【正文】 售價＝250(1－10%)＝225變動成本＝180(1＋10%)＝198固定成本＝40(1＋10%)＝44殘值收入＝50(1－10%)＝45營運資本＝250(1＋10%)＝275第0年現(xiàn)金流量＝－(750＋275)＝－1025（萬元）第1～4年現(xiàn)金流量＝2254－1984－44＝64（萬元）第5年現(xiàn)金流量＝64＋45＋275＝384（萬元）凈現(xiàn)值＝64(P/A,10%,4)＋384(P/S,10%,5)－1025＝－（萬元）第（4）問，要求計算利潤為零、營業(yè)現(xiàn)金流量為零、凈現(xiàn)值為零的年銷售量。第0年現(xiàn)金流量＝－(750＋250)＝－1000（萬元）由于不考慮所得稅，所以就不存在折舊的抵稅效應(yīng)，故，營業(yè)現(xiàn)金流量就是收入減去付現(xiàn)成本，即：第1～4年現(xiàn)金流量＝2504－1804－40＝240（萬元）第5年現(xiàn)金流量＝240＋50＋250＝540（萬元）凈現(xiàn)值＝240(P/A,10%,4)＋540(P/S,10%,5)－1000＝（萬元）第（3）問，要求計算這個項目最差情景下的凈現(xiàn)值，直接填表，不必列示計算過程。接下來按照貝他值法進(jìn)行計算。類比法可以參見2003年教材160頁。第（1）問，要求計算評價該項目使用的折現(xiàn)率。這道題，環(huán)環(huán)相扣，做錯一問，其他幾問都會收到影響。三個方案中，方案一的三個杠桿均為最高，即風(fēng)險最大；方案二的每股收益最高，即報酬最大。將其設(shè)為x，則有：(x60－150－)＝(x60－150－20)，解得：x＝（萬件）；第（3）問，要求計算三個方案下，每股收益為零的銷售量，即以數(shù)量表示的盈虧平衡點。這是因為，本量利分析是基于企業(yè)經(jīng)營活動的，利息支出屬于籌資活動，不包含在成本之內(nèi)。第1題，第（l）問要求計算三個方案下的每股收益、經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿，直接填表，不必列示計算過程。要求列出計算步驟，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位。這是今年考試第二次考這個知識點，上一個題目是計算題第3題第（2）問。最后，設(shè)A股票的標(biāo)準(zhǔn)差為x，根據(jù)2003年教材131頁公式，＝(x/)，解得：x＝。參考答案如下：首先，無風(fēng)險資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差、與市場組合的相關(guān)系數(shù)、貝他值，顯然為0；市場組合與市場組合的相關(guān)系數(shù)，顯然為1。第5題，考察資本資產(chǎn)定價模型中各因素的關(guān)系。另外一種方法是計算新舊方案各收入、成本項目的差額，最終計算收益如果大于0，則新方案可行，否則，原方案可行。但是教材上一直沒有明確在計算時區(qū)別銷售收入和賒銷收入；而且用應(yīng)收帳款期末余額計算應(yīng)收帳款占用資金，是非常不適當(dāng)；如果用應(yīng)收帳款期末余額計算這道題，周轉(zhuǎn)天數(shù)就相當(dāng)于多余條件了，所以我認(rèn)為此處不應(yīng)該用應(yīng)收帳款期末余額計算。這種方法參考答案如下：原方案賒銷收入＝360450/ 45＝3600（萬元）原方案銷售收入＝3600/75%＝4800（萬元）原方案銷售成本＝480070%＝3360（萬元）應(yīng)收帳款平均余額＝(銷售收入/360)平均收現(xiàn)期（即應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)）原方案應(yīng)收帳款平均余額＝(4800/360)45＝600（萬元）注意：有些網(wǎng)友提出，這里可以用應(yīng)收帳款期末余額直接計算。有兩種方法解決本題。投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差＝(%%＋2%%＋%%)1/2＝%第4題，考察信用政策決策。投資組合期望收益率＝22%＋26%＝%投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差，在今年考卷上出現(xiàn)了兩次，一次是判斷題第3題，一次是本題。A股票標(biāo)準(zhǔn)差＝%B股票標(biāo)準(zhǔn)差＝%（2）相關(guān)系數(shù)的計算公式也可參見2003年教材131頁的公式。參考答案如下：（1）股票的平均收益率即為各年度收益率的簡單算式平均數(shù)。這道題是考生們和考試輔導(dǎo)老師們都沒有料想到的，計算量比較大，但是難度不大。因此，我認(rèn)為本題以售價分配聯(lián)產(chǎn)品成本較為合理。本題中，只給出了單獨加工成本，它與繼續(xù)加工的成本是不同的概念，因此，售價可以等同于可變現(xiàn)凈值。根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則——存貨》，可變現(xiàn)凈值指在正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中，以存貨的估計售價減去至完工估計將要發(fā)生的成本、估計的銷售費用以及相關(guān)稅金后的金額。