中國股票市場面臨的機遇和挑戰(zhàn)(參考版)
2025-01-11 16:24本頁面
【正文】 未來，我國資本市場將更直接地面對國外成熟市場的激烈競爭，這對我國股票市場的國際競爭力提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。 2. 9國際競爭的壓力將與日俱增 ? 股票市場將面對越來越激烈的國際競爭壓力，改革和發(fā)展必須兼顧國際競爭視角。但是我們 2022年加權(quán)平均的資產(chǎn)收益率只是 %，與境外相比尚屬中下水平。不同行業(yè)的情況有所不同，有些資產(chǎn)溢價大一些，有些如房地產(chǎn)業(yè)，還經(jīng)常會有折價，即市凈率低于 1。而且與成熟市場上大盤藍(lán)籌股股價高一些，二、三線股的股價很低不同，我國二、三線股的股價畸高，因而市場總體市盈率還顯著高于指數(shù)市盈率，已經(jīng)逼近50倍左右。 2. 8 高估值的不可持續(xù)性 ? 目前滬深股市的 300指數(shù)股的市盈率，以 2022年報業(yè)績來衡量，已經(jīng)超過了境外市場股指一般水平的一倍以上。在股指已經(jīng)進入高端區(qū)位后，孕育著難以避免的獲利回吐和風(fēng)險釋放的壓力。 2 . 6綜合指數(shù)持續(xù)、快速上升，市場風(fēng)險越來越大 ? 從 2022年 6月前滬深股市觸底回升以來，股指在不到兩年的時間里已經(jīng)上漲 4倍。 2. 5目前宏觀經(jīng)濟和市場運行中存在諸多不確定性 ? 比如由于中國外貿(mào)順差的巨額積累，大的貿(mào)易摩擦已經(jīng)到一觸即發(fā)的階段，隨時都可能對國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響和沖擊；外部經(jīng)濟隨著國際原材料、貴金屬漲價造成的牛市達(dá)到峰頂，也會或遲或早進入相反的商品周期，從而帶來結(jié)構(gòu)性的震蕩和調(diào)整；由于能源、資源的消耗和環(huán)境破壞的加劇，經(jīng)濟高速增長也開始暴露出其不可持續(xù)性；股票交易利得稅的恢復(fù)征收，具有不可避免性。以股指期貨、融資融券等為代表的金融衍生品的推出在激發(fā)相關(guān)標(biāo)的股票交易量和活躍度、提升大盤藍(lán)籌股地位的同時，也通過杠桿效應(yīng)放大了風(fēng)險，增加了市場不確定性；多層次資本市場建設(shè)一方面會適應(yīng)不同層次的融資需求，擴大資本市場的作用和滲透力，另一方面也會不可避免地分流主板資金。最后，對供給的行政干預(yù)還表現(xiàn)為多層次的資本市場包括創(chuàng)業(yè)板、區(qū)域市場與柜臺交易等至今沒有開放。不引入市場博弈的競爭機制，投資者教育與投資人賺錢的實踐經(jīng)驗相沖突，其實是教育不了投資者的。我國許多關(guān)系國計民生的優(yōu)質(zhì)大企業(yè)不僅至今尚未在境內(nèi)上市，而且已經(jīng)上市的企業(yè)，只提供極小的社會公眾持股量。因此，整體上市的制度改造應(yīng)該像股權(quán)分置改革的部署一樣，由自愿改為約束性要求。目前大股東陸續(xù)裝入資產(chǎn)的行為正在成為上市公司無休止炒作的題材。我們現(xiàn)在使用的整體上市概念，還只是生產(chǎn)上的技術(shù)整體，而不是企業(yè)概念上的整體，即控股公司仍然是一個實體性的生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)，有獨立于上市公司之外的自身
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