【正文】 然而，一方面由于美國之外的其他發(fā)達(dá)國家本身面臨儲(chǔ)蓄相對(duì)過剩（內(nèi)需不足）的難題，另一方面也由于美國資本市場(chǎng)的深度、廣度和流動(dòng)性，以及美元作為關(guān)鍵國際儲(chǔ)備貨幣的獨(dú)特性，發(fā)展中國家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家大量的儲(chǔ)蓄主要流入了美國資本市場(chǎng)。由于出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略壓抑了國內(nèi)消費(fèi)需求，導(dǎo)致了相對(duì)于國內(nèi)投資機(jī)會(huì)更高的儲(chǔ)蓄率，從而表現(xiàn)為經(jīng)常項(xiàng)目的大量順差。 進(jìn)一步地，這還與東亞新興市場(chǎng)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略有關(guān)。 199798年東亞金融危機(jī)使發(fā)展中國家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家痛切地認(rèn)識(shí)到，由于他們不能用本國貨幣進(jìn)行國際借款，甚至本國貨幣也不能被用于國內(nèi)長(zhǎng)期借款（由于國內(nèi)債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)），從而國際借款使他們承受貨幣和期限的雙重不匹配，這使他們極易受到投機(jī)性攻擊而發(fā)生貨幣危機(jī)和銀行危機(jī)。這些因素共同作用的結(jié)果造成全球儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)的巨大失衡： “ 其他國家 ” 儲(chǔ)蓄嚴(yán)重過剩，而美國儲(chǔ)蓄嚴(yán)重不足。 其次，發(fā)展中國家和新興市場(chǎng)國家近年來紛紛進(jìn)行著超過國內(nèi)投資以上的過度儲(chǔ)蓄，經(jīng)常項(xiàng)目順差明顯增長(zhǎng)，這導(dǎo)致信貸資金從發(fā)展中國家和新興市場(chǎng)國家向發(fā)達(dá)國家特別是美國這個(gè)世界最大最富有國家的反常流動(dòng)。由于勞動(dòng)力增長(zhǎng)緩慢甚至下降，以及已經(jīng)很高的資本 勞動(dòng)比，這些工業(yè)化國家國內(nèi)投資機(jī)會(huì)也明顯缺乏。 從兩國模型來看，美國經(jīng)常項(xiàng)目呈現(xiàn)巨大逆差的根本原因在于全球儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)的巨大失衡。 如果將全球經(jīng)濟(jì)分為美國和 “ 其他國家 ” 兩個(gè)部分，由于一國的經(jīng)常項(xiàng)目恒等于國民儲(chǔ)蓄減去國民投資，那么簡(jiǎn)單的推導(dǎo)便可知道：美國的經(jīng)常項(xiàng)目與 “ 其他國家 ” 的經(jīng)常項(xiàng)目一定互為相反數(shù)。對(duì)于像美國這樣的 “ 大國經(jīng)濟(jì) ” ，經(jīng)常項(xiàng)目的分析必須借助于全球視角的兩國模型來進(jìn)行。他們都沒有能揭示出導(dǎo)致美國貿(mào)易逆差擴(kuò)大和美國國民儲(chǔ)蓄下降背后的共同因素是什么。 經(jīng)常項(xiàng)目的上述兩種分析方法本身都沒有錯(cuò)，而且事實(shí)上，它們是完全等價(jià)的。由于 美國私人儲(chǔ)蓄率近年來一直 在下降，而政府財(cái)政赤字則 年年擴(kuò)大，美國不得不靠在 國際金融市場(chǎng)的大量借款來為其國內(nèi)消費(fèi)和 投資提供資金。 因此，美國的貿(mào)易保護(hù)主義者將人民幣自由浮動(dòng)作為解決美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差問題的主要手段（在人民幣存在升值壓力的情況下，自由浮動(dòng)即意味著升值）。 在近來對(duì)美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差問題的分析中，這兩種分析方法都得到了廣泛的運(yùn)用。 由于進(jìn)出口價(jià)格彈性對(duì)貿(mào)易收支有重要的決定作用，所以這種從微觀角度的貿(mào)易分析方法被稱為彈性方法。從微觀的角度，國際借款的發(fā)生是由于本國出口收入和其它經(jīng)常性收入 不足以彌補(bǔ)本國對(duì)進(jìn)口的支付和其它經(jīng)常性支付。 近年來，美國的經(jīng)常項(xiàng)目逆差一直在以較大的幅度擴(kuò)大。南京大學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)士（ 1982年），上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，日本大阪大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。 觀 察 與 思 考 中國的儲(chǔ)蓄率為什么高？ 附：怎樣正確分析美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差 ？ 施建淮： 1962年出生。 …… 在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性加大、境內(nèi)貨幣政策保持穩(wěn)定、融資成本上升的背景下，外國直接投資、證券投資和境內(nèi)主體境外貸款流入均顯著增長(zhǎng)。上世紀(jì) 80年代初，中國的儲(chǔ)蓄率是美國的 2倍，現(xiàn)在是 5倍。美國的儲(chǔ)蓄率在大國中最低， 大約為 GDP的 10%。據(jù)測(cè)算，中國投資率從 2021年的 38%提高到 48%，而同期國民儲(chǔ)蓄率從 40%提高到 50%。 ——倪成彬 《 國際貿(mào)易 》 （臺(tái)） p256 國家外匯管理局在 《 2021年中國國際收支報(bào)告 》 中指出： 經(jīng)常項(xiàng)目順差反映了國民儲(chǔ)蓄大于國內(nèi)投資，也反映了國內(nèi)總產(chǎn)出大于總需求，生產(chǎn)能力相對(duì)過剩。 鏈接：多視角分析國際收支失衡 在經(jīng)濟(jì)理論上，國際收支不均衡的根本 原因，在于一國之生產(chǎn)力與消費(fèi)水準(zhǔn)的不平 衡；如果生活水準(zhǔn)超過生產(chǎn)力，就發(fā)生入 超，如果生產(chǎn)能力超過生活水準(zhǔn)，則成為出 超。 、外匯具體構(gòu)成確定的分 析。短期資本的流入雖然可以增加外匯收入，改善國際收支，但這只是暫時(shí)的，一旦情況發(fā)生變化，就會(huì)引起大量外逃，這會(huì)使國際收支狀況更加惡化，因此可以說，短期資本流動(dòng)是構(gòu)成一國國際收支動(dòng)蕩的重要因素?？赡茈[蔽在 “ 凈誤 差與遺漏 ” 項(xiàng)目中。只要一具備條件就會(huì)立刻 引起短期資本的流動(dòng)。各種經(jīng)濟(jì)、政治情況的變化都會(huì)引起短期資本的流動(dòng)。誰在大筆買入黃金？哪些人是交易的主力？一位內(nèi)部人士透露，在上海黃金交易所有一個(gè)溫州人的單筆長(zhǎng)