【正文】 表 98 項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表（萬元） 序號 項(xiàng)目 建設(shè)期 運(yùn)營期 1 2 3 4 5 6 7 8 生產(chǎn)負(fù)荷 90% 100% 100% 100% 100% 100% 1 現(xiàn)金流入 132942 147713 147713 147713 147713 166600 營業(yè)收入 114888 127653 127653 127653 127653 127653 銷項(xiàng)稅額 18054 20200 20200 20200 20200 20200 回收資產(chǎn)余值 8617 回收流動(dòng)資金 10270 2 現(xiàn)金流出 48412 53989 102800 111808 121859 122305 122782 130508 項(xiàng)目資本金 48412 53989 2880 201 長期借款本金 償還 22091 23648 25316 27100 29011 31056 流動(dòng)資金借款 本金償還 7189 借款利息支付 11595 10069 402 6617 4706 2661 經(jīng)營成本 58044 62600 62600 62600 62600 62600 進(jìn)項(xiàng)稅額 6520 7245 7245 7245 7245 7245 增值稅 0 3666 12815 12815 12815 12815 營業(yè)稅金及附 加 0 367 1282 1282 1282 1282 維持運(yùn)營投資 所得稅 1669 4012 4200 4646 5124 5660 注冊咨詢工程師《現(xiàn)代咨詢方法與實(shí)務(wù)》講義 40 3 。以投資者整體要求的最低可接受收益率 13%作為財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。 【例 911】續(xù)【例 910】， M 項(xiàng)目初步融資方案為：用于建設(shè)投資的項(xiàng)目資本金 91246 萬元，建設(shè)投資借款 158223 萬元，年利率 %，計(jì)算的建設(shè)期利息 11155 萬元（采用項(xiàng)目資本金支付建設(shè)期利息，利率按單利計(jì)算）。 表 98 項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表（萬元） 序號 項(xiàng)目 建設(shè)期 運(yùn)營期 1 2 3 4 5 6 7 8 生產(chǎn)負(fù)荷 90% 100% 100% 100% 100% 100% 1 現(xiàn)金流入 0 0 132942 147713 147713 147713 147713 166265 營業(yè)收入 114888 127653 127653 127653 127653 127653 銷項(xiàng)稅額 18054 20200 20200 20200 20200 20200 回收資產(chǎn)余值 8283 回收流動(dòng)資金 10270 2 現(xiàn)金流出 124735 124735 74163 74548 83941 83941 83941 83941 建設(shè)投資 124735 124735 流動(dòng)資金 9598 671 經(jīng)營成本 58044 62600 62600 62600 62600 62600 注冊咨詢工程師《現(xiàn)代咨詢方法與實(shí)務(wù)》講義 38 進(jìn)項(xiàng)稅額 6520 7245 7245 7245 7245 7245 應(yīng)納增值稅 0 3666 12815 12815 12815 12815 營業(yè)稅金及附 加 0 367 1282 1282 122 1282 維持運(yùn)營投資 3 所得稅前凈現(xiàn) 金流量 124735 124735 58779 73165 63771 63771 63771 82324 4 累計(jì)稅前凈現(xiàn) 金流量 124735 249469 190691 117526 53755 10017 73788 156112 5 調(diào)整所得稅 5019 6980 6751 6751 6751 6776 6 所得稅后凈現(xiàn) 金流量 124735 124735 53760 66185 57020 57020 57020 75548 7 累計(jì)稅后凈現(xiàn) 金流量 124735 249469 195710 129525 72504 15484 41536 117084 （ 2）依據(jù)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表計(jì)算相關(guān)指標(biāo)： 所得稅前： FNPV（ i =12% ） = 124735 (1. 12)1 124735 (1. 12) 2 +58779 (1. 12) 3 +73165 () 4 +63771 (1. 12) 5 +63771 ()6+63771 ()7+82324 ()8 = 124735 +58779 0. 