這道題主要的難點是“可變現(xiàn)凈值法”，網(wǎng)上爭論的焦點也在于此。本題在計算上主要注意兩點：（1）企業(yè)已收到未入賬支票40400元，這表示銀行已經(jīng)收到，企業(yè)尚未入帳，實際的現(xiàn)金比賬上的多，應(yīng)該加到現(xiàn)金余額中；（2）平均在15天后付款，這是一個非常模糊的概念，我們假設(shè)存貨是均勻購入，款項也是均勻支付，所以當(dāng)期購貨現(xiàn)金支出只需計算一半。要求列示出計算步驟，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位。參考答案：錯；對；對；對；錯；錯；錯；錯；錯；對。參考答案：對。在教材中可以找到題目對應(yīng)的原文。參考答案：錯。在分配主產(chǎn)品和副產(chǎn)品的加工成本時，通常先確定副產(chǎn)品的加工成本，然后再確定主產(chǎn)品的加工成本。注意：如果出題人的出題點是考察回售條款，根據(jù)教材對應(yīng)文字，本題答案則可能是“對”。這道題在網(wǎng)上的爭議也比較多，從題目表面上看是回售條款，且可以在教材中找到對應(yīng)的論述。第8題，考察可轉(zhuǎn)換債券的贖回條款?？蓞⒁?003年教材188頁。第7題，考察借款合同的有關(guān)條款。可參見2003年教材174頁。第6題，考察經(jīng)濟(jì)訂貨量的計算中各因素變動的影響?？蓞⒁?003年教材210頁。第5題，考察剩余股利政策的含義。根據(jù)題意，折舊＝(700－350)/(1－30%)－210/(1－30%)＝200，現(xiàn)金流量＝稅后凈利＋折舊＝210＋200＝410，或者，現(xiàn)金流量＝稅后收入－稅后付現(xiàn)成本＋折舊稅率＝700－350＋20030%＝410。第4題，考察營業(yè)現(xiàn)金流量的計算?？蓞⒁?003年教材123頁。第3題，考察相關(guān)系數(shù)的計算。根據(jù)題意，設(shè)增長率為x，列方程式60%－15%－5%(1＋x)/x＝0，解得x＝%。參考答案：錯。第1題，考察已獲利息倍數(shù)的計算。這部分題目難度適中，參考答案是：CD；BD；ABC；AD；ABCD；ACD；AD；BC；ABD；BCD。參考答案：B、C、D?？蓞⒁?003年教材242頁。參考答案：A、B、D。解析：這是教材中的公式，可參見2003年教材78頁。第8題，考察第三章的可持續(xù)增長率的計算公式。解析：計算剩余收益的資本成本不能從會計資料中得到，B不正確；剩余收益不能夠反映部門現(xiàn)金流量的狀況，C不正確。第7題，考察第十五章中的投資中心業(yè)績評價。問導(dǎo)致企業(yè)采取低股利政策的事項有哪些？參考答案：A、C、D。解析：投資人要求的報酬率可以用資本資產(chǎn)定價模型計算，可以推斷A（貝他系數(shù)）、B均正確，可參見2003年教材155頁；投資人要求的報酬率也是債務(wù)成本和權(quán)益成本的加權(quán)平均，故C也正確，可參見2003年教材136頁；D顯然正確。第5題，考察第五章中“投資人要求的報酬率”的有關(guān)內(nèi)容。解析：信用期延長，公式的分母增大，公式的計算結(jié)果減少，B不正確；信用期和折扣期等量延長，公式的分母不變，公式的計算結(jié)果不變，C不正確。問使放棄現(xiàn)金折扣成本提高的情況。解析：經(jīng)營周期＝存貨周期＋應(yīng)收帳款周期，A、B、C均可加速存貨或應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)；而D涉及的是應(yīng)付帳款，與經(jīng)營周期無關(guān)，所以不正確。第3題，考察第二章中的財務(wù)指標(biāo)分析。問貝他值和標(biāo)準(zhǔn)差各測定什么風(fēng)險？參考答案：B、D?？蓞⒁?003年教材21頁。參考答案：C、D。第1題，考察第一章中的財務(wù)管理原則。參考答案是：B；C；D；B；D；C；D；D；B；C。可參見2003年教材165頁。解析：現(xiàn)金持有上限＝38000－21500＝21000元，大于20000元。第10題，考察第六章中的最佳現(xiàn)金持有量的有關(guān)計算。解析：標(biāo)準(zhǔn)工時包含現(xiàn)有條件下生產(chǎn)單位產(chǎn)品所需的必要的時間，而不包含偶然或意外發(fā)生的時間，故，由于設(shè)備意外故障產(chǎn)生的停工工時、由于生產(chǎn)作業(yè)計劃安排不當(dāng)產(chǎn)生的停工工時、由于外部供電系統(tǒng)故障產(chǎn)生的停工工時，均不正確。第9題，考察第十四章中的標(biāo)準(zhǔn)成本的制定，問“直接人工標(biāo)準(zhǔn)工時”的組成內(nèi)容。參考答案： D．降低安全邊際率或提高邊際貢獻(xiàn)率，可以提高銷售利潤率。可參見2003年教材231頁。參考答案：D．按照營業(yè)收益理論，負(fù)債越多則企業(yè)價值越大?？蓞⒁?003年教材373頁。參考答案： C．以市場為基礎(chǔ)的協(xié)商價格。解析：根據(jù)題目，可知是存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的模型，經(jīng)濟(jì)訂貨量＝[2251620060/(