利率理論與利率風(fēng)險(xiǎn)管理(參考版)
2025-01-13 06:18本頁(yè)面
【正文】 返回 PSSD法 ??? ?????Nttt tRCPRP SSD1)1(1)1( 1。 滿足公式 返回 PWAD法 ???NiiiDP WA D1?i?i? ???Nii1? 所謂 PSSD法，即組合的單一證券持續(xù)期（ Portfolio Single Security Duration）法，就是把證券投資組合看作一個(gè)單一證券，其現(xiàn)金流等于各證券現(xiàn)金流的加總，來(lái)求得其持續(xù)期。因此，在利率發(fā)生較大變化時(shí)，通過(guò)持續(xù)期和凸度的結(jié)合，可以提高利率風(fēng)險(xiǎn)度量的準(zhǔn)確度。 返回 )1( *DDPPD ???? 對(duì)應(yīng)的不含期權(quán)債券含期權(quán)債券對(duì)應(yīng)的不含期權(quán)債券期權(quán)調(diào)整凸度加持續(xù)期： 債券價(jià)格 P作為利率 R的函數(shù)，其價(jià)格變動(dòng)的百分比可用泰勒展開(kāi)給出： 其中： 為二階以上無(wú)窮小的誤差項(xiàng)， 就是我們前面提到的修正持續(xù)期， 我們把它定義為凸度。 返回 )(0 ???????RRPPPD有效02 rPPPD??? ??有效期權(quán)調(diào)整持續(xù)期： 公式為： D*是期權(quán)費(fèi)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的偏導(dǎo)數(shù) 以可贖回債券為例，其持有人可看作擁有兩類(lèi)證券，對(duì)不可贖回債券的買(mǎi)入頭寸和債券買(mǎi)入期權(quán)的賣(mài)出頭寸。 返回 有效持續(xù)期 有效持續(xù)期 ：弗蘭克 ?丁 ?法波齊于 1996年提出了用有效持續(xù)期來(lái)度量利率風(fēng)險(xiǎn)的方法，有效持續(xù)期的計(jì)算公式是： 其中： P表示利率下降一定（ △ r ）個(gè)基點(diǎn)時(shí)的債券價(jià)格， P+表示利率上升（ △ r）個(gè)基點(diǎn)時(shí)的債券價(jià)格， R等于 R減去 △ r ， R+等于 R加上 △ r ， P0表示債券的初始價(jià)格。 返回 平均期限 麥考萊持續(xù)期 計(jì)算公式如下： 可以證明： tRCPD Nt tt ??? ??1 )1(1 ?? ?? nt ttRCP1 )1(DRRtCPRdRdPPNttt???????? ??11)1(11111下一頁(yè) 上式左邊 表示利率變動(dòng)一個(gè)單位百分比所引起的債券價(jià)格的百分比變動(dòng)，是衡量債券利率敏感性（利率風(fēng)險(xiǎn)）的表達(dá)式，它等于等式右邊的麥考萊持續(xù)期乘以一個(gè)負(fù)的常數(shù)，負(fù)號(hào)表示的含義是價(jià)格變動(dòng)的方向與利率變動(dòng)的方向相反，在衡量利率風(fēng)險(xiǎn)大小時(shí)，它沒(méi)有實(shí)際的含義，從中我們可得出，麥考萊持續(xù)期越大，利率風(fēng)險(xiǎn)越大。 ? 返回 平均期限： 分期償還額的加權(quán)平均時(shí)間，它等于各筆償還額乘以對(duì)應(yīng)的到期前的時(shí)間長(zhǎng)度后的求和再除以本金總和所得到的數(shù)值。 模擬法 —— 簡(jiǎn)單評(píng)價(jià) ? 模擬法度量利率風(fēng)險(xiǎn)，克服了持續(xù)期缺口法假設(shè)與現(xiàn)實(shí)不符的缺陷，通過(guò)模擬利率可能的變化情景來(lái)度量商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)，這種對(duì)現(xiàn)實(shí)進(jìn)行模擬的度量方法相對(duì)敏感性缺口法和持續(xù)期缺口法來(lái)說(shuō)，更符合現(xiàn)實(shí)；模擬法的另一個(gè)優(yōu)點(diǎn)體現(xiàn)在對(duì)特定的利率風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估上，如用較短期負(fù)債為長(zhǎng)期資產(chǎn)融資的風(fēng)險(xiǎn)，投資于隱含期權(quán)工具的特殊風(fēng)險(xiǎn)等。 要度量資本凈值，關(guān)健環(huán)節(jié)有兩個(gè)，一個(gè)是作為度量標(biāo)桿的零息率債券收益率曲線的動(dòng)態(tài)構(gòu)建，需要的數(shù)據(jù)主要是債券市場(chǎng)的歷史和現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)；另一個(gè)是現(xiàn)金流的確定或現(xiàn)金流與利率的函數(shù)關(guān)系的動(dòng)態(tài)確定，使用的模型包括貸款提前償付模型、存款的提前支取模型等。 模擬法 —— 內(nèi)容 模擬模型的生成機(jī)理 模擬法的基本原理是，在假定的利率變動(dòng)情形下，商業(yè)銀行的資本凈值可能出現(xiàn)的變化（少數(shù)時(shí)候出于特定管理目標(biāo)的需要，商業(yè)銀行也用模擬法計(jì)算凈利息收入對(duì)利率的敏感性）。首先是現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目和表外業(yè)務(wù)項(xiàng)目的數(shù)據(jù)，包括目前金額、到期時(shí)間、重新定價(jià)時(shí)間；確定性現(xiàn)金流項(xiàng)目的現(xiàn)金流盡管發(fā)生在未來(lái)，但由于現(xiàn)在就已經(jīng)確定，也劃入現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)中；其次，包括現(xiàn)有的利率水平，包括能反映現(xiàn)期零息票債券收益率曲線的債券市場(chǎng)數(shù)據(jù)，以及與商業(yè)資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目相關(guān)的利率，這一部分的利率有利
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