7118 +73165 +63771 +63771 +63771 +82324 =8105（萬元） FIRR 計(jì)算： 采用人工試算法，經(jīng)計(jì)算 FNPV（ i=12%） =8105, FNPV（ i=14%） =5883， FIRR 必在 12%和 14%之間，插值計(jì)算的所得稅前 FIRR 如下： FIRR=10%+ （ 14%12%） =% 所得稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于設(shè)定的基準(zhǔn)收益率 12%，所得稅前財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（ ic=12%）大于零，項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益是可以接受的。 現(xiàn)金流出：所得稅前現(xiàn)金流出同第 5 7 年； 調(diào)整所得稅 ： 因其他資產(chǎn) 500 萬元在前 5 年已經(jīng)攤銷完，本年不再攤銷，攤銷減少 100 萬元，攤銷合計(jì)為 569 萬元。 現(xiàn)金流出： ① 流動(dòng)資金增加額： 0； ②經(jīng)營成本： 62600 萬元； ③進(jìn)項(xiàng)稅額： 7245 萬元； ④應(yīng)納增值稅： 12815 萬元； ⑤營業(yè)稅金及附加： 1282 萬元 ⑥調(diào)整所得稅： 息稅前利潤 =12765362600360986691282=27004（萬元） 調(diào)整所 得稅 =27004 25%=6751（萬元） 6）第 8 年末現(xiàn)金流量： 現(xiàn)金流入： ① 售收入同第 4 7 年； ②銷項(xiàng)稅額同第 47 年； ③回收資產(chǎn)余值，包括回收固定資產(chǎn)余值和回收無形資產(chǎn)余值： 固定資產(chǎn)余值 =固定資產(chǎn)原值凈殘值率 =223286 3%=6699（萬元）（融資前） 無形資產(chǎn)余值（場地使用權(quán)余值） =1800 1800/50 6 = 1584（萬元） 兩者相加為 8283 萬元。 固定資產(chǎn)折舊： 固定資產(chǎn)原值 = 形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用 +預(yù)備費(fèi) 可抵扣固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅=222850+2111920683=223286 (萬元） 折舊率 =（ 1 3%） /6=% （此處為使手算結(jié)果與軟件計(jì)算一致，書面折舊率取值到小數(shù)點(diǎn)后 4 位） 年折舊額 =223286 %=36098(萬元） 攤銷： 無形資產(chǎn)中場地使用權(quán)按 50 年平均攤銷： 年 場地使用權(quán)攤銷 =1800/50=36（萬元） 其他無形資產(chǎn)攤銷按 6 年平均攤銷： 年其他無形資產(chǎn)攤銷 = （ 5000 – 1800） /6 =533（萬元） 其他資產(chǎn) 500 萬元按 5 年平均攤銷： 年其他資產(chǎn)攤銷 =500/5=100（萬元） 年攤銷合計(jì) =533+36+100=669（萬元） 再計(jì)算息稅前利潤（ EBIT，該 EBIT 不受建設(shè)期利息影響，與利潤表下附的 EBIT 數(shù)值不同）： 息稅前利潤 =銷售收入 經(jīng)營成本 折舊 攤銷 營業(yè)稅金及附加 =114888 58044 36098 669 0 =20206（萬元） 最后計(jì)算調(diào)整所得稅： 調(diào)整所得稅 =息稅前利潤所得稅稅率 =20206 25%=5019（萬元） 4）第 4 年末現(xiàn)金流量： 現(xiàn)金流入： ① 銷售收入： 127653 萬元； ②銷項(xiàng)稅額： 20200 萬元。 現(xiàn)金流出： ① 流動(dòng)資金： 9598 萬元； ②經(jīng)營成本： 58044 萬元； ③進(jìn)項(xiàng)稅額： 6520 萬元； ④應(yīng)納增值稅： 0； ⑤營業(yè)稅金及 附加： 0； ⑥調(diào)整所得稅：要計(jì)算調(diào)整所得稅，必須先計(jì)算折舊和攤銷，再計(jì)算出息稅前利潤。 2）第 2 年末現(xiàn)金流量： 現(xiàn)金流入： 0； 現(xiàn)金流出：建設(shè)投資 124735 萬元。 【 解答】 （ 1）編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表。 【問題】 （ 1）識(shí)別并計(jì)算各年的現(xiàn)金流量，編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表（現(xiàn)金流量按年末發(fā)生計(jì)）。 折舊年限 6 年，凈殘值率為 3%，按年限平均法折舊。 生產(chǎn)運(yùn)營期內(nèi)滿負(fù)荷運(yùn)營時(shí)，銷售收入 127653 萬元（對于制造業(yè)項(xiàng)目，可將營業(yè)收入記作銷售收入），經(jīng)營成本 62600 萬元，其中原材 料、輔助材料和燃料動(dòng)力等可變成本 45559 萬元，以上均以不含稅價(jià)格表示。 滿負(fù)荷流動(dòng)資金為 10270 萬元，投產(chǎn)第 1 年流動(dòng)資金估算為 9598 萬元。建設(shè)期內(nèi)建設(shè)投資分年投入比例為第 1 年 50%、第 2 年 50%。