【正文】 投資技巧 金總量之后，？答案是否定的. 一般而言，投資者不宜將可用于投資的全部資金一次性投入市場進(jìn)行交易，而應(yīng)以一定百分比的資金投入市場，另一部分以銀行存款或其他可獲得固定收入的形式保留在市場外. 預(yù)留這部分資金的作用表現(xiàn)在以下幾方面：其一，預(yù)留一部分資金在市場之外。 的原始準(zhǔn)備金不能用于投資，盈利資產(chǎn)中用于投資部分的數(shù)量和結(jié)構(gòu)受政府法規(guī)和銀行本身的業(yè)務(wù)性質(zhì)制約，它應(yīng)體現(xiàn)銀行經(jīng)營的“盈利性、安全性、流動性”三原則的要求，應(yīng)有利于增加收益、降低經(jīng)營風(fēng)險、聯(lián)邦政府只允許商業(yè)銀行購買投資級的債券，％以上的資本和公積金投在單個債務(wù)人的證券上. 商業(yè)銀行盈利資產(chǎn)的流動性反映在庫存現(xiàn)金、短期政府債券和“二級準(zhǔn)備金”項目對全部盈利資產(chǎn)的比例上. 因此，對流動性的考慮制約著用于債券等較長期投資的資金量. 如果盈利資產(chǎn)中含有大量的定期貸款和長期證券，表明風(fēng)險較大，而質(zhì)量高期限短的投資有利于降低風(fēng)險，因此，對安全性的考慮影響用于長、短期投資資金的比例. 銀行要對儲戶負(fù)責(zé)，因此它應(yīng)較多地注重安全性而不是投資收入，這就決定了銀行的投資政策趨于保守，也有不同的投資政策，它們在投資方面所受的管理與約束程度也不同，相應(yīng)地，合理的投資資金來源對不同的機(jī)構(gòu)有不同的含義. 在此以商業(yè)銀行為例加以說明，對于商業(yè)銀行之外的其他機(jī)構(gòu)投資者不再一一介紹. １－４－３投資資金的合理運(yùn)用 （１）確定合理的入市資金量在確定了合理的投資資金來源及相應(yīng)的可用于投資的資 56 。 ８４。投資技巧 字，而且每年都有很大變化. 對政府債券的購買量主要受利率影響. 資金具有逐利性，國際金融市場上數(shù)額巨大的游資隨時在捕捉全球各地的獲利機(jī)會. 在開放程度較高的投資市場上，外國供給者是重要的資金來源. １－４－２合理的投資資金來源 無論對機(jī)構(gòu)還是個人，投資資金都有一個合理的來源問題，這是投資資金管理的重要內(nèi)容. 機(jī)構(gòu)投資資金來源必須符合其自身的特點和業(yè)務(wù)性質(zhì)，符合其財務(wù)總體規(guī)劃和年度計劃，符合國家的有關(guān)法律法規(guī). 居民個人投資者投資資金應(yīng)來自于閑置資金，投資者一般應(yīng)避免以借貸資金投資.（１）居民個人投資者合理的投資資金來源對居民個人投資者而言，利用閑置資金進(jìn)行投資，是一個重要的原則. 投資固然是有獲取巨大利潤的可能性，但也有嚴(yán)重虧損和長期“套牢”的可能性. 對于缺乏專業(yè)知識和良好設(shè)備的居民個人投資者而言，以投資為業(yè)、以投資為生是不可取的. 當(dāng)然，如果居民個人投資者有充足的資金，有豐富的專業(yè)知識和技能，那么專門從事投資活動也并無不可，但具有這樣條件的個人投資者畢竟是少數(shù). 因此，一般居民個人投資者應(yīng)堅持以閑置資金進(jìn)行業(yè)余的投資. 以閑置資金進(jìn)行投資對于投資者有以下作用：其一，如果投資遭受重大損失，不致于給投資者個人生活帶來很大影響，使生活水平顯著降低；其二，有利于減輕投資者的心理壓力，緩解其怕輸心理和得失之心. 居民個人投資者還應(yīng)注意的是，一般情 53 。 、國家重點建設(shè)債券、財政債券、國家建設(shè)債券、保值國債等. 政府所發(fā)行的各種債券是投資市場上的重要交易物. 國家貨幣當(dāng)局的公開市場業(yè)務(wù)是一項金融市場活動，貨幣當(dāng)局可以通過公開市場業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量. 在美國，除償還發(fā)放的短期投資之外，聯(lián)邦政府幾乎不直接向公開的資本和貨幣市場提供資金，聯(lián)邦退休和保險計劃中的大量投資主要是特殊的非轉(zhuǎn)讓證券. 