有效市場(chǎng)理論貨幣金融學(xué)(參考版)
2025-05-16 19:34本頁面
【正文】 ? EMH 沒有 (A2), (A3), 更沒有 (A4)(A6). 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 29 信息集的一種定義 以及理性預(yù)期均衡 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 30 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 31 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 32 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 33 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 34 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 35 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 36 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 37 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 38 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 39 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 40 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 41 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 42 從理性預(yù)期均衡來看 CAPM 和 APT 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 43 。 ? AMH (Adaptive Market Hypothesis, 適應(yīng)市場(chǎng)假設(shè) ) 試圖調(diào)和兩者：價(jià)格反映的信息與通過組合環(huán)境條件和經(jīng)濟(jì)生態(tài) (物種的個(gè)數(shù)和本性）所指示的一樣多。” 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 27 Lo 提出用 AMH 取代 EMH ? “EMH 的當(dāng)前版本可簡(jiǎn)要概述為‘總體投資管理的三個(gè) P: price, probability, preference’?！? ? “在一個(gè)有效市場(chǎng)中，僅有的贏得持久的正利潤(rùn)的辦法就是發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 26 Lo （ 羅聞全 ） 的一些見解（續(xù)） ? “有效市場(chǎng)假設(shè)自身并非是一個(gè)適當(dāng)定義和經(jīng)驗(yàn)上可被反駁的假設(shè)。 ? “一定程度的可預(yù)測(cè)性對(duì)于回報(bào)承擔(dān)動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)的投資者來說將是必要的。毫不奇怪， 30 年來，數(shù)以千計(jì)的論文都沒有使論戰(zhàn)向問題的解決接近一絲一毫。 Fama 強(qiáng)調(diào)，任何“有效性”檢驗(yàn)都是一個(gè)有效性和“市場(chǎng)均衡模型”的聯(lián)合檢驗(yàn)。 ? 因此，我們知道，存在 一種 “ 理性模型 ” （ 一個(gè) 隨機(jī)折現(xiàn)因子， 一個(gè) 有效組合在單 beta 表達(dá)式中運(yùn)用）把它們?nèi)祭硇曰?。例如?1987 年十月的股災(zāi)，諸如小公司、賬面值 /市場(chǎng)值、季節(jié)效應(yīng)或者長(zhǎng)期可預(yù)測(cè)性等各種困惑都是以這種方式來販賣的。） 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》第九講 22 Cochrane (2021) 非理性和聯(lián)合假設(shè) ? 金融學(xué)包含一段長(zhǎng)長(zhǎng)的關(guān)于“理性”對(duì)“非理性”和“有效”對(duì)“無效”的斗爭(zhēng)歷史。（ “ 非理性行為 ”只是一種可能的解釋。） ? 混淆 “ 均值－方差有效 ” 和 “ 信息有效 ” 。（ Fama 定義并無確切含義。當(dāng)有效市場(chǎng)的理論模型已經(jīng)作為一個(gè)理想的世界的解釋或特征有其地位時(shí)，我們不可能再以其純粹的形式把它作為實(shí)際市場(chǎng)的精確描述來維持。 ”“ 反常
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