5剖析行為金融學(xué)與標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的差異-wenkub.com
2024-09-11 19:43 本頁面
【正文】 我們同樣期待著， 2024 年諾貝爾獎對行為金融學(xué)的認(rèn)可，會給金融學(xué)的發(fā)展帶來革命性的變化。 五、結(jié)束語 行為金融學(xué)作為新興的金融學(xué)分支，與占據(jù)金融學(xué)統(tǒng)治地位30 年之久的有效市場假說、套利、投資人理性以及自上世紀(jì) 80年代以來涌現(xiàn)出來的大量異?，F(xiàn) 象，進(jìn)行了長達(dá) 20 多年的爭論，雙方此消彼長，加深了人們對金融市場的理解，促進(jìn)了金融學(xué)向更廣更深的方向發(fā)展。他們在文章中稱前者為 “ 結(jié)構(gòu)不確定性 ” ，面對結(jié)構(gòu)不確定性，遵循貝葉斯法則的理性投資者也會表現(xiàn)出兩種行為特征： “ 保守主義 ” 和 “ 典型認(rèn)知 ” 。 如果是放松第二條假定而保留第一條假定則是 “ 理性范式 ” 。擁有完全的、理性的處理信息能力 。 ”barberisandthaler （ 1995） [16]指出，一種新的、可以包容兩者的理論也許將替代 “ 理性范式 ”與 “ 行為范式 ” 。 看來，生機(jī)勃勃的行為金融學(xué)并不能取代標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)，但結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)金融學(xué)又難以擺脫面臨的許多困境，那么未來的金融學(xué)該如何向前發(fā)展呢。他 第 11 頁 共 13 頁 認(rèn)為行為金融學(xué)應(yīng)該和標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的思想融合在一起才能夠體現(xiàn)其生命力，人類的行為既有理性的一面也有非理性的一面，不能把人割裂開來進(jìn)行研究，而應(yīng)該完整準(zhǔn)確地看待人（投資者）[16]。其次，我們應(yīng)該看到，行為金融學(xué)與標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)本質(zhì)上并沒有很大的差異，它們的主要目的都是試圖在一個統(tǒng)一的框架下，利用盡可能少的工具構(gòu)建統(tǒng)一的理論，解決 金融市場中的所有問題，唯一的差別就是行為金融學(xué)利用了與投資者信念、偏好以及決策有關(guān)的情感心理學(xué)、認(rèn)知心理學(xué)和社會心理學(xué)的研究成果。那么，行為金融學(xué)果真會如有些人所預(yù)言的那樣，最終要取代標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué) 嗎。 2024 年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)會將該學(xué)會的最高獎 ——— 克拉克獎?wù)拢?clarkmedal），頒發(fā)給了行為金融學(xué)的代表人物加州大學(xué)的 第 10 頁 共 13 頁 馬休 X8226。當(dāng)股票價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其基本價(jià)值時，股市就會出現(xiàn)泡沫現(xiàn)象，而當(dāng)股市中存在大量泡沫時， 證券的價(jià)格對雙方（融資者和投資者）來說，將不再是 “ 公正 ” 的。因 此，在標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的有效市場框 第 9 頁 共 13 頁 架下，市場總是正確的，價(jià)格對雙方是公平的，資產(chǎn)的價(jià)格等于其基本價(jià)值。預(yù)期理論則認(rèn)為人們在面臨收益時是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，而面臨損失時卻是追求風(fēng)險(xiǎn)，該理論認(rèn)為，人們在做選擇時所比較的是期望預(yù)期，即可能收益的效用值與該收益發(fā)生的心理概率內(nèi)積之和。挑戰(zhàn)標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的理論基礎(chǔ) 標(biāo) 準(zhǔn) 金 融 學(xué) 的 理 論 基 礎(chǔ) 是 期 望 效 用 理 論（ expectedutilitytheory），而行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)卻是預(yù)期理論（ prospecttheory）。行為金融學(xué)修改了理性人假 第 8 頁 共 13 頁 設(shè)的論點(diǎn)。 三、行為金融學(xué)對標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)構(gòu)成的挑戰(zhàn) 行為金融學(xué)從多個方面對標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)構(gòu)成了挑戰(zhàn)： 1X8226。在絕大多數(shù)時候，市場中理性和有限理性的投資者都是起作用的（而不是標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)中的非理性投資者最終將被趕出市場，理性投資者最終決定價(jià)格）。這種邏輯是一種現(xiàn)實(shí)的邏輯、發(fā)現(xiàn)的邏輯。在這些理論的指導(dǎo)下，行為金融學(xué)著力對市場異象進(jìn)行實(shí)證研究，通過對個體和群體投資行為特征的分析，進(jìn)而針對標(biāo)準(zhǔn)金融理論所不能解釋的市場異象提出了一些 較 為 成 熟 的 行 為 金 融 理 論 模 型 ， 比 如 噪 音 交 易 模 型[delongetcX8226。當(dāng)投資者處于虧損狀態(tài)時，投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好者，愿意繼續(xù)持有股票。與期望效用函數(shù)相比，價(jià)值函數(shù)具有以下特征：（ 1）投資者價(jià)值函數(shù)的自變量是投資者的損益，而不是財(cái)富或消費(fèi)的絕對水平，因此投資者不是從資產(chǎn)組合的角度來作投資決定，而是按組合中各資產(chǎn)的損益水平將其分別對待。 二、行為金融學(xué)的崛起 1979 年， kahneman 和 tv
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