耶魯大學(xué)陳志武教授－投資管理培訓(xùn)全套資料6個(gè)文件-管理培訓(xùn)(參考版)
2024-08-22 13:22本頁(yè)面
【正文】 ?法人股的拍賣和協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)只有流通股的14%！ 。 ? 也就是，多頭是由不動(dòng)資產(chǎn)和安然可增發(fā)股組成 ?但，這些不動(dòng)產(chǎn)和安然股價(jià)相關(guān)性非常強(qiáng)，因此 多頭實(shí)為安然股票 。 第一部分是“空頭” ：賣給投資者的債券。因此， 國(guó)家外匯管理局的批準(zhǔn)：關(guān)鍵 。 Yale School of Management 39 珠海高速項(xiàng)目獲得各級(jí)政府部門的支持 ?債券的條款獲得了國(guó)家外匯管理局的批準(zhǔn)。 ?獲得上述收費(fèi)資產(chǎn)支持后，珠海高速債券發(fā)行時(shí)將不具有對(duì)珠海市政府的信用追索權(quán)，通過(guò)這樣的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，就避免了當(dāng)時(shí)中國(guó)中央政府不允許地方政府或者公用機(jī)構(gòu)對(duì)外債擔(dān)保和追索權(quán)的硬性規(guī)定。 Yale School of Management 37 外匯和收益保證手段 ?為了對(duì)沖任何人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，上述收費(fèi)定期按照預(yù)先制定的公式自動(dòng)調(diào)整。 Yale School of Management 36 支付保證 ?這些相關(guān)費(fèi)用每天按規(guī)定被匯存到中國(guó)建設(shè)銀行珠海分行的指定信托帳戶，在兌換成為美元后，定期償還給債券持有人。 Yale School of Management 35 支持資產(chǎn) ?支付債券的現(xiàn)金主要來(lái)自過(guò)路費(fèi)、過(guò)橋費(fèi)、珠海機(jī)動(dòng)車注冊(cè)費(fèi)、非珠海機(jī)動(dòng)車過(guò)境費(fèi)。珠光集團(tuán)是注冊(cè)在珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)的一家綜合性公司，下屬超過(guò) 150家企業(yè)，分布于中國(guó)和亞洲等地。 ?但，資產(chǎn)證券化的 SPV完全有別于過(guò)去的“皮包公司” Yale School of Management 31 問(wèn)題之二 ?在破產(chǎn)、清盤和財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，法院如何保證實(shí)現(xiàn)相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)值？ ?以前面談到的湖南綢廠為例，如何處理員工問(wèn)題？ Yale School of Management 32 在問(wèn)題沒(méi)解決前，怎么辦？ 珠海高速資產(chǎn)證券化案例 ?1996年 8月，珠海高速公路有限公司（以下簡(jiǎn)稱“ 珠海高速 ” ）發(fā)行了 2億美元的資產(chǎn)證券化債券（利率： 85百萬(wàn)為 %， 10年到期；其余為 %， 12年到期） ?歷史上，國(guó)際信貸市場(chǎng)對(duì)中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資，均要求政府提供擔(dān)保。 Yale School of Management 30 在中國(guó)如何作 資產(chǎn)證券化？ 問(wèn)題之一 ?中國(guó)的公司法規(guī)定： 公司必須有注冊(cè)資金，固定辦公場(chǎng)所和法人代表 。 ?但，在以下條款都滿足時(shí)，安然必須立即以現(xiàn)金清償基金債券： ?1. 安然股價(jià)低于一定的“門坎”（對(duì)于“魚鷹”是 ，“馬林二號(hào)”是 ）。 ?但，安然承諾在一定期內(nèi)贖回“信托基金”：以增發(fā)股或現(xiàn)金。 “馬林二號(hào)”以此為抵押發(fā)行債券。 Yale School of Management 23 長(zhǎng)沙國(guó)有紡織企業(yè)破產(chǎn)各方關(guān)系主管部門長(zhǎng)沙國(guó)有紡織破產(chǎn)企業(yè)法定代表人和領(lǐng)導(dǎo)銀行債務(wù)企業(yè)職工企業(yè)資產(chǎn)天鹿公司經(jīng)營(yíng)不善推回包袱資產(chǎn)撇債承諾妥善安置安置部分職工通過(guò)拍賣無(wú)償獲得隱性流失虛假出資獲得股權(quán)牽頭組建公司在 長(zhǎng)沙國(guó)有紡織企業(yè)破產(chǎn)的流程中，內(nèi)部人控制的痕跡十分明顯Yale School of Management 24 “資產(chǎn)證券化”融資 ?把有穩(wěn)定“收入流”資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給一個(gè)“特用實(shí)體”（ Special Purpose Viehcle, SPV ） 。 Yale School of Managem
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