萬元） 相比之下，購買設備對公司較為有利。 P81 152 （ 2）融資租賃 又稱財務租賃，通常是一種長期租賃，可 以解決企業(yè)對資產的長期需求，故有時也稱為資本租賃。公司所得稅稅率為 40％。 ΔCFAT t因換債引起的 t期凈現(xiàn)金流量的增加 ΔCFAT 0換債時發(fā)生的現(xiàn)金凈流出 k 新債券的稅后成本 149 例 某公司現(xiàn)有債券 1000萬元，票面利息率 16％，剩余期限 5年。 試分析市場利率分別為 6％、 8％和 10％時的 價格變化。 對發(fā)行債券籌資的評價 P7980 143 債券的發(fā)行價格 等價發(fā)行 溢價發(fā)行 折價發(fā)行 債券發(fā)行價格 ＝ P /（ 1＋ i1)n + ∑P i2 / （ 1＋ i1)t=P*（ P/F， i1， n)+P*i2*(P/A,i1,t) P票面金額 i1市場利率 i2票面利率 n債券期限 t－付息期數 144 例： 某公司擬發(fā)行面值 1000元，票面利率 8％， 期限為 20年，每年年末付息的債券。 140 債券發(fā)行的資格和條件 P78P79 債券的評級 （ 1）債券的等級標準： 從 3A到 C級，一般 9個等級，但每個級別中還可以有更細致的子級別。 138 （ 2）按發(fā)行主體分類 ?政府債券 ?金融債券 ?公司債券 139 （ 3）其他分類 ① 可轉換債券與不可轉換債券 可轉換債券可以依一定條件轉換為公司普通股票 ② 可收回債券與不可收回債券 可收回債券可以依一定條件由發(fā)行者提前收回 ③ 零息債券： 在債券持續(xù)期內不支付利息的債券。 134 （ 4）分期（每年）等額還本付息 這是年金現(xiàn)值問題，設每年的還款額為 A，可以得到： 600=A*（ P/A， 9%， 4） A=600/=（萬元） （ 5）最后一年還款 300萬元，相當于現(xiàn)在的價值為： 300*（ P/F， 9%， 4） =300*=（萬元）。 133 解： （ 1）到期一次還本付息， 4年后應付本利和共計為： 600*（ 1+9%*4） =816（萬元） （ 2）每年付息，到期還本 付息： 600*9%=54（萬元），到期還本 600萬元。 （ 5） 前三年每年年末歸還一筆相等金額的款項，最后一年歸還本息共 300萬元， 4年內全部還清本息。 （ 3） 分期（每年）付息，分期（每年）等額還本。銀行規(guī)定的還款方式分別為 ： （ 1） 到期一次還本付息，單利計息。 122 ?其中，二級市場分析包括： ?計算滬深兩市最近 15和 30個交易日的平 均市盈率 ?計算可比上市公司最近 15和 30個交易日 的平均收盤價和市盈率 ?計算最近 1個月上市新股的中簽率 123 第七講 企業(yè)籌資方式（三） 一、負債資金的籌集 銀行借款 發(fā)行債券 融資租賃 商業(yè)信用 債務資金的籌集方式 長期借款 長期籌資方式 長期債券 融資租賃 124 （一）銀行借款 銀行借款的分類 長期借款的種類 短期借款 長期借款 用途 基本建設借款 更新改造借款 科技開發(fā)和新產品試制借款 貸款的機構 政策性貸款 商業(yè)性銀行貸款 其他金融機構貸款 125 有無抵押品 信用貸款 抵押貸款 借款的程序 （ 1）提出借款申請 （ 2）貸款方審查申請 （ 3）簽訂借款合同 （ 4）取得借款 （ 5）歸還貸款 126 借款合同的基本內容 P6970 （ 1）借款合同的基本條款 （ 2）借款合同的保護性契約條款 A、一般性保護條款 B、例行性保護條款 C、特殊性保護條款 名義利率和實際利率 （ 1） 1年內多次付息 例： P71例 34 127 例：某公司向銀行借款 500萬元，期限為 3年，合同上注明的年利率為 10%，按規(guī)定每半年付息一次，求該公司的實際年利率。