【正文】 與我們的觀點(diǎn)相一致，更多的分析結(jié)果表明，如果公司在期權(quán)授予日前發(fā)布公眾的盈余公告，那么期權(quán)與應(yīng)計(jì)項(xiàng)目之間的負(fù)面關(guān)聯(lián)就會(huì)更強(qiáng)烈。得到多的期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)的管理者似乎更傾向于采用降低應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的方式來(lái)降低他們所獲授予期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。我們建立了一個(gè)模型，把應(yīng)計(jì)利潤(rùn)以及 為了不同的動(dòng)機(jī)管理盈余的幾個(gè)控制變量作為年度期權(quán)授予而非其他形式的支付的一個(gè)函數(shù)。 結(jié)論 我們的研究考察了 CEO 報(bào)酬的結(jié)構(gòu)以及管理盈余的動(dòng)機(jī)。然而，由于以前的研究表明管理者利用會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性來(lái)實(shí)現(xiàn)各種盈余管理的目標(biāo)，我們提出了如下一個(gè)期權(quán)的使用效果。換句話說，以前的研究并沒有明確考慮干預(yù)的可能性，管理人員可以在財(cái)務(wù)報(bào)告過程來(lái)影響報(bào)告的結(jié)果。與阿布迪和凱茲尼克（ 2020 年）的研究結(jié)果相類似，由于授予日之后的異常收益，葉麥克統(tǒng)計(jì)證明了授予價(jià)值的顯著上升，這暗示著經(jīng)濟(jì)收益歸屬于那些能影響期權(quán)授予時(shí)間的管理者。具體來(lái)說，管理者傾 向于在有利的盈余報(bào)告之前、不利的盈余報(bào)告之后得到期權(quán)。這些結(jié)果表明，在其他條件同等的情況下，在授予日之前公布盈余的公司與那些在授予日之后公布盈余的公司相比，可能會(huì)報(bào)告相對(duì)低的盈余。這一證據(jù)表明，通過在授予日之前進(jìn)行這樣的披露，在他們研究樣本中的管理者能夠增加平均 16%的期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)價(jià)值。 在一篇直接對(duì)自愿性信息披露和期權(quán)報(bào)酬的關(guān)聯(lián)進(jìn)行論述的文章中，阿布迪和凱茲尼克（ 2020 年）發(fā)現(xiàn)，管理者利用對(duì)好消息和壞消息發(fā)布的時(shí)機(jī)來(lái)提高他們期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)的價(jià)值。進(jìn)而這個(gè)結(jié)果可能意味著使收入增加的可操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)與期權(quán)報(bào)酬正相關(guān)。 例如，松永（ 1995 年）認(rèn)為，當(dāng)公司處于金融危機(jī)的時(shí)候，他們?cè)噲D通過用期權(quán)代替股利支付來(lái)減少報(bào)酬支出。一些實(shí)證研究為這些預(yù)測(cè)提供了支持（蘭伯特等， 1989 年；盧埃林等，1987 年）。 以前的研究表明管理者通過操縱盈余來(lái)實(shí)現(xiàn)多種目標(biāo)，包括“收入平滑”（蓋弗等， 1995 年；德豐和帕克， 1997 年）、長(zhǎng)期紅利最大化（希利， 1985 年）、避免技術(shù)性違約的債務(wù)契約（迪切夫和斯金納， 2020 年）以及損失的避免和盈利的下降（迪切夫， 1997 年）。綜觀來(lái)說，有證據(jù)表明，盡管期權(quán)報(bào)酬的 做法有可能降低一些類型的代理成本，但是也可能滋生機(jī)會(huì)主義的其他形式。焦耳斯（ 1996 年）提出了一個(gè)類似的觀點(diǎn)，他發(fā)現(xiàn)隨著執(zhí)行期權(quán)持有量的增加，股票回購(gòu)傾向于代替現(xiàn)金股利。因?yàn)槠跈?quán)的收益取決于股價(jià)升值，而不是股東總回報(bào)（增值加分紅），因此股息的降低會(huì)提高期權(quán)的價(jià)值。 然而，其他關(guān)于期權(quán)的不同的研究方向的結(jié)果表明，高管人員報(bào)酬的實(shí)踐可能對(duì)公司產(chǎn)生意想不到的影響。也許是因?yàn)楦玫臄?shù)據(jù)有效性，最近的以代理為基礎(chǔ)的研究提供了更一致的結(jié)果。 如引言所述，大部分關(guān)于股票期權(quán)使用的學(xué)術(shù)研究使用了代理理論框架，將高管薪酬的 結(jié)構(gòu)作為各種代理問題的解決方法。 根據(jù)以往的研究以及我們對(duì)代理聲明的回顧，授予期權(quán)的過程似乎遵循一種標(biāo)準(zhǔn)的模式（葉麥克， 1997 年；阿布迪和凱茲尼克， 2020 年）。 本論文剩余部分的結(jié) 構(gòu)如下：第二部分，改進(jìn)我們的研究假設(shè)；第三部分，對(duì)我們的研究設(shè)計(jì)進(jìn)行描述；第四部分，介紹我們的主要研究成果及詳細(xì)闡述敏感性測(cè)試。此外，如果高管在期權(quán)授予日期前公布盈余，這種影響似乎會(huì)變得更加強(qiáng)烈。正如預(yù)料的，我們發(fā)現(xiàn)了期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)影響財(cái)務(wù)報(bào)告過程的跡象。我們通過各種來(lái)源獲取資料，包括 標(biāo)準(zhǔn)普爾公司會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù) 、華爾街日?qǐng)?bào)管理層薪資水平年度調(diào)查和代理權(quán)聲明 。我們的研究可以為標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)實(shí)踐是否影響報(bào)告盈余的質(zhì)量提供見解。