聯(lián)邦預(yù)算局通過房產(chǎn)、家產(chǎn)和農(nóng)場抵押進(jìn)行投資. 其供應(yīng)的大部分資金來源于受資助的聯(lián)邦機(jī)構(gòu). 州和地方政府買賣大量的國庫、機(jī)構(gòu)和地方證券.（４）商業(yè)銀行作為儲蓄的中介，商業(yè)銀行為儲蓄存款，主要是居民個人儲蓄進(jìn)入資本市場開辟了道路. 一部分原始活期存款必須按要求作為準(zhǔn)備金，但它也采取購買商業(yè)票據(jù)的形式. 長期銀行信用主要通過購買聯(lián)邦和市政債券以及抵押進(jìn)行. 商業(yè)銀行不僅把設(shè)置在他們那里的個人及企業(yè)儲蓄引向生產(chǎn)領(lǐng)域和實業(yè)投資，而且也提供其他信用，從而增加資本供給，我國商業(yè)銀行的投資業(yè)務(wù)受到很大的限制，根據(jù)商業(yè)銀行法的規(guī)定，它們不能投資于我國境內(nèi)的非銀行金融機(jī)構(gòu)以及工商企業(yè)，不能從事股票業(yè)務(wù).（５）外國供給者外國投資者在美國投資市場上的購買量是一個很大的數(shù) 52 。 ４。 ５元的價位進(jìn)行止損. 可見，對于基于看好市場的多頭交易，止損價位等于交易價位減去一個適當(dāng)?shù)膬r格波動幅度，而對于基于看淡市場的空頭交易，. 極端價格是指一段時期內(nèi)市場運(yùn)動可能的最低價和最高價. 一般交易物的價格變動存在一個合理范圍，一定時期內(nèi)價格超出這個范圍的可能性很小. 明確極端價位有利于投資者在較為合理的范圍內(nèi)確定止損價位. ，當(dāng)價格運(yùn)行到阻力價位后調(diào)頭的可能性很大，而當(dāng)價格突破支撐價位后將會繼續(xù)下跌. 判斷下跌的行情中的止損價位可設(shè)置為高于阻力價位的某一價位；判斷上升的行情中的止損價位可設(shè)置為低于支撐價位的某一價位.（３）止損價格的推進(jìn)保護(hù)性止損的主要目的在于當(dāng)市場的實際運(yùn)行與投資者的預(yù)測相反，從而對基于該預(yù)測的一項交易帶來損失時，盡可能地將損失限定于合理的范圍. 但如果市場向著投資者所預(yù)測的方向運(yùn)動，從而給投資者帶來利潤時，投資者將如何對待原先設(shè)定的止損價位呢？是始終保持原來的止損點還是將止損點隨著市場有利于投資者的運(yùn)動向前推進(jìn)呢？后者是正確的作法，它保證了當(dāng)市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)時，已經(jīng)獲得的利潤不會轉(zhuǎn)化為損失. 49 。 ５元，其股價從３元下跌至２。 ２４。由于上述區(qū)別，兩者適用于不同情況和不同要求：在進(jìn)行短線交易時，適合使用止損委托單進(jìn)行止損；而進(jìn)行長線交易時，也無論采用什么樣的止損點，都要求在交易前就確定止損點，而不是在交易后確定. 其原因在于：在進(jìn)行交易之前，投資者較為冷靜，同時也能夠以客觀的態(tài)度分析和確定市場狀況以及自己所能承擔(dān)風(fēng)險的程度. 而交易之后，隨著市場的運(yùn)動，投資人的心理弱點也隨之出現(xiàn)，不服輸?shù)男睦硪约安磺袑嶋H的幻想將取代客觀的分析. 所以，應(yīng)在交易前確定止損點，而且在交易后要約束自己嚴(yán)格執(zhí)行止損計劃. 在價格發(fā)生不利變動時，止損點不能向容忍更大損失的方向隨意變動.（２）止損價位的確定止損價位應(yīng)根據(jù)投資者進(jìn)行交易的價格加上或減去一個適當(dāng)?shù)膬r格波動幅度確定. 例如，投資者認(rèn)為某種股票價格將上漲，因此設(shè)置了２。投資技巧 表１－１ 損失百分比剩余本金需追回本金追回本金要求的（％）（元）（元）獲利百分比（％） ５９５００５００５３D１０９００１００１１１D１５８５００１５００１７６D２０８００２００２５０D２５７５００２５００３３３D３０７００３００４２９D３５６５００３５００５３８D４０６００４００６６７D４５５５００４５００８１８D５０５００５００１０００D５５４５００５５００１２２０D６０４００６００１５００D６５３５００６５００１８６０D７０３００７００２３３０D７５２５００７５００３０００D８０２００８００４０００D８５１５００８５００５６７０D９０１００９００９０００D９５５００９５００１９０００D １－３保護(hù)性止損措施的實施 （１）不同止損方式選擇以及止損點確定的時間止損點可以通過指定一個虧損量的限度來確定，也可以通過指定某一止損價位來確定. 