ch01-公司理財(cái)概述(參考版)
2025-01-16 22:11本頁面
【正文】 ,93,思考問題： 對(duì)于國(guó)美公司來說，黃光裕、陳曉、摩根斯坦利、摩根大通、貝恩等分別扮演什么角色？ 黃光裕的權(quán)利與責(zé)任有哪些？ 陳曉的權(quán)利與責(zé)任有哪些？ 國(guó)美公司屬于誰？ 預(yù)測(cè)誰會(huì)贏？,。 持股現(xiàn)狀：黃光裕方面持股35.98%，陳曉方面持股共計(jì)16%（加上貝恩債轉(zhuǎn)股），最大兩家持股機(jī)構(gòu)大摩和小摩分別持股7%。28國(guó)美大選。 國(guó)美董事局次日隨即在香港起訴黃光裕，并要求索賠； 之后國(guó)美電器定于9月28日召開特別股東大會(huì)，由股東投票表決黃光裕關(guān)于罷免陳曉職位等五項(xiàng)決議。,90,Qamp。 代理收益 代理成本 機(jī)制設(shè)計(jì)：內(nèi)部機(jī)制、外部機(jī)制,89,二、公司理財(cái)?shù)幕纠碚?信號(hào)傳遞理論 Signaling Theory 企業(yè)通過向外界傳遞某種不易被模仿的信號(hào)，以使自己區(qū)別于其他公司。,87,二、公司理財(cái)?shù)幕纠碚?有效市場(chǎng)理論 Efficient Market Hypothesis,1970,Eugene Fama 有效性是指資本市場(chǎng)將有關(guān)信息融入證券價(jià)格的速度和完全程度。,86,二、公司理財(cái)?shù)幕纠碚?期權(quán)定價(jià)理論 Option Pricing Theory,1973,Black and Scholes 期權(quán)是指一種特殊的合約，它賦予期權(quán)持有者在約定的時(shí)間內(nèi)按事先規(guī)定的價(jià)格買賣某種資產(chǎn)的權(quán)利。,84,二、公司理財(cái)?shù)幕纠碚?資本結(jié)構(gòu)理論和股利政策理論 Capital Structure Theory, 1958, Franco Modigliani and Merton Miller Payout Policy Theory,1961, Franco Modigliani and Merton Miller 在包括完美資本市場(chǎng)等在內(nèi)的一系列嚴(yán)格假設(shè)的條件下，MM證明了資本結(jié)構(gòu)和股利政策與公司價(jià)值無關(guān)。 任一證券的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該在投資組合的背景下判斷，投資者通過持有有效分散的投資組合，就可以消除獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)，但卻不能消除市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 Fisher分離原理,83,二、公司理財(cái)?shù)幕纠碚?投資組合理論 Portfolio Theory, 1952, Harry Markowitz 證券市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠淇赡芙Y(jié)果之間有很大的差異，風(fēng)險(xiǎn)通常用標(biāo)準(zhǔn)差或方差度量。 Fisher Separation Theorem 無交易成本 無稅收 有眾多買家和賣家，其中沒有一個(gè)人能夠影響證券的市場(chǎng)交易價(jià)格 個(gè)人和公司擁有同樣的入市便利 獲取信息無須成本，每個(gè)人擁有相同的信息 每個(gè)人擁有共同的期望 不存在與財(cái)務(wù)危機(jī)有關(guān)的成本 資本市場(chǎng)產(chǎn)生一個(gè)單一的利率，投資決策和融資決策能夠有效分離。 80年代以后財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)研究財(cái)務(wù)的新領(lǐng)域，如通貨膨脹、國(guó)際財(cái)務(wù)、購(gòu)并、公司治理、電算化財(cái)務(wù)等。 60年代財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)研究最佳資本結(jié)構(gòu)的組合、投資組合理論及其對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策的影響。,80,一、公司理財(cái)發(fā)展階段,公司理財(cái)發(fā)展的近期階段（ 20世紀(jì)50年代以后） 是現(xiàn)代公司理財(cái)?shù)男纬膳c發(fā)展階段。 另外，鑒于當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)條件的惡化，西方各國(guó)政府要求企業(yè)充分披露有關(guān)的財(cái)務(wù)信息，以滿足企業(yè)外部人員進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的需要，從而使證券管理這一財(cái)務(wù)管理的主要職能得到進(jìn)一步的發(fā)展。,79,一、公司理財(cái)發(fā)展階段,公司理財(cái)發(fā)展的中期階段（20世紀(jì)30年代至20世紀(jì)50年代） 資本主義世界經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，理財(cái)學(xué)科經(jīng)歷了若干重大變化，更多關(guān)注于破產(chǎn)、改組以及政府法規(guī)。A,金融市場(chǎng)如何影響公司理財(cái)活動(dòng)？,76,第五節(jié) 公司理財(cái)理論發(fā)展簡(jiǎn)述,一、公司理財(cái)發(fā)展階段 二、公司理財(cái)?shù)幕纠碚?77,一、公司理財(cái)發(fā)展階段,公司理財(cái)作為一門獨(dú)立的學(xué)科，最初出現(xiàn)于19世紀(jì)末，發(fā)展于20世紀(jì)。一般而言，因受到期風(fēng)險(xiǎn)的影響，長(zhǎng)期利率會(huì)高于短期利率，但有時(shí)也會(huì)出現(xiàn)相反的情況，因?yàn)槎唐谕顿Y存在再投資風(fēng)險(xiǎn)！ 再投資風(fēng)險(xiǎn)：再投資風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率下降，使購(gòu)買短期債券的投資者于債券到期時(shí)，找不到獲利較高的投資機(jī)會(huì)而發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。 到期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：到期風(fēng)險(xiǎn)是指因到期期間長(zhǎng)短不同而形成的利率變化的風(fēng)險(xiǎn)。各種有價(jià)證券的變現(xiàn)力是不同的，通常政府債券、大公司的股票與債券具有較高的變現(xiàn)力或流動(dòng)性。為了彌補(bǔ)違約風(fēng)險(xiǎn)，投資人所要求提高的貸款利率即為違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 。 違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：違約風(fēng)險(xiǎn)是指借款人無法按時(shí)支付利息或償還本金而給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。,70,一、金融環(huán)境,（3）利率的確定,利率 = 純利率 + 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),通貨膨 脹溢價(jià),違約風(fēng) 險(xiǎn)溢價(jià),變現(xiàn)力 溢價(jià),到期風(fēng) 險(xiǎn)溢價(jià),71,一、金融環(huán)境,純利率（又稱真實(shí)利率）：是指通貨膨脹為零時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)證券的平均利率。,69,一、金融環(huán)境,（2）利率的影響因素 資金供求是影響利率高低 最重要的因素，除此之外，經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、國(guó)家貨幣政策和財(cái)政政策、國(guó)際關(guān)系、國(guó)家利率管制等對(duì)利率的變動(dòng)均有不同程度的影響。,（1）利率的實(shí)質(zhì) 金融市場(chǎng)利率是資金使用權(quán)的價(jià)格，即借貸資金的價(jià)格。,66,一、金融環(huán)境,金融機(jī)構(gòu) 金融機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)中除了自身交易外，更重要的是起到中介作用。,柜臺(tái)方式 又稱“店頭交
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