我們預(yù)測(cè)，通過期權(quán)的形式獲取相當(dāng)大部分報(bào)酬的管理者會(huì)使用可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)來(lái)報(bào)告較低的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，希望暫時(shí)地抑制股票價(jià)格。我們對(duì)阿布迪和凱茲尼克認(rèn)為的自愿性信息披露通常暗示著管理報(bào)告盈余的動(dòng)機(jī)的實(shí)驗(yàn)證據(jù)提出爭(zhēng)議。一開始的影響是在期權(quán)授予日，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格通常會(huì)下降，隨后將會(huì)使期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值 上升。盡管期權(quán)在授予之日起就被賦予了和股票價(jià)格相等的執(zhí)行價(jià)格，但是管理者可以通過在授予日之前釋放不利消息來(lái)提高他們的期權(quán)報(bào)酬。與我們研究最相關(guān)的一條路線表明管理者將操縱新聞發(fā) 布的時(shí)間或期權(quán)授予的日期（或兩者）作為提高他們自身獎(jiǎng)勵(lì)公允價(jià)值的一種手段。雖然結(jié)果比較復(fù)雜，但是已成為高管薪酬一部分的期權(quán)的實(shí)證研究結(jié)果已普遍支持這樣一種以代理為基礎(chǔ)的預(yù)測(cè)。 直到最近，學(xué)術(shù)研究都典型地集中于考察在代理理論框架中期權(quán)的使用問題，主要研究激勵(lì)機(jī)制方面。此外，據(jù)金融出版社所報(bào)道，對(duì)期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)頻率的批評(píng)似乎經(jīng)常發(fā)生，其中也包括投資者的批評(píng)（如奧沃爾， 1997 年；杰瑞斯基， 1997 年；福克斯， 2020 年；科爾文， 2020 年）。例如 ,會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定者們采取了一系列的準(zhǔn)則 ,極大地?cái)U(kuò)大了對(duì)期 權(quán)投資的報(bào)告要求（美國(guó)證券交易所， 1992 年和 1993 年；財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)， 1995 年）。薪酬研究也得出了一致的結(jié)論：以公允價(jià)值為計(jì)量基礎(chǔ)的期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)現(xiàn)已幾乎成為 CEO 報(bào)酬中最重要的組成部分（墨菲， 1999 年；貝克， 1999 年；松永，1995 年；葉麥克， 1995 年）。具體地說 ,我們探討的是在期權(quán)授予日期前后，相對(duì)于 其他形式的支付，股票期權(quán)的使用是否會(huì)影響 可操 縱性 應(yīng)計(jì)利潤(rùn) 。 Lewellen et al. [1987]). We conjecture that these divergent incentives could motivate managers to manipulate earnings up or down as a function of pensation structure and other factors. As an example, Matsunaga (1995) argues that, when firms are under financial distress, they attempt to reduce pensation expense by substituting options for bonus pay. Matsunaga also finds that ineincreasing accounting policy choices are positively related to option awards. By extension, this result could imply a positive relation between ineincreasing discretionary accruals and option pensation. However, Matsunaga examines only the associations between options and various financial characteristics of the firm, and his analysis does not directly examine any earnings management incentives related to option pensation. In a paper that directly addresses the association between voluntary disclosure and option pensation, Aboody and Kasznik (2020) find that managers opportunistically time the release of good and bad news in order to increase the value of their option awards. Their study provides evidence that managers receiving options prior to earnings announcements are more likely to issue preemptive bad news voluntary disclosures (as opposed to mandatory earnings announcements) prior to the option award. This evidence indicates that by positioning such disclosures in advance of an award date, managers in their sample are able to increase the value of option awards by an average of 16 percent. Consistent with this evidence, Chauvin and Shenoy (2020) f