指定止損價位的方法簡潔明確，較常采用. 通過止損委托單（ｓｔｏｐ－ｌｏｓｏｒｄｅｒ）進(jìn)行自 47 。 １％. 若虧損５０％，追回本金所要求的獲利百分比為１０％；若虧損９０％，追回本金所要求的獲利百分比為９０％；若虧損９５％，追回本金所要求的獲利百分比達(dá)到１９０％.表１－１反映了損失百分比、剩余本金、需追回本金以及追回本金所要求的獲利百分比的數(shù)量關(guān)系，投資中一次損失程度越大，則追回本金的可能性越小，難度越大. 如果損失達(dá)到很高程度，追回本金的可能性將變得微乎其微. 這意味著，投資者獲得相對于最初投資的利潤的可能性已經(jīng)很小，投資者實際上已經(jīng)被迫出局了. 46 。這些心理弱點普遍存在于一般的投資人中，使多數(shù)投資人成為風(fēng)險市場的輸家. . 當(dāng)投資人的投資出現(xiàn)利潤時，他們變得緊張和興奮，他們害怕失去既得利潤，很少有人能比較充分地利用市場上升趨勢所提供的獲利機(jī)會. 45 。投資技巧 的預(yù)測和把握進(jìn)行交易，如果在進(jìn)行某一筆交易后市場的運(yùn)行方向與他的預(yù)測相反，那么投資者將遭受損失. 這是一種帳面損失，如果投資者進(jìn)行止損交易，這種帳面損失將轉(zhuǎn)化為一定限度內(nèi)的實際損失. 如果投資者聽任帳面損失擴(kuò)大而不采取止損措施的話，這種帳面損失將擴(kuò)大到一定程度，在這種程度下，投資者已經(jīng)不能容忍將其轉(zhuǎn)化為實際損失，從而投資資金在很長一段時間內(nèi)成為一筆“死錢” ，這就是所謂“套牢”。 其二，損失達(dá)到這一限度已經(jīng)足以說明先前所作的交易是不正確的，（ｓｔｏｐ－ｌｏｓｏｒｄｅｒ）進(jìn)行，也可以通過進(jìn)行一筆新的交易對沖原交易. 前者是一種自動平倉的保護(hù)性止損；后者則要求事先確定一個止損價位，然后當(dāng)交易物價格達(dá)到止損價位時進(jìn)行反向交易，這需要嚴(yán)格的自我約束. 有經(jīng)驗的投資者心里必然有一個止損點，在看到價格達(dá)到該點時立即平倉. 保護(hù)性止損措施是最重要的投資風(fēng)險對策，其必要性表現(xiàn)在以下幾方面.（１）保護(hù)性止損是防范風(fēng)險、限定損失的要求在所有投資風(fēng)險對策中，保護(hù)性止損措施是最直接、最有效的手段，任何投資者的任何投資活動都可能出現(xiàn)損失，無論投資者的分析多么精確，方法多么科學(xué)，技巧多么高超，他都可能遭受虧損. 如何把損失限定在一定范圍之內(nèi)是投資者必須考慮的問題. 、購買力風(fēng)險、市場價格風(fēng)險等多種風(fēng)險，這些風(fēng)險最終通過投資者所持有的交易物價格的波動給投資者造成損失. 投資前往往根據(jù)對市場趨勢 44 。投資技巧 失，如果一段時間后這些股票價格真的下跌，則將指數(shù)期貨合約平倉，從而以股指期市上的盈利彌補(bǔ)股票交易的損失.⑥交易中的風(fēng)險控制在交易中進(jìn)行風(fēng)險控制是防范風(fēng)險最重要的對策. 風(fēng)險控制首先必須避免過度交易，這需要投資者的自我約束. 其次，投資者應(yīng)限制每一交易頭寸的風(fēng)險，一種方法是確定每一市場的最大損失限額；另一種方法是讓可承受的風(fēng)險與總資金或保證金的一定比例相等. 再次，投資者在投資活動中必須進(jìn)行保護(hù)性止損，以便及時地截斷損失. 投資者在任何時候進(jìn)行任何投資交易，都應(yīng)當(dāng)首先明確自己的止損點. 保護(hù)性止損是風(fēng)險控制以及所有風(fēng)險對策中最重要的. . 其中，投資風(fēng)險計量和投資風(fēng)險分析是風(fēng)險對策的基礎(chǔ)；明智的估價、投資多樣化和衍生產(chǎn)品交易是防范風(fēng)險的手段；交易中的風(fēng)險約束則直接著眼于限定損失. 