案例9銀基發(fā)展股票回購(gòu)(參考版)
2025-01-11 18:40本頁(yè)面
【正文】 ? 創(chuàng)新股份回購(gòu)的形式 :允許上司公司以債權(quán)來(lái)回購(gòu)股份 ,用大股東占用的本上市公司欠款來(lái)抵減 ,并注銷大股東相應(yīng)的股份等方法 。 ? 股份回購(gòu)的價(jià)格應(yīng)區(qū)別國(guó)有股和社會(huì)公眾股確定。 ? 具體規(guī)定股份回購(gòu)的資金來(lái)源及數(shù)量、價(jià)格和程序。 ? 為防止由于信息不對(duì)稱使中小股東在股份回購(gòu)的過(guò)程中遭受損失，監(jiān)管部門應(yīng)該要求申請(qǐng)股份回購(gòu)的公司依據(jù)有關(guān)規(guī)定事先公布回購(gòu)股份的實(shí)施計(jì)劃、方法、期限和庫(kù)藏股的增減變化情況，做到信息公開(kāi)，以保護(hù)中小股東的利益。公司回購(gòu)的股份只能是公司已發(fā)行股份總數(shù)中的一部分，若公司不按股東的持股比例回購(gòu)股份，而是恣意從一部分股東或一個(gè)股東手中回購(gòu)股票，則勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致股東之間機(jī)會(huì)的不平等。 ? 例如，美國(guó)政府在允許公司回購(gòu)自己發(fā)行在外的股份的同時(shí)，規(guī)定公司股份回購(gòu)后的負(fù)債不得大于自有資本額；且必須以公司盈余作為股份回購(gòu)的資金來(lái)源，公司的資本公積只有在章程允許或股東大會(huì)授權(quán)的情況下，才可以作為回購(gòu)資金的來(lái)源。 尚需解決的問(wèn)題 ? :股份回購(gòu)在縮減權(quán)益資本的同時(shí)，擴(kuò)大了債務(wù)資本承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人的利益受股東權(quán)益保障的程度降低。對(duì)于流通股而言 ,其回購(gòu)價(jià)格應(yīng)該結(jié)合行業(yè)、二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)、平均市盈率水平及公司未來(lái)發(fā)展前景等因素來(lái)確定 ,尤其是對(duì)實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃上市公司 ,還需對(duì)價(jià)格區(qū)間、回購(gòu)時(shí)間窗口等做出基本規(guī)定 ,這樣有利于公司控制激勵(lì)成本。股票回購(gòu)的價(jià)格應(yīng)區(qū)別流通股和非流通股確定。而對(duì)其他不需經(jīng)過(guò)股東大會(huì)特別決議及不需履行保護(hù)債權(quán)人程序的股票回購(gòu) ,則應(yīng)將回購(gòu)股票的資金來(lái)源做出嚴(yán)格的限制 ,比如資金來(lái)源于可分配的留存收益。因此 ,各國(guó)對(duì)股票回購(gòu)資金來(lái)源都有限制。 ? (二 )具體規(guī)定股票回購(gòu)的資金來(lái)源及數(shù)量、價(jià)格和程序 ? 我國(guó)法律對(duì)股票回購(gòu)的資金來(lái)源及數(shù)量、價(jià)格和程序等問(wèn)題都缺乏明確的規(guī)定。這在我國(guó)資本市場(chǎng)逐步成長(zhǎng) ,經(jīng)濟(jì)體制改革日益深化的今天 ,已難以適應(yīng)社會(huì)需要。沒(méi)有庫(kù)存股票，上市公司無(wú)法靈活地地調(diào)節(jié)流通股的數(shù)量，股票回購(gòu)抑制股市波動(dòng)的作用也難以發(fā)揮。 ?我國(guó)現(xiàn)行的公司法限制了股票回購(gòu)。 ? 國(guó)有控股上市公司考核指標(biāo)制約股票回購(gòu)。而在中國(guó)現(xiàn)行的制度下，上市公司再融資必須獲得證券監(jiān)督管理委員會(huì)的批準(zhǔn)，獲得批準(zhǔn)所需要的時(shí)間比較長(zhǎng)，在一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金的不足將會(huì)影響公司進(jìn)一步的發(fā)展。 ? 當(dāng)前 A股市場(chǎng)股票回購(gòu)面臨的問(wèn)題 ? A股市場(chǎng)股票回購(gòu)，特別是國(guó)有上市公司股票回購(gòu)受到現(xiàn)行制度的約束： ? 再融資制度使得上市公司對(duì)股票回購(gòu)?fù)鴧s步。 ? 促進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。在股市持續(xù)高漲時(shí)，市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)導(dǎo)致股價(jià)過(guò)高，上市公司 售出原先回購(gòu)的庫(kù)存股票 ，促使公司股價(jià)向其內(nèi)在價(jià)值回歸，可以防止投機(jī)泡沫破裂后所導(dǎo)致的股價(jià)暴跌。當(dāng)股市暴跌時(shí)，上市公司以低價(jià)回購(gòu)股票，回購(gòu)股票的價(jià)格通常大大低于發(fā)行價(jià)格，企業(yè)獲得發(fā)行價(jià)格高于回購(gòu)價(jià)格的贏利。在股市持續(xù)低迷時(shí)，上市公司進(jìn)行股份回購(gòu)，可以抑制本公司股價(jià)的進(jìn)一步下跌，多家上市公司同時(shí)公告股票回購(gòu)，可以提振市場(chǎng)信心，帶動(dòng)股市走出低迷。特別是在股市低迷時(shí)，股票回購(gòu)對(duì)提振股市信心、推動(dòng)股市回升的作用尤為明顯。因此，通過(guò)股票回購(gòu)，用提高股價(jià)的方式代替向股東支付現(xiàn)金股利，對(duì)公司和股東均有好處。 ?由于個(gè)人資本利得稅低于股利收入稅，且可延期支付，加大了公司以股票回購(gòu)來(lái)代替現(xiàn)金股利支付的動(dòng)力?？梢钥闯霈F(xiàn)金凈流量從負(fù)數(shù)實(shí)現(xiàn)正的再加。事實(shí)證明也是如此。銀基發(fā)展股份回購(gòu)成功后回購(gòu)股份比例為目前公司總股本的 %，占社會(huì)公眾股總額的 %。 ? 股票回購(gòu)可以使流通在外的股票數(shù)量減少，從而減輕公司的分紅壓力，減少用于股利支付的現(xiàn)金支出，最終使得每股利潤(rùn)和每股股利增加，每股市價(jià)也隨之上升，股票回購(gòu)所帶來(lái)的資本利得應(yīng)等于增加股利發(fā)放情況下的紅利。其中，銀基發(fā)展在公告前資產(chǎn)負(fù)債率僅為 ％，凈資產(chǎn)收益率
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