【正文】 ? 個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考！ 118 結(jié)論 20221220 ? 2022年，上海銅價(jià)和 LME銅三月期貨價(jià)將在低位區(qū)間運(yùn)行，并大幅拉鋸， LME銅價(jià)波幅 20224500美元 /噸，上海銅價(jià)波幅 1800040000元 /噸左右。下調(diào)過程中仍將大幅拉鋸。西方鼓吹的“新高論”， 10000美元甚至 12022美元 /噸的目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。長期來看，任何一個(gè)商品價(jià)格都不可能長期背離生產(chǎn)成本，如下屬鋁，鎳、鋅等 113 結(jié)論 ? 結(jié)論 114 周線圖中，雙頭圖形成立，技術(shù)指標(biāo)長期得不到調(diào)整。 111 2022年上半年有 2030萬噸的銅礦產(chǎn)能成本超過 6000美元 /噸。 ? 九十年代初下降周期，鋁 75%產(chǎn)能處于虧損，鋅 50%的產(chǎn)能處于虧損，鎳 50%左右的產(chǎn)能處于虧損。 ? 再者：成本并非一成不變，如近期的國內(nèi)鋁生產(chǎn)成本，從 17000元 /噸左右跌至 1300014000元 /噸左右。如近年來，金屬價(jià)格長期處于高位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于成本，但卻沒有人關(guān)注成本。 ? 當(dāng)基金需要價(jià)格上揚(yáng)時(shí)候，成本往往是關(guān)注的焦點(diǎn)。 ? 如：上世紀(jì)八十年代末，供應(yīng)不足，價(jià)格大幅上揚(yáng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離成本。商品價(jià)格并非必定始終在成本之上運(yùn)行。 109 成本論 ? 成本論：價(jià)格能長期在成本之上運(yùn)行，也能在成本之下運(yùn)行。 ? 101 周線圖中，雙頭圖形成立，技術(shù)指標(biāo)長期得不到調(diào)整。 7月份農(nóng)產(chǎn)品、金屬和能源等市場大幅下跌，基金交易員如 Brian Hunter， Paul Touradji和 Renee Haugerud等大獲其利。 ? 然而就在樂觀氣氛的背后，就在 56月份商品市場不斷的新高中，基金開始了大規(guī)模的撤退，從 6月底到目前 9月份，商品市場開始全線暴跌，農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬、石油、天然氣等等。美國法律界以及農(nóng)業(yè)部門在國會(huì)聽證會(huì)上質(zhì)疑美國金融市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的調(diào)研結(jié)果（對(duì)沖基金和投機(jī)者并非居高不下的糧食和能源價(jià)格的主要推動(dòng)者）。該公司警告說，商品市場高價(jià)位帶來資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。截至 4月中旬，商品市場的總資產(chǎn)已經(jīng)膨脹至2350億美元， 2022年初為 700億美元。 5月 1日，該公司估計(jì)，一季度，基金商品資產(chǎn)賬面價(jià)值增加 280億美元（其中一半左右為價(jià)格上揚(yáng)所致），同比增長 300%。有意思的是一些投行卻始終堅(jiān)持認(rèn)為：中國因素是推動(dòng)價(jià)格的絕對(duì)力量，基金參與并沒有起太大作用。 ? 近年來，大量的基金全球到處轉(zhuǎn)又說明了什么？ 2022年 5月份和10月底，僅 Macquarie投行就帶領(lǐng)四十多家基金來中國調(diào)研，這又說明了什么？ ? 美國對(duì)沖基金 Ospraie由于 8月份虧損嚴(yán)重宣布關(guān)閉，這意味著基金盛宴，商品牛市的盛宴即將結(jié)束？ 91 基金 做空做多？ ? 2022年一月份，在上海舉辦的邁科金屬展望會(huì)上， Jim Rogers老調(diào)重彈 商品市場仍然處于超級(jí)牛市中。 ? CAMEC中非礦業(yè)與開發(fā)公司將減產(chǎn)在剛果的 ? Freeport McMoran公司減產(chǎn) 9萬噸。 – 不確定因素： – 減產(chǎn)速度與減產(chǎn)幅度？ – 庫存增加的水平？ – 各國基建項(xiàng)目影響幾何？ – 中國儲(chǔ)備是否出手？ – 廢銅與銅精礦供應(yīng)大幅減少？ – 上述因素都將改變 2022年的供求關(guān)系！ 72 歷史的啟示 ? 歷史上，歷次經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩中，美國與中國銅需求 ? 7475年： 1973年第四次中東戰(zhàn)爭，引發(fā) 7475年的石油危機(jī)。 