各種手段在投資過程中應(yīng)加以綜合運(yùn)用. １－３－２保護(hù)性止損措施的必要性 所謂保護(hù)性止損是指當(dāng)損失達(dá)到一定限度時，立即對沖先前進(jìn)行的造成該損失的交易，以把損失限定于一定范圍之內(nèi). 這個損失的限度不是投資者隨時和隨意確定的，而是在 43 。 配有價證券才能形成高效的證券組合呢？這正是現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論所研究的內(nèi)容. 高效的證券組合必須符合下面兩個條件；其一，在預(yù)期風(fēng)險一定的條件下，使期望收益最大；其二，在一定的可接受的期望收益率條件下，同樣存在系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險，前者表現(xiàn)為所有證券價格總水平的波動，后者表現(xiàn)為個別證券價格的獨(dú)立波動. 如果有價證券組合包括了市場上所有證券，那么對投資者而言就幾乎不存在非系統(tǒng)風(fēng)險了. 然而多樣化程度有一個合理的界限，不能過高，否則將影響投資組合的收益率. 證券組合的關(guān)鍵問題在于避免選擇具有“相關(guān)性”的證券.⑤衍生產(chǎn)品交易衍生產(chǎn)品本身是重要的投資媒介，同時它也為投資者提供了對沖風(fēng)險的工具. 金融衍生產(chǎn)品是從傳統(tǒng)金融產(chǎn)品如股票、匯率和利率工具（如債券、商業(yè)票據(jù)）派生出來的. 由于衍生產(chǎn)品的價值變動受制于作為合約標(biāo)的物的傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的價值變動，因此對于從事傳統(tǒng)金融產(chǎn)品投資或投機(jī)活動的投資者來說，利用股票指數(shù)期貨交易可以對沖投資于該股票指數(shù)成份股的風(fēng)險，利用外匯掉期交易可以對沖外匯交易的風(fēng)險，投資者買入幾種標(biāo)準(zhǔn)普爾（ＳＰ） １００種股票指數(shù)的成份股票，希望其價格上漲. 為了防止這幾種股票價格下跌可能帶來的損 42 。 ４３。投資技巧 者都是非系統(tǒng)風(fēng)險. 在進(jìn)行公司債券、股票投資時，分析公司的經(jīng)營狀況和資本結(jié)構(gòu)是很重要的.（２）投資風(fēng)險的對策①投資風(fēng)險的計量各種類型的風(fēng)險最終都要反映到價格變動或總收益率的變動上. 投資者對投資風(fēng)險的計量有不同的方法. 在現(xiàn)代證券組合管理中，計量個別證券或證券組合風(fēng)險的方法有：用價格變動或總收益變動的絕對值表示；用價格變動或總收益變動的絕對值與市場總體變動值的相對比率來表示. 這種風(fēng)險計量的方法不但可以用于選擇投資交易物（股票、債券等） ，設(shè)計證券組合，也可用于對證券組合效果的評價. 把投資風(fēng)險降低到最低限度，或在可接受的風(fēng)險水平下取得滿意報酬的方法是投資計劃和投資方案設(shè)計的重要內(nèi)容，因此，對于投資風(fēng)險的計量是投資風(fēng)險對策的前提和重要內(nèi)容.②投資風(fēng)險分析對于宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)部門、公司經(jīng)營狀況以其具體的交易物進(jìn)行全面的分析，有助于防范風(fēng)險和減少未來投資收益的不確定性. 投資風(fēng)險分析是指對于具體投資媒介、投資市場以及具體交易物的風(fēng)險的分析，風(fēng)險分析是投資分析的重要內(nèi)容. 投資風(fēng)險分析有助于投資者選擇與自己的風(fēng)險承受能力相當(dāng)?shù)耐顿Y方式. 通過分析可以發(fā)現(xiàn)某些高風(fēng)險投資對投資者不適合，從而取消這類投資；通過分析還可以發(fā)現(xiàn)那些安全性已經(jīng)受損的投資， 39 。 ，房地產(chǎn)投資和普通股投資最有能力規(guī)避由于通貨膨脹所導(dǎo)致的購買力風(fēng)險. 房地產(chǎn)投資是一種專業(yè)化的投資形式，它具有不便于實行充分多樣化的缺點. 普通股投資不受買賣金額大小的限制，而且能夠在較長的時