（要求列出計(jì)算過程，計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)） 注冊咨詢工程師《現(xiàn)代咨詢方法與實(shí)務(wù)》講義 35 【例 910】 M 項(xiàng)目建設(shè)投資為 249469 萬元，其中固定資產(chǎn)費(fèi)用 222850 萬元（包含可抵扣固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅 20683 萬元），無形資產(chǎn) 費(fèi)用 5000 萬元（其中場地使用權(quán)為 1800 萬元 )，其他資產(chǎn)費(fèi)用 500 萬元，預(yù)備費(fèi) 21119 萬元，固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅為 20683 萬元。 分項(xiàng)列出該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益、經(jīng)濟(jì)費(fèi)用的組成內(nèi)容。 問題： 分項(xiàng)列出該項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出的組成內(nèi)容。此外，項(xiàng)目不產(chǎn)生其他間接費(fèi)用和效益。由于項(xiàng)目生產(chǎn)符合循環(huán)經(jīng)濟(jì)和節(jié)能減排鼓勵(lì)政策，政府給予每噸產(chǎn)品 700 元的補(bǔ)貼，同時(shí)免征所得稅。項(xiàng)目建設(shè)投資的 60%為自有資金，其余由國內(nèi)銀行貸款解決，貸款年利率為 10%；項(xiàng)目正常年流動(dòng)資金 2 億元，全部使用國內(nèi)銀行貸款，貸款年利率為 8%。 表 53 項(xiàng)目 資本金 現(xiàn)金流量表 序號 項(xiàng)目 1 2 3 49 10 1 現(xiàn)金流入 營業(yè)收入 4000 5500 5500 回收固定資產(chǎn)余值 回收流動(dòng)資金 500 2 現(xiàn)金流出 用于建設(shè)投資資本金 用于流動(dòng)資金 資本金 150 350 經(jīng)營成本 2020 2020 2020 營業(yè)稅金及附加 200 275 275 還本付息 4 所得稅 …… …… 5 所得稅后凈現(xiàn)金流量 …… …… 生產(chǎn)期第一年 利息備付率 =息稅前利潤 /應(yīng)付利息 =（ ） /= 償債備付率 =（ 息稅折舊攤銷前利潤 所得稅） /應(yīng)還本付息額 =（ ） /= 注冊咨詢工程師《現(xiàn)代咨詢方法與實(shí)務(wù)》講義 34 序號 所得稅后凈現(xiàn)金流量 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 所得稅后凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 累計(jì)凈現(xiàn)金流量1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 10262 由上表可知，該項(xiàng)目靜態(tài)回收期約為 年 動(dòng)態(tài)回收期約為 年 例題二、甲企業(yè)擬投資建設(shè)某項(xiàng)目，項(xiàng)目的設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為 20 萬噸 /年，建設(shè)期 1 年，生產(chǎn)經(jīng)營期 5 年且各年均達(dá)產(chǎn)。 注冊咨詢工程師《現(xiàn)代咨詢方法與實(shí)務(wù)》講義 33 表 52 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 序號 項(xiàng)目 1 2 3 49 10 1 現(xiàn)金流入 營業(yè)收入 4000 5500 5500 回收固定資產(chǎn)余值 回收流動(dòng)資金 500 2 現(xiàn)金流出 建設(shè)投資 流動(dòng)資金 150 350 經(jīng)營成本 2020 2020 2020 營業(yè)稅金及附加 200 275 275 3 所得稅前凈現(xiàn)金流量 1450 3225 4 調(diào)整所得稅 5 所得稅后凈現(xiàn)金流量 項(xiàng)目稅后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 NPV（ ic =15% ） =5868. 54 6 4062. 36 1 + + x(P/A,15% ,6) x(P/F,15% ,3) + = （萬元） NPV0，因此項(xiàng)目財(cái)務(wù)上不可行。 2 6% =108（ 萬元） 第二 年 利息 =(3 600+108 +1/2 6 000 40% ) x6% =（ 萬元 ） 建設(shè)期利息 =108+=（ 萬元） 還款期第一年年初借款本息累計(jì) =6 000 + =6 402. 48（萬元 ） 每年還本付息額 =6 x (A/P,6% ,5) =6 x =1 (萬元） 還款期第 一年付息 =6 6% =384. 15（ 萬元） 還款期第一年還本 =1 384. 15=1 （萬元） 還款期第 二 年付息 =(6 ) 6