參照同行業(yè)上市公司的市場表現(xiàn)，股票市場整體表現(xiàn)，新股發(fā)行情況等確定，提交定價分析報告供審批。 116 （六）金融市場的主體 金融市場的參與者可分為四類： ?資金的盈余者，他們是資金供應者（投資者） ?資金的短缺者，他們是資金需求者（籌資者） ?中介機構，聯(lián)系資金的供應者與需求者 ?監(jiān)管機構，金融市場上的“裁判”，制定并執(zhí)行金融市場的法律、制度、規(guī)則等，監(jiān)督和管理其它三者的行為以保證市場的有序和規(guī)范運行。 （防范）功能： 為個人、企業(yè)和政府部門提供養(yǎng)老、退休、健康保險，提供各種風險防范工具和手段（如資產組合的構造）。 ： 為投資和消費提供信貸資金。 ： 提供某種工具將當前的購買力儲藏至未來需要時。 金融市場是創(chuàng)造、發(fā)行和交易金融產品的場所，她將資金的供應者與需求者聯(lián)系起來。 金融市場 （見下頁） 111 第六講 企業(yè)籌資方式（二） 要素提供者獲得的所有收入并不是都用于消費，相當一部分收入轉化為儲蓄。 要素市場 一方面配置土地、勞動與資本等生產要素，一方面向生產要素提供者分配收入：工資、租金等等。 110 第六講 企業(yè)籌資方式（二） 一、金融市場 (一）、市場：市場將供方與買方聯(lián)系起來，以交換產品、服務和資源，其根本作用是配置資源，使資源得到最有效的利用。 （ 2）吸收投資的缺點 109 第五講 企業(yè)籌資方式（一） A、吸收投資支付的資金成本較高。 B、吸收投資直接獲取投資者的先進設備和先進技術，盡快形成生產能力，有利于盡快開拓市場。 （ 5）共同經營，共享利潤。 （ 3）雙方進行初步協(xié)商，確定投資數額和出資方式。（ 3）預測 A產品 2022年資金需求量 101 第五講 企業(yè)籌資方式（一） (1)設產銷量為 x，資金需求量為 y y=a+bX (2) ?y=na+b ?x ?xy=a ?x+b ?x2 102 第五講 企業(yè)籌資方式（一） 年度 產銷量 x （件） 資金需求量 y （元） x2 xy 20 0 5 12 00 10 00000 20 0 6 11 00 95 0000 20 0 7 10 00 90 0000 20 0 8 13 00 10 40000 20 0 9 14 00 11 0000 0 合計 103 第五講 企業(yè)籌資方式（一） 年度 產銷量 x （件） 資金需求量 y （元） x2 xy 20 05 12 00 10 00000 14 40000 12 00*106 20 06 11 00 95 0000 12 10000 10 45*106 20 07 10 00 90 0000 10 00000 90 0*106 20 08 13 00 10 40000 16 90000 13 52*106 20 09 14 00 11 0000 0 19 60000 15 40*106 合計 60 00 49 9*104 73 0*104 60 37*106 104 第五講 企業(yè)籌資方式（一） 499*104=5a+6000b 6037*106=6000a+730*106b a=410000, b=490 即 :y=410000+490x 當 x=1560時 ,y=410000+490*1560=1174400(元 ) A產品不變資金總額 410000元，單位變動資金額490元， 2022年資金需求量 1174400元 105 高低點法預測 例： y=a+bx 第五講 企業(yè)籌資方式（一） b = 最高產量的資金占用量 最低產量的資金占用量 最高產量 最低產量 = 400200 146 = 25 將 12月數字代入 y=a+bx