66 中國家電工業(yè)發(fā)展展望 – GDP仍然保持較快發(fā)展 – 城市化繼續(xù) – 積極的財(cái)政政策擴(kuò)大內(nèi)需 – 提高農(nóng)民與城鎮(zhèn)低收入群體的生活水平 – 農(nóng)村基本建設(shè)設(shè)施 – 財(cái)政支持家電下鄉(xiāng) – 長遠(yuǎn)看房地產(chǎn)保持穩(wěn)定發(fā)展 – 家電進(jìn)入大批更新期 67 近年來中國家電產(chǎn)量 68 04年和 07年中國大宗家電出口 69 家電行業(yè)對(duì)大宗原材料的需求，近年來，對(duì)銅的需求維持在 5070萬噸左右，對(duì)鋁的需求較小，為 30萬噸左右。 – 通脹壓力，股市暴跌，消費(fèi)者信心下降，原材料價(jià)格、勞動(dòng)力成本、土地價(jià)格上揚(yáng)。 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 中國家電工業(yè)發(fā)展?fàn)顩r – 2022年上半年以前，產(chǎn)銷兩旺。 16 現(xiàn)貨市場銅精礦加工費(fèi)大幅上揚(yáng) 17 現(xiàn)貨市場銅精礦加工費(fèi)受硫酸價(jià)格影響 18 近年來，全球銅礦實(shí)際產(chǎn)量總是大幅低于預(yù)期產(chǎn)量 全球銅礦供需平衡表 19 二、 國內(nèi)外供需基本面分析 ? 全球供需基本面 ? 20 全球精煉銅主要消費(fèi)區(qū)域 CRU數(shù)據(jù) （萬噸） ? 2022 2022 07年 08年 E 08年同比 ? 亞洲 (包括中國 ) 959 990 % ? 歐洲包括東歐 % ? 北美 % ? 全球 % ? 中國 381 % 21 全球精煉銅主要產(chǎn)區(qū) CRU數(shù)據(jù) （萬噸） ? 2022 2022 07年 08年 E 08年同比 ? 亞洲包括中國 % ? 歐洲包括東歐 % ? 北美 213 2% ? 南美 363 4% ? 大洋洲 % ? 全球 1654 % ? 中國 % 22 全球精煉銅供需平衡預(yù)測 Macquarie數(shù)據(jù) （萬噸） ? 2022 2022f 2022f ? 產(chǎn)量 ? 消費(fèi) ? 缺 /剩 + + + 23 2022年 2022年全球精煉銅供需數(shù)據(jù) 單位： 萬噸，綜合國外主要分析機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù) ? 2022 2022 2022 2022 2022 ? 消費(fèi) 1690 1750 1790 1870 1940 ? 產(chǎn)量 1660 1734 1785 1880 1950 ? 過 /缺 30 16 5 +10 +10 24 全球銅主要儲(chǔ)量國家及平均品位 25 隨著銅價(jià)的大幅下跌， 許多新項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間已經(jīng)或可能被迫推遲。 TC/RC維持在1020美元 /噸左右， 11月份上漲至 50美元 /噸，但成交稀少。兩個(gè)市場的貼水基本維持穩(wěn)定。廢銅回流至歐洲和美國。 11 歐美日本現(xiàn)貨升水 12 CIF銅中國港口現(xiàn)貨升水大幅萎縮 13 廢銅市場 ? 由于電解銅價(jià)格大幅下挫，歐美廢銅市場價(jià)格大跌，庫存大幅增加。四季度消費(fèi)預(yù)計(jì)同比下降 10%左右，消費(fèi)低迷。 ? 中國市場：中國現(xiàn)貨升水報(bào)價(jià)極其混亂，報(bào)價(jià)范圍在 15050美元 /噸之間均有成交，年初基本維持在 110美元 /噸，但下半年升水急劇下降。上半年最高觸及 150美元 /噸， 11月份跌至 7080美元 /噸，成交稀少。下半年特別是 11月份以來，受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，需求急劇下降，消費(fèi)者大幅削減自身庫存，現(xiàn)貨升水跌至 20美元 /噸，為 1999年以來的最低水平。1 國內(nèi)外銅現(xiàn)貨市場分析及展望 上海期貨交易所 2 國內(nèi)外銅市場分析及展望 ? 一、 國內(nèi)外銅現(xiàn)貨與期貨市場分析 ? 上?，F(xiàn)貨期銅市場走勢(shì)分析 ? LME期銅市場與國外現(xiàn)貨市場走勢(shì)分析 ? 二、 國內(nèi)外供需基本面分析 ? 全球供需基本面 ? 中國供需基本面 ? 三、 展望 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析 ? 供需預(yù)測 ? 美元何去何從？ ? 基金做空做多？ ? 技術(shù)性周期剛剛開始？ ? 結(jié)論 3 一、 國內(nèi)外銅現(xiàn)貨與期貨市場分析 ? 可謂一個(gè)“慘”字了得： ? 上海現(xiàn)貨期銅市場走勢(shì)分析 ? LME期銅市場與國外現(xiàn)貨市場走勢(shì)分析 ? 4 跌！跌！跌！所有市場均持續(xù)暴跌 5 LME三月期銅走勢(shì) 6 上海三月期銅走勢(shì) 日 Q S C F c 4 2 0 0 7 1 2 1 9 2 0 0 8 1 2 3 1 ( G M T )C n d l , Q S C F c4 , L a s t T r a d e2 0 0 8 1 2 1 2 , 2 4 , 4 5 0 , 2 4 , 5 9 0 , 2 3 ,