【正文】 ?世界利率對經常項目的影響 圖解： CA CA r r S,I S I 結論： r = CA r = CA 而 ?投資沖擊對經常項目的影響 令 經濟初始處于均衡狀態(tài) （ CA=0), 則， 市場投資前景改善 =投資曲線外移 =CA出現(xiàn)逆差（ CA0）
。 （ iii） 經濟行為人能區(qū)分暫時收入沖擊和持久收入沖擊。 （其中， A=C+I） [說明 ]： 因為 CA=SI , S=YC 及 A=C+I 所以， CA=YCI=YA ?經常項目定義之四 : =經常項目可定義為貿易余額加上來自國外的凈要素支付， 即 CA=TB+NF [說明 ]： 由于： A=Ad +IM Q=Ad +X TB=X IM = TB=QA 所以， CA=YA =Q+NFA =TB+NF 作為模型對現(xiàn)實的簡化， 令 *1?? rBNF則 由上式得： * 1??? rBTBCA第二節(jié) 經常項目的決定 ?基本假設： （ i） 以小國經濟為研究對象。 = 一國經過 t年后凈國外資產頭寸可表示為： tt CACACABB ????? ...21*0*?經常項目定義之二： = 經常項目可定義為國民儲蓄和投資之間的差額，即 CA=SI。 = 經常項目 CA定義為： * 1* ??? BBCA當 CA0時， 該國在這一時期增加了對他國的債權 ,從而外國總資產 得到積累或對外總負債得以減少。 （ iii) 國與國之間相互購買對方的不動產。 ?在一定時期內，若某國向國外的凈借款大于零，那么該國進口 的商品和勞務一定大于其出口的商品和勞務。 ?命題 2：開放經濟下，國際間為資本積累籌資的資金流動 和國際間物品和勞務的流動是同一枚硬幣的兩面。 = 當 SI時，沒有用于國內投資的儲蓄會用于向外國人貸款。 第六章 儲蓄、投資與經常項目 第一節(jié) 經常項目 1. 封閉經濟中均衡市場利率 封閉經濟中儲蓄水平決定于： （ i）市場利率水平 (ii) 現(xiàn)在暫時收入 （ iii）未來收入 封閉經濟中投資水平決定于： （ i）市場利率水平 （ ii）預期利潤率 （ iii）未來收入 令 儲蓄函數(shù)為： S= S(r) = S(r) S r 令 投資函數(shù)為： I =I (r) = I(r) I r 市場均衡利率的決定： 結論： 在封閉經濟中，經濟中總儲蓄通過金融市場調節(jié)能夠全 部轉化為總投資。 4. 依據(jù)信貸配給的理論 = 信貸配給產生的原因： （ i） 非均衡利率 （ ii） 差別風險 = 面臨信貸配給時企業(yè)投資支出的決定因素： （ i） 資本成本 （ ii） 投資盈利性 （ iii）投資基金的可獲得性 ?結論： （ i）由于信貸配給，經濟中企業(yè)的內部資源成為影響 總 投資水平的一個重要因素。 假設未來資本邊際產量不變， 則： rdM P KrdM P KrdM P KrdM P Kq????????????q ...)1()1(1 32即顯然， 當 q1時， MPKr+d 成立。 如果 q1,那么即使面對資本損耗，企業(yè)也不會重置。 3. 托賓的 q投資理論 ? q理論所基于的經驗結論 = 凈投資波動與股票市場波動存在正相關關系。 另一方面，如果企業(yè)降低投資支出速度，那么雖然企業(yè)的投資成本 可以降低，但所獲得的潛在利潤也會較少。 ?模型的數(shù)學表述 1g0 )( * 11?????? ??且KKgKKJ其中， g代表實際資本存量向意愿資本存量的接近速度。 ?模型所基于的經驗結論 =企業(yè)通常需要很長時間才可以使實際資本存量達到意愿資本存量， 因為： （ i） 技術約束 （ ii）成本約束，即快速投資會產生較高的總體投資成本。 （ ii） 資本到位會出現(xiàn)時滯。KK ?*?加速數(shù)模型 )( 11** 11 hhQhQKKKKJ ???????? ????)(J 1 h ?? ?即dKJ ??I 又因為 dK Q )h ( Q I ?? ? 1 所以，＝＞結論：經濟中凈投資支出取決于總產出的變化，即當總產出 加速增長時，投資將會增加。 [理論說明 ]：令 經濟系統(tǒng)中總生產函數(shù)為柯布 — 道格拉斯函數(shù)，即： )( LK KQM P K1)(0 111KQLKQ????????????????又因為最優(yōu)投資決策原則為： MPK=r+d Qdr )(K * ?? ?所以，顯然，在資本成本為常數(shù)的條件下，上述假設成立。 第三節(jié) 投資支出研究的經驗模型 ?模型所基于的經驗研究結論： =投資支出水平與總產出的變化之間存在正相關關系。 持有成品存貨的成本： （ i）利息成本 （ ii）保險和儲藏費用 （ iii）折舊 = 成品存貨管理的 Ss規(guī)則： 企業(yè)的目標產量既要能滿足預期市場需求，又能使存貨維持在最佳 水平 S，所以： （ i）當實際市場需求大于預期水平，以至存貨降至 某個低水平 s(Ss) 之下時，企業(yè)將在下一期生產中特意擴大產量，以補充存貨。 ?企業(yè)最佳成品（或半成品）存貨管理理論 持有成品存貨的收益： （ i）能夠維持平穩(wěn)的生產， 以避免生產率忽高忽低。 (ii) 政府補貼（如投資稅減免）使企業(yè)資本成本變?yōu)椋?r+d)(1s)。 投資利潤率增加????? )( drr= 實際利率 ?? I投資需求曲線： I r 推論： 預期資本邊際產量的提高會使投資需求曲線向外移動。 [證 ]： 企業(yè)市場價值最大化的條件： 0?dIdV即 0)1 1(1 2 ???? dIdPr r也即 rdIdP r ?? 12（ ） 而根據(jù)以下等式： 2221222222222M P LWdKdIdLM P LdKM P KdQdLWdQdPr??????（最適勞動量投入原則） 可知第一時期投資的變化帶來的第二期利潤變化為： 2222222 dLWdLM P LdKM P KdP r ???211222222222)(M P KdIdPdIM P KdKM P KdLWM P LdKM P Kr??????即 （ ） 將（ ）代入（ ）得知企業(yè)市場價值最大化條件等同于： rM P K ?? 12即 家庭財富最大化條件。 [證 ] 在兩時期框架下， 企業(yè)在第一時期和第二時期短期利潤 分別為 : 22211121LWQPLWQPrr????() () 企業(yè)市場價值即兩時期企業(yè)現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值為： rPIPV rr????1)( 21 1（ ） 擁有企業(yè)的家庭在整個生命周期中所擁有的總財富為： VrLWLWW ???? 1 2211 （ ） 將（ )、 ()和（ ）依次代入（ ）得： rQIQW???? 1)(211命題 2： 如果企業(yè)選擇的 能夠使企業(yè)市場價值達到最大化， 那么 也能使家庭財富達到最大化。 （ iii）企業(yè)的目標是企業(yè)所有者的財富最大化，而不考慮所有者的 跨時期偏好。 第二節(jié) 企業(yè)投資決策理論 1. 企業(yè)固定投資的決策理論 ?企業(yè)性質的界定 （ i） 企業(yè)所有者是資本所有者，依靠雇用勞動來運行企業(yè)。 令 家庭的生命周期由 T個時期組成，則家庭在 T個時期總財富水平 為： TTrQrQrdIrQIQW????????????? 1231211 )1(...)1(1)1(1（ i） 與多時期相適應，第二時期的資本存量 在時期 3以及以后各 時期仍然具有使用價值。 rM P KKQrIQIQr??????????????????110)11(12221212)(2212KQIQ?????因為最優(yōu)消費決策： )( 21 CCM ax U ，總效用最大化 ?. 的最大值WrCC ??? 1 21效用最大化選擇圖解： E 1C1C2C2C1U2U3U?家庭最優(yōu)投資決策模型的拓展 多時期的情形 拓展模型對假設的 修改與補充： （ ii） 家庭在第二時期結束時將把第一時期投資所購買的資本品按 原價折舊后賣掉。 （ ii）家庭首先通過選擇投資 1I，實現(xiàn)總財富最大化； 然后通過選擇消費 ，1C實現(xiàn)總效用最大化。 （ ii）如何將儲蓄在投資和債券之間分配。在第二時期之后完全廢，且， 222 K00 ??? IB?跨時期預算約束 12211111101111)1( BrQCIBSCQCrBQCYS????????????將上面三式結合起來得： WrQIQrCC ??????? 11 21121?結論： 當家庭可以通過購買債券和投資這兩種方式將購買力做 跨時期轉移時，家庭所面臨的預算約束是消費的現(xiàn)值等 于產出的現(xiàn)值減去投資支出。 （ iv）家庭既沒有從上一代接受資產 )0(0 ?B，在生命結束時也無 任何財富遺留，但也沒有負債死去。 （ ii） 家庭有兩種方法將購買力作跨時期轉移，其一是通過在金融 市場上購買債券，其二是通過投資以增加未來的產量。 （ iii）家庭可以通過現(xiàn)在做出的投資選擇影響未來的資本存量。 = 資本積累方程 IKdK ???? )1(1顯然， IK ????1= 生產函數(shù) Q = Q (K， L) [說明 ]： （ i） 將資本的各種不同形式抽象為一種單一形式，并用 一個單 獨變量 K表示。 （ ii）凈投資，即用于增加經濟中資本存量的支出。 投資 ： 用來維持或增加經濟中資本存量的產出流量。 [說明 ]： 111111111111S S S CQPSCDVQDVPrfrf?????????私人儲蓄家庭儲蓄企業(yè)儲蓄? 企業(yè)增加一單位儲蓄 ,家庭必然減少一單位儲蓄 ,從而企業(yè) 儲蓄決策不會影響私人儲蓄，即家庭“戳穿了企業(yè)的面紗”。 [證明 ]：設在兩時期框架下家庭從企業(yè)所獲得的紅利分別為 21 DV和DV1211)1(21frfrBrPDVBPDV?????（ ） （ ） 將（ ）和（ ）結合起來得 12 )1()1( 21 rr PrPDVDVr ?????rPPrDV rr ????? 11DV2121即 （ ） 針對家庭跨時期選擇而言， 2121222211111121SSCrBDVQCYSBCDVQCYSdd?????????